“第五屆地壇論壇”于2014年6月9日在北京舉行。上圖為華能碳資產經營有限公司碳交易主管何毅。(圖片來源：新浪財經 梁斌 攝)

　　新浪財經訊 “第五屆地壇論壇”于2014年6月9日在北京舉行。華能碳資產經營有限公司碳交易主管何毅在演講時表示，碳排放市場政策敏感性高，存在不確定性。

　　何毅稱，碳排放市場有三個特點，第一就是政策敏感性高，目前稀缺性完全由政府設計，這個政府的政策存在著很多不確定性，政府有很多調控手段會調控政策，政策連續性不是非常好。這是捕捉市場趨勢相對分析的難點之一。第二籌碼集中度高、流動性差。籌碼集中度高，我們對這幾個市場進行分析，大概市場前十家企業擁有配額占到市場總量配額60-70%，大量籌碼集中到這些企業里邊，他們對碳交易工作的理解，他可能今年配額有冗余，我要為明年發展留有空間，我的配額不一定賣。掌握巨額籌碼這些企業本身對這些市場不是積極參與者。所以價格一個市場可能一天少幾十噸、幾百噸，這是我們分析的難點。最后一個就是信息可得性差，不管企業的基本面數據，我們能拿到總的成交量、成交價之外，你怎么跟蹤你每天這個由誰完成。

　　以下為演講實錄：

　　何毅：大家下午好，我是華能碳資產經營有限公司的何毅，感謝會議主辦方邀請我來參加這次會議，非常榮幸有這個機會跟大家一起交流。

　　剛才聽了李所長和黃部長從頂層設計的角度評述了目前我國的碳市場以及目前期貨市場的一個現狀。我肯定講的內容不會那么高屋建瓴，我希望用一些我們企業應對碳交易試點的情況下，講講我們華能集團做了什么以及我們在進行市場交易的時候的一些探索。

　　講一下華能集團的基本概況，華能集團是目前亞洲第一全球第二的發電企業，截至2014年年中，目前總的裝機容量達到1.4億千瓦，這里大概有80%不到，大概有1.1億不到的裝機是火電裝機，截至今年年底我們可能就變成全球最大的發電企業。目前我們在五市、兩省對七個試點地區當中的六個，除了深圳我們都有在運營的火電廠，我們總的裝機容量1600萬千瓦，占到集團火電裝機1/7的比重。我們公司是10年成立，是華能集團一家全資子公司，注冊資本金1.5億，目前我們公司主要的業務就是包括集團內部以及外部的減排項目包括原來的CDM還有CCER項目開發，目前我們還有一個節能服務的業務。

　　首先我講華能集團碳資產管理實踐這么一個話題之前，我講講為什么我們集團會采用后面我講的管理模式。首先這里又回到2012年前，當時我們可能關注更多是從碳市場來講，對于我們中國最直接就是CDM市場，對于我們集團公司主要的參與方就是一些新能源類的企業，風電、水電、光伏發電等等。對于這些項目公司而言，盡管CDM整個開發流程非常長，環節很多，但是對于我們項目公司而言，我們只需要關注兩個環節，一個就是把我們項目開發委托給一家公司，第二就是把我們以比較高的價格出售給國際買家。我個人認為在國內無論是對于有項目資源減排企業來講，內部企業做碳資產管理或者是外部企業做碳資產管理可能有一些差異，可能給企業帶來的收益或者是他的意義和必要性來講都不是那么強烈。那時候我們專門對比過國內有專業化的碳資產公司的集團已經沒有了，我們對比CDM收益和注冊成功率，我個人認為沒有太顯著的區別。那個階段實際上整個項目開發，整個CDM項目管理，那時候不管是內部集中管理和外部松散化管理都沒有本質區別。

