王蔚祺

　　國際貨幣基金組織（IMF）10日發布《全球金融穩定報告》表示，全球經濟將繼續穩健增長，但金融市場投資者已低估下跌風險。

　　在這份半年發布一次的報告中，IMF表示盡管美國經濟增長放緩，但全球經濟形勢依然樂觀。特別是歐元區以及中國和印度引領的新興市場經濟增長勢頭強勁。全球的經濟形勢支撐了良好的金融環境，但一些風險與去年9月的報告相比有所變化，這些風險存在削弱金融穩定性的潛力。

　　“投資者可能對于下降風險的衡量并不充分，導致市場暴露在‘波動沖擊’的風險面前，特別是這種風險因各個金融產品和市場的相互聯系而被放大。”IMF表示，目前金融市場各種資產波動率持續降低，風險溢價也有所縮減，投資人可能把低風險溢價誤認為是金融市場常態。

　　而且全球某些地區的信貸和金融市場風險已經有所增加。越來越多的私人投資者和金融機構進行杠桿收購，這些公司暴露在經濟沖擊面前的風險更大。

　　IMF還指出在美國房地產市場的低迷時期，美國次級抵押貸款市場的惡化比先前所預期的更加急劇，并且能夠滲透到其他市場。

　　針對目前廣為關注的套利交易，IMF提醒一旦出現資產價格的波動，套利交易的迅速解除可能導致日元飆升。今年2月末發生的全球股市股災，日元套利交易的解除被認為是主要原因之一，當時日元兌美元急劇上漲了5%。

　　目前套利交易已廣泛滲透到全球股市、美國債市及其他一些無風險利率較高的市場。IMF推算目前以日元作為融資貨幣的套利交易規模，已高達1700億美元，各國政府應提醒投資者注意投資海外資產所伴隨的風險。

　　“你可以不相信數字，但是你得相信趨勢。”荷蘭銀行的外匯分析師安德森對《第一財經日報》表示，“從上月開始日元兌所有主要交易貨幣都在走軟，不僅僅是兌歐元或者澳元。”他認為日本目前的貨幣政策將有助于套利交易頭寸卷土重來。

　　IMF表示套利交易投資方向已擴大到東歐和亞洲的發展中國家。新興市場整體進步的同時，巨額資本流入也給這些國家帶來了金融穩定的挑戰。

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