“2013首屆長江青年投資人論壇”于4月13日在上海舉行。上圖為瑞士銀行（中國）有限公司行長金紀湘。(圖片來源：新浪財經 梁斌 攝)

　　新浪財經訊 “2013首屆長江青年投資人論壇”于4月13日在上海舉行。上圖為瑞士銀行(中國)有限公司行長金紀湘。

　　以下為演講實錄：

　　金紀湘：各位來賓，朋友們，早上好！非常榮幸能夠參加長江商學院組織的長江青年投資人論壇，我跟各位朋友一樣，也曾經年輕過一回，過去二十年里沒有這么好的機會能夠碰到今天的其他幾位嘉賓，包括國務院發展研究中心的魏部長，能夠真正為我們介紹宏觀經濟，我是搞銀行的，在銀行系統二十多年，從紐約、芝加哥、新加坡、香港，現在回到自己的老家北京開展國內銀行的發展，經濟方面稍候請魏部長多跟大家介紹，今天我主要想講三個方面的問題：一是跟大家分享一下我們對全球經濟的基本看法，包括我們對投資方面比較看好哪些資產、哪些國家，在這方面做一個簡要的介紹；二是在大的經濟引擎環境下，我想介紹一下金融危機以后國際銀行業或者金融業的監管環境以及在這個監管環境下對全球的金融機構，特別是瑞士銀行這樣的投資銀行、私人銀行或者財富管理銀行到底有哪些影響，就是把國際上在新的經濟情況背景下有哪些新的管理趨勢向大家做個介紹；三是在這個大的趨勢下，瑞銀去年做的一些戰略性調整的原因向大家簡單地介紹一下。如果有什么問題的話我們可以溝通。

　　首先講講全球經濟。我們對全球經濟的看法還是比較隨主流的，認為美國經濟還是一個緩慢增長的過程，所以我們對美國經濟相對比較看好。雖然在第四季度稍微有點放緩，但是我們認為在未來的六個月，美國經濟還會不斷地復蘇、繼續增長。新興市場我們還是比較看好的，對于全球新興市場、發展中國家比較看好，對于中國，我個人也抱著比較樂觀的看法，相對其它觀點是比較樂觀的。問題主要是在歐洲，歐洲的整個經濟情況有很大的不確定性，所以我想先就歐洲的問題做一個簡單的介紹。

　　我們認為歐洲債務危機還沒完事，所以最近一系列各種各樣不好的消息基本上都是從歐洲傳出來的。前幾天有希臘問題，最近又有塞浦路斯的問題，有各種各樣的問題，當然，歐洲的其它國家也受到了一些沖擊。這些問題會不會導致歐元解體？未來歐洲經濟會受到什么樣的影響？我覺得這是一個挺大的未知數。我們認為歐洲央行的政策能夠提供一個相對比較可靠的后盾，整個分裂的風險還是相對比較小的，其中有沒有可能一兩個國家脫離歐元區？是有這種可能性，但是我們認為整體分裂的風險還是比較小的。可能會有不少國家需要外部支持，在我們看來德國的情況還不錯，我們認為2013年上半年能夠繼續緩慢增長，潛在的問題主要在于西班牙有可能會需要外部支持，因為西班牙的財政預算負債比例相當高，在這種情況下，我們認為在未來的幾個月之內西班牙的信用評級被降到“垃圾級”的概率大概是50%。如果是這樣的情況，西班牙出了問題以后意大利也有可能會受到壓力。大家知道，意大利政府有可能在今年年底或者2014年年初提前大選、改組政府，如果西班牙被降級、意大利又出現了不穩定的情況，等于是把這兩個國家從融資渠道排除出去了，垃圾級的融資就非常難。這樣的話，對于歐洲整體經濟情況的穩定性是一個非常不好的方面。當然，其它國家，像愛爾蘭、葡萄牙也是在慢慢地復蘇，前段時間有一系列的問題，比如大家很關注的塞浦路斯問題，包括存款人自己也得被迫參加救助的情況。昨天我看報道講到塞浦路斯的援救資源聽起來規模是個大數，但相對來講也不是那么大，大概是300億美元或者230億歐元的規模。歐洲還有很大的不確定性。那么會不會有更好的情況？當然也有可能，比如歐洲區國債的利率進一步趨同。國家的恢復速度高于預期，意大利改革型政府如果能夠建立起來，對于整體還是有些推動作用，不好的就是西班牙和意大利融資渠道被切斷、降級，這對整個歐洲經濟甚至全球經濟會有負面的影響。

　　我們覺得美國經濟整體還是可以保持溫和的勢頭，私營部門的增長目前看來還是不錯，通貨膨脹基本上能在聯儲目標2%以下，這樣也能給政府在貨幣政策上有些可以運作的空間。我們覺得美國的就業相對來說也有一些好的趨勢，但是我們認為美國的復蘇整體、大面地來看還是一個溫和擴張的趨勢。那么有沒有可能比現在做得更好呢？我們覺得有這種比較積極的一面，比如受到擴張性的貨幣政策的刺激，今天上半年增長得更好一些，甚至國民經濟增長超過3%，我們的看法是對美國第一季度和第二季度國民經濟增長的預測是3%或者2.9%，這比市場平均預測2.1%和1.9%是更為樂觀的。奧巴馬政府今年重新當選，眾議院是共和黨在控制，政治上有可能出現一定的僵局，就是關于財政預算的問題，如果政治上出現僵局導致上半年政府關閉、延長，這有可能會使美國的信用評級連調幾級，如果這種問題出現的話對于美國的整體經濟發展是不利的，也會導致它的發展不會像增長那樣進入衰退期。

