由北京—中誠信國際信用評級有限公司與穆迪投資者服務公司聯合舉辦的“穆迪—中誠信國際信用風險會議”于6月17日在北京柏悅酒店召開。本次會議的主題為“中國能否抵御經濟結構調整帶來的風險？ ”。圖為穆迪金融機構部副總裁高級信用評級主任郭書岑。(圖片來源：新浪財經 劉海偉 攝）

　　新浪財經訊 由北京—中誠信國際信用評級有限公司與穆迪投資者服務公司聯合舉辦的“穆迪—中誠信國際信用風險會議”于6月17日在北京柏悅酒店召開。本次會議的主題為“中國能否抵御經濟結構調整帶來的風險？”。穆迪金融機構部副總裁高級信用評級主任郭書岑在發言時表示，股份制銀行和農商行今年3月底的不良貸款的金額是三年前的兩倍，農商行是三倍。所以，一些不良貸款的金額增加方面的數據我們已經可以看到因為經濟增速放緩，結構調整帶來的一些變化。

　　以下是文字實錄：

　　郭書岑：大家好，我是穆迪的分析師郭書岑，很高興每半年又回到這邊來跟大家定期追蹤一下中國銀行業的一個發展。就像定期的健康檢查一樣，我們也是定期追蹤銀行業的一些主要的數據。

　　首先，跟大家先過一下最新的一些數字上的狀況。同時，我會提到穆迪對未來這些數據的一個發展趨勢的看法。同時因為中國的經濟在調整當中，我想各位也很關心銀行面臨這樣的環境下主要的挑戰是什么，然后我會再提為什么面臨這樣一個挑戰的其他下，我們仍然對這個行業維持一個穩定的展望。最后花幾分鐘談一下我們近期對中資銀行的一些評級行動。

　　從資產質量開始，在這張圖上，下軸是不良貸款比率，左邊是不良貸款只是準備金除以不良貸款的比率，這是覆蓋率，從這個表上的十家銀行的數字，還有行業的平均數字來看，各位可以看到不良貸款的比例都在1%上下，并不高，即使最高的農行也只有百分之一點二幾。在從這個撥備率來看，幾乎所有的銀行都在百分之二百左右或者是以上。所以，從這兩個數據來看，都是一個比較強健的水平。

　　如果回到上一季，甚至一年前，這些數據其實是有些微的弱化的，但是程度并不是太大。這是不是表示在中國經濟結構調整的一個過程當中，銀行業并沒有受到影響呢？其實不是的，如果我們現在看右邊的這個表的話，右邊這個表是不良貸款的一個季度的環比的變化，如果各位看這個表的比較，下方最近幾個季度的數字的話，我們可以看到從不良貸款的金額來看，其實最近幾個季度都是上升的，而且增速似乎有加快的一個趨勢。在今年的第一季度，五大行增加的是8%，其他銀行增加的是11%。

　　如果我們考慮到自從去年下半年以來，銀行出售不良貸款，還有核銷的力度加大的話，其實如果調整回去的話，這個環比的變化可能還要再更顯著一點兒。

　　如果我們從不良貸款的一個累積的金額來看，剛才這個是環比的變化，比較不明顯。比較2010年底到現在，三年多一點點的時間，五大行不良貸款增加的比例大概在21%，不算太高，外資銀行是22%，跟大行是差不多的，但是如果我們看的是股份制銀行和農商行的話，今年3月底的不良貸款的金額是三年前的兩倍，農商行是三倍。所以，一些不良貸款的金額增加方面的數據我們已經可以看到因為經濟增速放緩，結構調整帶來的一些變化。

　　為什么大行受到的影響比較小，中小行受到的影響比較大呢？無外乎還是因為畢竟大行他們比較側重大型的對公貸款業務，大型企業在產業下行的時候，抵御風險的能力是比較強的。因此，大行在這方面的表現也相對好一點兒。

