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渤海投資研究所 周延
上周五、周六基金經理極為默契的同時推出基金中報，127只基金半年度報告兩天內公布完畢。從基金本次公布的中報來看，我們認為：在現階段已經不能將眾多基金當作一個整體來看待，基金不僅和其他投資者博弈，由于投資理念與認識的不同，基金間的龍虎斗也日益激烈，基金正成為博弈時代的主角。
認識有分歧，藍籌股上博弈加劇
從前些年的經驗來看，基金投資理念曾經趨于一致，比如：1998至1999年基金對于信息產業投資理念是一致的，各基金行動極為相似。去年下半年，基金對價值投資理念的倡導再一次出現驚人的相似，導致大批基金高度集中的持有少數股票。但隨著宏觀調控的延續，各基金對行業的選擇尤其是對周期性行業的看法出現了較大分歧。
基金半年報統計資料顯示，上半年累計買入價值前10名股票分別為：中國石化(資訊 行情 論壇)、中國聯通(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份、招商銀行(資訊 行情 論壇)、上海機場(資訊 行情 論壇)、上海汽車(資訊 行情 論壇)、上海石化(資訊 行情 論壇)、民生銀行(資訊 行情 論壇)和南方航空(資訊 行情 論壇)。而全部基金上半年累計賣出額前十名的股票分別是：中國聯通、中國石化、招商銀行、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、上海汽車、長江電力、南方航空、上海石化、華能國際(資訊 行情 論壇)和民生銀行。“同樣的股票，不同的進出”，上述資料中不難看出，基金選擇藍籌股的偏好并未改變，但在高舉價值大旗的同時，在藍籌股的選擇上分歧很大。對于未來市場熱點的是在周期性行業中重生還是在瓶頸行業、下游消費品行業中產生更是見仁見智。
“買入持有”遭質疑，“波段操作”成主流
中國的證券市場中，股指的大起大落讓更多的基金經理不得不重新審視自己的操作方式。曾在去年獲得成功，并被國外機構投資者普遍倡導的“買入并持有”戰略，在中國的證券市場中正遭受著無情的摒棄。宏觀調控以來，“價值投資，波段操作，謀取超額利益”的理念正在興起，并被更多的基金經理所倡導。
基金中報的統計資料顯示，基金上半年的交易量和傭金支出增速明顯，共成交了2742億的股票交易量，產生2.2億的傭金。而相比之下，去年全年才完成了3400億的股票交易量，現在的交易量已經達到去年全年的80%。上述數據中不難看出各基金“波段操作”頻率之高、力度之大。再次的仔細研究后我們更是發現，一些基金甚至在上半年的交易中，不斷的重復著對幾只股票進行買入—賣出—再買入的交易循環。雖然在中國的證券市場中，具有長期投資價值，可以長期持有的品種不多，但基金的這種頻繁交易是否有背于其倡導的“價值投資”理念呢，目前還真不好評說。
盈利出現二·八效應，博弈分出高低
基金中報統計顯示，在31家基金公司旗下127只基金上半年創造的119億元凈收益中，由50只基金創造的部分高達96億元，占比為80.67%。進一步的統計分析后發現，盈利能力前10位的基金公司上半年創造凈收益總額為90億元，占127只基金上半年所創全部凈收益的75.6%。也就是說，不到20%的基金公司創造了接近80%的收益，基金管理公司盈利能力的二·八效應初現。
當然，基金管理公司的盈利能力與其規模也是成正比的。華夏基金管理公司上半年創造的凈收益最多，為15億元，博時和南方基金管理公司分列二、三位，創造的凈收益也都超過了10億元。相應的，南方、華夏和博時管理的資產規模分別約為256億份、222億份和189億份，位列資產規模三甲。從以上兩點來看，基金在上半年的博弈基本分出了上下高低。
(在本人所知情的范圍內，本人所屬機構以及財產上的利害關系人與本人所評價的證券沒有利害關系）
    
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