“華爾街孤狼”

　　　現(xiàn)在經(jīng)營著中國白領(lǐng)征婚網(wǎng)站公司的李松還記得十幾年前剛剛加入貝爾斯登時的情景，當(dāng)時還是董事長的格林伯格發(fā)給每個新員工一把橡皮筋，并告訴這是今后在貝爾斯登任職期內(nèi)他們所能領(lǐng)到的全部數(shù)量。 這個略顯夸張的表示是典型的貝爾斯登風(fēng)格。華爾街原本就是由兩類人組成，一種老摩根的孑遺，那些WASP(盎格魯-薩克森白人新教徒)，高貴但平均主義，另一種就是貝爾斯登這樣由猶太裔創(chuàng)立的節(jié)儉到吝嗇但又處處張揚著個人主義。貝爾斯登起薪較低，但對那些業(yè)績優(yōu)異、表現(xiàn)出狼性的優(yōu)秀員工公司從不惜重獎。 接任格林伯格的凱恩正是這種風(fēng)格的縮影，他來自紐約布魯克林區(qū)，在這塊好勇斗狠的地方?jīng)]有堅強的意志很難生存，他公開宣稱他只雇用PHD，不是指高高在上的博士，而是貧窮(poor)、饑餓(hungry)和一心賺大錢(desire formoney)的人。貝爾斯登喜歡聰明、肯吃苦的員工，至于他們是哪個學(xué)校畢業(yè)的，并不重要。 這種街頭風(fēng)格保證了貝爾斯登作為以經(jīng)紀業(yè)務(wù)為主的投行的成功，作為一家斗志旺盛的公司，它赤手空拳從事客戶交易的日常業(yè)務(wù)方式令同行張口結(jié)舌。貝爾斯登代表了華爾街的混亂而充滿活力的過去，那時經(jīng)紀業(yè)務(wù)更多地是靠膽量而不是電子數(shù)據(jù)表格。 經(jīng)紀業(yè)務(wù)為主的貝爾斯登是華爾街的內(nèi)勤，從事各家銀行間的交易和結(jié)算，雖然這樣的業(yè)務(wù)遠不如高利潤的自營業(yè)務(wù)誘人，但盈利穩(wěn)定，甚至在經(jīng)濟蕭條和金融危機時也是如此。很長一段時間里，貝爾斯登滿足于此，節(jié)制、儉樸，貝爾斯登被稱作“華爾街的斯巴達”。 同時，它我行我素，并不在意同行的看法。10年前，當(dāng)長期資本公司瀕臨破產(chǎn)，財政部長魯賓將華爾街主要金融機構(gòu)的頭頭腦腦請進辦公室，要求他們提供援助時，其他人都表示同意，只有貝爾斯登董事長凱恩緩緩搖了搖頭，說“NO”(這也許是此次貝爾斯登陷入危機后，除了摩根大通外其他公司并不施以援手的原因之一)。 但就像覬覦鄰國的財富最終毀滅了羅馬的質(zhì)樸，對高盛那種高風(fēng)險高利潤自營業(yè)務(wù)的妒嫉之心，也使貝爾斯登偏離了穩(wěn)健的正途，走向了自我毀滅的道路。而且采取的方式更加極端，一方面由于在華爾街投行中貝爾斯登的規(guī)模很小，另一方面是一貫大膽的風(fēng)格，貝爾斯登選擇了高杠桿交易——大部分是別人的錢，自有資金只占很少一部分。這意味著賭贏了會有高額的利潤，而一旦稍有差池，就是滅頂之災(zāi)。