　　另外，雖然我們注意到目前不良貸款的生成主要還是圍繞在幾個大家耳熟能詳的行業，比如說鋼鐵、鋼貿、煤炭、光伏、造船、紡織，體現出來的就是這些行業制造還有貿易的行業，我們并沒有看到不良貸款大幅的擴散到其他的行業，所以，感覺上還好。但是畢竟經濟結構的調整不是一朝一日能夠完成的。所以，我們的看法是不良貸款應該還是會持續一個上升的趨勢。

　　當然，我們同時也注意到政府有很強的一個動力來協助，尤其是大型的企業如果他們面臨困難的話，這當然是基于經濟、社會或者金融穩定的一個考量。所以，我們判斷雖然不良貸款會持續上升，但是惡化的程度不至于是很劇烈的。

　　接下來我們來看看銀行的盈利情形。凈利息收入還是占銀行業收入的大頭，比重大概75%左右，所以，我們首先來關心一下銀行的凈息差，紅色是今年第一季度的凈息差，灰色的是過去三年的數據。如果各位先看最右邊的行業平均的話，可以注意到過去幾年，乃至于到今年第一季這個凈息差都是一個下降的趨勢，并不是每一家銀行第一季度都有揭露凈息差的數字，但是往中間中型的銀行來看，凈息差下降的趨勢還是比較明顯的。左邊的大行在過去幾年也是一個下降的趨勢，但是今年似乎有一個復蘇反轉的情形。

　　回想一下過去一兩年的狀況，凈息差主要的下降有很大的一個程度反映的是2012年終的時候央行[微博]降息，還有存放款浮動區間擴大的影響之后，銀行因為資產跟負債重新定價，所以，造成凈息差的下降。但是其實重新定價的過程在去年中已經大致結束了。我們可以注意到不管是行業的平均或者比較中小型的銀行，他們的凈息差即使定價結束還是繼續下降的，我們認為這主要是來自資金方面的一個壓力，也就是存款競爭這方面的因素。

　　當然，接下來一個問題就是存款的利率自由化是不是繼續的推進呢？我們的看法這個是必然的。當然，人民銀行[微博]也提到在一些配套的措施上未完全到位的時候可能還是有一些循序漸進的過程要走，所以，不會一下到位的。但是畢竟利率自由化還是一個趨勢，所以，我們感覺這個長期的壓力仍然存在。

　　看右邊的表我們可以注意到銀行業雖然凈息差是有壓力的，但是資產回報率目前看來還是能維持的，今年第一季是在1.4%的水準，這樣的一個水平跟國際主要的市場比起來算是一個比較不錯的水平。

　　我們注意到銀行在凈息差的壓力下，他們主要是依賴兩種方式來提升他們的盈利或者是減緩盈利方面的壓力。一方面當然拓展非利息收入的業務，主要是中金業務的方面。另外，貸款方面往下沉淀做更多的中小企業，還有小微的貸款。事實上這也是一部分原因，比較小的銀行在第一季的時候看到凈息差反轉的原因，這體現的是一個貸款結構的改變。我們的看法是中小企業或者是小微的企業雖然在貸款利率是比較高的，但是過一陣子信貸成本也是會隨之上升。所以，如果總的來看，其實再看一兩年的話，考慮信貸成本之后的盈利不見得是真的能夠改善的。

　　所以，我們的看法，隨著利率自由化進程的推進，銀行的盈利仍然還是一個持續受到壓力的狀態。

　　資本方面，雖然我剛提到不管是資產的質量，或者是盈利的方面銀行都有一些壓力，但是我們倒是認為在資本方面是能夠維持的。一方面是因為銀行目前的盈利能力還算是良好，同時也累積了金額比較高的貸款損失準備。所以，這些讓銀行有足夠的能力能夠來應對未來增加的信貸成本，不至于對資本金造成侵蝕。其次，我們也注意到幾乎每一家銀行現在在做資本管理方面都更為審慎小心，當然也是受到資本約束的關系。所以，其實信貸或者整個資產的一個增速比起往年是有下滑的。比如今年第一季前三個月大行的資產的一個增量是在9%，這是年化之后跟一年前相比，這樣的一個增速已經有放緩。當然如果增速不要太高的話，對于資本消化就會有一些幫助。

