如何說(shuō)服中國(guó)政府

　　某領(lǐng)先私人股本公司香港辦事處的負(fù)責(zé)人、一位非常了解中國(guó)的前投資銀行家表示：“花旗需要一個(gè)很好的故事來(lái)說(shuō)明為什么這筆交易對(duì)中國(guó)是有意義的。故事對(duì)中國(guó)政府很重要。”這種見(jiàn)解也得到了其他人的認(rèn)同。一位熟悉科威特投資局(Kuwait Investment Authority)思維方式的人表示：“有故事很重要，不能只是因?yàn)楸阋恕！?舉個(gè)例子，美林的故事是，在曾為高盛(Goldman Sachs)合伙人的新任首席執(zhí)行官約翰·賽恩(John Thain)領(lǐng)導(dǎo)下，美林可以走出困境，發(fā)展成為另一個(gè)高盛。高盛對(duì)信貸緊縮的承受能力比其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都好，并且不在亟須資金注入的投行之列。)

　　在歲末年初之際，隨著中國(guó)政府對(duì)海外投資感到憂慮之際，“故事”尤為重要。中投去年5月進(jìn)行的首次海外投資，是在百仕通上市前夕，購(gòu)入了該公司30億美元的股權(quán)——這筆投資僅涉及普通股，沒(méi)有任何折扣，對(duì)公司管理層也不帶有任何影響力，同時(shí)，中投在4年內(nèi)不能售出所購(gòu)股份，在一年內(nèi)不能進(jìn)行類似投資。到中方與花旗接洽時(shí)，中投對(duì)百仕通的投資價(jià)值已縮水近半。

　　此外，中投已經(jīng)投資于摩根士丹利。中投副總經(jīng)理汪建熙(Jesse Wang)表示，中投的主管們擔(dān)心，他們對(duì)美國(guó)金融集團(tuán)的敞口可能已經(jīng)開得夠大，而且，如果他們?cè)偃牍苫ㄆ欤�可能�?huì)引發(fā)美國(guó)的政治反彈。

　　同時(shí)，國(guó)開行所持英國(guó)巴克萊的股份表現(xiàn)并不好。競(jìng)爭(zhēng)格局也是一個(gè)因素——多名知情人士表示，外管局的官員向國(guó)務(wù)院提出，只有他們的機(jī)構(gòu)才具備明智投資的經(jīng)驗(yàn)。

　　不留下盲目投資的印象

　　中國(guó)人擔(dān)心在世界其他國(guó)家眼中，他們開始留下盲目投資的印象。中國(guó)某投資機(jī)構(gòu)的一位高管表示：“任何地方的官員都擔(dān)心顯得愚蠢。中國(guó)尤其如此。在中國(guó)，人們把干部看作精英。在大家和他們自己的心目中，他們是精明的。”

　　花旗的運(yùn)作過(guò)程加深了這種擔(dān)心。潛在投資者沒(méi)有多少時(shí)間，而且未能詳細(xì)審視花旗問(wèn)題領(lǐng)域的核心——固定收益類交易賬簿。此外，花旗還阻止國(guó)開行(及其他潛在投資者)聘請(qǐng)頂級(jí)投行為顧問(wèn)，因?yàn)榛ㄆ鞂⑦@些投行視為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。于是，潛在買家只能依靠Lazard Freres等在中國(guó)沒(méi)有太大影響的小投行。

　　考慮到挑戰(zhàn)的規(guī)模和自身缺乏了解，國(guó)開行的團(tuán)隊(duì)求助于高盛向其提供評(píng)估花旗的建議。在高度保密的情況下，高盛于圣誕節(jié)期間派遣了一個(gè)銀行家團(tuán)隊(duì)前往北京。