　　CDO 在華爾街眾多投行中，貝爾斯登市值只有也不算大的雷曼兄弟的1/3，但是憑借著激進做派和集中下注，卻躋身一流投行之列。 “在貝爾斯登前60年的歷史中，它并不是華爾街上的一流投行。”華爾街歷史學(xué)家查爾斯•蓋斯特對《環(huán)球企業(yè)家》說，“在過去的10年里，貝爾斯登開始在抵押相關(guān)產(chǎn)品打包方面越發(fā)積極，而正是這塊業(yè)務(wù)導(dǎo)致了它最后的垮臺。” 所謂抵押相關(guān)產(chǎn)品打包，即CDO,這項業(yè)務(wù)是將債券、貸款和其他資產(chǎn)再次打包成新債券，由于其結(jié)構(gòu)復(fù)雜，市場很難準確定價，因此往往會有高額利潤，但同樣意味著高風(fēng)險。這種具有很大不確定性的金融衍生品正是引發(fā)目前這場金融災(zāi)難的關(guān)鍵詞，貝爾斯登是它的發(fā)明者。 來自佛蒙特州南保林頓小鎮(zhèn)的拉爾夫•奇奧斐(Ralph Cioffi)將貝爾斯登這種金融魔術(shù)發(fā)揮到了極致，和作為國家橋牌隊冠軍成員的董事長凱恩一樣，奇奧斐也有自己擅長的體育運動，曾是大學(xué)橄欖球隊的跑鋒。畢業(yè)7年后，1985年加入貝爾斯登。奇奧斐人很安靜，不善言談，但卻是貝爾斯登新業(yè)務(wù)的急先鋒，是今天廣泛應(yīng)用的數(shù)款復(fù)雜金融衍生產(chǎn)品的締造者。

　　去年貝爾斯登倒閉的兩只基金在他的掌管下曾經(jīng)連續(xù)40個月風(fēng)光無限，奇奧斐和助手們難敵誘惑，僅自投的資金就超過了3500萬美元。而一些投資者為了和炙手可熱的奇奧斐攀上點關(guān)系，不得不求助于在貝爾斯登工作的朋友從中牽線搭橋。2006年，奇奧斐的同事紛紛猜測，奇奧斐會拿到八位數(shù)的年終獎，這意味著躋身于華爾街收入最高的雇員行列。

　　奇奧斐和他的團隊發(fā)明了一種眾多CDO最激進的產(chǎn)品，命名為“Klios”。這種產(chǎn)品設(shè)計主要為了吸引貨幣市場基金。Klios提供一種回購條款，免除了貨幣市場的經(jīng)理們對購房者是否償還貸款的擔(dān)憂。通過這種產(chǎn)品，奇奧斐在2004至2005年間共集資100億美元。 在次級債危機爆發(fā)前夕，他還在一次與對沖基金經(jīng)理的電話會議上大贊這種產(chǎn)品的好處，稱其不受市場波動的影響。這種奇妙產(chǎn)品很快就在金融機構(gòu)中傳開，包括巴克萊銀行、美國銀行、法國興業(yè)銀行等金融巨頭都爭先恐后加入進來。從2004年到2007年，華爾街借助這種CDO共集資約1000億美元，創(chuàng)造了一種全新的為高風(fēng)險次級貸款融資的方式，并激發(fā)了無數(shù)仿效者，比如結(jié)構(gòu)性投資工具(SIV)的誕生。然而市場變化無常，次級信貸危機的爆發(fā)讓貝爾斯登兩只基金倒閉，奇奧斐一手炮制的生錢機器成了罪魁禍首。 令人驚訝的是，在貝爾斯登越來越多地從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)的同時，卻不曾對其內(nèi)部任行莽撞的企業(yè)文化稍作改變，增加嚴謹?shù)娘L(fēng)格來對沖高風(fēng)險交易的不確定性。 接下來的故事就要在完成收購的摩根大通展開，李松認為，脫胎于商業(yè)銀行，摩根大通更強調(diào)團隊合作，分配上也更平均，和貝爾斯登狼性、賭性十足、重賞重獎的做派完全兩個風(fēng)格，投資銀行最重要的資產(chǎn)是人，來自兩個機構(gòu)的人員磨合并不容易。 而超越收購本身，華爾街頂級投行的挽歌則為其他機構(gòu)鳴響了警鐘，過去10年它已經(jīng)偏離正確的道路太遠，在取消分業(yè)經(jīng)營、無限制的從事高風(fēng)險交易，以及在薪酬方面的揮霍無度都到了必須改正的時候了。