　　現在不同了，現在從13年中國是碳交易元年，我們對于一個企業來講我們要應對的工作就非常多了。主要分四個方面，第一方面對于一個項目公司來講，首先項目公司有兩類，一類是我們的火電企業，在試點地區內火電企業，他可能有以下四方面工作，一個是配額申報，配額申報里有很細的碳盤查排放報告編制，邀請第三方認證，以及我們進行產量，企業調整導致的配額的補充申報等等有很多的事情。對于履約來講也是如此，如何在市場捕捉一個市場低點，以比較低的成本完成履約，或者是配額的企業如何在市場高點出手，這是擺在企業面前非常重要的幾項工作。說的更遠一點就是配額以及減排量的一些頭寸配置，目前我們只允許現貨交易，未來可能也會有期貨交易，可能也會有大家探討目前沒有落地的比如抵押融資等等。還有減排項目的開發，如果通過各地的抵消規則，確定我們的來源量，對一個公司這個工作量比CDM來講內涵和內容來講都是大幅增加。

　　在這樣的大背景下，我們集團從去年開始認識到應對這些工作有非常大的難度。我們從去年開始，就推出碳資產綜合管理的思路，由一家綜合管理專業機構來代替項目公司自己來管理自己的碳資產。這個實際上就是我們后面講的一系列的工作的大的背景。

　　在目前的碳交易試點一個大政策背景下，我們集團開展幾個方面工作，簡單給大家介紹一下。首先最重要就是制度建設，對一個中央企業來講制度是開展所有工作的最基本的保障。我們集團公司從去年春節華能集團率先頒布一個內部叫溫室氣體減排管理辦法，這個管理辦法明確四個統一原則，第一原則就是統一制訂溫室氣體減排規劃，我們公司為華能集團制定短期、中期以及2020年長期減排規劃。第二叫做統一進行溫室氣體排放統計。我們所有試點地區電廠和非試點地區電廠，整個數據報送的頻度都是統一。第三就是統一開發自愿減排項目，延續以前CDM項目的模式，都歸碳資產公司進行開發地最后就是統一交易排放配額和自愿減排量。除了集團頂層制度設計之外，目前集團公司內部二級單位也在開展碳資產管理建設。有了制度的保障，2010年成立專業機構，四個統一，統一給碳資產公司做以上工作。

　　有了以上制度保障，我們開展第一項具體工作就是溫室氣體排放統計，我們13年集團公司設立一個科技專項課題，專門支撐碳資產公司對六個試點地區內的十個排放企業組織開展了碳排查工作，都是在政府組織碳排查之前我們完成了自己的碳排查，對自己的排放有了大概的了解。這個過程當中一方面對我們整個排放企業領導對這個事更深入的認識，通過碳排放工作找到了一些優化報送數據一些策略。我們向中央企業不會有虛報瞞報，國內的碳排查很多標準對企業來講有一些合理化的報送和策略。大部分的碳排查的一些數據我們有實測值，但是有一部分我們沒有實測值。今年集團公司已經下文要求在全系統，整個華能非試點地區之內將近有100家火電廠，今年全面開展碳排查工作，費用由電廠自己承擔。我們這個工作也是為未來無論是十三五甚至有人說明年就會啟動全國碳交易，從這個數據提前摸清底數提前做好準備工作。

　　第三碳排查更關鍵一個就是數據報送優化策略的研究，在華能系統內部六個試點地區，目前針對國家頒布碳排查標準都在做優化數據策略的研究。還有一項工作做的非常早，今年集團正式開始建設溫室氣體數據報送系統電子化的智能系統。每一個電廠的碳排查不按年度報送，而是按照月度，從企業生產過程當中，自動智能把碳排查所需要的數據摘出來，輔助跟目前沒有的數據加進去，我們可以實時按月度掌握目前十家排放企業，碳排放的情況，做好應對履約的工作。

　　第三塊項目開發，在座很多是以前經歷了CDM大跳水的體會，很多人對碳市場有了新規定。國有企業很多原來做過CDM項目的項目業主，集團有關領導對CDM市場有陰影。你跟他說我幫你做資源減排項目，很多人心里陰影揮之不去。我們實際上自己集團內部開發這種減排項目，有減排項目的需求實實在在存在。大家把這個市場看淡的原因，不愿意掏錢的現狀，我們集團去年開始做了建立自愿減排項目開發專項資金。每人可以支持開發30-50個項目。目前已經在開發廣告里的項目已經有60個，今年年底我們預計不到100也是接近100的數量。總體來講我們一個大的原則就是所有有減排產生CCER可能的項目就是全力開發。

