2014年6月11日-14日，“2014（第十六屆）中國風險投資論壇”在深圳召開。本屆峰會主題為：釋放改革紅利 打造中國風險投資升級版。圖為全國人大常委、民建中央副主席辜勝阻(圖片來源：新浪財經 攝影：張大海)

　　新浪財經訊 2014年6月11日-14日，“2014(第十六屆)中國風險投資論壇”在深圳召開。本屆峰會主題為：釋放改革紅利 打造中國風險投資升級版。全國人大常委、民建中央副主席辜勝阻[微博]做主題演講。辜勝阻表示當前企業創新面臨的問題。1、動力不足、不想創新、缺乏激勵機制。2、風險太大，不敢創新。3、能力有限、不會創新。4、融資太難、太貴不可以創新。

　　以下為其演講實錄：

　　辜勝阻：女士們、先生們，我演講的題目是“VC/PE升級要產業鏈、創新鏈、資金鏈三鏈聯動”。

　　我們知道，代表經濟的產業鏈體現了中國的昨天、決定了中國的今天；代表金融的資金鏈表現了中國的今天，也決定了中國的明天；那么體現科技的創新鏈，則決定了中國的明天和后天。產業鏈、創新連、資金鏈的“三鏈聯動”是股權投資升級的關鍵。

　　在6月9號的兩院院士大會上，習近平總書記提出了要圍繞產業鏈部署創新鏈、圍繞創新鏈完善資金鏈。李克強總理講，中國的經濟要靠創新向中高端躍升，這是中國發展的根本出路。

　　我們來看看資金鏈、創新鏈、產業鏈三鏈的現狀。

　　首先，我們看下資金鏈。創新鏈的支持不能完全依靠銀行間接的融資，主要還得靠直接的股權投資，這涉及到天使投資、風險投資和私募股權投資，這樣一個鏈條它實際跟我們高技術企業的生命周期是聯在一起的，是從種子期的天使投資及孵化器、早期投資的VC、成熟期及后期投資的PE，然后到投資銀行、收購基金，最終由完善的并購及證券市場接手。

　　其次，我們看看創新鏈。前面的領導也講到了，我們現在在創新問題上，最重要的是要解決科技和經濟的問題。當前，我國科技與經濟脫節，成為“兩張皮”。在科技投入增長迅速的同時，突破性、原創性成果卻不多；應用型科技產出很多，但整體轉化率低；發明專利快速增長，但產業化很少；科研獎項很多，但科技成果閑置和科技資源浪費嚴重。科研重投入，輕績效；重論文，輕應用；重成果，輕轉化。一些成果鑒定會往往也是成果“追悼會”，鑒定會完了，成果就鎖進了柜子。

　　第三，我們來看看產業鏈。我們現在的競爭武器是“五低”：低成本、低技術、低價格、低利潤、低端市場；代價則是“四高”：高能耗、高物耗、高排放、高污染；發展的結果是GDP很大，但大而不強；增長速度很快，但快而不優。我們是“強大的制造、低端的設計、虛弱的品牌、巨大的排放、微薄的利潤”，廉價勞動力已經形成了一種“比較優勢陷阱”。

　　這幅圖是一部蘋果手機的產業鏈和利潤鏈，中國只占回報的2%。經過對大量的企業調研我們發現，當前企業只有三條路，一個是向上走，創新轉型，一個是向外走，海外擴展，如果不能向上和向外，就只能向下走，也就是被淘汰。

　　當前企業創新面臨的問題有4點：1、動力不足，不想創新，缺乏激勵機制；2、風險太大，不敢創新；3、能力有限，不會創新；4、融資太難、太貴，不能創新。調整產業結構的根本出路是創新。

　　那么當前，VC/PE發生了什么新的變化？我總結VC/PE發生了6個方面的變化。

　　一是融資更難，募資整體低迷，局部活躍。2014年一季度，共33支新基金成立，基金數量同比下降61.6%；完成募資44.62億美元，募集金額同比下降53.08%。

　　二是投資表現為前端化和早期化。這是我們希望看到的。Pre-IPO階段轉向PE階段，出現PE轉向VC(PE VC化)，VC轉向天使(VC天使化)，天使投資極其活躍。

　　三是發展模式更多樣化，各種投資模式創新不斷。

　　四是管理去投機化，VC/PE從投機化走向復雜化、走向專業化，由制度紅利套現轉向價值投資，考驗投資機構的能力。

　　五是退出渠道多元化，受IPO暫停影響，PE/VC開始探索新的退出渠道，IPO與并購退出發展趨勢呈現出“冰火兩重天”態勢。數據顯示VC/PE支持IPO的融資額和上市公司數量在2010年達到峰值以后，持續快速下滑；而VC/PE支持并購的金額和案例數則從2007年來持續上升。

