“學習型中國－第七屆企業資本論壇”于2015年4月24日－26日在北京舉辦。上圖為上海凱石投資管理有限公司總經理陳繼武。(圖片來源：新浪財經)

　　新浪財經訊 “學習型中國－第七屆企業資本論壇”于2015年4月24日－26日在北京舉辦。上圖為上海凱石投資管理有限公司總經理陳繼武。

　　以下為演講實錄：

　　陳繼武：非常高興有機會跟大家有一個交流。學習型中國，現在市場也非常火爆，跟大家來談這個牛市，確實是有點俗氣，因為這個時候再去談牛市，我覺得已經意義不大。為什么？已經是一個牛市，在一年前浙江省金融創新大會上，我記得我那次講得很尖銳，也很激動，我說未來三年在座的各位如果你的財富增長只有一倍，你在這個圈子是沒法混的。你增長三倍，你可以在圈子里走動走動，也不要聲音很大。你要增長五倍，你可以偶爾發表一些講話、感想，去年的5月份，你可以到網上去搜，沒人相信這句話。

　　為什么當時會說這個話？因為你把中國權益類的資產放到全世界去比較，是全球的洼地。像格力當時的市盈率4倍，格力電器是全球的龍頭，4倍，我記得我見浙江龍石的老總，當時那個市值只有一百四五十億。我們分析預測，他14年的利潤應該是在30億人民幣，稅后，6倍市盈率。你就感覺到這個股民就像飛蛾一樣的，所以你去看中國人炒財富，很荒唐的這種行為。根本不動腦子，那個時候還要去買房子，就是因為股市沒有暴漲，越漲風險越高，越跌風險越低。聽不進，不是一般的大媽，而是我們相當多的企業家都是這么感受。五六年前我在復旦大學有一個地產金融班，還在放杠桿，買地，做房子，我當時跟他們說，班里面有兩三百人，我坦率的說，未來十年，今天在座的各位能保住你現在賺的錢，有40%就很牛了，60%的錢是要輸掉的。他就沿著這個趨勢不動腦子，拍地，開發，拍地，開發，老是按自己的方式來算自己財富的價值。你有時候感覺，你跟他講房地產賺錢靠什么，一便宜的土地，土地便宜了嗎？土地已經不便宜，而且越來越貴。第二便宜的資金，你可以借到很低利率的資金，利率大幅度在上升。快速上升的房價不存在了，我告訴他，香港那些大地產商能夠幾十年生存下來的地產商哪一家老板的負債率超過了40%，人家為什么超過40%？你為什么把杠桿加這么高？他就是用兔子撞大樹這種思維，很多人包括今天在座的兄弟們，包括我們這一代人是幸運的。我們的祖輩比我們還努力，但是沒有辦法發財的。這是國運，國家的命運，如果現在日本人還占領東三省，如果英國軍艦還對著黃埔江，人家股票跌500點，很多人發財是因為兔子撞大樹，是偶然的，他認為是必然的。沿著這條路不調整，五年前我在溫州有次講話，下面亂糟糟的，我上去的時候，我說我們溫州人是全世界最精明的人之一，最勤勞的人之一，溫州人非常勤勞，也是最抱團的人之一。這個群體怎么又跳樓又跑路了，我說你不聽，下次還要跳還要跑，因為季節已經到秋天，他腦子里想的是春天的故事。

　　今天又講家族傳承，又講投資，我給你們講，沒有更好的方法，還是安徽人講的四個字，耕讀傳家，所有的都沒有辦法。比如前幾年中國大媽在1500美金一盎司的時候，我們可愛、勇敢的又可憐的又愚蠢的中國大媽去對付華爾街那匹狼，大量去買黃金。北京有很多偉大的經濟學家他用理性的思維可以分析經濟，可以分析行業，但是不能評論中國的股市。因為中國的股市是一場群眾運動，用有效理論來評中國的股票市場，北京這個地方很多經濟學家講錯了沒關系，下次接著講，可是做投資不是這樣的，那真是虧的褲子都沒了。為什么北京不能成為國際金融中心，只有上海可以，因為上海有黃埔江，你知道為什么嗎？跳江方便。北京吹了牛沒關系，上海你要你要拿錢砸進去，虧了以后，誰是你的兄弟？告訴你，沒有一個兄弟，你老婆還跟著你就不錯了，都是酒肉朋友比較多，沒有價值的。一定要把自己的錢把好，穩健，自己做自己的主人。一旦你欠了一屁股債，等人家來逼債的時候，那個時候你連狗都不如。所以我跟你講，做企業，我講的難聽，但是對大家受用。

