來源：上觀新聞

　　在三家美國銀行閃電般連續倒閉、瑞士信貸緊隨其后的一系列“爆雷”風波之中，美聯儲本周是否將繼續加息成為全球焦點。

　　當地時間3月22日，美聯儲宣布加息25個基點，將聯邦基金利率目標區間上調至4.75%~5%。

　　然而值得注意的是，雖然美聯儲堅持繼續加息的策略，但另一方面卻似乎已開始“暗中放水”。國務院發展研究中心世界發展研究所前副所長、太和智庫高級研究員丁一凡向紅星新聞記者指出，在硅谷銀行倒閉后，美聯儲出手“兜底”時推出全新的工具——銀行定期融資計劃（BTFP），“幾乎等同于直接降息”。

　　而根據估算，美國銀行可以通過BTFP進行融資的總規模約為 4.4萬億美元。換句話講，BTFP只是美聯儲以另一種方式進行了 4.4萬億美元的量化寬松，規模甚至超過了新冠疫情期間4.189萬億美元的經濟刺激計劃。

　　↑硅谷銀行倒閉令鮑威爾進退兩難

　　—— ① —— 

　　“走鋼絲”的美聯儲：加或不加都“后患無窮”

　　事實上，自去年3月啟動加息以來，市場上便一直流傳著一句話：“美聯儲會不斷提高利率，直到問題出現。”然而，當這一天真正到來時，美聯儲仍顯得“手足無措”。

　　在經歷了一系列銀行業爆雷風波后，兩周前剛暗示要繼續激進加息的美聯儲主席鮑威爾面臨著多年來最艱難的抉擇之一：是再次加息以對抗頑固的高通脹，還是在2008年以來最嚴重的銀行危機中暫停加息。

　　這種困境源自美國經濟眼下面臨的多重矛盾。在通脹仍居高不下的情況下，如果美聯儲暫停加息可能引發另一波價格上漲。此外，暫停加息還會加劇人們對銀行業的擔憂，“鑒于最近通脹的強勁勢頭，美聯儲很難解釋為什么不加息。”

　　但繼續加息則可能會放大其他銀行的問題，再次導致銀行擠兌發生。波士頓聯邦儲備銀行前行長羅森格倫認為，這無異于火上澆油，“現在加息25個基點對通脹產生的影響相當溫和，但可能對金融環境產生放大效應” 。

　　商務部研究院學位委員會委員白明向紅星新聞解釋道，因為這場危機涉及面很大，硅谷銀行事件最大的影響是整個金融業開始恐慌。“這些銀行的情況都差不多，比硅谷銀行治理資產質量差的銀行也很多，這意味著隱性的雷太多了，你不知道哪顆雷就爆了。”。

　　迄今為止，盡管美國當局已出手穩定局面，但尚不清楚這些措施是否平息了對其他地區性銀行健康狀況的廣泛擔憂。被認為可能“下一個倒下”的第一共和國銀行股價本月已下跌逾80%。

　　面對銀行業動蕩的溢出效應，不少專家敦促美聯儲“守住底線”，以免進一步擾亂銀行體系。潘森宏觀經濟首席經濟學家伊恩·謝潑德森本周指出，“美聯儲不能拿金融體系的完整性來賭博。”

　　與此同時，不少經濟學家表示，美聯儲應該停止加息。他們認為，“目前通脹已經足夠降溫，不需要美聯儲的額外幫助”，尤其是考慮到貨幣政策和經濟增長之間的滯后。此外，如今銀行業和金融市場的動蕩會令銀行更加謹慎，從而遏制通脹壓力。

　　全美互惠保險公司首席經濟學家博斯蒂揚奇解釋道，“未來銀行，尤其是中小型銀行，可能會大幅收緊信貸標準。美聯儲官員需要考慮到，銀行更謹慎放貸會對經濟活動產生額外的抑制作用，且這種作用可能非常大。”根據高盛經濟學家的估計，由于行業壓力而收緊貸款標準的影響，相當于美聯儲加息25個或50個基點。

　　但盡管如此，市場普遍仍預計美聯儲將繼續加息，以表明對其政策措施的信心，并展示其對降低通脹的不懈承諾。“美聯儲很可能會認為，硅谷銀行和簽名銀行倒閉后，它在支撐銀行體系方面已經做得足夠多，然后繼續推高利率。”

　　“什么樣的決定能傳遞出，他們仍對通脹持謹慎態度，并相信銀行體系穩定的信息？什么樣的信息能體現穩定和信心？”華盛頓分析師埃德·米爾斯質疑道，“我認為，美聯儲需要再花一周時間消化這些問題。”

　　—— ② ——

　　一邊加息一邊放水：

　　新工具等于再啟印鈔機，這一次是4.4萬億 

　　此外，一個更值得注意的問題是，雖然美聯儲堅持繼續加息的策略，但另一方面卻似乎已開始“暗中放水”。

　　3月12日，在硅谷銀行和簽名銀行接連崩潰后，美聯儲迅速出手兜底，并推出了一種全新的工具——銀行定期融資計劃（BTFP），由美國財政部外匯穩定基金提供高達250億美元的支持。該計劃允許銀行以美國國債、抵押貸款支持債券及其他債務為抵押，從美聯儲獲得最長一年的借款。通過這一計劃，銀行“不必再虧本出售債券以滿足客戶的提款需求”。

