淡馬錫千億新元三分天下 利潤放緩緣于特殊項(xiàng)目

　　本報記者 徐 炯 上海報道

　　2005年10月12日，新加坡淡馬錫控股公司公布了2004財年(指自2004年4月1日至2005年3月31日)年度報告，這也是淡馬錫創(chuàng)立31年來，公布的第二份財務(wù)報告。

　　年報資料顯示，截至今年3月底，淡馬錫控制的投資組合的凈資產(chǎn)價值已經(jīng)突破1000億

新元�1新幣兌人民幣4.7-4.8元)，比去年同期增加了15%，達(dá)到1030億新元(合60.8億美元)。同時，淡馬錫2004財年的收入也大幅增加，達(dá)到687億新元，較上一財年增加22%。

　　按照淡馬錫公布的計(jì)算方法，以投資組合的市值增長計(jì)，2004財年淡馬錫控股為股東帶來了16%的回報。這使得淡馬錫自創(chuàng)立以來每年平均為股東帶來18%的回報。但如果從最近兩年來看，年度凈利潤卻增長緩慢。

　　資產(chǎn)大幅增加

　　根據(jù)淡馬錫的年度報告，2004年淡馬錫的總資產(chǎn)為1991億新元，比上一年度的1808億新元增加了10%，同時，淡馬錫2004年的總負(fù)債為1029億新元，比2003年度的924億新元也略有增長。

　　淡馬錫公司董事長丹那巴南在年報中說：“在2004財政年，我們的注意力依然放在積極管理投資組合，以帶出其中的價值。”

　　今年已經(jīng)是淡馬錫第二次公布年度報告。淡馬錫本身是管理新加坡國有資產(chǎn)的投資控股公司，新加坡

　　但在2004年，淡馬錫打破傳統(tǒng)，于成立30周年之際，發(fā)表了第一份年報，公開部分財務(wù)數(shù)據(jù)。第一份年報中，淡馬錫僅僅粗略給出了公司有關(guān)資產(chǎn)狀況的幾個數(shù)字，而在今年的報告中，淡馬錫進(jìn)一步增加了有關(guān)利潤、資產(chǎn)負(fù)債和現(xiàn)金流量等數(shù)據(jù)。

　　按照年報披露的信息，自2002年開始，普華永道

　　淡馬錫的年報披露，按投資組合的市場價值計(jì)算，2004財年淡馬錫的股東回報率為16%，而此前一年則高達(dá)46%。同時由于市場價值波動很大及2000年的網(wǎng)絡(luò)泡沫，按照市場價值計(jì)算，5年來淡馬錫的股東回報僅為1%。

　　但如采取按股東權(quán)益的變動來計(jì)算，淡馬錫2004年的回報率為12%，31年的平均回報率是16%。

　　除上述兩種公司計(jì)算方式之外，淡馬錫推崇的另外一種投資表現(xiàn)衡量模式是財富增長。

　　所謂財富增長，即為市場價值增加值扣除資金成本后，加上對股東的分紅，再減去從股東那里獲得的新的股本金而得到。

　　以此衡量，截至今年3月底，淡馬錫的凈財富增加了81億新元。

　　丹那巴南表示，公司的凈財富增加值中的26億新元由直接投資業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，這比去年同期增加了一倍，而部分原因便是公司把投資組合轉(zhuǎn)到亞洲。

　　淡馬錫年報同時透露，在過去的三年里，淡馬錫每年平均派發(fā)13億新元的股息給股東。

　　利潤增長緩慢

　　雖然淡馬錫2004財年的資產(chǎn)，特別是組合資產(chǎn)凈值大幅增長，同時公司的收入也大幅增加，較上一年增加了22%，但是利潤增幅卻非常微弱。

　　2004財年，淡馬錫的凈利潤為76億新元，較上一年度僅僅增長了2.7%。

　　由此導(dǎo)致的結(jié)果是，2004財年淡馬錫每股凈利潤回報率為11.3%，反而較上一年度的12.4%有所下降。

　　對此，有分析員認(rèn)為相對于收入的大幅增加，利潤增加緩慢可能對公司的管理層帶來較大的壓力。

　　對比2001財年到2004財年的利潤表可以發(fā)現(xiàn)，2001財年淡馬錫的凈利潤為49億新元，但在2002財年淡馬錫的凈利潤急劇減少到2.4億新元，2003財年則又快速增長到73.65億新元，而2004財年的利潤較2003財年增長微乎其微。

　　畢馬威會計(jì)師所的一位審計(jì)師在看了淡馬錫的年報后認(rèn)為，巨額的特殊項(xiàng)目(Exceptional Items)的變動，是導(dǎo)致淡馬錫凈利潤2004財年較2003財年增長較少的原因之一，也是淡馬錫近幾年凈利潤出現(xiàn)大幅變化的主要原因。