　　我是不借人家錢的，我覺得借錢這個利息背在身上，晚上睡不著覺。但是很多企業家能夠借到錢就像不還一樣的，錯的，所以做企業跟做人，最后企業就是你那個人，企業垮了，你的社會價值就沒了。你看全世界的金融中心都是在江邊海邊，倫敦有泰晤士河，上海有黃埔江，北京有天安門，不能成為金融中心，因為沒處跳。這個行業就是要淘汰的比較快，你老占據那個地方，社會就固化了。為什么當時我這樣說，三倍，幾個原因，一般來說，我們分析中國的資本市場，五個因素，大家可以記一下，建議大家記一下，老陳22年的投資經歷，今天愿意給大家分享一點干貨。你怎么判斷這個市場呢？為什么說北京這些經濟學家他評論中國的經濟是可以的，他評論市場，我們在辦公室覺得都好笑。包括北京有很多偉大的經濟學家評論中國的股市都是小學生，還不如營業部的大媽，上海大媽炒股票都可精了，人家知道熱點，人家知道一路一帶，人家敢跟南車北車炒，你要理性的思維就不敢炒，這就是中國的群眾運動。那些模型、圖象、邏輯，沒有用，我今天跟你講也是一個邏輯。

　　第一個是宏觀經濟，宏觀經濟這里面有很多的誤區，教科書上講，股市是經濟的晴雨表。大家這條知識知不知道，股票是經濟的晴雨表，錯，教科書那是50年前的事情，現在不是，這條教科書要改，但是老師上課天天是這樣的書呆子，為什么不是？舉個例子，07年美國股市最高點14196，中國最高點6124，我們在08年的時候最低跌到1664，美國在09年、10年跌到6900。美國跌了一半，中國跌了70%，但是我們到去年的時候始終在兩千點左右徘徊，美國已經到18000。同期，我們在10年的時候，中國的GDP超過了日本，成為全球第二大經濟體。我們在去年的時候，中國的GDP63萬億，10.3萬億美元，相當于日本的多少呢？2倍。美國的GDP基本上在1%，在初期的時候他衰退，可是人家股市干到18000，你說是不是晴雨表？如果從股票指數來看，經濟危機發生在哪個國家？中國。為什么呢？就是股票市場不是經濟的晴雨表，經濟越好越熱，股市就要跌，經濟越差越冷，股市就要漲。

　　最近他們有一個民間的解釋，經濟學家找不到原因。股市是賭場啊，這個很荒唐，你不能說經濟好的時候，股市一定漲，股市還跌，經濟不好的時候，股市也漲，有沒有道理？有，經濟是影響股市的一個因素，但是經濟本身就很復雜，那個點上為什么我們這樣說，就是經濟已經發生了巨變。三十年前最便宜的現在貴了，三十年前我們缺的現在不缺了，三十年代我們隨手可得的東西現在沒了，三十年前勞動力是便宜的，利率是低的，我們的土地是便宜的，我們的煤炭鐵礦石都是便宜的，我們水是清的，天是藍的，我們現在污染了。三十年前不要說美元，你有外匯券，你在上海攤可以騙一串小姑娘，小姑娘就跟著你走了，你美元手里搖晃，現在你拿一麻袋也沒用，三十年前缺的東西現在不缺了。所以整個經濟就是原來那種增長方式不能持續，最近這五年時間，我們的外貿增速下來，我們勞動力價格上去了，資源價格、土地價格、生產要素價格全上去了。很多的小企業原來依靠這些生產要素價格便宜，依靠這種要素價格便宜，作為他們企業基礎的會淘汰。利率又高，小企業死是正常的，是趨勢性的。原來一百家企業死了80家，活下來的20家，龍頭企業有幾家，這就是經濟結構調整要的結果，很痛苦，但是必須的。沒有競爭力的企業必須讓他死掉，整個國家的資源才能優化配置。