　　六是去庫存化，大量項目無法退出，VC/PE去庫存時代開啟。當前IPO重啟將使主要退出渠道恢復暢通，刺激募投管退。2013年的VC/PE是兩條路：向左邊轉向早期，向右轉是并購。IPO暫停以后并購成了退出的主要的方式，互聯網并購又成為并購市場上的突出亮點。但社會也反映，IPO不賺錢，企業、投行、PE同叫苦：企業抱怨融資貴，投行抱怨利潤小，PE抱怨收益低。

　　接下來我們來看看如何讓“三鏈聯動”？在創新過程中，制度創新重于技術創新；人才激勵重于技術開發；營造環境重于集聚要素；作為創新“軟件”的創業創新文化重于設備廠房“硬件”；建設創新型國家的“國家意志”一定要化為“企業行為”，才能落地生根，開花結果。實現“三鏈聯動”要從以下五個方面來發力：一是環境，要營造“實業能致富，創新致大富”的環境，做強實體經濟；二是主體，要發揮企業家的作用，要重振企業家精神，讓企業家成為創新主體；三是文化，要培育“寬容失敗、鼓勵冒險、兼容并包、寬松創業”的創新創業文化，讓創業創新的活力競相迸發。深圳是創業創新的沃土得益于深圳的移民文化，移民文化有利于創業創新文化的發育，開放的移民文化為創業者提供了創業創新的良好文化氛圍，去年的風投機構一年就有幾千家；四是平臺，要推動合作創新和發展平臺經濟，構建創新聯盟，走出創新“自閉癥”；五是動力，我們要技術的創新與金融的創新“雙輪驅動”，經濟升級版要促進科技與金融的深度融合。

　　中國股權投資市場投資總額占GDP比例不超過0.5%，與發達國家相比，未來發展空間很大。據不完全估計，中國現有的萬余家VC、PE機構，其管理的存量基金規模為2萬億元。2011年VC新增投資額對工業與服務業增加值的拉動系數為1：7，遠高于同期銀行貸款對經濟1:1.02的拉動系數。為此，充分發揮VC/PE在創新驅動戰略實施中的作用大有可為。當前，發揮VC/PE在創新驅動戰略實施中的作用需要采取以下舉措：

　　一要圍繞產業鏈和創新鏈完善投資鏈，使更多VC/PE關注早期，支持創新孵化，實現產業升級。VC/PE的發展空間還很大，我們要完善創新鏈、完善投資鏈。美國經濟學家斯蒂格利茨(Joseph Eugene Stiglitz)曾指出，影響當今世界的有兩件大事，一個是美國的高科技，一個是中國的城鎮化。美國高技術產業的發展離不開金融創新的支持。美國的三大引擎，一個是高技術，靠硅谷，是芯片，一個是文化創意產業，是大片，靠好萊塢，但是硅谷和好萊塢離開了華爾街的支持，就不可能有芯片和大片。

　　二要轉變急功近利，追求短期利益，都想賺“快錢”傾向，改變VC/PE投機化。創新是一種典型的長期行為而不是短期的投機行為， 股權投資要有更多“種樹人”，改變大家都想賺“快錢”的心態。種草可立竿見影，短期見效。而種樹是長期行為，十年樹木。

　　三要大力發展天使投資，支持創新，推進新一輪創業潮的形成，以創業帶動創新。我們看到去年以來，新一輪的創業草根的形成，與此相適應的是天使投資大量的發展，再一個是并購的興起。所以，讓天使投資推動新一輪的創業潮的形成。創新和創業往往是一對孿生兄弟，像很多人到深圳，想實現自己的致富夢想，在創業的過程中間來帶動創新。

　　四要讓VC/PE推動企業海內外并購，幫助企業向外走，整合全球的資源。并購已經形成一個新的浪潮，海外并購的占比已經接近40%。PE不僅在國內并購而且在全球并購中間可以扮演非常重要的角色。PE介入讓中國企業的海外并購更加順暢和安全，PE不僅能解決融資的問題，也要提高服務的問題。所以要全球并購、中國整合，金融在前、產業在前，整合在前、并購在后。所以現在并購市場繁榮的原因有很多，如大公司具有并購需求。阿里巴巴[微博]也是通過并購來實現產業的不斷升值，這個是阿里巴巴的并購。并購熱也刺激了職業的創業人。

　　五要構建多層次資本市場，大力發展場外交易、讓VC/PE退出的通道多元化，政府降低稅負。前幾年，中國PE的退出中90%靠IPO退出，而這個比例在西方的比例較低。政府要努力改變“千軍萬馬擠這個IPO”的局面，拓寬退出通道；同時要盡力為股權投資減輕稅負，使其輕裝上陣。我覺得政府要做的還有一個很重要的就是讓VC/PE退出的通道更好。我們已經看到了今年的新三版，證監委提出未來掛牌企業數量可達上萬家，那么這種場內交易場外交易的互動有利于我們為VC/PE提供多元化的退出渠道。

　　總之，經濟升級版需要科技與金融的深度融合，需要產業鏈、創新鏈與資金鏈的“三鏈聯動”。“三鏈聯動”的關鍵在體制、機制創新，實現技術創新與金融創新的“雙輪驅動”。我的演講就到這兒，謝謝！