KKR啟動亞洲掘金之旅

　　隨著美歐兩地大型收購交易逐漸進入瘋狂狀態(tài)，亞洲成了大型私人資本運營公司的另一投資熱點。作為全球最大的私人股本公司之一，KKR自然不愿意漏吃這塊“大蛋糕”，準備在香港和東京設(shè)立首批亞洲辦事處，“撒網(wǎng)捕魚”。

　  撰文 希冀

　　北歐商業(yè)電視和廣播公司SBS最近宣布，該公司已同意接受私人股本公司Permira和Kohlberg Kravis Roberts (KKR)價值約25億美元的收購報價。

　　而丹麥電信營運商TDC AS日前也正激起市場的收購熱情。在這其中，一個由紐約的Kohlberg Kravis Roberts 、Blackstone Group，倫敦的Apax Partners、Permira Advisors及羅得島州普羅維登斯的Providence Equity Partners組成的集團是競標者之一。

　　不妨把眼光更準確地聚焦一下，KKR這個公司馬上會從這些并購行為中跳出來，映入大家的眼中。

　　也許普通人對KKR并不熟悉，但對于企業(yè)，尤其是那些試圖通過資本運作改變命運的企業(yè)，對它耳熟能詳。這家成立于1976年的公司，由克拉維斯(Henry Kravis)和表兄羅伯茨(George Roberts)以及他們的導(dǎo)師科爾博格(Jerome Kohlberg)共同創(chuàng)建，公司名稱正源于這3人姓氏的首字母。如今，它們已成為全球最大的私人股本公司之一。

　　最近，KKR的“胃口”大增，將在香港和東京設(shè)立首批亞洲辦事處，開始尋求亞洲的“獵物”。

　　開杠桿并購之先河

　　KKR之所以能引起眾人的關(guān)注，與其開創(chuàng)的杠桿并購(Leveraged Buyout，簡稱LBO)不無關(guān)系。

　　對勁霸電池(Duracell)收購就是KKR運用這種并購方式最為成功的案例。

　　在收購前，勁霸電池僅是食品加工巨頭克拉福特的一個事業(yè)部。經(jīng)過眾多買家5個月的角逐，KKR于1988年5月得到了勁霸電池。當時的分析普遍認為勁霸總值不超過12億美元，但KKR出價18億美元，至少高出競爭對手5億美元。KKR的方案也十分有利于勁霸的管理層，公司的35位經(jīng)理共投入630萬美元購買股份，而KKR給每一股分配5份

　　買斷后勁霸的第一年現(xiàn)金流就提高了50%，以后每年以17%的速度增長。在這基礎(chǔ)上，KKR把CEO坎德的資本投資權(quán)限從收購前的25萬美元提高到500萬美元的水平，同時把管理下級經(jīng)理報酬的權(quán)力完全交給了他。

　　1991年5月，勁霸的3450萬股票公開上市，IPO價格是15美元，KKR銷售了它投在公司的3.5億美元資本金的股票。1993年和1995年，勁霸又進行了二次配售股票，加上兩年分紅，KKR在1996年的投資收益達13億美元，并將收購勁霸時借貸的6億美元債務(wù)償清。

　　1996年9月，KKR把勁霸賣給了吉列公司，每1股勁霸股票可得到1.8股吉列股票，總價值相當于72億美元。交易結(jié)束時，KKR仍擁有勁霸34%的股權(quán)。

　　而在被稱為美國20世紀最著名的惡意收購——納貝斯克(RJR Nabisco)的收購過程中，KKR名聲再次大振。在收購中，KKR一舉擊敗所有的對手，而付出的代價極小，由于公司發(fā)行了大量垃圾債券進行融資，并承諾在未來用出售被收購公司資產(chǎn)的辦法來償還債務(wù)，因此這次收購資金的規(guī)模雖然超過250億美元，但其中使用的現(xiàn)金還不到20億美元。

　　盡管這次惡意并購并沒有給KKR帶來什么好效益，但卻讓KKR戴上了“華爾街野蠻人”的帽子。

　　亞洲成投資熱點

　　隨著美歐兩地大型收購交易逐漸進入瘋狂狀態(tài)，亞洲成了大型私人資本運營公司的另一投資熱點。

　　雖然亞洲市場的競爭現(xiàn)在還不到白熱化的程度，但激烈程度也在與日俱增。今年春天，BlackstonepuorgLP表示將向印度投資多至10億美元；Bain Capital LLC宣布成立香港辦事處。

　　對于這樣的“香餑餑”，KKR自然也不會放過。在宣布將在香港和東京設(shè)立亞洲辦事處的同時，該集團日前表示，它有興趣參與對三星人壽保險高達18%股份的競拍。三星人壽保險是韓國最大的壽險公司。這也是KKR 29年歷史上首次投資亞洲。

　　前不久，已是61歲的羅伯茨，還不遠千里，到亞洲作了為期三周的商務(wù)旅行。他當時表示，希望在中國做3件事情：第一，調(diào)查 KKR所投資的公司在中國開設(shè)的工廠，以便了解如何更好地為自己的業(yè)務(wù)尋找更好的“資源”；第二，會見希望投資于西方世界的中國公司；第三，考察中國的投資機會。過后，他滿意地說，他發(fā)現(xiàn)中國商界人士對于KKR的品牌相當了解。

　　這些私人資本運營公司之所以對亞洲產(chǎn)生興趣，是由于他們在美國和歐洲投資的公司為保持

　　不過，雖然亞洲市場普遍被看好，但難以預(yù)見的敵意監(jiān)管條例，加征的稅收等，都是投資亞洲的潛在風險。但也有業(yè)內(nèi)人士表示，預(yù)計中國某些行業(yè)的市場化進程將為投資市場注入新的活力。在韓國和日本，企業(yè)交叉持股現(xiàn)象越來越少，很多債權(quán)人尋求剝離在一些現(xiàn)金拮據(jù)的企業(yè)中的持股權(quán)，這里將產(chǎn)生更多的并購機會。

　　不知哪些企業(yè)“不幸”會成為KKR撒向亞洲大網(wǎng)中的魚兒呢？