　　我們看最近五年中國很多產業都進行了劇烈的結構調整，我舉出太多的例子，你看汽車產業，我們05年中國的汽車產能四百萬輛，在09年中國汽車產能1770萬輛，去年我們接近2000萬輛。你看這個發展速度很快，我們去年汽車保有量已經超過一億兩千萬輛，但是同時從05年100多家汽車企業，現在只剩下20來家。量大幅度的擴張，家數反而減少，我老家安徽有一個企業，08年、09年讓我來投資，中間人還要拿幾毛錢介紹費。我跟他講，你給我幾毛錢介紹費我都不投，這種企業把他做競爭力分析，把他做swot分析，馬上就知道他就是一個沒有競爭力的企業。我們在11年13個億鋪到上海汽車，12塊多錢拿的價格，掙了幾個億，股市跌了700點，但是我們還掙了10個億，為什么？就是在這種結構調整中，汽車產能上升，可是優勝劣汰。行業多的很，你就說緊固件這個行業，在10年的時候，中國有7000家緊固件企業，現在我估計兩三千家。但是同時你去看中國高鐵，汽車發動機，現在中國的緊固件產業結構，產業升級，我們很多企業可以給高鐵配套，可以給汽車發動機配套，也就是家數減少，產業升級。

　　舉個例子，浙江龍盛，在10年中國做紡織印染的接近一百家企業，但是在去年的時候，光紹興的兩個企業，龍盛和云圖在中國國內市場占有率達到了80%，大量做印染的企業死掉了。龍盛已經是全世界絕對的第一，全球的定價權，全球的市場，他就是跨國公司。三十億的利潤，6倍的市盈率，你還猶豫個啥，你還自己做什么企業，把企業賣了，做他企業的股東，讓他企業的老板給你打工不好嗎，有很多人做P2P，做小貸，你是跟有潛力的人打交道，還是要跟那些要死的人打交道，你看干高利貸的人為什么30%、40%借你錢，最后都是要死的，最后一口氣，風險很大。我08年的時候，黃埔區第一個小貸公司給我，我不要，小貸公司跟什么人打交道，有人去做，我不做。不是說不好，你放高利貸，你看福建省擔保公司全部死光了，浙江一樣的，擔保公司掙了2%的利息，承擔了100%的風險，嚴重風險不對稱。這些年你去看宏觀經濟在下，可是中國一批企業在崛起。

　　證券市場只有兩千多家企業，全國有一千萬家企業，你那一千萬我看都不看，我只看這兩千家企業，有好公司，我就買他的股票。美國股票往下砸，有沒有道理，有，美國有很多跨國公司業務是遍全球的，美國的宏觀經濟和它企業的利潤增長已經沒有直接的對應關系，只不過是影響他們的一個因素，他們的業務已經很全球化了。很多企業在中國都賺了很多錢，所以企業和宏觀經濟出現了脫鉤。股市不再是經濟的晴雨表，因為股市只反映這兩千多家企業，沒有反映一千萬家企業，教科書寫錯了。經濟這么差，股市這么好，是因為中國經濟結構調整已經出現了階段性的成果，龍頭公司已經逐漸滲入。