　　這一工具的橫空出世可謂是“出人意料”，美國及西方多國的分析人士都認為，這一招無異于定向對美國金融機構放水，本質上表明美聯儲或將再次開啟印鈔機。《窮爸爸，富爸爸》作者、美國知名企業家羅伯特·清崎認為，美聯儲和聯邦存款保險公司的新政策暗示將再次印鈔，以防止崩潰加速，“但它們正發出惡性通貨膨脹的信號”。

　　國務院發展研究中心世界發展研究所前副所長、太和智庫高級研究員丁一凡向紅星新聞記者解釋道，美聯儲推出BTFP這種新的政策工具“幾乎等同于直接降息”，只不過將量化寬松重新包裝了一下，并定向給金融機構放水。他指出，通常的債券抵押融資是按市場價值而不是票面價值，而BTFP規定抵押品估值為票面價值。

　　“這意味著，銀行可以無限制地向美聯儲借款，而最終所有銀行爛債都會轉移到美聯儲手上，然后怎么辦呢？它（美聯儲）只能發行貨幣。”丁一凡說道。他還指出，美國財政部基金所提供的250億美元支持，不足以解決美國目前面臨的問題。美國聯邦存款保險公司（FDIC）此前的估計，由于利率上升導致政府債券組合貶值，美國商業銀行的總計未實現損失達到6200億美元。

　　然而，一個更大范圍的數據估算顯示，美國銀行持有的、可以通過BTFP進行融資的美國國債和抵押支持證券總規模約為4.4萬億美元。換句話講，BTFP只是美聯儲以另一種方式進行了4.4萬億美元的量化寬松“放水”，允許把這4.4萬億美元“印進美國經濟”，這一規模甚至超過了新冠疫情期間的4.189萬億美元。

　　丁一凡指出，美聯儲如今已經沒有更多的工具可以去解決這一問題，但這種“飲鴆止渴”的方法是沒有用的。通過這樣的方式變相放水，無疑將導致惡性通脹出現，并進一步導致美元走弱，在全球市場失去信譽。

　　—— ③ ——

　　銀行業救助規模已超2008年金融危機 

　　美聯儲卻仍不想付出代價 

　　除了BTFP外，美聯儲還放寬了貼現窗口借款的條件，緊急鼓勵銀行使用貼現窗口借款。美聯儲公布的資產負債表顯示，僅在3月8日到3月15日一周時間內，美聯儲以4.75%的利率向美國銀行業借款1648億美元，創下歷史新高，突破了2008年金融危機時的1100億美元峰值。

　　而在1648億美元中，1528.5億美元按照傳統機制作為對銀行流動性的支持，119億美元是按照“新的銀行定期融資計劃（BTFP）”借出的。此外，美聯儲還向美國聯邦存款保險公司（FDIC）提供了1420億美元的貸款資金。兩項合計規模，已達到3068億美元。

　　一周緊急投放3000億美元是什么概念呢？約為美聯儲去年6月開啟縮表至今累計縮表金額6000億的一半。

　　有報道稱，向美聯儲借款“表明銀行處于真正的絕望境地，沒有其他選擇”。而對于美聯儲而言，這樣的操作無異于一邊加息，一邊又擴表放水。

　　此外，美國財長耶倫本周又表示，“如果有必要，聯邦政府有意為更多中小型銀行的存款提供擔保支持”。美國財政部正在研究監管機構是否有權在未經國會批準的情況下臨時為高于FDIC投保上限的存款提供擔保，繼續“兜底”。

　　有分析指出，美聯儲此番操作是想要同時應對通脹和金融不穩定的風險。此前，幾名美聯儲官員就透露，他們將使用BTFP等緊急貸款工具，“以穩定搖搖欲墜的金融業”，這樣就可以繼續加息給通脹降溫。

　　然而，紐約聯邦儲備銀行總裁約翰·威廉姆斯表示，使用貨幣政策來緩解金融穩定的脆弱性可能會給經濟帶來不利的結果。“貨幣政策不應想要當一個萬事通，卻樣樣不精通。”他指出。

　　白明也表示，美聯儲這種“瞻前顧后、不想付出代價”的選擇十分“冒險”。他告訴紅星新聞，“如果不加息也不降息的預期就能化解眾多風險的話，美聯儲就不會用這招（BTFP）了。”但如果最后加息又導致大面積“爆雷”，美聯儲又不得不降息，通貨膨脹可能會更嚴重了。

　　白明指出，如今沒有給美聯儲第二次犯錯的機會。“當初拖著不出手止住通脹，導致通脹問題至今難以解決，如果再犯第二次錯誤，就沒有治了。”他補充道，“降息帶來的結果是錢不值錢。不降息帶來的結果是這個錢丟了。”而眼下的狀況，已經到了美聯儲必須做出“二選一”的抉擇，“沒有既要又要的方法能達到目標，這時候必須兩利取其重，兩害取其輕。”

新浪合作大平臺期貨開戶 安全快捷有保障

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：張恒星 SF142