“2015中國未來經濟論壇”于6月25日在北京召開。上圖為北京大學國家發展研究院教授宋國青。(圖片來源：新浪財經 梁斌 攝)

　　新浪財經訊 “2015中國未來經濟論壇”于6月25日在北京召開。北京大學國家發展研究院教授宋國青出席并演講。

　　宋國青引用數據推算，按照報酬率來看，銀行體系占了大頭，由此引申出“企業為銀行打工的”觀點。其認為，應該擴大直接融資來改變目前的現狀。

　　對于金融改革，宋國青則呼吁不要等到條件都成熟了再放，“差不多就放，發現問題再解決”。

　　以下為演講實錄：

　　宋國青：大家上午好！我的題目是“金融改革潛力巨大”，主要談金融方面的事情，談關于金融改革方面的一些看法。

　　先從一些數據來看一看，大家直接接觸到的利率，銀行存款利率，定期存款利率2.5%，活期存款利率0.35%，再上升一點可能是0.4%，這是說基準利率。在這個里面光是個人活期存款就是18萬億，現在少了一點，原來更多一些。整個個人部門銀行存款50多萬億，所以這塊還是目前金融方面的大頭。這個利率是很低的。

　　再下一步個人面臨的利率，就是交易所、國債這樣一些東西，我們說短期有波動，三年、五年的國債利率在3%左右，三年低一點，五年高一點。為什么跟一年期比呢？因為他是可以中間交易的，所以利率靈活性比一年其存款還要好。再下一步就是理財產品，理財產品利率，一年期理財產品利率有5點%，當然這里面有點風險，實際上風險還是很低的，這塊利率一直是比較高的。再下來一步，就是現在股票市場上有些分級基金，B類基金借了A類基金的錢，借了錢要交利息，約定利率是6.6%，但是現在本金打折，打九折，甚至八點幾折，這樣打下來就有7-8%，這是可以個人操作直接做的。再下一步就是打新股，打新股的收益率也在變化，有的可能很高，怎么算也在10%以上。這個也有波動，但是基本上沒有太大的向下的風險。

　　看到這些數據以后有幾個感想，現在看到利率有這么高，從高的10%幾的利率，幾乎是無風險利率，到低的零點幾的利率，差這么多。這說明什么問題呢？當然市場上從儲蓄者或者投資者角度來講，不同人群的情況不一樣，有的人可能是時間很忙，顧不上。也有的人可能是你說這個東西，那個東西我操作半天，萬一哪一點沒弄好上了圈套，在說明書后面那個小字里面暗含著一把刀，我不小心上套了，掙了一個點，賠了十個點。如果我一共多掙20塊錢，花2個小時讀說明書，所以我就不干。當然還有銀行里面這樣一些東西多少欺負老實人，老實人不做這些東西，就把錢放在銀行里面掙點基本利率，當然也是因為他對銀行比較相信，對別的東西感覺風險大一些。

　　但是，我們從另外一個角度來看，市場的問題很大了，儲蓄者是不同的，但是市場為什么會給出這樣的利率呢？打新股這是另外一件事情，銀行資金不準打，這個有限制。國債利率一直到理財產品利率，從零點幾的利率到三點幾的利率，五點幾的利率，為什么會有這么大區別呢？當然說活期存款會有一些其他問題，其實現在金融體系下剛才說了很多“互聯網+”，現在網上交易一出來，活期存款幾乎等價于一些短期存款。所以這里面反映的還是金融體系里面有很多問題。

　　我們看這樣一些數據，其他的東西再說一點。政府三五年國債利率是多少？是3%左右，這一段還稍微低了一點。政府的錢存在銀行里面，政府3%的利率借來的錢，撥到機關團體，機關團體存在銀行。有些事業單位不一定是政府直撥的，包括政府管的事業單位，也包括相對來說獨立性更強一些的事業單位，跟財政關系不太大的私人單位，這是一個大口袋。事業單位存款有19萬億，將近20萬億。這么多的錢，從其他數據推算基本上是活期存款。什么意思呢？在外面借的是3%的利率，放在銀行里面掙0.3%、0.4%。所以這里面有些是規則的問題，機關團體存款可能有些管理上的規矩，比如不能打新股，不能炒股票，有風險。但是也不能說不能做理財產品，這是規則方面的問題。

　　說到這里，再說一下貸款方面的情況。貸款方面的利率，一季度金融機構一般貸款平均利率是6.78%，挺高的。就是平均利率是什么情況呢？從個人居民手里面取錢的利率活期是0.4%一點，一年期定期存款是2.5%。這樣一個情況平均起來不到2%，大概是1.9%左右。他放款出去是6.7%，當然這里面要扣除一些風險，會有一點壞賬，這個扣除以后還是很大。具體到股票市場、兩融這樣一些東西，利率更高了，兩融的利率高到8%點幾，當然這也是一些管理的問題。