　　在去年我在杭州找幾個老朋友一塊喝茶，我們在浙江，不要找多，全浙江我只找十家二十家，未來收入翻一番，利潤也翻一番，甚至利潤更多，我們找找，不是找十家，而是最后能找到三十家。在4月3號我們搞了一場活動，他們叫我去講，我說未來五年時間，浙江將會有20家小型跨國公司，他們金融辦主任說NO，30家。我不要做實業，我成為他股東就完了，我跟他一塊成長，他只要便宜，我就買。經濟雖然整體下行，可是我投的這些公司利潤在增長。別人死的越多，幸存下來的公司以后的生意越好。你的對手都死了，對你不好嗎？這是宏觀經濟這一塊，所以為什么說未來可以翻三倍五倍，而且股市越漲，大家越沖動，這些企業業績在成長，你隨便到哪個省找一找，特別是長江三角洲、珠江三角洲，他們的股價會漲三到五倍。我說未來三年，現在一年還不到，賺三倍的人多少，這一輪股市你賺一倍，不好意思說的，你賺三倍，在圈子里還可以混一混，能賺五倍，你還有點牛。從去年10月份到現在，手里拿著房地產土地的人他們在悄悄的流淚，就是我在那兒講，他不看趨勢，老是關注過去的老皇歷，所以學習是對的，聽聽專家的意見，你們的選擇是正確的。但是不要請北京的大牌經濟學家，聽聽宏觀經濟聽他們分析可以，推薦標的，你還要相信老陳這種人。

　　第二個是什么呢？利率，就是資金。好是好，我沒錢，便宜是便宜，鈔票，你看中國老百姓的財富，在最近這一段時間，兩年前，你去分析老百姓，第一錢從哪來的，財富從哪來的，第二什么存在形式。中國的財富，大部分人都是做房地產，做煤礦，靠土地增值，靠房價上升，靠鐵礦石價格，靠煤價，一句話，資產價格上升，都是這個大的趨勢下掙的錢。中國家庭的財富很多是以房地產的財富存在的，你說這哥們有兩千萬，一般來說，大概有五六百萬、一千萬的房子，所以房子成為中國老百姓財富的主要存在形式。但是你看除了北上廣，全國的三四線城市基本上已經不缺房子了。農民家家戶戶都住別墅，除非他太不會混，稍微會混一點，蓋個兩層小樓也沒多少錢，你打工一年夫妻倆掙四五萬，回家蓋棟小樓是蓋得起的。中國已經不缺房子了，是缺北京、上海房子住，北京大學生做夢都想在北京留下來，然后弄一套房子，問題是北京就這么大，上海就這么大。紐約、倫敦居者有其屋的比例也只有60%、70%，這種城市租房子是一樣的，北京需要你嗎？如果需要你，你就留下來，掙錢，買房子，不需要你，走快些。北京的蟻族，北京需要你，你就可以掙大錢，跨國公司高級管理人員大把的招人，現在有很多崗位拿兩百萬年薪也招不到人，但是你不是他需要的。所以這個居者有其屋在北京、上海是沒必要，他必須有一批人是租房子的，這是生產要素，作為勞動力這個要素流動加快必須的。

　　就全國來說，中國的房子需求已經告一段落，下一步是改善性需求，而且隨著人口出生率的下降，房地產過剩，在局部地區成為一個常態。這種情況下，房地產沒有上升空間，老百姓的資產往哪去？這兩年你發現中國的經濟向下，可是中國的利率很高。我研究中國利率為什么這么高？中國的利率原因是這個，真正的民營企業家沒有多少錢。從金融體系來說，中國的金融資產主要在銀行那里。國企和政府的錢市場化是不夠的，銀行的錢因為有存貸比，有存款準備金率，有信貸總量的管理和信貸的政策，把銀行貸款對象限制的很死。而這兩年有很多小房地產商拍了土地，他急于開發，高價借錢，因為他還算著房價上漲，所以07年信托的規模多少呢？五千億。到了13年，過了十幾萬億，你看發展有多快，六年時間。銀行通過通道把資金弄出來，進入房地產，這個規模應該不低于20萬億。

