新浪財經訊 由中央人民廣播電臺經濟之聲舉辦的大型主題報告會《大國大時代》于2015年4月25日在北京舉辦。此次報告會主題為:股市“改革牛”——怎么看與怎么辦?安信證券研究中心宏觀策略部負責人、新三板研究負責人諸海濱出席并演講。
以下為演講實錄:
諸海濱:大家好感謝經濟之聲,今天講的內容是關于新三板對于很多投資人來說,那么像我們各位嘉賓從宏觀到微觀到企業到行業已經介紹了中國經濟和中國股市一個動態,今天給大家介紹一個新的品種,就是關于新三板,就像我們這個報告的題目一樣,我們對于新三板的看法有兩句話來總結的,第一句話這是最好的時代,第二句話這是智慧的時代。對于新三板大家可能是用一個很新的角度去看它,但是我們認為像主持人介紹的一樣,它在過去3月份漲幅非常巨大,但是你把它放在大類資產配置的角度去看,這樣的問題很簡單,其實我們可以看到一下,我們把新三板作為大類資產中的一員,有三個理由,新三板現在已經成為全國性市場,第三個理由我們看到新三板指數的發布,標志新三板從小眾的市場,成為一個大眾的市場。第三個理由,我們看到新三板的行業和公司,它代表中國的經濟的未來。如果按照這樣分類來看,我們目前的資本市場分為五個,有主板市場、中小板市場,創業板市場,在2006年的時候,新三板市場出現了,在本屆政府對經濟的發展,順應經濟發展潮流,把新三板市場提到全國性市場一個范疇,這個是我們新三板市場走好的一個政策的基體,現在很多媒體愿意用的類別就是把新三板市場跟美國的納斯達克[微博]做比較,這種說法有一定的道理,因為我們可以看看,在美國如果我們現在最熟悉的美國股票是蘋果、是微軟[微博]、是谷歌[微博]。是這些公司,那么這些公司無一例外就是在上一輪美國經濟周期中從納斯達克成長起來的代表。我們其實看到在這張大屏幕上,有很多中國很牛的公司,像百度[微博]、平時我們看到消費的品牌,那么他們都是在納斯達克上市,那么這些公司并沒有作我們的A股看到,我們也并沒有分享到這些企業成長的過程,所以這個是制度性的缺失,由此我們看到新三板的市場,實際上它的誕生,是為了解決我們目前經濟面臨的問題。
比方說我們經濟的改革,我們新經濟的呼吁,我們股權結構的調整,新三板的應運而生就是這樣一個大時代的背景,我們看到從2006年有新三板的市場,但是新三板市場真正的啟動在2014年,那么2014年我們把這樣的一個市場,從原先的小眾市場,劃為大眾的市場,一個非常重要的原因就是我們新三板的市值突破1萬億。創業板市場被大家關注的時候就是估值超過1萬億的時候,我們新三板市場也邁過這樣一個開端,接下來的話,我們看一下對于整個新三板市場目的有一個標志性的事件,就是在3月18號的時候,我們新三板市場兩個重要的指數發布了,一個是新三板的做市指數,這個指數代表108只按照做市交易來運行的公司的指數,它代表市場上最為活躍一個品種,它漲幅到目前為止是非常大的,另外一個指數是新三板的綜合指數,那么也做了一些統計,比方說到現在為止的話,大概在這個做市指數里面,有90多家的話,漲幅超過80%。可以看到賺錢效應非常巨大的,那么很多人不太了解,新三板漲幅這么大會不會有風險。這個問題難以回答,我想大家換一個思路,剛才很多嘉賓在介紹居民資產配置的轉移,我們剛才新三板市場介紹了從小眾市場轉向大眾市場配置,我把新三板市場的兩個指數,創業板指數、中小板指數,滬深300指數這些我們比較熟悉的指數放在一起,都從2014年7月份就是我們這一輪行情啟動的時點開始,剛才這樣突兀的漲幅放在這樣大的資產配經下,就沒有這么突兀了。
第二個問題,3月份新三板市場漲幅非常巨大,4月份出現一個調整,到底怎么看?未來之后新三板市場的投資,對于我們投資人來說,是機遇還是風險,我們怎么看待未來的新三板市場。資本是有效的,大家是關注這個資本的回報的,那么這個數據也許不是最準,因為我們的年報還沒有完全披露完,我們這邊統計了,截止到4月20號左右新三板的市場的年報,雖然不是最終的準確,但是從數量級的角度上差不多,所以從這樣一個角度,從側面解釋了新三板市場上漲的理由,除了這個我們說增速之外,我們看一個市場的話,專業的機構投資人也會看它的估值,如果我們把相對應行業就是新三板里面我們所關注這個風口的行業,它的估值和創業板比較的話,我們也會看到明顯的偏低,所以有一個更高的增速和更低比較之下,我們覺得新三板目前還是有一個很大的投資機遇。從宏觀之外,我們具體講一些案例,因為很多投資人對微觀有一些微觀的案例,因為我們都知道在主板市場上有一個行業,就是叫做汽車后市場,就是圍繞我們這么大一個汽車的存量,汽車的維護保養,還有一系列汽車后市場這個領域,那么這是一個今年A股市場非常熱的行業,那么在這么一個熱的行業里面,我們也可以看到有一些典型的公司,像主板有兩家公司,在新三板也有兩家公司,首先從盈利增速上來看,我們很明顯看到,我們新三板這家公司它的主業更加純粹增速更加高,如果看它的市盈率和它的估值的話,又明顯比相應的公司要低。
