著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家茅于軾先生談中國資本效率問題

　　● 著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家談資本效率

　　Mao Yushi talked about capital efficiency

　　Somebody has said that one of the most lively sentences of the text of Report at 16th Party Congress is: promise the full fluency of every headspring of s ocial fortune. That means the efficient configuration of resource, some economists said. However, the low efficiency of resource configuration in China has been the obstacle of economic development in future, especially the low efficiency of capital configuration. Mao Yushi, the famous economist, always emphasized that the short of efficiency of China's capital market restricted the long-range development of economy radically.

　　- 本刊記者 井華

　　有人在解讀中共十六大報(bào)告時(shí)曾經(jīng)這樣說過，十六大報(bào)告最鮮活的語言之一就是：讓一切創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的源泉充分涌流。“充分涌流”的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋就是讓資源能夠盡可能的高效率配置。然而，中國資源配置的低效率已經(jīng)是中國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的障礙，其中以資本配置的低效率最為突出。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，北京天則經(jīng)濟(jì)研究所研究員茅于軾近年來一直在強(qiáng)調(diào)：中國資本市場(chǎng)缺乏效率，從根本上制約了中國經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。前不久，我刊記者采訪了這位學(xué)者

　　記者：我們知道，現(xiàn)在人們談?wù)撌袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)，有這樣一種擔(dān)心，怕中國的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)會(huì)發(fā)展一種壞的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。我們暫且不用“公正”之類的道德評(píng)價(jià)，僅從效率的角度來看，您如何評(píng)價(jià)中國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？

　　茅于軾：中國經(jīng)濟(jì)在過去的25年中取得了舉世矚目的成績(jī)，盡管它內(nèi)部矛盾重重，而且前途未卜，然而中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)際成績(jī)是有目共睹的。這樣的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是怎樣的呢？用經(jīng)濟(jì)學(xué)來分析，增長(zhǎng)的必要條件是投入要素的增加和要素利用效率的提高，包括要素配置效率和科學(xué)技術(shù)造成的硬件效率。我國改革中這幾方面的條件都在不同程度上做到了，惟一的例外也許就是資金利用的效率問題。我國有巨大的勞動(dòng)力資源，改革以來這部分潛力得到了開發(fā)，農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)效率提高，解放出大量的勞動(dòng)力，充實(shí)到農(nóng)業(yè)以外的各行各業(yè)之中。我國又有極高的儲(chǔ)蓄率，因此有足夠的資本可以利用，很高的國內(nèi)儲(chǔ)蓄率是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的條件，這一點(diǎn)不但被中國的經(jīng)驗(yàn)所證實(shí)，也是東南亞高增長(zhǎng)國家的共同經(jīng)驗(yàn)。至于說到配置資源的提高更是明顯的，只要看改革以來的均衡價(jià)格的逐步形成就足以說資源配置效率的提高，因?yàn)樗�消滅了由于價(jià)格扭曲所不可避免的配置效率的損失。這一現(xiàn)象的背后是一系列的制度安排的變革，例如，承認(rèn)個(gè)人有追求自身利益的權(quán)利，個(gè)人有尋找適合自己專長(zhǎng)工作的自由，不再做革命機(jī)器上的螺絲釘，物資可以比較自由地流動(dòng)尋求較好的機(jī)會(huì)，這一切有利于大大改善資源配置的效率。當(dāng)然，市場(chǎng)的種種毛病也抵消了一部分效率，比如假冒偽劣、惡性競(jìng)爭(zhēng)、人際糾紛、高額的交易費(fèi)用等等。資源配置的提高卻有一個(gè)例外，這就是資金的配置。

　　記者：您認(rèn)為造成資金配置效率低的原因是什么？

　　茅于軾：資源配置效率低的原因是我國金融業(yè)一直沒有開放雙軌制，而是國營壟斷。二十多年來國家銀行不是以利潤(rùn)為目標(biāo)，而是肩負(fù)著貫徹政府的任務(wù)。上個(gè)世紀(jì)90年以來社會(huì)的儲(chǔ)蓄越來越從國家轉(zhuǎn)移到家庭手中。由于其他投資渠道不足，大部分的家庭儲(chǔ)蓄以存款的形式進(jìn)入銀行，銀行的放貸并不以效益為依據(jù)，而是聽命于政府。政府偏愛國有企業(yè)，百姓的存款大部分用來挽救缺乏效率的國有企業(yè)。這種體制的結(jié)果就是大筆銀行壞賬。雖然銀行商業(yè)化是既定方針，然而進(jìn)展不大。金融業(yè)的另外一個(gè)方面就是股票市場(chǎng)，它經(jīng)歷著同樣的命運(yùn)，從股票市場(chǎng)上收集的資金絕大部分都用來支援虧損的國有企業(yè)。所以，中國金融業(yè)的基本現(xiàn)狀就是國有企業(yè)消耗了居民儲(chǔ)蓄的大部分，成為各種壞賬，最終表現(xiàn)為資金配置的效率低下。當(dāng)然，國有企業(yè)也不是百分之百地糟糕，好的企業(yè)也是有的。

