“2015中國金融論壇”作為科博會的重要活動于5月12日－13日在北京召開。上圖為全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司機構(gòu)業(yè)務(wù)部總監(jiān)賈忠磊。(圖片來源：新浪財經(jīng) 梁斌 攝)

　　新浪財經(jīng)訊 “2015中國金融論壇”作為科博會的重要活動于5月12日－13日在北京召開。上圖為全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司機構(gòu)業(yè)務(wù)部總監(jiān)賈忠磊。

　　以下為演講實錄：

　　賈忠磊：尊敬的各位來賓、女士們、先生們，很高興參加2015年中國金融論壇。那么本屆論壇是以經(jīng)濟新常態(tài)的金融創(chuàng)新和金融服務(wù)為主題，對于深化創(chuàng)新和服務(wù)有很強的創(chuàng)新意義，首先我表示熱烈的祝賀。

　　此次新三板峰會以新三板、新投資、新格局為主題。我就主要圍繞這個“新”字，向大家介紹一下全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司。

　　第一，新三板的建立承載了歷史的使命，應(yīng)運而生。為什么這么講呢？因為發(fā)展建設(shè)新三板，是我們國家目前在實行經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略，提高資本市場的一個必然要求。當前我們國家經(jīng)濟發(fā)展進入了一個新常態(tài)，面臨幾個迫切的任務(wù)。第一就是要調(diào)結(jié)構(gòu)，經(jīng)濟要進行轉(zhuǎn)型升級。第二要促進中小微企業(yè)的發(fā)展，解決中小微企業(yè)融資難、融資貴的問題。第三就是大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新。資本市場本質(zhì)上是要為實體經(jīng)濟服務(wù)的，面對經(jīng)濟發(fā)展的新要求，原來我們的資本市場在體系和層次上，應(yīng)該說還不夠完善和健全，影響到直接融資功能的發(fā)揮。我們知道資本市場成立20多年以來，基本上是圍繞著大企業(yè)來服務(wù)的企業(yè)，給中小企業(yè)提供的服務(wù)相對不足，主要精力都是放在交易所市場，對交易所市場以外的其他的交易場所重視不夠，比較重視上市公司，對非上市公司這塊重視不夠。

　　滬深交易所20多年的發(fā)展，上市公司也只有2700多家，應(yīng)該說數(shù)量是非常少的。所以說依靠交易所市場來解決大量的中小微企業(yè)直接融資的問題不是很現(xiàn)實。那么在這個交易所之外建立我們這個系統(tǒng)，成為國家的意思。國發(fā)49號文發(fā)出了之后，是我們資本市場的綱領(lǐng)性的文件，通過這個決定，就確定了我們的全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的法律定位，我們是依據(jù)證券法設(shè)定的，在我們市場掛牌的公司是非上市公司納入證監(jiān)會[微博]的統(tǒng)一監(jiān)管。所以在這個意義上講，我們所謂的新三板和滬深交易所在法律性質(zhì)上完全一樣的，我們和他們的區(qū)別主要就是在于服務(wù)企業(yè)的對象不同，以及由此帶來的整個市場的制度規(guī)則和安排不一樣。

　　所以接下來我介紹一下我們市場的創(chuàng)新的安排，特別是制度上面。因為在制度設(shè)計上，我們主要是通過市場在發(fā)揮資源配置的決定性的作用，按照這個規(guī)則。根據(jù)我們的中小微企業(yè)的特點和需求，量身定制，形成了不同于主板和創(chuàng)業(yè)板的安排。這主要體現(xiàn)了幾個方面，第一就是監(jiān)管體系上。我們基本上是以股東200人為線，對于股東人數(shù)不到200人的公司申請的掛牌，就由我們公司直接審核，審核之后通過了就直接掛牌。超過200人才需要到證監(jiān)會，又證監(jiān)會來審核，通過之后再掛牌。包括公司的發(fā)行，也是以200人限，超過200人的公司如果要發(fā)行股份，是要到證監(jiān)會核準，不到200人的發(fā)行股份，我們做一個備份就可以了。這對上市公司是很大的突破。

　　第二就是掛牌準入這塊，我們針對與中小微企業(yè)盈利小的特點，我們基本上不設(shè)財務(wù)指標的設(shè)定，也沒有最低股本的要求。所以我們的資本市場對于企業(yè)的覆蓋范圍，在企業(yè)生命周期這方面來講大大的前移。而且我們的一個底線，核心就是信息披露，我們對其他的方面，包括公司在歷史嚴格，或者各方面有一些運作的問題，我們基本上都是遵循一個披露的原則，真實的披露之后就可以掛。如果具體有什么風險，這個東西就交給市場和投資者來自行決定。這也體現(xiàn)了我們的發(fā)行體制向注冊制轉(zhuǎn)變的理念。