　　這張表是今年第一季各家銀行的核心應急資本充足率，還包括所有資本在內的資本充足率，核心一級資本充足率是紅色，各家銀行都能達標，達標方面是沒太大困難的，更何況2018年之間還有一段過渡期，中間銀行還有緩沖能力。

　　最近銀行行業的核心資本充足率也是有微幅的上升，第二季的時候也許會稍微有所下降或者至少不再上升，主要是因為分發紅利的一個因素，但是基本上如果銀行的信貸維持不要增長過速的話，我們的基本判斷是可以維持。

　　雖然可以達標，銀行仍然有補充資本的需求，這是來自兩方面的因素，一方面是原來82以下發的一些刺激債會陸續到期，這些二級資本需要進行補充。另外，也是銀行可以發優先股了，可能未來會更傾向基于股東回報率的考量，用優先股對一級資本作為一個補充，所以，不管一級資本還是二級資本工具的發行我們都會看到。

　　我想提一下，不久前6家銀行同時得到核準，可以用比較高級的內平法來計算信用的風險。所以，如果在其他的情形沒有改變的情況下，這些銀行是可以減少資本的計提的。因為這只是一個數學計算的改變，如果從實質而言，如果銀行因為這樣用比較少的資本來支撐同樣的風險或者是用同樣的資本來從事更大的風險的話，那從信用的角度來看還是一個負面的發展。

　　接下來我想談談我們認為銀行業面臨的幾個主要的挑戰。

　　第一點我想提的是金融財務杠桿上升，剛才我們主權分析師也提到一些，我們把數字放在圖上，這個圖上是政府，以及金融機構以外部門的信貸總規模/名義GDP，信貸大頭還是企業的貸款，除了銀行業的貸款之外，非銀部門的信貸其實也包括在這個數字當中。所以，是有部分的影子銀行在內的。去年已經突破了180%，就這個絕對的比例來看，比如說像美國、日本這些國家，其實這個比例并不算特別的高，但是如果把我們的焦點放在過去五年的增長速度的話，這樣的增長速度比起美國或者日本當初在發生金融危機之前的一個增速其實是已經比他們更多的。

　　我也注意到今年前5個月的時候社會融資的總量相較于去年前5個月的累計是下降的，今年前5個月銀行信貸的增長比起去年前5個月的累計也是稍稍有所放緩。所以，看來也許這個財務杠桿不會再像過去上升的這么快，如果這樣子的話我們的擔憂可能就會下降。

　　人民銀行業對涉農和小微做的比例比較高的銀行有一些定向的調降存款準備率，我們目前并不解讀為貨幣政策大幅的寬松。如果貨幣政策真的大幅寬松，推高企業的財務杠桿的話，那我們覺得可能將來銀行在這方面面臨的挑戰就會增大。

　　接下來想談利率市場化還有金融脫媒。其實在去年之后，貸款利率已經全面開放了，除了個人住宅的貸款之外，其實即使個人住宅的貸款再放開也不認為會有多大的影響，因為目前那個下限是在基準利率的0.7倍，我們注意到銀行因為關心到他們的盈利，還包括信息差等，現在銀行業不大做0.7倍的這種住房貸款了。

　　所以，我們覺得如果貸款利率即使再有放開的話，影響也不是太大。但是存款就不一樣了，存款的競爭是遠大于貸款競爭的，所以，影響也比較深遠。在存款保險，還有銀行推出的機制還沒有到位之前，我們判斷大概完全的開放是不可能的，但是逐步的開放其實我們都已經看到了，去年12月有銀行間的存單開放，我們之前也看到媒體的報道有企業，還有個人的存單可能現在正在征求意見當中。所以，也許下半年我們就可以可能。

　　所以，未來這樣的趨勢是穩步向前的。如果各位還記得的話，兩年前存款利率幅度放開的時候，其實幾乎所有中小銀行都是一次到頂就浮到頂的，大行雖然沒有一次浮到頂，其實也非常接近了。大家可以感受到存款的利率影響對銀行的資金來說是更直接，對他們凈息差的影響也是比較大。