　　記者：對(duì)這種效率低下的狀況，您的經(jīng)濟(jì)分析又是怎樣的？

　　茅于軾：我們不妨把國家看成一個(gè)大公司，他以低效率運(yùn)轉(zhuǎn)，每年都虧損。但是工人所拿的工資有很高的儲(chǔ)蓄率，公司向工人借錢以維持生產(chǎn)，并且還可以借工人的錢來投資。搞擴(kuò)大再生產(chǎn)，公司的規(guī)模可以擴(kuò)大，他們的待遇也可以提高，只要答應(yīng)繼續(xù)借錢給虧損的企業(yè)，這樣的運(yùn)行是可以繼續(xù)的。這種運(yùn)行模式也可以這樣理解：如果企業(yè)把工人的工資降低到維持他們的消費(fèi)，企業(yè)就可以獲得利潤(rùn)，這個(gè)國家公司就是有效率的，生產(chǎn)規(guī)模(GDP)是可以擴(kuò)大的，工人的生活水平也能不斷提高(只要支付低工資后企業(yè)能夠盈利)。它惟一的區(qū)別是政府向老百姓借錢，還是企業(yè)降低工人的工資，或者說，是老百姓有自己的儲(chǔ)蓄，還是他們的儲(chǔ)蓄都變成了國家公司的投資。在正常情況下，居民的儲(chǔ)蓄最后也要變成投資，所不同的是居民有選擇投資的自主權(quán)，還是這個(gè)權(quán)利交給了國家公司？在中國，名義上居民有選擇投資的權(quán)利，但事實(shí)上因?yàn)閲�家壟斷了金融市�?chǎng)，而且老百姓也沒有選擇投資的習(xí)慣和經(jīng)驗(yàn)，這個(gè)自主權(quán)并沒有得到實(shí)施。國家公司代替居民選擇的結(jié)果就是相當(dāng)大的一部分儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換成了無效率的投資，用于補(bǔ)貼虧損的國有企業(yè)，算一筆極其簡(jiǎn)單的賬就可以看出我國投資的缺乏效率：我國儲(chǔ)蓄率接近40%，GDP每產(chǎn)出100元就有40元儲(chǔ)蓄起來，這部分儲(chǔ)蓄用來投資，假定每投資4元在下一年就可以產(chǎn)出1元的GDP，那么下一年GDP就可以增加到110元。或者說我們的增長(zhǎng)率就可以增加到10%，可是我們的增長(zhǎng)率很少達(dá)到10%。缺乏效率的國有企業(yè)加上政府對(duì)他們的偏愛，造成了當(dāng)前銀行的巨額虧損和效率低下。

“如果改進(jìn)信用，提高每個(gè)人的道德，我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也許能翻番”

　　記者：正如你所說那樣，目前的中國金融狀況是低效率的，那么，我們究竟該如何界定金融的定位和在未來的發(fā)展？

　　茅于軾：我們應(yīng)當(dāng)這樣來認(rèn)識(shí)金融業(yè)：金融業(yè)和其他一切行業(yè)一樣，最終目的是創(chuàng)造財(cái)富。它的貢獻(xiàn)大小、成功或失敗，最后統(tǒng)一到以創(chuàng)造財(cái)富的多少來衡量，他的日常業(yè)務(wù)每時(shí)每刻也都要瞄準(zhǔn)更多地創(chuàng)造財(cái)富這個(gè)最終目的。要明白金融業(yè)何以能夠創(chuàng)造財(cái)富，首先要明白一般的財(cái)富是如何被創(chuàng)造的，如果投入的價(jià)值量少而產(chǎn)出的價(jià)值量大，就證明有財(cái)富被創(chuàng)造出來。如果沒有成本投入，當(dāng)然更是創(chuàng)造財(cái)富。經(jīng)濟(jì)學(xué)家歸納出3種要素就是：資本、勞動(dòng)和自然資源。我們既然肯定資本是一種生產(chǎn)要素，那它就能夠創(chuàng)造財(cái)富，就不難理解金融業(yè)是如何創(chuàng)造財(cái)富的了，它是把資本運(yùn)送到最能夠創(chuàng)造財(cái)富的地方上去，使資本創(chuàng)造財(cái)富的可能性變成現(xiàn)實(shí)。金融業(yè)最基本的業(yè)務(wù)就是在不同的個(gè)人之間調(diào)配資金，將錢從暫時(shí)沒有用場(chǎng)的人手里調(diào)配到急需用錢的人的手里，或者說把錢從生產(chǎn)力低的地方調(diào)配到生產(chǎn)力高的地方。

