美國收益率曲線反轉 |
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| http://whmsebhyy.com 2006年02月11日 17:42 21世紀經濟報道 |
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 本報特約數據分析員：王 蕾 2005年以來，美國10年期與2年期國債的收益率差不斷縮小，收益率曲線日漸趨平。12月27日，2年期國債收益率終于超過10年期國債，出現了典型的收益率反轉情況。而2006年1-2月間，2年-10年收益率倒掛的現象又反復出現。 這一現象令許多分析師如坐針氈，因為反轉的曲線表明，長債投資者樂于接受較低的利率，因為他們認為經濟將放緩，利率甚至會更低。從上世紀80年代開始，美國較大的3次衰退期前，均出現了逆向的收益率曲線形態；而自1960年以來，所有的6次經濟衰退期前期，均出現了收益率曲線反轉。 雖然收益率曲線倒掛往往是經濟衰退的信號，但格林斯潘和貝南克均曾表示,長債收益率較低,反映了投資者愿意獲得更低的風險補償,并不意味著經濟疲弱。 短期來看，市場供求的變化將左右收益率曲線前后端的形狀變化。例如，2月6日-10日一周，美國財政部將標售480億美元新債,其中包括周二的210億美元三年期公債,周三130億美元的10年期公債,和周四140億美元30年期公債。 雖然重新發行30年期公債的確會對周三10年期的標售造成壓力，但10年期公債的買家包括所有看重存續期的投資者,尤其是外國央行在內的間接買家也會出手，其中不乏對存續期要求10年或10年以下的,因此競標重點會放在10年期公債的標售上。30年-10年期收益率差將變寬。 另一方面, 周二標售的三年期公債反響平淡，同樣出于對長期公債的熱情,可能使10年期公債標售相對于3年期公債更受歡迎，10年-3年期收益率差可能繼續縮小。 中期來看，收益率曲線變平和反轉的趨勢是否繼續和持續時間長短將決定于美國貨幣政策的走向。FED在1月31日連續第14次升息25個基點,使聯邦基金利率達到4.5%。雖然FED在聲明中暗示升息周期正接近尾聲,但仍對薪資上升和油價上漲引發的通脹壓力保持警惕。而且，最新的就業數據助長了對勞動力市場緊俏的憂慮,因其有可能導致薪資上漲,并迫使FED升息到4.75%以上。市場預見到貨幣政策繼續緊縮的風險上升了，而市場看法的改變沉重打擊了短債,并增強了收益率曲線走平/反轉的趨勢。 鑒于美聯儲多次強調貨幣政策正日益“依賴于數據”,我們需要密切關注經濟數據，尤其是通脹數據、非農就業、GDP及消費者支出；還需要關注聯儲會后聲明、會議紀要及聯儲官員講話。 (作者系中國銀行全球金融市場部高級分析師) 新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。 |
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