　　事實(shí)證明了這種分析。

　　2002財年，淡馬錫凈利潤急劇減少，與此同時，當(dāng)年出現(xiàn)了高達(dá)25.6億新元虧損的特殊項(xiàng)目；2003財年，淡馬錫利潤表現(xiàn)良好，當(dāng)年淡馬錫收到的特殊項(xiàng)目收入高達(dá)21.65億新元，前后兩年相差47.25億新元；而在2004財年，特殊項(xiàng)目的收入僅為3億-4億新元，再度急劇減少，較2003財年少了17億新元。

　　記者致電淡馬錫希望了解導(dǎo)致這一劇烈波動的原因，未得答復(fù)。

　　畢馬威的一位審計(jì)師告訴記者：“特殊項(xiàng)目是國外會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)上使用的科目，目前國內(nèi)的會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)上還沒有這一科目，這一科目和國內(nèi)的其他業(yè)務(wù)利潤有點(diǎn)類似。”據(jù)了解，按國外有關(guān)會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，特殊項(xiàng)目主要體現(xiàn)公司在主營業(yè)務(wù)之外的一些其他業(yè)務(wù)所導(dǎo)致的盈虧情況。

　　資產(chǎn)組合三分天下

　　根據(jù)淡馬錫的第二份最新年報，外界首次了解到，2002年是淡馬錫經(jīng)營上面臨最多挑戰(zhàn)的一年。除了利潤大幅下降以外，還有巨額的現(xiàn)金流出。2002財年，淡馬錫的凈現(xiàn)金流出達(dá)到41億新元。

　　這與淡馬錫對外投資戰(zhàn)略的變化密不可分。

　　在淡馬錫積極的投資組合調(diào)整和擴(kuò)大中，增加新加坡以外的投資，成為主要的一個目標(biāo)。從2002年開始，淡馬錫開始在亞洲其他國家進(jìn)行各種投資，特別是在中國。

　　丹那巴南在年報中表示：“我們?nèi)匀粓?jiān)持向三分之一資產(chǎn)組合在新加坡、三分之一資產(chǎn)組合在發(fā)達(dá)國家、三分之一資產(chǎn)組合在亞洲其他國家的長期資產(chǎn)組合目標(biāo)前進(jìn)。”

　　2004財年，淡馬錫在新加坡的資產(chǎn)總值雖然繼續(xù)增加，但在投資組合所占的比重已經(jīng)從一年前的52%減少到49%，亞洲(不包括日本和新加坡)的投資比重則從16%增加到19%。

　　丹那巴南透露，在調(diào)整組合的過程中，淡馬錫有130億新元的新投資，在這其中，有超過100億新元的新投資在亞洲，其中包括中國的民生銀行、巴基斯坦NDLC-IFIC銀行、印度拖拉機(jī)制造商Mahindra ＆ Mahindra，以及馬來西亞安聯(lián)銀行的控股公司馬種植。

　　此外，淡馬錫也在2004財年里，涉足亞洲崛起中的廉價航空市場，參股了虎航和捷星亞洲兩個航空公司。

　　2004財年，淡馬錫通過售出新加坡樟宜國際機(jī)場服務(wù)私人有限公司的78%股權(quán)、新加坡電信2%的股權(quán)、新加坡嘉德置地的股份，共兌現(xiàn)了50億新元的投資，并獲利16億新元。

　　一系列的投資組合調(diào)整之后，截至3月底，淡馬錫在除日本之外的東北亞地區(qū)的投資為整個投資組合的8%，約為82億新元，這部分投資主要分布在中國和韓國。

　　但是這一數(shù)據(jù)沒有包括淡馬錫最近大手筆對于中國金融行業(yè)的投資。

　　今年8月，淡馬錫投資15億美元參股中國建設(shè)銀行，并準(zhǔn)備在建行進(jìn)行IPO時再認(rèn)購10億美元股份，隨后，淡馬錫還通過其子公司亞洲金融控股公司宣布將購買價值31億美元的中國銀行股份，并且在政策允許的情況下在中行IPO時再認(rèn)購5億美元的股份。

　　如果這些交易最終實(shí)現(xiàn)，淡馬錫在亞洲地區(qū)(不包括日本和新加坡)的投資比例將會很快向30%靠攏。

　　即便如此，丹那巴南仍表示，由于未來幾年一些不確定因素的變化，對亞洲區(qū)域的經(jīng)濟(jì)展望，中短期內(nèi)持謹(jǐn)慎態(tài)度。