　　第二個工作就是自愿減排項目，自愿減排量內部調劑系統。我們個項目可以用在這幾個省，那個項目可以用那幾個省，每個減排量的時間各不相同，我們到底是用哪個企業是非常復雜的問題。我們目前建立一個所謂內部調劑系統，已經建立一套規則。在基于六七個試點地區抵消規則，你的減排量應該來自系統內的項目，這是通過智能化內部調劑的規則來完成。

　　還有一個外部項目開發，2011年的時候華能集團設立一個華能碳基金，有五千萬規模，市場化發行，專門去投資CDM項目以及目前的CCER項目。這個平臺是我們華能集團投資外部CCER的一個平臺，我們也會去尋找一些經濟性比較好的外部項目進行開發，用我們基金的平臺，這樣為華能集團儲備足夠的用于抵消的CCER。

　　第四個工作就是排放履約，之前有一個非常重要的工作就是延續之前大概一年時間，排放配額分配有利政策爭取。說有利政策爭取感覺是不是央企走很多后門，不是。本身七個試點地區在制定政策過程當中，就在跟很多排放企業、利益相關方進行多次多輪的意見征詢，其實碳配額也是第一次在國內做，這個過程當中存在很多這樣那樣的問題。華能集團碳資產公司積極參與了七個試點地區的過程，我們積極回應政策當中我們認為不合理的很多地方。我們也會政府合理化的建議，有的建議被采納，有的建議不被采納。我們初步統計，目前通過我們的政策建議，為集團內部贏得配額應該來講也是非常顯著的數字。配額有利政策爭取是我們之前一年時間非常努力做這個工作。

　　第二個工作就是試點地區之內十個火電企業提供交易服務。盡管交易帳戶在我們手里隨時可以進行交易，我們不能完全憑借自己的意愿進行操作，我們內部也是有一套管理制度，審批流程。目前我們向每一個排放企業提供一個交易策略。上海某一個企業，我的交易策略是什么，我以什么樣的價格以上可以出售配額，以下可以購買配額，對我們交易配額進行審批，審批同意就可以對我們公司開展交易工作的授權。授權內，我無法向他上報，自己可以做。我們目前六個地方情況不一樣，有的地方有缺口，有的地方有盈余，有的地方缺口小，有的得到盈余大。我們在各地的交易策略不一樣，我們的交易方式，有的在二級市場操作，有的在一級市場通過直接尋找對手方或者是用一些很創新的方式，比如在用一些不同年份配額的互換，采取各種方式滿足自己企業出售、贏余、購買缺口需求。履約工作對我們基本上已經比較圓滿的結束了。

　　最后比較小的就是能力建設與資訊服務，首先要能力建設領導，能力建設專業人員，能力建設項目工作，能力建設減排項目單位，我們內部進行一系列的培訓。我們在華能集團內部建立了微信的咨詢平臺以及月度的工作簡報。還有針對大范圍華為集團內部四家上市公司，分別做了碳約束報告，目前跟社科院做的碳市場藍皮書。

　　以上五個部分就是華能集團內部開展一些工作。最后想花一點時間講講目前我們對市場分析的一些體會和感悟。剛剛起步，談不上什么經驗，就是感悟。

　　目前我們知道要捕捉市場走勢非常難，咱們不管幾個市場，有的市場可能成交相對活躍，有的市場成交清淡，市場捕捉趨勢很難。你的基本判斷來自什么樣的分析，我提提我自己認為這個市場的一些特點，跟所謂傳統的證券市場的特點，第一就是政策敏感性高，目前稀缺性完全由政府設計，這個政府的政策存在著很多不確定性，政府有很多調控手段會調控政策，政策連續性不是非常好。這是捕捉市場趨勢相對分析的難點之一。第二籌碼集中度高、流動性差。籌碼集中度高，我們對這幾個市場進行分析，大概市場前十家企業擁有配額占到市場總量配額60-70%，大量籌碼集中到這些企業里邊，他們對碳交易工作的理解，他可能今年配額有冗余，我要為明年發展留有空間，我的配額不一定賣。掌握巨額籌碼這些企業本身對這些市場不是積極參與者。所以價格一個市場可能一天少幾十噸、幾百噸，這是我們分析的難點。最后一個就是信息可得性差，不管企業的基本面數據，我們能拿到總的成交量、成交價之外，你怎么跟蹤你每天這個由誰完成。以上這三個特點是開展分析比較難的地方。

