由中央人民廣播電臺經濟之聲舉辦的大型主題報告會《大國大時代》于2015年4月25日在北京舉辦。上圖為國泰君安證券研究所首席市場分析師林隆鵬。（圖片來源：新浪財經 顧國愛 攝）

　　新浪財經訊 由中央人民廣播電臺經濟之聲舉辦的大型主題報告會《大國大時代》于2015年4月25日在北京舉辦。此次報告會主題為：股市“改革牛”——怎么看與怎么辦？國泰君安證券[微博]研究所首席市場分析師林隆鵬出席并演講。

　　以下為演講實錄：

　　林隆鵬表示，為什么我會判斷牛市來了，我判斷牛市來的邏輯在不在？如果在我們不用去懷疑，我們可以看看中國股市成立至今，20多年這20周年它整個行情展開它其實是有一個主線，有一個最重要的邏輯，這個邏輯就是改革，我們可以看一下，我們的股市從1991年、1992年開始，當時就是證券市場開始試點，這是我們國家最重要在資本市場做的一個改革，所以后面我們看到當時股市從100點不到，漲到1500點，14倍。那么到了1993、1994年的時候，當時朱镕基總理再次對股市做了定位，提出這個股市要為國企改革服務，后來我們看到一輪牛市從1994年開始，很多人說中國沒有慢牛。因為1994年開始，到了第三輪牛市開始的時候，到了2005、2006年，當時國家再一次提出來，要讓這個股市為股權分置改革服務。所以我們去剖析，過去數輪牛市的行情，大家可以看到一個是改革就是牛市的發動機。所以我在去年7月5號寫這篇文章的時候，提了一個大的問題，新一屆政府提出來，要讓股市為實體經濟服務，要進行國資改革，改革這兩個字又出現了，所以在去年的時候，我信心非常充滿的提出來，牛市要來了。這是改革。是牛市發動機。

　　那么后來市場證明這一點，大家都知道看對了一個行情很重要，但是看對行情要怎么辦我認為更重要，要主抓一下，這一輪牛市行情它有兩大邏輯，第一邏輯是產業經濟發展趨勢，產業經濟的發展趨勢現在就是進入到消費服務和科技創新，第二個邏輯就是政治發展的大趨勢，改革紅利推動了大牛市。那么我們再進一步進行分析，這個是教科書上面說的，提到世界產業經濟整個的基本發展規律是當人均GDP達到4000到6000美金的時候，就由原來的重工業化階段，轉向消費服務和創新階段。我給大家舉一個例子，就好比說，中國改革開放到90年代的時候，大家口袋里面稍稍有了一點錢了，有了錢以后第一個享受的是什么，買彩電、買自行車，第一個階段就是輕工業化的階段。后來等到大家口袋再有一些錢了，想干嘛呢？買房、買車。這個就叫重工業化階段，所以我們看到2006、2007年最好的投資板塊是哪些呢？就是跟重工業化階段相關的資源，有色、煤炭這是2006、2007年的大牛板塊。因為他們順應了大勢，只有順大勢者才能賺大錢。那么到了現在這一輪行情，我們又可以看到，整個老百姓該買車買車，該買房買房，如果不買的，要么已經買夠了，要么就買不起了，那么這個時候干嘛呢？吃好、喝好，玩好，這個叫消費服務和科技創新，我用比較通俗的話把這個教科書做了一下解釋，解釋完了以后，大家會明白了，為什么說創業板牛市會開啟，2010年就是整個中國的GDP進入到4000美金左右的重要結點創業板設立了。過了兩年以后，創業板順應大趨勢它的牛市開始了，這也是整個行情分化的開始，這就是一輪大的結構式牛市的開始。當然那個時候行情開始的時候，大家不覺得這是牛市的開始，因為確實是只是行情的分化，當時只是一個結構性行情的開始，當然現在似乎大家已經知道了，這就是牛市的曙光照在熊市的冰面上。

　　那么創業板上漲的邏輯在哪？我知道很多的朋友，創業板一漲就是這個估值太高了，就覺得這個看起來太恐怖了不能買，但是你如果把握了創業板上漲的邏輯之后，你就知道其實在前期，創業板是可以長遠的。那么上一輪邏輯在哪里？它就是順應產業經濟發展大趨勢，那么就像分投資金一樣投資創業板公司。這是最成功的一個案例，阿里巴巴[微博]上市的它造就了財富傳奇。而馬云[微博]當時投了2千萬美金，有了2000倍的收入，這就是創業板上漲的邏輯。當時軟銀把錢投給馬云的時候，我問大家，馬云他有PE嗎？沒有，但是他順應產業經濟大趨勢，這就是我經常說的順大勢者才能夠賺大錢，不僅在投資市場，在實體市場也是重要的，這就是最重要的邏輯，所以我們可以看到整個創業板在2012年年底開始展開了一輪上攻。但是大家要注意，我們老祖宗有一句話叫做“孤陰不生，獨陽不長”。按照我們股市來講，它有一個比較明顯的聯動效應、底價效應。一旦小的股票從15塊錢漲到50塊錢的時候，那么中長的股票還在10塊錢，大家覺得我這個股票好便宜，太便宜了，所以它會展開一個很強烈的底價效應。如果中盤的股票從10塊錢漲到30塊錢的時候，大盤還處在50塊錢的時候，又一次展開底價效應。如果說創業板漲了以后，如果主板沒有出現一個導火索沒有出現一個動力的話，它這個主板也不會漲，但我剛剛講，改革就是牛市的發動機，所以我們可以看到整個主板的牛市就在7月份開始了，我剛剛講了，我在7月份發了一篇文章，就提出了，牛市來了，這是在去年7月份。這就是用我們的市場分析的方法來判斷。

