“2013APEC工商領導人中國論壇”于7月13日-14日在北京召開。上圖為穆迪高級副總裁Tom Byrne。(圖片來源：新浪財經 梁斌 攝)

　　新浪財經訊 “2013APEC工商領導人中國論壇”于7月13日-14日在北京召開。上圖為穆迪高級副總裁Tom Byrne。

　　以下為演講實錄：

　　Tom Byrne：大家早上好！

　　首先我要感謝APEC能夠邀請穆迪參加這次論壇，這不是我們第一次參與這樣APEC的論壇，而且我也想說，我真的非常高興能出席今天的論壇能代表穆迪跟大家分享。

　　我們就重新定義經濟測量指標的話題，要發言的內容是關于具體的一個子話題，也就是我們穆迪評級的一個具體方面，這里我的主題是什么呢？就是信用評級方面的一些內容。

　　我們可以看到這里實際上我是沒有照片給大家反映，你可以谷歌[微博]一下，你可以看到是在哈佛商學院的大堂里有這樣的圖象，而且在穆迪的辦公室也有這樣的圖象，就是在紐約的貿易中心里我們的大堂里有這樣的圖片或者有這樣一句話，它實際上是源于1834年美國參議院在3月18號也就是100多年以前，有兩個非常男性的人在握手，后面實際上是有農業的一些成果，那在這個銅像下面，丹尼爾在參議院作了一個發言，他的發言節選如下，信用對于現代商業來講是不可或缺的空氣，可以讓國家變得更富裕，這是大概的翻譯。我也說了，這是很長時間的一句話，但是我覺得100多年前的一句話可能還是具有現實的相關性的。

　　很明顯，這也不是什么新的觀點，其他發言人我預期他們也確實講了，就是用其它的方法測量經濟的成功、經濟的績效，比如說關注對環境影響方面的指標、經濟增長質量方面的一些，那主要是跟創新有關的。但是我們不應該忽視這樣一點，就是一些原來就已經成立的指數，這種商業的信用可以幫助我們產生其它的指數，而且也可以創造財富和收入，也可以從社會層面上進行再分配，從而能更好的從政府管理的角度來講，通過戰略進行重新的分配。從穆迪評級的系統來講，我們確實有100年的歷史了，我們是20世紀初成立的。所以你可以看到這個評級系統的本質其實是很簡單的，比如說我們到3A、到C這樣的級別，這是很透明而且是非常客觀的，我們是表達了獨立的觀點，也就是看一下一個實體的信用，無論是企業也好，在我負責的部門是主權信用的評級。那么這是獨立的觀點，是不受制于任何商業方面的考量或者說不受制于政治的一些狹義的利益集團的考量，我們的目的是獨立性的評級。我們相信，這些評級也是準確的，當然已經經歷了時間的驗證，從1920年我們就出版了一些研究，如果你回溯這些歷史數據的話，你可以看到這里面是有極大的相關性，也就是評級更好，一般來講是財務表現比較好，反之亦然，所以你可以看到在我們的評級結果和真正的情況之間是有很強的相關性的，而且這種相關性也是持續存在的。

　　下面我們來看一下我們全球經濟面臨的問題，我們的評級系統到底有什么樣的現實相關性呢？第一，一個好的評級系統可以幫助我們降低信息的不對稱，信息不對稱就是說你經常做很多的決策，尤其是這種債權人，他們經常做的一些決策，實際上做決策的信息不夠，可能信息沒有貸方那么多，所以評級就可以幫助我們提高透明度，而且這種獨立的評估就可以降低雙方信息的不對稱，這可能是一種抽象的理解，我給大家具體化。比如說像這樣一個問題，可能在全球經濟危機爆發之前的一個問題，這個問題可能跟很多歷史上的金融危機都有關，也就是說信用過快的發展，有一些好的信用的繁榮發展，也有一些比較差的信用膨脹，我們也進行了70個信用評估，40%比較好的信用繁榮，但是大部分信用的膨脹是不太好的，甚至在糟糕的情況下會造成金融危機，我們知道金融危機會造成失業率增加，而且對政府和納稅人來講都是很昂貴的代價。

　　另外一種比較差的信用膨脹不僅僅是金融危機的造成，而且會造成經濟低迷不振，可以看到在中國經濟現在的一些特征還有未來中國經濟的前景來講，實際上反映出一點，就是這里面比較多的信用是源于08、09年有刺激政策，實際上是為了應對金融危機，增加了這種信貸。

　　下面我們來看一下信用評級對于這些挑戰有什么相關性呢？具體的領域來講，在我們進行評級的時候考量的一個方面，就是要看一下地方債的情況，因為在中國這是不太透明的，而且增加非常快。那么在金融危機之前、之間，地方債都是不斷增加，從市政金融角度來講，地方債的信用情況，在美國州、市或者學校、醫院、公用實業公司的融資行為或者金融行為，如果你要比較一下美國和中國的情況，我覺得可能這里面沒有那么多信用的壓力，可能是因為這里面透明性還需要提高，我們把這些都要透明化、陽光化。這里有一個好的模范就是美國，他們的債券市場是超過了4萬億美金，這是市級政府債的規模，你可以看一下中國政府的債券市場，根據我們的數據了解，沒有那么大，但可能占中國GDP的1/5，而美國是1/4左右。在美國的市政債券中，在評級的債券市場當中，違約是很少的，而且信用的緊張也是比較少的，違約也是比較少的。實際上這種違約的情況是非常少的，它甚至要比私營企業違約發生的情況還少，為什么會這樣呢？其中有很多的原因，最重要的原因是什么呢？就是我們現在的評級系統給債券市場帶來了透明性，投資人就知道他們要投資的到底是什么樣的投資組合。與此同時，因為系統給我們帶來了透明性，它也加強了對本地政府的可信性，并且他們在提供投資組合報告的時候也會更加的可信。

　　我們現在總結一下評級系統到底有什么樣的作用呢？首先它可以加強人與人之間的信任，可以避免某些不良的信用膨脹的不良現象。同時，我們也可以降低信用膨脹帶來不良后果的嚴重性，另外還可以解決信息的不對稱性，這樣一個評級系統可以加強我們投資人和債權人之間的相互信任，我們認為它是今天來說非常好用的。

　　我還想要說說對于中國主權評級的一個評估，我不知道這是不是今天的一個主題或者問題，但是我們穆迪采取的行動就是我們認為中國的評級是3A，這是非常高的評級等級，我認為當前中國的信用壓力是很低的，很少有違約的風險，但是這個信用評級主要的兩個驅動力實際上跟我之前簡短的演講也是相關的。我們也看到在本地財政市場當中，缺少這樣一種透明度，所以我希望本地市政的金融市場可以加強透明性。我們也注意到我們是幾個月前做出這樣的信用評級決定的，最近的這幾個月當中中國的發展實際上比我們的預期要少，并不僅僅是在正式的銀行行業當中，銀行做了很多，但是可能還是有一些退縮，另外還有這些非銀行領域也是如此，當前的信用膨脹情況是很好的受到了政府的限制，信息的缺失我們也看到本地政府、市政的金融也有了更多的信息可以提供。這種缺失，我們已經預計的進展可能會取決我們未來是不是考慮中國的信用評級，但是我們可能也會考慮把中國的信用評級升高或者再降低，謝謝。