　　目前市場分析是兩種方法，一種就是基本面分析法，目前我們用的最多就是配額供求的分析方法。國內配額分配政策就是把排放強度跟能源使用量基于實際或者是基于基準交叉出四個分配方法。我們自己分析出一個結論，不一定對，我們感覺這些歷史，排放強度基于歷史法的這些分配行業，我們進行配額、供求方面分析，相對來講比較容易開展，誤差相對少。排放強度基于基準分配的行業，整個分析是非常難，很難去掌握各個企業的基準。最難的就是比如上海的電力行業，他是排放強度基于基準，能源使用量基于實際，這是難上加難。難的話我們有很多辦法，具體中間過程不講了。我提出兩個問題，第一就是我們進的分析里面最主要就是變量替代法，我們分析一個企業的碳排放量，我們拿不到具體碳排放量的數據，我們會用這個企業當年或者是歷史年份的產量數據做一個變量去替代碳排放量進行分析。這時候我們從統計可以拿到很多數據，我們可以分析出13年某一個行業產量比09-11年歷史水平，比如上漲10%。但是我們能不能得出個結論這個行業配額缺10%呢？這個不是。我們還是需要把10%的產量增長當中由新增產能導致產量增長數據摘出來。這里面還有非常多更細要去替代的變量要去分析。

　　還有一個我們在分析過程當中，有一個體會，我們分析他的結論和實際結論對比的時候發現，通常企業配額虧損情況好于我們的分析，這很正常，每個企業會爭取有利政策。有時候我們的分析做很多保守性假設，這是我剛剛講到的一些問題，我們沒有太好的辦法。

　　還有一個基本面分析法里面配額上限和下限的分析方法，上限就是邊際減排成本。你這個分析方法理論是一個配額上限，價格上限，這個方法對你實際指導意義不大。指導意義大的是配額下限，就是我們所謂CCER的開發成本。根據目前市場運行走勢的對比，我們摘出幾個來跟大家簡單談談我們分析之后的體會，第一就是傳統的技術分析法，我們個人測試之后感覺效果不是非常的理想。拿均線法測試，如果價格在均線之上價格會漲，反之價格會跌。我們從分析來看，深圳、天津、湖北我們的分析是勝率高于50%。這個均線法對于市場成交量比較高，市場交易相對比較有連續性市場捕捉比較好。拿深圳來講，我的收益達到59%，湖北達到52%，不光勝率高，每勝一次，零虧差也是正的。均線法就是北京、上海、廣東的測試項目不太理想，這個結論并不重要，不代表未來這個方法適用不適用，只是談談個人的體會。

　　還有一種方法就是非參統計方法，計數法，我們判斷前五日收盤價大于或者小于前一日收盤價的次數。當上漲的次數大于等于4時，認為市場處于上漲趨勢，當下跌的次數大于等于4時認為市場處于下跌趨勢。計數法只是一個最簡單的舉例，正在測試更多的非參方法。我們沒有拿這個分析做任何投資的參照，我們只是探索一種方法，大家不要用這種方法作為投資的決策。

　　還有就是類威廉指標，這個指標我們市場的分析和他的結論也是測試結果比較明顯。湖北市場每日成交量比較大，比較穩定，這個市場成交日只有30成交日，類威廉指標是成功率達到63%。整體來看對于短線趨勢捕捉是比較難的難點，未來我們還會隨著交易總量的不斷增加，我們會繼續測試我們目前在用20多個模型，我們會測試他對這個市場未來趨勢的捕捉，可能會在不久的將來碳市場公司會發一支這樣的基金。我們跟我們旗下證券公司探討，包括信托公司探討發一個碳基金的可能性。我們考慮未來發行幾個市場或者是鎖定某個指數，按照一定比例均衡配置碳指標的基金，這個路很長，可能是我們需要探索領域。

　　以上就是我今天的非常不成熟的內容，供大家批評指正，謝謝。