　　第二個就是將死要死的小企業，他認為根據過去的經驗，我扛過去，后面日子就會好了。但是他不了解中國這一輪企業的結構調整是趨勢性的，死是肯定的。勞動力工資上升，土地價格，環保壓力，出口增速下來，所有的都讓這些企業沒有活的基礎了。但是他個人還希望茍延殘喘，借高利貸，這兩年你看房地產，現在土地不拍了，不拍了就意味著老的開發完了，中央政府對地方政府的預算管理從去年開始約束。有很多小企業過去借高利貸扛一段，也死了，所以高利貸死一片，利率下來。利率下來老百姓干嗎？老百姓口袋的錢就像洪水一樣，你們千萬不要相信機構主導中國的股市，告訴你，每一輪大行情沒有人民群眾的參與，是絕對不會漲成這樣的。因為我們國家80%是散戶，美國80%是機構，為什么從華爾街剛回來那幫人給你講美國股市，言必稱華爾街這幫人不要多聽，聽了以后會誤導你。因為中國的游戲規則跟美國是完全不一樣的，你聽多了，連他自己都不掙錢，他能告訴你掙錢嗎？要想在中國市場掙錢，必須對這個市場好好的總結，好好的學習，要有很多的朋友，而且要不斷的克服自己人性的弱點。中國這個市場掙錢是非常非常難的，但是絕對不是美國那一套策略。為什么？市場機制完全不一樣，那套市場所形成的經驗和游戲規則跟中國這個市場是不一樣的。所以他講的高大上，但是不適用。

　　我一個親戚就是一個大學老師，天天上課，炒股票，就這兩件事。一周前，最后一個漲停板的時候，那哥們是我一個遠門親戚，給我打電話，這一輪就是五百萬的身價，他就五百萬，我問他多少，他說175萬股的北車，40塊錢的股價，我一算7000萬。我說你趕快賣，人家北變成神車了，已經超過美國波音，直逼日本豐田的市值了，趕快賣。賣了以后，人家就說聯通要重組，一般機構不敢買了，他又買了，現在我估計他的身價上億差不多，這是真實的故事。我都做不到，他膽子大，我們市場做的越久，膽子越小。五百萬的身價，他做一個大學老師天天上課，有時候炒炒小股票，變成上億的身價。前兩天我叫你聯通要出來，這就是市場，你也不要認為他不好，能掙錢是第一位的，股市只有兩種人，賺錢的，虧錢的，賺錢是第一理念。

　　資金鏈向下，股市一旦有盈利效應，蜂擁而去，美國為什么呢？美國整體經濟不行，可是他上市公司行。雖然經濟不行，可是他資金很寬松，利率很低，所以股市上漲，我們這一輪股市行情和美國股市行情說明一個道理，就是股市不是經濟的晴雨表。這個觀念害死人。

　　第三是什么呢？政府的政策。政府只是影響股市的一個因素，不是全部。

　　第四個是人民群眾，人民群眾才是股市能夠大牛市主導力量，有生力量。人民群眾雖然傻，但很可愛，他們無私奉獻，最終都是別人案板上的魚肉，因為巴菲特講了，大潮退出去的時候，發現很多人沒穿短褲。去年我講，請大家系好安全帶，穿好短褲，不要說穿的西裝筆挺，最起碼穿個短褲，準備起飛。可是很多人實際最后行情結束的時候，沒有穿短褲，凱石投資已經為市場如果哪一天大跌，我不是說市場馬上要跌，即使哪天大跌，我凱石已經做好了大跌怎么賺錢，我們已經做了充足的應對，可以做空，因為股指期貨都出來了，跌了，別人還在苦爹喊娘的時候，你還在賺錢，那多牛啊！現在很多人都在算著電子符號，我們公司為了應對可能在未來某一個時間市場出現大跌，我們凱石怎么來賺這個錢，我們已經有一套兩套三套四套方案出來，怎么做，你永遠跟機構斗是很難的。盡管你賺了很多錢，因為他自己不善于保護自己，他沒有安全帶，也沒短褲。