　　與此同時(shí)，陳元開始了說(shuō)服政府和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)(CBRC)批準(zhǔn)此筆交易的漫長(zhǎng)歷程。他也征求過(guò)中投的建議。中投除了有投資授權(quán)外，還持有國(guó)開行的股份，并且不久前剛向國(guó)開行注資200億美元。據(jù)知情人士稱，中投就花旗次級(jí)貸款賬簿問(wèn)題的嚴(yán)重程度向陳元發(fā)出了警告，但沒(méi)有告訴國(guó)開行該怎么做。

　　美國(guó)一度最強(qiáng)的大銀行——花旗如今需要求助，而一家中國(guó)實(shí)體即將伸出援手，這有助于改善中國(guó)的形象。

　　銀行監(jiān)管者沒(méi)有那么激動(dòng)。國(guó)開行的顧問(wèn)表示，由于國(guó)開行對(duì)巴克萊的投資出現(xiàn)虧損，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席劉明康對(duì)國(guó)開行提出了批評(píng)。劉明康還指出，對(duì)花旗的投資是被動(dòng)反應(yīng)，而不是經(jīng)過(guò)深思熟慮的戰(zhàn)略。其他人士對(duì)此項(xiàng)投資是否明智表示質(zhì)疑，同時(shí)對(duì)相互競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)構(gòu)大規(guī)模投資于類似領(lǐng)域的前景感到不安。

　　頻繁的電話會(huì)議

　　1月初，國(guó)開行團(tuán)隊(duì)與花旗主管至少召開了12次電話會(huì)議。花旗高管告訴中方，新加坡政府投資有限公司(Government of Singapore Investment Corporation)有意提供花旗尋求的全部資金。

　　“我們認(rèn)為他們是在虛張聲勢(shì)。”國(guó)開行的一位顧問(wèn)表示，“如果新加坡政府投資有限公司的投資規(guī)模真有那么大，就會(huì)觸發(fā)報(bào)告要求，需要獲得美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)的許可。但傳遞的信息是，我們可能不會(huì)成為錨定投資者，可能需要縮減投資規(guī)模。”

　　國(guó)開行有望投入的資金從50億美元降到30億美元以下。盡管如此，這些顧問(wèn)表示，陳元依然有興趣。

　　在1月12日至13日的那個(gè)周末，隨著融資截止日期的臨近，國(guó)開行團(tuán)隊(duì)十分緊張。然而，當(dāng)消息傳來(lái)，說(shuō)由于在北京磋商的各方未能達(dá)成一致意見(jiàn)，中國(guó)決定擱置這一投資計(jì)劃時(shí)，國(guó)開行的官員們大吃一驚。

　　出現(xiàn)這種結(jié)果的主要原因是，擔(dān)心投資花旗可能會(huì)招致?lián)p失。但國(guó)開行的顧問(wèn)們表示，以劉明康為首的銀行監(jiān)管官員的反對(duì)以及對(duì)于投資機(jī)構(gòu)間相互競(jìng)爭(zhēng)的顧慮，也是其中的部分原因。

　　第二天，花旗宣布籌集到資金68.8億美元，其中大部分來(lái)自新加坡政府投資有限公司，不過(guò)科威特投資局也提供了30億美元。最終交易針對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)向投資者提供了大量保護(hù)。

　　那位熟悉科威特投資局思維方式的人士表示：“科威特投資局當(dāng)然會(huì)擔(dān)心股價(jià)下跌。但它是一個(gè)長(zhǎng)線投資者，而且交易結(jié)構(gòu)安排也減少了它的擔(dān)憂。只要它的回報(bào)有保障，那就足夠了。”

　　與此同時(shí)，阿布扎比投資局(Adia)在去年11月對(duì)花旗投資時(shí)，其結(jié)構(gòu)安排賦予了返回談判桌以改善交易條款的權(quán)利，加強(qiáng)對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)的防范，達(dá)成與新加坡政府投資有限公司和科威特投資局相似的條款。不過(guò)，無(wú)論交易最終成功與否，對(duì)陳元和國(guó)開行來(lái)說(shuō)，一切都太遲了。

　　何黎 譯