　　記者：我們注意到您曾經(jīng)這樣說過：中國資本市場(chǎng)缺乏效率，一方面有大量閑置資本，一方面有大量廉價(jià)勞力，但是兩者配合不起來，中國資本的流動(dòng)存在很大障礙。如果這一障礙不能被有效打破，它將從根本上制約中國經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，也就是說，錢沒有有效地流動(dòng)起來。這種流動(dòng)的障礙在哪里？

　　茅于軾：首先是壟斷造成的。資金配置效率低的一個(gè)重要原因就是壟斷，致使民營銀行發(fā)展緩慢。這一點(diǎn)我在前面已經(jīng)說過。還有一個(gè)原因就是尚有很多金融工具沒有很好地發(fā)揮作用。比如大學(xué)生貸款，大學(xué)生貸款一筆就是1萬~2萬元，而大銀行一筆貸款至少幾百萬，這樣就不如成立一個(gè)專門的金融機(jī)構(gòu)，專門負(fù)責(zé)給大學(xué)生貸款，這個(gè)機(jī)構(gòu)從銀行借出一筆款，比如，1000萬，然后它再一筆筆地做，風(fēng)險(xiǎn)由它來承擔(dān)，國家的貼息由它來享受。中小企業(yè)融資也是這樣，靠大銀行給中小企業(yè)貸款肯定解決不了，中小企業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但是沒有金融服務(wù)，就創(chuàng)造不出財(cái)富。錢流動(dòng)一下，財(cái)富就創(chuàng)造出來了。我在山西農(nóng)村做的小額貸款試驗(yàn)，就是讓資本和農(nóng)村勞動(dòng)結(jié)合起來，讓農(nóng)民能夠致富。現(xiàn)在看來做得還行。還有一個(gè)流動(dòng)障礙就是信用問題。錢的流動(dòng)，看似簡(jiǎn)單，其實(shí)十分不容易，顯然最困難的就是錢在不同人之間的流動(dòng)是否安全可靠？借了錢是否能夠按期歸還？這就是信用問題。現(xiàn)在大家很放心把錢存到銀行，沒有什么顧慮，是因?yàn)榇蠹蚁嘈陪y行不會(huì)倒閉，任何時(shí)候要用錢可以方便地從銀行取出來，但是錢從銀行流向企業(yè)家可沒有那么放心，企業(yè)家有品質(zhì)和信用問題，項(xiàng)目有風(fēng)險(xiǎn)問題，所以銀行放貸要反復(fù)斟酌，總體來看，一個(gè)社會(huì)信用水平高，錢的流動(dòng)障礙就比較小，相反，如果社會(huì)整體信用水平不高，錢的流動(dòng)就會(huì)有很大的阻力，社會(huì)資本就難于有效的利用，社會(huì)的生產(chǎn)力就會(huì)降低。

　　記者：從各方面看，現(xiàn)在大家都注意到信用建設(shè)的重要性，但是，又對(duì)建立信用文化不那么樂觀，您如何看？

　　茅于軾：你們的刊物是研究融資的。融資說到底是一個(gè)信用問題，經(jīng)濟(jì)發(fā)展快的國家，都是信用好的國家。融資不像買東西那樣簡(jiǎn)單，一手交錢，一手交貨，信用是一手交錢，一手拿一個(gè)收據(jù)。收據(jù)能不能兌現(xiàn)，就是一個(gè)信用問題，收據(jù)不能兌現(xiàn)，誰還愿意拿錢給你？我們國家融資這樣困難，就是信用有問題。信用的好壞不是天生的，美國人信用好，不是說他們?nèi)撕茫�人都是一樣的，是人家的信用制度好，是因�(yàn)橛幸粋�(gè)好的制度，只有好的制度，才能養(yǎng)成守信用的習(xí)慣，制度就是對(duì)不守信用的人要有制裁，對(duì)講信用的人要保護(hù)，讓守信用的人能夠得得到好處，讓不守信用的人沒有好處。建立信用首先在政府，政府一方面首先要講信用，另一方面要有真正的法律制裁，我們的法律缺少獨(dú)立性，很多不守信用的人得不到制裁，一個(gè)社會(huì)信用的好壞與政府有很大的關(guān)系。一個(gè)國家金融業(yè)發(fā)展的好壞，關(guān)系到國家生產(chǎn)力增長(zhǎng)的能力，所謂好的金融業(yè)是指它能夠以較低的成本安全地引導(dǎo)資金從生產(chǎn)力低的地方轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)力高的地方，要做到這一點(diǎn)，關(guān)鍵要有良好的信用水平。(人物攝影 王南海)