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本報(bào)記者 申曉晴
今年4月以來(lái)，基金凈值普遍下挫。當(dāng)前54只封閉式基金折價(jià)率加權(quán)平均折價(jià)率達(dá)28%，創(chuàng)歷史新高，市場(chǎng)出現(xiàn)封閉式基金被邊緣化的說(shuō)法。
日前上交所與華夏基金管理公司推出了上證50(資訊 行情 論壇)指數(shù)使用許可協(xié)議
，作為基金家族的新成員，首只交易所基金ETF即將亮相。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，引入ETF這種實(shí)有證券和贖回機(jī)制，為封閉式基金的有條件開(kāi)放搭建了一個(gè)平臺(tái)，從而可以大大緩解當(dāng)前封閉式基金嚴(yán)重折價(jià)后繼乏力的局面，改善保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者虧損局面；也能夠有效改善開(kāi)放式基金的流動(dòng)性需求，實(shí)現(xiàn)資金的充分投資。
國(guó)泰君安證券金融工程部的彭艷表示，雖然基金法的頒布實(shí)施，讓封閉式基金轉(zhuǎn)開(kāi)放具有了法律上的可行性，但操作中還缺乏一個(gè)可行的操作平臺(tái)，難點(diǎn)就在于不同登記體系的轉(zhuǎn)換。ETF推出為封閉式基金轉(zhuǎn)開(kāi)放架起了一座橋梁，因?yàn)镋TF的套利過(guò)程的實(shí)現(xiàn)就是在不同登記體系間的轉(zhuǎn)換，ETF的技術(shù)實(shí)現(xiàn)使不同登記體系的轉(zhuǎn)換成為可能，因而也就解決了以往封閉式基金轉(zhuǎn)開(kāi)放中的技術(shù)難題。
建行總行基金托管部鄒繼征也認(rèn)為，目前封閉式基金的長(zhǎng)期折價(jià)交易使投資者蒙受了一定損失，封轉(zhuǎn)開(kāi)后，一旦面臨集中大規(guī)模贖回，基金將不得不變現(xiàn)股票以應(yīng)付贖回，變現(xiàn)的直接后果就是股票的價(jià)格下跌。這樣基金組合的流動(dòng)性將成為一個(gè)影響套利價(jià)值的重要因素，流動(dòng)性越差，變現(xiàn)的沖擊成本越高，套利價(jià)值也就越低。但交易所基金的這一特性可以解決目前封閉式基金市場(chǎng)持續(xù)出現(xiàn)的貼水現(xiàn)象。
招商證券的王丹妮認(rèn)為，ETF的推出將會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)大盤(pán)藍(lán)籌股的流動(dòng)性，但由于套利機(jī)制的存在，ETF并不會(huì)顯著增加大盤(pán)藍(lán)籌股的波動(dòng)水平，更有利于普通投資者的參與。“ETF對(duì)市場(chǎng)最大的貢獻(xiàn)在于指數(shù)現(xiàn)貨的誕生”，她認(rèn)為，盡管中國(guó)股市目前仍缺乏做空機(jī)制，而且這一機(jī)制的實(shí)現(xiàn)仍需要一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程，但指數(shù)期貨必須先具備一個(gè)指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)，ETF采用一籃子股票進(jìn)行申購(gòu)和贖回實(shí)際上造就了這樣一個(gè)指數(shù)現(xiàn)貨市常這樣能夠改善開(kāi)放式基金頻頻遭遇大額贖回的尷尬局面，降低開(kāi)放式基金的流動(dòng)性需求，實(shí)現(xiàn)基金的充分投資。江蘇天鼎秦洪也表示了這個(gè)觀點(diǎn)，ETF擺脫了目前指數(shù)基金在面臨贖回壓力時(shí)所產(chǎn)生的拋售成份股的被動(dòng)局面。如果持有人不看好ETF時(shí)?可以在交易所交易時(shí)間賣(mài)出手中持有的ETF份額而拿回現(xiàn)金?而不需要像目前的必須贖回基金份額才能拿回現(xiàn)金。這樣持有人買(mǎi)賣(mài)ETF同樣可以不影響到ETF的總份額。因此，ETF的基金管理公司可以不拋售股票而使得成份股免受短期拋壓沖擊?更有利于強(qiáng)化成份股的長(zhǎng)期持有的投資信念。
國(guó)泰君安研究員林朝暉表示，上交所ETF產(chǎn)品通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)掛牌交易與一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)贖回之間的套利機(jī)制，保證交易價(jià)格和基金凈值的均衡。他認(rèn)為，一方面，ETF可在交易所像封閉式基金一樣全天連續(xù)交易。投資者利用ETF獲取價(jià)差收益的同時(shí)，還可以在一、二級(jí)市場(chǎng)間通過(guò)尋找ETF市價(jià)和相應(yīng)股票組合市值的動(dòng)態(tài)偏差，進(jìn)行瞬間的套利操作。另一方面，由于二者出現(xiàn)偏差的時(shí)間較短，因此ETF不會(huì)出現(xiàn)明顯而持續(xù)的溢價(jià)或折價(jià)現(xiàn)象。這也在一定程度上解決了封閉式基金目前所存在的持續(xù)高折價(jià)交易問(wèn)題，從而為投資者帶來(lái)了更多的獲利機(jī)會(huì)。
華夏證券研究所孫慶則表示，由于ETFs屬于被動(dòng)式的指數(shù)基金。相對(duì)于普通指數(shù)基金而言，ETFs存在著費(fèi)用低廉、透明度較高的特點(diǎn)，因此ETFs的推出對(duì)于指數(shù)基金可能是一個(gè)沖擊。此外由于ETF基金特定的設(shè)計(jì)規(guī)則，使得它與現(xiàn)有的開(kāi)放式指數(shù)基金相比，指數(shù)跟蹤誤差更小，可以說(shuō)它能完全跟蹤上證50指數(shù)的變化。再加上其具有的交易便捷性，投資者可以實(shí)現(xiàn)真正意義上的指數(shù)買(mǎi)賣(mài)。
證券市場(chǎng)波動(dòng)頻繁，指數(shù)基金產(chǎn)品在相當(dāng)時(shí)期內(nèi)還不會(huì)成為市場(chǎng)主流。但是，它確實(shí)提供給我們一種新的投資選擇，或許對(duì)那些深陷封閉式基金折價(jià)之苦的投資者還是一個(gè)可能的解套希望和機(jī)會(huì)。
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