　　我們再來看看金融脫媒，右邊這張表是貸款占社會融資總量的一個比例。所以，如果回到十幾年前的話，當時資金主要的來源就是銀行的貸款，那個時候銀行貸款的占比是90%以上，回到今年的前4月或者到前5個月，這樣的比例已經下降到百分之五六十左右，雖然這個比例不見得會再大幅的下降，但是我們的判斷也不會逆轉，它對銀行產生的影響主要是兩個方面，一方面是在大型企業貸款方面銀行的定價的能力會變的比較弱，畢竟大型企業在資金的渠道方面更多，不像中小企業或者小微。所以，影響是再貸款的方面。

　　在客戶存款方面，我想各位一定經常收到手機上的信息，銀行促銷各式各樣的結構性存款或者理財產品，所以，大家也可以感受到脫媒對銀行的存款競爭加劇帶來的影響。顯然這樣的趨勢是會持續下去的。所以，我們認為這也是銀行業面臨的一個重要的挑戰。

　　提到存款方面的競爭，我們再來看看每個月新增存款的波動。這張圖在過去我們已經給各位看了好多回了，老朋友一定還記得這張圖。左邊灰色的部分每個月新增存款在2008年到2010年之間那三年的數字，新增存款每個月都是正數，而且波動也是比較小，大致是一個平穩的狀態。但是右邊最近三年的數字，粉紅色的柱子是每一季的第三個月份，紅色的是第第一個月，粉紅色的都很高，深紅色的比較低，甚至往下。

　　意思也就是說每一季的第三個月份銀行的新增存款都會大增，但是因為新增的存款是來自不穩定的存款。所以，在下一個月又流出，周而復始，每一季這樣又重新來一次，這三年來這個情形并沒有改善。雖然銀行現在也都更加重日均貸存比的管理，但是這個情形并沒有改善。我們感覺畢竟每一家銀行是在每個季度的時候才公布一個業績數據。所以，他們特別關心這個數字，主要是基于同業的比較，同時也有來自股價或者分析師的壓力。總之，在每個季底的時候，銀行還是有沖時點的沖動造成這樣的現象。

　　當然，存款波動的時候其中一項調度方法就是透過同業間的市場。我們來看一下貨幣利率的趨勢，從去年6月的錢荒之后已經趨緩了。大家可以看到中間的波動相較于錢荒之前還是比較大的。所以，如果銀行正好在市場比較緊俏的時候需要資金的時候仍然還是會遇到比較大的挑戰或者是必須要承擔比較高的一個資金成本。我們注意到今年6月，目前卡起來似乎情況也都還算平穩，目前不管是隔日一天的或者一周兩周的利率都并沒有明顯的跳高，但是其實如果我們看一個月的利率的話，在6月初的時候大約3.7%左右，目前已經跳到5%以說。從這個看市場上還是碰到季底重要時點的時候還是有一些明顯的變化的。

　　為什么有這么多的挑戰，同時有經濟增速的減緩，結構的調整，我們為什么仍然維持一個穩定的展望呢？這跟宏觀環境有很大的關系。雖然增速在減緩當中，但是我們的判斷是中國的經濟仍然會維持一個穩步的增長，不會有硬著陸的一個現象。同時，我們也認為政府基于各項穩定的要求，有這個能力，也有這個動力。所以，是有勢力的來處理一些措施，來確保這些挑戰不至于發展成一個銀行業全面的危機。

　　此外，我們在考慮中資銀行，不管是個體的基礎的信用評估或者存款的評級，其實我們已經考慮到了這些銀行可能會面臨的一些挑戰。當然，他們不管來自盈利、資本或者撥備方面的一些承受能力我們也是有考慮在里面的。

　　最后是有關系統性支持的方面，我們不預期會有重大的變化，雖然將來銀行退出機制完備之后，我們預計政府對比較小的銀行的支持可能會逐漸的下降，但是我們預期在未來兩年政府支持的力度應該不至于有明顯的變化。