　　這些問題最后從國民收入統計角度來看，整個幾十萬億的GDP等等，很多人都談到有這么多的收入，里邊是怎么樣的分法呢？初次分配工資大概占60%，投資報酬大概有40%，里面有些資源類的東西都是屬于報酬，像石油企業的利潤大部分是來自資源。這樣一些東西算上以后，我們整個國民收入里面有30%多是投資報酬。這個投資報酬里面有國有資本的就直接分了，另外一部分是個人存款、企業存款的這些東西。這個錢最后怎么分法？因為按照過去，我們現在利率已經看到是比較低，按照CPI算勉勉強強是正的，要是活期存款就是負的，過去是負的很厲害。

　　個人在過去情況下，融資渠道單一，全社會有30%將近40%的投資報酬率，出錢的人分到多少呢？零或者是負的，現在勉強比以前好了一點，當然現在投資渠道多了，還有股票和其他一些東西。但是就銀行渠道來說很少。我們要簡單的按照這樣一個數據推算一下，就是資金走銀行這一條路到外面去掙錢，中間的報酬率是什么樣呢？最終出資的人按照名義利率，不算通貨膨脹，算通貨膨脹就是零，按照定期來算勉強不是零，最后是生產者得到3%，中間這塊是4%，最終出資人拿到2%。所以2、4、3這個比例，中間怎么有這么大的比例？就是中間的金融體系，這是一個很大的事情。我們要把通貨膨脹率一算幾乎就沒有了。所以企業給銀行打工，這個話在其他情況下是正常的。

　　金融體系改革，這里面的意思太大了，能夠說我們下一步發展怎么做好這樣一件事情，大家都說到各種創新、各種東西，但是要從最后的表述角度來講，就是勞動和資本或者是加上一些別的東西，最重要的是勞動和資本很重要。融資渠道不暢，不僅是中間環節拿了很多收入，而且還有效率問題，到底把資金分配到哪去呢？我們現在基礎設施投資、政府投資，過去基礎設施、政府投資這塊對經濟增長起了很大作用，但是現在基礎設施投資逐漸在達到一個相當高的水平，今后再投資就面臨很多方面的問題，因為這種投資很少有金融市場在里面做，基本上就是財政在分配，是一個管理體制，從中央到地方都是通過財政一分、行政一分，就是大家平均攤。這樣攤下去就問題很多了，該有的沒有，不該有的，他有錢就投資，這就是問題。我們在外邊看到企業方面，很多企業融資難、融資貴，這個確實沒有什么太好的辦法，但是把這個中間渠道顯著改善一下，達不到解決中小企業融資難、融資貴，這是全世界永恒的問題，永遠解決不了，但是可以顯著的改善。

　　下面的事情我談一點，我們現在的融資渠道，就是中間這塊太大，早些年一直在研究擴大直接融資，包括股權融資，包括債權融資，直接發債，這樣中間那一塊基本上就沒有了。這樣2、4、3的比例，把中間這個4蓋掉了，兩邊的人各多得2，這邊5，這邊4，這不就好了嗎？一直說了這么多年，當然有一個問題，一個企業沒有多少資本金，就在那借錢，誰也不會把錢借給他，風險很高，所以股權融資很重要，通過擴大股權融資提高企業資本金，在這個基礎上再發展，也涉及到股權怎么改革，股票市場怎么辦。

　　最后我想談一個問題，說了半天這個事情還是沒改，我們多少年一直在講，為了把一些事情放開，要做好多準備，但是就造成很多延誤。像擴大直接融資這樣的事情，至少是20年已經公認的東西，到現在雖然也在擴大，但是和和銀行融資比起來還是相當小的部分。所以，我的想法就是不要等到什么條件都成熟了再放，差不多就放，發現問題再解決。另外還有一些是討論上的問題，很多討論里面，像去年互聯網金融興起，大家很多負面意見，說互聯網金融提高企業融資成本，把融資難、融資貴的問題很大程度上推給互聯網，后來互聯網金融那邊弄了很多工作，說中小企業融資成本也沒有因為這個下去。所以有一些理論上的討論里邊有很多問題。

　　總的來說，我覺得這個大方向是清楚的，就是讓市場在配置資源中發揮更大作用，這個大方向清楚了。金融這一塊就盡量的放，能放多少就放多少，少管，有一些結構性的問題通過財政和其他事情解決。實在不行了還有一個政策性銀行，政策性銀行做一些事情。其他商業銀行這些東西，包括證券公司、保險公司等等這些金融企業就是充分競爭。比如說我們的門檻，這個門檻、那個門檻，大家說很多競爭，上市注冊制，我在想一個問題，交易所要不要來個注冊制？股票交易所、期貨交易所，各種各樣的東西。就是我們多放一點，少管一點，在這方面進展更快一點，實際上也是這么做的。期待下一步更快一些。

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