胡朝輝

　　封閉式基金

　　特點：與開放式基金相比，封閉式基金由于直接在滬深交易所掛牌交易，因此其價格除了受基金凈值影響，還要受到市場供求影響。目前封閉式基金大多處于折價狀態，即交 易價格低于基金凈值。

　　選擇要點：同上市公司一樣，基金公司每年都會定期公布會計表報，投資者應關注基金公司基本面的變化。除此以外，基金價格也會受到股市波動的影響。而在品種選擇上，基金折價率也是需要考慮的因素之一。

　　風險程度：★★★★

　　基金價格常常伴隨股市產生波動，因此具有股票的某些特征，其風險程度也因此增大。

　　預期收益：由于同時受到基金凈值和市場供求的影響，預期收益非常不確定，相對于其他類型的基金，其對股市的依賴性最大。

　　目標投資者：對股市有相當了解，有一定風險承受能力，預期收益較高的投資者。

　　開放式基金——股票型基金

　　特點：投資目標全部或大部分是國內上市公司的股票，其中有部分基金品種也投資于債券或其他金融工具。

　　基金表現更依賴于股市，目前市場普遍看好2004年的股票市場，因此資金實力日趨雄厚的股票型基金仍將是市場的重要參與者和受益者。

　　選擇要點：對開放式基金的價值評判主要是對其業績的評判。市場結構的變化將影響基金階段性的凈值表現，選擇合適的時機介入及掌握基金凈值波動的節奏是投資成功的關鍵。此外，基金管理水平的高低，基金規模的大小，基金的贖回情況都是重要的投資參考因素。

　　風險程度：★★★

　　目前國內股票市場依然存在一定的系統風險，由于缺乏必要的避險工具和對沖產品，因此股票型基金的收益對股票市場依賴性依然較大。而且基金的贖回情況也對基金運作構成一定壓力。

　　預期收益：受股市影響很大，具有較大的不確定性。有專家預測，在目前經濟發展速度下，股票型基金平均預期收益約在10%以上。

　　目標投資者：對股市有初步的了解，追求較高收益的投資者。

　　開放式基金——債券型基金

　　特點：債券型基金主要投資于債券市場。債券市場一度曾被視為風險極低的市場，但是受利率預期和國家相關政策的影響，債券市場的風險在去年得到了集中的表現，因此去年債券型基金的收益普遍低于股票型基金。

　　選擇要點：純債券型基金和偏債券型基金差異很大，而且在偏債券型基金中其規定投資于股票市場的比例又有很大不同，因此投資者在介入時應仔細辨別。由于通貨膨脹趨勢逐漸顯現，利率上行的可能性增大，債券市場將面臨一定壓力。因此偏債券型基金應列為2004年的首選。

　　風險程度：★★

　　主要受利率和國債市場的影響。專家預測，2004年的債券市場，在升息預期的作用下，整體將呈現偏淡的市場狀況，債券型基金需要面對較多的系統性風險。

　　預期收益：統計結果表明，2003年偏債券型基金收益大約在5%至10%，純債券型基金收益大約在1%到3%。

　　目標投資者：對債券市場有初步的了解，追求低風險的投資者。

　　開放式基金——貨幣市場基金

　　特點：貨幣市場基金是一種投資于固定收益產品的開放式基金，以貨幣市場工具為投資對象。主要投資標的為短期債券、央行票據、回購協議、同業存款等短期資金市場金融工具，目前國內的所謂貨幣市場基金還不是嚴格意義上的貨幣市場基金，因此其名稱中大多帶有“現金”字樣。相對于股票型基金和債券型基金而言，貨幣市場基金是一種流動性強，本金安全的投資產品。此外，由于貨幣市場基金收取較低的管理費，并免贖回費和申購費，因此在基金品種中交易成本最低。

　　由于所投資的金融工具收益非常穩定，大多在1%到3%之間，因此具有儲蓄替代品的性質。在某種程度上，可以簡單地把它看成是享受定期利率的可以隨時支取的活期存款。其缺點是收益較低，不能滿足部分投資者的收益預期。

　　選擇要點：由于所投資的金融工具預期收益差別不大，因此各基金品種差別不明顯。相比之下，投資者更應關注基金的規模和購買的便利性。

　　風險程度：★

　　面臨的主要風險是利率風險和贖回風險。

　　預期收益：在目前的利率水平下，每年的收益率大約為2%至3%。

　　目標投資者：對資金流動性要求較高，追求低風險的投資者。

　　■ 相關報道一

　　基金發行潮涌拉響市場警笛

　　本報記者胡朝輝北京報道　連續上漲的股市簡直就像是在給開放式基金做廣告，進入2月下旬，就有多達6家基金進入了發行期，僅次于2003年6月的發行高峰。值得注意的是，近兩年來開放式基金的發展經驗表明，基金發行高潮過后，市場往往面臨較大幅度的調整。