　　把剛才提到的幾點簡要的摘要一下，基本上我們認為總體的環境是一個穩定的，資產質量是一個有壓力的狀況，另外有壓力的是一個盈利的能力，其他是穩定。我提到融資跟流動性方面，隨著波動還是很大，銀行還是面臨一些流動性方面的挑戰，但是這個挑戰的大的程度基本上并沒有增大或者是惡化，只是維持跟去年下半年來一樣的一個情形。所以，我們還是對于小項也是維持一個穩定的展望。

　　接下來幾分鐘我想很快談一下我們對6家中資銀行的評級行動。今年4月底，5月間我們對6家銀行的評級做了一些調整，這6家銀行包括五大行，以及招商銀行。

　　左邊的四大銀行可以注意到我們基本上是把這個基礎信用評估調高了，但是對于最終的存款評級并沒有變動，是維持原來的一個水平。但是對交通銀行和招行我們是同時在基礎信用評估，還有存款評級方面是有做了一個上調的動作。理由主要是在下面的兩張PPT上。

　　我剛才也提到中資銀行有不錯的財務資源可以吸收這些壓力，針對這6家銀行我們列了一些數字，第一行是有關盈利方面的，就是他們稅前撥備前的收入對平均風險資產的一個比率。大家可以看到，不管是從2.5也好，或者3.3，3.4也好，基本上這樣的盈利能力是還不錯的。再加上第二行撥備和第三行資本方面，把三個因素都加起來之后，即使這些銀行的不良貸款比例有一個比較明顯的上升，我們估計他們也還是能夠承受。

　　此外，我們也認為中國政府能夠采取各式不同的政策性工具，比如如果真的在必要的時候可以協助不良資產的處置或者有一些其他政策方面容忍性的措施。總之，我們認為中國政府會采取這些措施來避免大行被認定為如果不進行公共部門注資或者提供比較大的支持則無法生存。當然我們認為主要適用的是五大行，對于招商銀行可能在這方面能得到支持的力度是無法跟大行相比的。

　　這6家銀行有一個共同的優勢就是存款的資金成本方面的優勢，這張圖上的下軸是去年全年的平均存款利率，左邊是資產的規模，各位可以注意到，其實大行也都比較普遍的向左移，也就是大行有這個規模的網絡上的優勢。所以，帶來比較低廉的資金成本。我剛也提到隨著市場逐漸自由化的過程，資金的成本的優勢越來越重要。所以，我們覺得這是這6家銀行未來的一個重大的優勢。

　　我要特別提起的是招行，雖然它規模跟五大行是不能相比的，但是因為招商長期耕耘零售業務，所以，有更多的來自個人的活期存款。所以，它總的平均存款的利率比起這些大行來說是毫不遜色的。

　　我總結前面的結論，首先我們是維持中國銀行體系的一個穩定的展望，雖然在經濟調整的過程中，我們認為銀行業的資產質量是有壓力的，隨著利率的自由化，銀行的盈利也會受到一些挑戰，但是我們覺得多數的銀行還是有良好的盈利不錯的準備跟資本金，所以，能夠有較強的能力來吸收一些相關的壓力。

　　同時，我們覺得政府對于一些大型的借款人，比如企業、平臺公司，還是會有某種的支持的舉措。所以，可以降低銀行業資產質量迅速惡化的可能性。

　　另外，隨著這個市場化的推進，我們預計中國銀行業的業績會有所分化，而這五大行在分化中會持續受益，這也是為什么我們采取評級行動的一個原因。

　　各位可能關心我們對其他的銀行是不是也要做什么樣的調整，但是我想提出的是目前我們維持一個穩定的展望意思也就是說在未來的期間，我們雖然不排除對個別的銀行重新評估，但是對大部分銀行我們目前并沒有計劃做正向或者負向調整的行動。

　　以上是我今天的報告，謝謝大家。

　　郭書岑：這個問題很大，他提的問題是中國宏觀經濟中最大困境，以及解決之道。我想宏觀可能要由我們主持人分析師來回答，談一下銀行業最大的困境跟解決之道吧，如系統性風險的預防，房地產等等，地方債，跟銀行業都是非常相關的，銀行現在面臨的是兩方面的壓力，我剛剛提到不管是資產質量，或者是盈利，很大原因是跟我剛才提到第一個挑戰是有關的，也就是企業金融的財務杠桿不斷的上升，企業的財務杠桿不斷上升跟影子銀行也是有關的，而且使用影子銀行很多的，正好就是這位提到的房地產跟地方債的公司，這些都是相關的問題。