　　那么，等到去年下半年整個主板市場在改革紅利預期的推動下，出現迅猛上漲的時候，創業板在2014年基本上指數上橫了一年，當這個時候主板漲了很高了，我們回過頭來去看，創業板前期漲的邏輯在還是不在，這個我們可以看到，整個中國產業經濟消費服務科技創新這個階段，是剛剛開始，這個趨勢就像歷史的車輪一樣滾滾向前，所以我們可以看到尤其是政府特別提出了“互聯網+”，其實“互聯網+”就是消費服務和科技創新一個典型的方向，所以我們國泰君安在今年1月份的時候，再一次提出了一個說法大分化，大分化的意思就是2013年是一個分化的行情，到了2014年下半年的行情，是股市一個平衡，資金一個平衡，那么等到資金的平衡差不多到了一個適當的位置的時候，我們在2015年初再次提出了大分化，因為我認為大分化的意思就是2013年的邏輯可以在2015年再一次的實現，但是2015年它漲的比2013年會快，因為大家已經認識到這個邏輯，并且接受了這個邏輯，所以我們可以看到，整個2015年一季度創業板的漲幅是遠遠超過了主板，這個就是我們反復強調大分化的行情。那么等到我大分化行情走了一輪，差不多4月份開始的時候，這個時候大家可以發現，我們又一次提出了一個思路。股市進入新平衡階段。什么叫做新平衡階段，我給大家舉一個例子，原來大家在創業板做投資的時候，就像在一條河里面淘金，當時是萬人空巷，所有人擠在創業板怎么樣淘金，淘了一段時間之后發現難度挺大的，后來在河邊上來了一頭大象，如果摸中這個大象就可以獎黃金，這個大象就是藍籌股，那么自然而然原來在合理淘金的就會跑到河邊來摸大象，摸大象相對來講還是一個比較簡單的事情，所以我們可以看到我們這個股市又一次進入到新平衡，所以整個股市你抓住它的主線和邏輯以后，還要抓住整個股市之間它是怎么樣輪動的。

　　剛剛我們的美女的私募經理也提到了，她講幾個板塊里面就是一個輪動，我個人是覺得非常認同，包括我們判斷創業板和主板的時候，大家可以看到用我這樣一個方法，可以很清晰把握住整個市場的走向，從2013年的創業板，到2014年的主板行情，以及2015年一季度的創業板行情，以及現在新平衡這樣一種狀況，所以說，到了現在這個新平衡，又意味著是什么呢？又會是什么樣的一種手法，有一組數據，這組數據就是融資融券跟融資余額一個表格。從這個表格里面我們可以非常清晰看到，場外資金蜂擁而入，那么這個場外資金蜂擁而入，很直接的效果，就是股市就是這么大一個池子，那么在2014年下半年的時候，場外的資金出現大規模的進場以后，我們看到主板有很犀利的行情，到了今年一季度的時候，場外資金蜂擁而入，這個時候，出現主板和創業板一起漲的行情，這就是近期整個市場的表現出來的這樣一個階段。

　　那么講到這些之后，我們當然也要對整個中國經濟和資本市場，也做一下了未來的一個判斷，那么我們認為，中國的經濟和資本市場，有三種前途，一種是經濟L型，牛市有頂部，也就是整個經濟結構相關的改革措施之后，一時之間沒有出現大規模的明顯的改善的話，這一輪行情他的上漲就是進入了瓶頸。那么第二種經濟改善了這一輪牛市不言頂。第三就是經濟落入中等收入陷阱。這個時候整個市場有可能重回到牛市。這是對我們未來經濟和資本市場大的判斷。那么在這里 我還要引用三句話，那么這三句話是當時我們這一屆領導人參觀復興之路的時候，第一句是雄關漫道真如鐵，這是講我們中華民族在近代歷史上飽受磨難；第二句是人間正道是滄桑，表示我們現代整個中華民族發生了巨大的變化；第三句話是長風破浪會有時，就意味這我們中華民族未來的道路，那么我把這三句話也可以換到我們中國股市，第一句話就像我們過去7年熊市，我們的股民朋友，個個都飽受煎熬，而現在正是人間正道是滄桑，今年4月份和去年4月份，整個股市像滄海桑田一樣，我也相信未來我們的股市也會長風破浪會有時。

　　新浪聲明：所有會議實錄均為現場速記整理，未經演講者審閱，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。