亞洲貨幣制度面臨結構性調整 中國是催化劑

　　本報記者 禹剛 發自北京

　　高盛昨日發布的一份研究報告顯示，亞洲國家正在進行著一場深遠且宏大的外匯制度結構性調整，在日本和中國兩個最大經濟體的帶領下，其他國家貨幣將紛紛與美元脫鉤，轉而盯住一籃子貨幣，而在這個籃子中，亞洲貨幣自身將占據重要地位。

　　這份報告題為《亞洲匯率制度調整》，由高盛亞太經濟研究部主管Sun-BaeKim主筆，在報告中他認為，日本和中國這兩個最大的經濟體，將繼續采取有管理的浮動匯率制，在此影響下，由于亞洲國家間愈加緊密的貿易和投資聯系，其他國家貨幣無法繼續掛鉤美元，于是將紛紛與亞洲貨幣占重要地位的一籃子貨幣掛鉤，“亞洲地區的匯率政策將更趨靈活，而中國在其間則是‘催化劑’。”他強調。

　　“更靈活的

　　Kim在報告中認為，有兩方面原因促使亞洲國家不得不進行這場貨幣制度調整。從外部而言，亞洲國家此前傾向于采取匯率低估，從而帶來了大量貿易盈余，其結果就是導致全球失衡加劇且無法持續，“如果說美國的巨額經常項目逆差是無法持續的，那亞洲國家的巨額貿易盈余又何嘗不是如此？”

　　本世紀的第一個十年里，全球再度面臨嚴重的失衡問題，美國作為問題的核心，其經常項目赤字已經超過GDP的6%，但該報告也提醒，作為問題的另一面，亞洲國家的貿易順差也高達美國貿易赤字的60%，“沒有亞洲的參與，解決全球經濟失衡只能是空談。”

　　而從內部原因來看，亞洲國家的經濟發展普遍面臨著壓力，近幾年一個奇怪的困惑就是，強勁的出口增長失去了對國內需求的“溢出效應”，也就是說，以出口為中心的發展策略卻無法保證經濟增長的可持續性，也難以產生更大的潛能。

　　報告認為，亞洲國家歷史上一直采取“中心-外圍”(centerperiphery)的匯率管理模式，并以此作為經濟發展策略的重要基石。這個模式的表現就是，作為“外圍”的亞洲各國貨幣，程度不一地牢牢盯住發達的“中心”貨幣美元，且多采取幣值低估的方式。

　　“一個必然的副產品就是，貨幣政策的有效性只能通過固定匯率所盯住的美元來傳達，而另一個更為嚴重的副產品則是，過度依賴出口驅動的增長方式，”Kim強調，“雖然從該區域高速工業化進程來看，這種模式具有一定效果。”

　　但這份報告同時指出，這種模式對非貿易領域有著持續的“擠出”(crowd-out)效應，國內需求因此受到壓抑，常常表現為非貿易領域的投資率大幅下挫。

　　該報告還認為，幣值低估會給中國帶來投資過熱以及非貿易領域(如