　　我想提到的是說如果金融杠桿持續上升的話，將來可能出現的狀況第一利率上升的時候，這些不管是什么產業的公司在還款方面會發生困難。其次是即使利率不上升，如果資金方面比較緊的話，他們同樣也會有資金斷鏈的可能性。所以，會對銀行業造成比較大的信貸上的壓力。

　　至于解決之道，我們穆迪是不能提供這個建議的，但是我想你如果從反面來看的話，如果我們在金融杠桿方面能夠得到一個舒緩，不要再繼續不斷往上急速推升的話，對于信用泡沫化的可能性就能降低，對中國銀行業來說我個人覺得是第一大問題。我剛才也提到利率市場化的因素，那個過程雖然是一個確定的方向，但是畢竟那個過程是緩的，銀行對那方面是有能力可以消化的。所以，不要導致成信用泡沫對銀行來說是最重要的一點。

　　第一個問題，外資銀行在國內的子銀行的信用一般與母銀行信用差幾個等級？

　　第二個問題，如果外資銀行在中國的子銀行信用風險時，對母銀行的國際評級有何影響？

　　外資銀行跟母行的關系，我想在穆迪來說，我們做銀行的評級一般來說都是由下往上的，所以，它跟母銀行的評級差幾級并沒有一個確定的說法。首先要看外資銀行本身的財務實力基礎信用評估，其次還要看是什么樣的一個母行，有的母行有很大的能力支持，但是畢竟外資銀行強弱也有很大的區分。其次是即使在外資銀行，他們對中國境內的子行的重視程度也不相同。所以，最終信用能夠因為母行的支持加到什么程度，其實跟母行本身的實力，還有支持程度是有重大關聯的。所以，它并沒有一個簡單的關系。

　　至于外資銀行在中國子銀行如有信用風險時對母銀行的國際評級有什么影響呢？外資銀行一般都是多數擁有或者百分之百持有的，意思也就是所有的風險其實都會合并到母銀行的風險里，如果中國的子銀行占母銀行的比重比較大的話，自然來自中國的風險也會對母銀行形成一定的壓力如果中國的子銀行占母銀行的比重很小，可能這個影響的層面就不那么重大了。

　　問題是對中小銀行如城商、農商的展望如何，如果出現問題的時候需要人行接管重組的幾率嗎？

　　這上面有一個我們穆迪授予評級的國內銀行，目前有評級的銀行主要都是規模比較大的銀行，所以，您提到的這些中小銀行、城商、農商、農村合作社正好是我們沒有評級的銀行。所以，我并沒有辦法告訴你展望為何，但是我能提到的是目前我們對整個銀行業的展望雖然是一個穩定，但是我剛才介紹資產質量的時候我也提到了，其實不管說是小的城商行或者農商行，他們過去兩三年資產質量，不良貸款其實是有一個明顯的上升的，是過去三年前的兩倍、三倍。所以，如果從這個角度來看，我感覺他們的展望可能會不如大行來的穩定。但是具體是不是就是一個負向或者穩定呢？這個我不敢說，還要看其他的數據。但是我感覺在經濟調整的過程中他們面臨的壓力是比較大的。

　　至于出現問題需要人行監管重組嗎？我們的看法是在存款保險或者銀行退出的機制沒有到位之前，還是需要來自政府的支持的，這主要是基于金融穩定的考量。但是那個支持是什么樣式的支持，可以是多樣性的。所以，也許人行出面是一種方式，但是不見得是人行，很多其他的方式，比如地方政府可以加入注資或者可以安排詬病或者是協助處理一些不良貸款的剝離。所以，有很多其他的方式可以處理。所以，人行的協助是一種機率，但不見得是唯一的選項。

　　以上是我的回答，謝謝大家的時間。