　　基金發行要看市場臉色

　　相對于封閉式基金，開放式基金的發行更加市場化，基金能否首發成功直接關系到基金未來的生存，而日益激烈的基金銷售大戰也令基金經理們不敢有絲毫怠慢，因此股市走強的時候往往也是基金發行的良機。

　　今年春節以來，隨著股市持續升溫，基金發行的速度明顯加快，先后已有海富通收益增長、中信經典配置、長信利益收益、易方達50指數等6只基金發行。

　　從發行的基金產品來看，股票型基金已占據主導地位。而在去年下半年，低風險基金一度盛行。很明顯，是今年持續向好的股票市場直接催生了股票型基金銷售的快速回升。一些基金公司甚至改變了原先的發行方案，將股票型基金列在公司發行檔期的前列。

　　“股市好當然有利于基金的發行，這是顯而易見的。”某業內人士對此評價說。

　　回顧2002年開放式基金的發行情況可以發現，2002年的1至3月、11月、12月，2003年的1月份都是開放式基金的發行真空期，而這一期間，恰恰也是股市最低迷的時候，似乎管理層在審批基金發行時也考慮到了市場的因素。

　　此后的2003年8月到10月，股市進入另一個循環低點，在這期間雖然也有13家基金發行，但是多以跟股市關聯度不大的債券型基金為主，即使有個別股票型基金發行，無論是在規模和數量上都無法與此前股市高漲時相比。

　　發行高潮踏中市場階段性高點

　　2002年7月到10月，開放式基金的發行進入第一個高潮，期間共有12家基金面世。這期間也是2002年內股市運行的高點，以滬指為例，年內的高點1748點就出現在6月底。隨著開放式基金的發行，股市的回落也隨之而來。

　　2003年開放式基金的發行相對于2002年要平穩得多，從2月份到10月份每個月都有新基金發行，但是上半年主要以股票型基金發行為主。這期間兩個明顯的發行高峰分別出現在3月份和6月份。對照滬指走勢圖可以發現，2003年股市的上漲出現在1月份，而3月份和6月份恰恰是年內高點所在的區間。

　　進入2004年2月份，開放式基金迎來了歷史上的第四次發行高峰，這與股市連續四個月的持續上漲密不可分。奇怪的是，最遲在2003年12月股市走暖就已經被市場廣泛認同，但是基金發行高峰卻遲到了兩個月。

　　對此，業內人士認為，基金發行從籌備階段到審批，乃至最終發行必然有一個時間差。這使得基金的發行高峰極少出現在市場走強的初期，事實上，基金的大規模發行之時，往往是市場曲終人散之日。

　　■ 相關報道二

　　基金顯身企業資產組合

　　本報記者谷立志北京報道　隨著國內基金規模的不斷擴大，越來越多的企業正在將證券投資基金納入自己的資產組合。“《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》在其中起到了重要作用，隨著企業直接融資比例的擴大，資本市場必將對各類資金形成磁場效應，而申購基金無疑是最簡單也是最容易見效的捷徑。”中信證券研究咨詢部的江賽春認為，“多家基金公司不約而同地選擇了低風險品種基金作為新年首只基金產品，如貨幣市場基金、保本基金以及理財分紅基金實際上是為一些中大投資群體提供了一個風險較低，預計收益又大大高于同期銀行存款水平的投資渠道。”

　　專家的分析較為宏觀，企業家們對于將部分證券投資基金作為企業資產卻有著更為實際的理解。青島某集體企業負責人孫先生表示，此前公司很少將資金投向資本市場，因為沒有這方面的人才，感覺風險較大。2000年投入股市的20萬元，如今只有不到10萬元了，損失不可謂不慘重。但反觀證券投資基金的這兩年的表現，不但不虧而且盈利還大大高于銀行存款收益或國債收益，考慮到開放式基金變現容易的特點，公司決定今年投資200萬元，一方面將公司金融資產的比例適當提高，一方面也想借助股市的繁榮獲得高一些的投資收益。

　　北京新維企業的劉先生坦言，前兩年股市行情不好人所共知，但有的基金卻能實現超過了30%水平的分紅，足見專家理財的水平，但之所以一直沒將證券投資基金納入企業的資產范疇，主要是對基金品種不明白，想想這還是新生事物想再觀察觀察。現在公司已經決定將“銀泰理財分紅”基金納入企業今年的金融資產范疇，這是公司的一次大膽嘗試。

　　在記者的調查過程中，雖然有超過五成的企業已經或計劃將證券投資基金列為自己的金融資產，但目前市場中的企業投資者普遍喜好低風險的儲蓄替代型投資產品。專家認為，這表明大眾的投資意識正在逐步形成，但目前尚處于初級階段，這也正是為何此類基金熱銷的主要原因。

　　封閉式基金市場分析

　　開放式基金市場分析

　　基金投資三境界