但是從市值角度,它就遠遠低于我們主板的公司,如果我們從市值分布,從盈利、從估值這幾個角度來看,我們認為新三板還有增值的空間,其實我覺得這個市場有一些資深的特點的,因為新三板市場是一個高度波動的市場。那么我們要談一談,從現在的角度來看,出現什么樣的標志性的事件,投資人如何投資,這張圖是我們看到的主板、新三板、創業板、估值的市盈率一個圖,其實我們看到新三板成長有幾個標志性的事件,第一個事件2014年8月25號的新三板的一個做市指數的情況,我們可以做市指數出現了一個明顯的上漲,第二個標志性事件就是今年3月8號,對于新三板指數的發布,是一個小眾的市場,變成大家關注的市場。那么未來的話,我們覺得可能可以期待的還有幾個事件,一個就是,新三板轉板,一個就是新三板的分層,還有就是新三板降低投資門檻,這個在很多的場合大家提到了,我們不用詳細的分析了。但是可能對于分層大家不是特別了解,我們想看一看海外的經理。我們都知道納斯達克的市場,但是很多人不知道納斯達克市場要分層的,我們可以看一下在納斯達克市場的分層的公司有不同的結果,我們從2006年納斯達克進行分層以后,市場的表現,我們把它分成三層之后,我們可以看到由于公司所處的納斯達克結構,有的公司經過8年的時間,甚至還是跌了40%,那么只有處在第一梯隊最高層級的納斯達克的市場的漲幅達到新高,因為深層次的結果導致市場進行分類。那么現在的話,第二個的話,大家比較關注的,我們預期今年有可能看到的,新三板的轉板,所以我們可以看到在去年的時候,我們肖主席明確表示了,新三板一定會有轉板的制度,然后我們的深交所[微博]對此作出了一些政策上的傾斜。那么現在的話,最近上交所[微博]也在密集籌劃這個新近市場板。我們其實可以看一看,在歷史上,目前我們看新三板有400多家公司符合這樣轉板的資格。所以這一塊的趨勢的也是非常值得期待的。
接下來降低投資人的門檻,對于這個問題我個人持一個保守態度的,主要認為新三板市場作為一個新近的市場,它的波動性很大,它的專業性非常強,它有2300多家公司。所以對于個人投資人來說,研究新三板市場有很大的風險,這也是一個政策的初衷,不太允許個人投資者進入,現在的門檻設的非常高,500萬以上,伴隨著新三板擴容非常快,那么在降低門檻這一塊,從長遠看它還是有空間,關于500萬以上投資人的行情來看的話總共是10萬戶,所以從這個角度來看的話,降低投資人的門檻,從這個角度來看應該是有所期待的。最后講一下對于新三板投資策略,我們強調新三板市場其實核心是在于自下而上選擇成長,它可以從選公司和選行業兩個維度進行選擇,我們這里也包含公司的增長,公司的融資情況,公司的商業模式,在這個下面的話,我們還是關注一些中國經濟轉型的一些行業,最后的話,我們放一些我們過去研究報告里面提到的寫到新三板的專題,除了個人之外,我個人覺得對于新三板這種參與,除了個人進行參與之外,那么這里面列出了個人和機構在新三板選擇上的優點和缺點。那么機構投資者通過新三板的風險,概率和專業研究,以及其中優勢資源的角度獲取籌碼的話,相對于個人投資人有更大一個投資收益。還有一個很重要一點就是新三板目前這個整個還屬于一個機構市場,所以新三板目前發行的市盈率,參與這樣一個定增市場,最后我總結一下我的觀點,新三板市場從所處的時點是一個很好的時代,從機構和個人的角度來看,我們覺得新三板是一個機構為主的時代,從未來來看的話,我們認為新三板是賺三個錢,一個是賺政府的錢,另外一個賺估值差價的錢,另外一個是賺自下而上成長的錢。所以對于個人投資者來說,要積極關注這個成長市場,它已經從一個小眾的市場,變成一個大眾的市場。在這個里面,除了個人自己的研究,借助機構的專業視角實現財富的增值這是我們能做的事情。
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