花旗關聯SPE資產高達2.1萬億美元　此類資產曾搞垮安然

　　本報記者　于曉娜　

　　花旗集團的財務情況究竟有多糟糕？這是很難準確回答的問題。

　　日前，花旗集團公布了2007年第四季度和全年的財務數據，并再次為次按撥備181億美元，導致第四季度巨虧98.3億美元，全球金融市場為之恐慌。

　　盡管花旗集團正不遺余力地尋找次按解決之道，但似乎所有人都相信，其次按撥備遠遠沒有結束。

　　根據花旗公布的財務數據，截止到2007年12月31日，花旗集團表內直接的次按總規模仍高達398億美元。“直接次按敞口”是值得注意的關鍵詞。事實上，這意味著在花旗集團報表內的398億美元次按資產，或許僅僅只是冰山一角，還有大量的次按資產游離于資產負債表之外而不為所知。

　　解構2.1萬億美元

　　SPE資產

　　由于詳細披露花旗集團各類資產情況的2007年年報尚未公布，因此，只能從已公布的2006年年報當中“管窺”可能的事實。

　　該年報第146頁顯示，截止到2006年12月31日，花旗集團作為直接參與者(Direct participant)或組建者(Structurer)的SPE(特殊目的實體)總資產規模高達21541.8億美元，其中，VIE(可變利益實體)的總規模為6484.7億美元，而QSPE(合格特殊目的實體)規模高達15057.12億美元。

　　在所有的21541.8億美元SPE資產中，按揭貸款約為3338.04億美元，按揭支持證券(MBS)規模為11434.69億美元，CDO規模達1101.09億美元，結構性融資規模(Structure finance)1576.68億美元，結構性投資載體(SIV，Structured investment vehicles)資產規模811.06億美元。

　　在美國樓市、次級債和信貸市場動蕩不定的局面之下，上述資產無疑都是相當“敏感”的資產類別。

　　根據FASB(美國金融會計準則委員會，Financial accounting standards Board)的要求，QSPE可以獲得報表合并的豁免，而VIE則要視情況決定如何合并報表。

　　在上述巨額SPE當中，未合并到花旗集團資產負債表的QSPE資產總規模高達15057.12億美元，即全部此類資產都未合并。

　　而6484.7億美元的VIE當中，根據花旗披露，其中合并報表的部分僅為547億美元，換言之，還有高達5937.7億美元的VIE資產游離于花旗資產負債表之外。

　　SPE資產的可能損失

　　2.1萬億美元究竟意味著什么？

　　花旗解釋，所有未合并的VIE資產當中，花旗集團理論上可能產生的最大虧損風險高達1090億美元！

　　也就是說，5937.7億美元的表外VIE資產，可能令花旗集團產生1090億美元的最大虧損。最大虧損指的是理論上花旗在信用額度授權(Credit lines)、擔保(Guarantees)、其它信用支持(Other credit support)、流動性安排(Liquidity facilities)、信用違約掉期(Credit default swaps)、總回報掉期(Total return swaps)，以及花旗在VIE中的權益等等方面可能形成的虧損總量。

　　這是一個令人驚訝的數字，盡管可能并未全部變成事實。

　　需要注意的是，花旗集團資產負債表顯示，截至2006年12月31日，花旗集團總資產約為18840億美元，總負債約為17640億美元，即花旗集團凈資產約為1200億美元。

　　按照該數字，如果相關市場惡化，即上述1090億美元的未合并VIE資產可能的最大損失成為現實，則意味著花旗集團的凈資產可能因此而所剩無幾。

　　而這還未包括合并報表的547億美元VIE資產和15057.12億美元的表外QSPE可能產生的虧損，以及約2萬億美元的表內資產可能產生的損失。

　　同樣嚴重的問題是，即便花旗無需為這些對于次債危機極其敏感的2萬億美元SPE資產的大部分負責，但畢竟這筆資產已由花旗發起，并且存在于整個金融市場之上，問題只是其他人會成為最終的買單者。在這下面，可能潛藏著各類基金、其他投行、個人投資者的破產。

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