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蔣紅波
“卡特里娜”可能是美國自1969年以來最具破壞力的颶風之一，它直接導致了紐約油價創下每桶70.85美元的歷史新高。
表面上看，颶風“卡特里娜”是導致這次石油市場緊張不安的導火索。但實際上，
這種市場反應來源于更為深刻的背景，即自去年以來市場對全球石油長遠供給不足、供給需求的脆弱平衡以及歐佩克剩余產能短缺的嚴重擔憂。今年以來的歷次突發性事件導致的油價飆升，如中東地區的政局動蕩，產油國工人罷工，乃至天氣或地震因素，都是這種擔憂在市場上被急劇放大并集中釋放的結果。
自2002年以來，全球的石油剩余產能一直在呈持續下降的趨勢。而與此同時，近5年以來，國際石油市場價格的走勢又和剩余產能的變化高度負相關。油價的傳統驅動力——庫存和供給的重要性近些年來被邊際產能或剩余產能所取代。除非價格和邊際產能的這種負相關關系被打破，今后始終橫懸于國際石油市場的問題將是，是否且何時剩余產能的下降趨勢將會得到改變。
來自歐佩克的樂觀估計是到2006年年底，剩余產能將有望恢復到其長期歷史水平，也即每日300萬~400萬桶。然而更多業內分析員的估計則沒有這么樂觀。在過去20年里，石油作為一個傳統產業，其投資回報率遠低于IT等高科技產業，因而投資嚴重不足。顯然，為了克服供應瓶頸就必須追加投資，據估算，為了滿足新增能源需求，未來幾年至少需要2.4萬億美元的資本支出，相當于上世紀90年代石油業總投資的3倍。事實上，只有原油價格的上升，才能補償勘探、開采與運輸成本的增加，保障適當的投資回報率。然而，根據最近的行業報道，即便在目前高企的油價上，行業再投資率仍在下降，導致全球整個石油產業目前累計擁有高達5000億美元之多的現金儲備。
值得一提的是，在“卡特里娜”襲過之后，美國石油戰略儲備(SPR)對石油市場起到的重要穩定作用。去年9月，在颶風“伊萬”橫掃墨西哥灣之后，政府也同意出借540萬桶石油給5家煉廠。這些油后來在今年4月之前得以償還。
但今年的市場環境與去年略有不同。去年政府借出石油時，石油的遠期市場相對于即期市場呈遠期貼水。然而從現在到明年3月的期貨合同都呈遠期升水，即未來的期貨合同價格比現價還高。這將大大增加煉廠的石油“借貸”成本。另外，即使政府釋放出這么多的原油，根據現在的煉廠有限的剩余冶煉能力，能否及時煉出產品投放市場以抑制高企的產品價格如汽油也是一個未知的問題。
在我們目前生活的世界里，石油供給著全球40%的能源消耗和將近90%的交通用油。然而，作為基本面的事實，今后也許很長時間內的國際石油的供給與需求的平衡都將處于一個比較緊張和脆弱的狀態。當出現政治、經濟乃至自然環境等多方面的突發事件時，我們都不得不將目光投向歐佩克。然而，為了真正實施其平抑價格的穩定能力，歐佩克一方面需要重建全球的石油庫存，另一方面需要再投資恢復剩余生產能力。否則，我們將不僅看到高油價的堅挺，今后如果再有類似颶風等偶發事件的發生，國際石油價格的風險和波動性將會在很長一段時間內持續下去。
(本文不代表本報觀點，作者為花旗銀行中國區資金部助理副總裁）
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