　　第三，融資方面。我們針對中小微企業(yè)融資具有短小貧急的特點。在單次發(fā)行新增股東不超過35人的情況下，股票的發(fā)行金額、發(fā)行價格、發(fā)行方式都不受限制。我們的全國股轉(zhuǎn)讓公司只是出一個備案，做一個股權(quán)登記就可以了。在并購重組方面，我們也遵循了減少事先審核的原則，不對重組里面的定價和支付手段做硬性規(guī)定，也是降低企業(yè)并購重組的成本，提交效率。

　　第四，交易機制的創(chuàng)新。主要是協(xié)議、措施、定價，三種交易方式，這應(yīng)該比交易所多了很多。這也是考慮到企業(yè)的不同的發(fā)展階段，我們在早期可能股東人數(shù)很少，后面發(fā)展多了以后股東人數(shù)多了，所以也發(fā)生了一些變化。我后面會講到做市商的制度。

　　第五，我們實現(xiàn)了嚴格的管理。

　　接下來我給大家介紹一下我們這個市場的最新的發(fā)展情況，應(yīng)該說我們這個市場從2013年12月份條例出來以后，應(yīng)該是取得了非常快速的發(fā)展。主要表現(xiàn)在幾個方面，第一就是我們這個市場的規(guī)模和覆蓋面迅速擴大，截止到昨天最新的數(shù)字，掛牌的公司已經(jīng)快到了2400家企業(yè)，在審的企業(yè)已經(jīng)接近800家。本股本是1088億股，總市值是1.5萬億元。短短四個月的時間，我們就翻了一倍。目前掛牌公司已經(jīng)覆蓋了全國31個省、自治區(qū)、直轄市和82個行業(yè)門類，我們這個行業(yè)門類比創(chuàng)業(yè)板和中小板的市場行業(yè)門類還要齊全。

　　那么全部的掛牌公司中，中小微企業(yè)占比超過96%，77%的掛牌企業(yè)屬于高新技術(shù)企業(yè)。我們這個市場本身是定位在為創(chuàng)新型、成長型的高新技術(shù)服務(wù)為主。那么掛牌公司的平均股本是4518萬股，平均的市值是4.8億元，中小微企業(yè)的特點非常明顯。

　　第二個就是市場的融資和交易的功能持續(xù)改善，我們的股票融資金額從2013年是10個億，2014年增長了十倍，達到了130億元，今年前四個月我們有128家掛牌公司，融資金額達到了132.5億元，前四個月已經(jīng)超過了去年全年的融資金額。雖然這個數(shù)字相比交易所市場很少，但是和我們過去相比，我們2014年全年的朝較金額才130億元，今年前四個月已經(jīng)達到了去年全年的成交量的水平。2014年我們有八家公司，因為被上市公司收購，從我們這個市場摘牌了。今年前四個月已經(jīng)有33家并購重組的業(yè)務(wù)。

　　第三，投資者參與的積極性顯著提高，到四月份，我們這個市場總共開通交易權(quán)限的投資者12.6萬戶。特別提出的就是我們現(xiàn)在的市場是以我們證券位的，包括PE、VC，期貨，已經(jīng)全面了參與我們這個市場的投資。到現(xiàn)在陽光私募發(fā)行的產(chǎn)品，我們統(tǒng)計已經(jīng)達到了410支。去年2014年年底的時候這些產(chǎn)品才只有112支。機構(gòu)投資者的總數(shù)，實際上已有9.3%，但是這些機構(gòu)投資者持股的占比達到了40.6%。

　　第四，我們這個市場掛牌公司的成長性非常好，因為剛剛2014年的年報剛剛披露完畢。根據(jù)我們的投機，2300多家的掛牌企業(yè)里面有1999家都在盈利，同比增長22%，整個企業(yè)的成長性非常明顯。今年3月18號我們市場推出了兩個指出，指數(shù)的表現(xiàn)也非常好，我們是以2015年的1月1號為基點1000點，四個月的時間分別達到1120點和2750點，說明做市公司非常好。

　　我重點介紹一下我們市場的做市商制度，應(yīng)該說我們現(xiàn)在實現(xiàn)的傳統(tǒng)競爭性的做市商制度，這應(yīng)該在我們資本市場里面是屬于重大的創(chuàng)新。對于普通股票采取做市方式，我們這邊應(yīng)該是獨創(chuàng)性的。從去年8月25號我們做市的業(yè)務(wù)推出以后，現(xiàn)在運行了9個月，在這些方面作用表現(xiàn)得非常明顯。第一就是業(yè)務(wù)本身發(fā)展非常快，目前我們統(tǒng)計了，總共是有70家做市商，總共為308家公司在提供做市服務(wù)，比去年年初剛推出了分別增長了64%和六倍，比當時上線的時候有非常大的增長。

　　第二個方面就是做市股票的流動性有非常明顯的改善，日均成交有是64。那么做市股票的月?lián)Q手率在三月份和四月份，已經(jīng)達到了20%，實際上交易應(yīng)該來說是非常活躍的。