　　這幾個因素，你去看影響市場的這些因素。未來怎么看？未來我認為中國的經濟增速是中速增長，可是財富高速增長。為什么？因為城市有很多人衣食住行已經解決，再賺的錢是什么呢？就是銀行的存款，投債券，投信托，投股票，就是經濟中速增長，可是民間的金融財富高速增長，資產管理行業爆炸式增長。你怎么把你的財富傳承呢？學習學習再學習，學習型中國。沒有別的辦法，腦袋一定要長在自己的腦袋上，絕對不能長在別人的屁股上，忽悠的人太多了，尤其北京我發現忽悠的人簡直太多了，我是受不了這個忽悠，才去上海。北京這個地方都是高大上，為什么浙江的老板最多呢？腳踏實地的干，尤其是習近平主席習大大已經不要讓你搞官商勾結的，你扎實把產業做好，如果有什么疑難雜癥，多找幾個真朋友。真正發財的人不會參與這個協會那個協會，自己天天錢都數不過來，誰整天這個聚會那個沙龍的，真正賺錢的人忙得不得了，實話實說。你看一天到晚一吆喝來了一串，這些人都是想忽悠你錢的，要找幾個真朋友商量商量，朋友不在多，在精，尤其年齡越大，朋友越少，集中精力搞好主業，這才是正道。

　　中國經濟未來的趨勢，三條關注，第一傳統制造業千萬不要忽視。中國要制造業立國的，第一條，制造業這一輪經濟結構調整以后，有些行業的龍頭公司會逐漸成為全球的龍頭跨國公司，這些公司他們現在的眼光已經開始面向全球。我們凱石在跟進他們一起成長，他要并購，我幫他忙，我不會跟借高利貸的人天天混在一起，我要找這些具備成為跨國公司的人，我跟他交朋友。我天天睡得著覺，看你的朋友就知道你的前景，凱石為他們服務，要錢給錢，要人給人，傍大款，搞福利容易，到西藏去，想搞福利是很容易的，但是不要來上海。賺錢來上海，來北京，這里人才多，有忽悠的人，也有很多能人，關鍵要認清真朋友，找好合作伙伴，你自己沒有這個能力不要緊，合作。比如像跨國公司的并購非常復雜，不是你有錢就可以任性的，這里面法律、文化、財務，很多結構，很多上市的規則，這是凱石的優勢。最近我們把美國光通訊制造企業控制下來了，跟中國嫁接，中國制造，海外的技術，迅速1+1>2，凱石做中介賺錢，我有法律人才，國際稅務專家，我有很多合作伙伴，并購不是那么容易的。

　　第二個互聯網，現在講的人太多了，互聯網+確實有很多機會，現在股市炒的太高，我認為還是有機會的，因為互聯網改變了中國。現在反腐敗為什么效果這這么好，每個人都是記者，都是編輯，如果不是記者、編輯，上海法官嫖娼的事怎么搞出來的，肯定悶住了。現在領導不敢戴名表，都是互聯網鬧的。互聯網改變了中國，中國的結構已經網絡化，過去中國是村、鄉、區、縣、市、省、北京，從下面層層上報發生的事情，到習大大早就變形了，現在不要緊，習大大網上一看，你省長沒報，我就知道了。行業也是這樣的，未來凡是利用中介，利用信息不對稱賺錢的，統統要被互聯網取代。如果你再靠信息不對稱賺錢，互聯網就會來顛覆你。我們最近投了一個物流港，就是解決我們國家物流運輸的瓶頸。配貨，滴滴打車，快的，每個領域都是巨大的商機，這里面還有很多的機會。

　　第三，中國的科技創新確實很厲害，現在80后、90后千萬不能輕視，我們這一代人我們剛想牛的時候，發現80后、90后比我們很牛，所以好好學習，天天向上，你教訓他們，他理都不理你。每次他們叫我討論，我要比三年前勤奮多了，我要去，每次他們發表演講，每次還感謝你帶我們玩。中國厲害得很，我現在感覺80后、90后是中國的希望，當然也有富二代，80后、90后50億的身價，我都認識很多，所以同志們，我們今天這個講話我是實話實說，也沒有準備PPT，不知道大家愛聽不愛聽，反正我講話也難聽。做企業家的人就是比較實在，做研究型的他們比較規范，搞個PPT，搞個圖表，老陳都在腦子里，你要是有時間的話，聽我講一個月，只要給水就行。謝謝！

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