　　第三個就是做市股票的融資能力得到了顯著的提升，采取做市轉(zhuǎn)讓的股票，因為需要來投入，所以得到了信用背書，所以投資者對這個東西是有比較好的認可程度的。根據(jù)我們統(tǒng)計，現(xiàn)在做市股票是214個股東，做市股票股權(quán)分散的速度非常快。而且因為做市商能夠提供一個相對更加公允的市場化的報價，所以做市公司的融資能力也是非常強的。根據(jù)我們的統(tǒng)計，做市股票進行過股票發(fā)行的占比是39%，平均每家融資達到了1483萬元，而非做市企業(yè)相應(yīng)比例只有87%，和4.7萬，實際上這兩個數(shù)據(jù)的差距是非常明顯的。

　　第四，通過做市使我們?nèi)�商的�?jīng)營理念發(fā)生了很大的改變。因為做市首先要對企業(yè)進行投資，所以券商從投資者的角度，以銷售的目的來篩選企業(yè)進行推薦，而且也更加注重對于企業(yè)后續(xù)的指導和服務(wù)，這些才能得到相對的收益。而且另外一方面通過做市把原來的各個業(yè)務(wù)條件串起來，形成比較完整的產(chǎn)業(yè)鏈，包括發(fā)行融資，并購重組，包括研究經(jīng)濟，其實是可以把各條業(yè)務(wù)串起來的，打造一個真正的投資銀行，這方面的轉(zhuǎn)變也是非常明顯的。

　　最后給大家介紹一下我們市場下一步的工作安排，我們的市場發(fā)展比較快，取得的成績也不小。但是我們也清醒地認識到，這個市場的發(fā)展還任重道遠。我們的制度規(guī)則還有很多不成熟和不完善的地方。今年我們重點要落實國務(wù)院給我們提的一個要求，就是說要繼續(xù)強化轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的要求和部署。在具體的工作上，我們今年要研究推出市場分層，因為現(xiàn)在我們這個市場掛牌公司數(shù)量非常多，有好幾千家，而且差別非常大。這里最大的公司，股本最大的達到41億股。年收入最高的是76億，最小的7萬。所以說這里面大的和小的差別是非常大的，如果是把這么多的公司，差別這么大的公司放在一個市場里面，而且采取同樣的制度安排，那么肯定不能滿足各類企業(yè)有特色，適應(yīng)他自身要求的需求。所以說我們根據(jù)這個實際情況，我們在今年重點推動市場分層，那么市場分層的實質(zhì)，我們要通過一種差異化的制度安排，更好的滿足這些掛牌公司的特點和需求，然后也能夠便于投資者，根據(jù)自身的風險收益的需求或者預期，然后到相應(yīng)的市場層次尋找投資標的，也是有利于他來投資的。

　　第二，我們要重點提升市場的融資功能，除了繼續(xù)推動普通股票的發(fā)行以外，今年我們還要加快推出優(yōu)先股、私募債，這些新的融資工具。而且我們現(xiàn)在也在推資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)規(guī)則，還有我們目前正在和商業(yè)行業(yè)，通過這種戰(zhàn)略合作，通過商業(yè)銀行從間接融資方面實現(xiàn)一個聯(lián)動。

　　第三，我們準備進一步強化市場的定價功能，一方面是大力發(fā)展和推廣做市業(yè)務(wù)，引導做市商大家做市的投入，提高做市的能力和水平。另外一方面我們也要對協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式進行完善，因為目前的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，是投資者之間一對一的轉(zhuǎn)讓，不遵循時間優(yōu)先和價格優(yōu)先的原則。所以外界也有很多人反映，說這個對價格的公允性方面存在問題，容易造成投資者預期的混亂，所以我們要抓緊對這個協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式進行完善。

　　第四，我們要進一步投資和壯大機構(gòu)投資者的隊伍。

　　第五，我們要重點加強監(jiān)管。一方面是加快我們自律監(jiān)管體系和處罰體系的建設(shè)，進一步加大我們市場的公開透明程度，加大對違規(guī)違法行為的處置力度。我們向中國證監(jiān)會移送了一批案件，需要說明的是我們加強市場監(jiān)管，更多的還是發(fā)展市場，壯大市場，不是說打壓市場。只有一個良好的市場秩序，才能夠?qū)崿F(xiàn)長久健康的發(fā)展。走得穩(wěn)才能走得遠。

　　最后我想借這個機會向一直關(guān)心支持我們的新三板市場的各界朋友，表示衷心的感謝。俗話說眾人拾柴火焰高，嚴格意義上來講我們新三板也是屬于一個創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的企業(yè)，希望大家今后能夠共同攜手呵護關(guān)心我們這個市場，給我們出謀劃策，也希望通過我們共同的努力，按照大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的要求，讓中小企業(yè)的融資不再難，我就講這些，謝謝大家。

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