　　我們對于中國的經濟還是比較看好的，我們認為第一季度GDP增長會比第四季度要好，第一季度的增長可能會達到8.1%，這里有各種各樣的政策放貸，我們關注到3月份的信貸額度還是放得很高，達到了1萬億以上，至于會不會有其它問題我覺得我們可以討論，但是總體來講，通貨膨脹可能會緩慢上升，但是會在政府目標3.5%以下，所以總體情況還是比較看好的。當然，不利因素也會有，比如對于房地產中央政府也出臺了各種各樣的措施，如何抑制房地產過熱，流動性上有要求，關于財富管理和一些產品更嚴格的要求，比如透明度要提高，對于“影子銀行”會不會帶來一些負面的影響，我覺得是有這種可能的，這是會使我們的增長受到影響的一些因素。

　　我想簡單地列舉一下我們對今年和明年全球經濟的一些展望。如果要說比較看好的還是對金磚幾國的增長比較樂觀，對美國的增長也是相對比較看好。日本今年可能會比去年稍微緩慢一點，總體來講歐洲區今年如果能夠持平的話，我們覺得是在這種不穩定的因素下算是一個比較好的結果。簡單地羅列一下匯率情況，歐元會稍微走強一點點，日元近期可能會在95%左右，年底還會回到92%-93%的水平。這里唯一一個相對比較看好的是英鎊，英鎊差不多是從1.5%到了1.7%左右，英國的財政政策跟歐洲區受到的影響比較小有關系，所以我們在投資方面比較看好英鎊。新興市場方面，我們對人民幣的看法是認為人民幣會稍微升值1%左右。還有一些跨資產的偏好，整體來講我們相比其它資產來說對股市更看好一些�；�于宏觀經濟的背景，我們比較看好美國的股票，還有所謂新興市場的股票。對美國的中型企業、新興市場企業，還有剛才講到的日元、日本的貨幣政策，日元最近對出口非常有利，所以我們對日本出口商的股票比較看好。從債券的角度來講，我們不看好利率已經比較低或者相對價值比較貴的政府債券，比較看好一些所謂高收益率的或者是企業債券，今年年初到現在信貸利差已經緊縮了，但是我們相對來說還是比較看好這些收益率比較高的債券。剛才講到貨幣角度比較看好新興市場貨幣，這是英鎊，因為歐元的不確定性，雖然預測上稍微強了一點點，但是這里的不確定性還是比較高的。大宗商品方面，如果整體經濟發展不是特別快的話，石油方面的預測可能并不是特別樂觀，但是我們對鉑金相對比較看好。

　　以上是簡單地把全球的經濟情況和大家做一個介紹，下面我想講講在這種大的經濟環境下，特別是從2007年一直到今天為止的金融危機，我從1992年參加瑞士銀行也是看到了瑞士本土的一個銀行如何通過兼并收購參與到國際金融市場，一度在2005-2006年能夠在全球投資銀行里排名前5名的位置，經過金融危機之后受到了重大的磋商，上上下下幾次我也都親身經歷過，也感到了整個監管環境現在趨于更加嚴格、看得更緊其實也有一定道理。大家知道，2008年有些銀行倒閉，甚至是一些投資銀行、雷曼兄弟等等，導致了全球性的金融機構都受到了各種各樣的影響，所以基于這個原因，我覺得監管機構就采取了一系列的措施，包括對一些大銀行，如果大銀行真出問題的話，它的影響不僅僅是對這個銀行本身的客戶，或者是銀行本土的一些客戶的影響，甚至牽扯到全球各地的銀行都受到影響。所以20國集團財長會議和央行會議就多次討論這個問題，全球監管機構能夠聯手來解決新業的穩定問題。大家知道，如果銀行業不穩定，老百姓去擠兌，或者有一個取款潮，包括最近塞浦路斯這樣的問題，對于整體社會穩定、經濟發展都會有重大的影響。塞浦路斯周邊國家的一些人現在都把錢往別處移，這對銀行的流動性和在銀行以后對經濟的支持都是非常不利的。因此全球金融穩定委員會這樣一個跨國性的機構就對危機以后的一系列問題進行了研究，銀行穩定性方面主要是從三個角度解決這個問題：一是資本金的問題；二是流動性的問題；三是系統風險的一些問題。過去資本金的問題不是很大，在出了一系列的問題以后，可以說當時包括UBS在內金融危機的時候也出現了很多問題，美國雷曼兄弟出現問題之后都是杠桿化提高，你的資本金雖然有限，你擔當的風險有可能是你資本金的30-50倍，甚至更高。風險資產稍微有風吹草動就一下子把你的資本金抹光了，所以監管機構從資本金的角度非常重視。新出臺的所謂《巴塞爾III協議》對銀行方面提出了比較明確和更嚴格的要求，這是資本金的方面。剛才我講到了流動性的覆蓋率和凈資本的資金比率等等，當然，技術性有各種各樣的定義，我們對流動性也有各種各樣的要求。另一方面就是剛才講的全球重新定義的系統性重要的金融機構(SIFI)全球定義了六七家銀行，第一是這些銀行的規模，第二是它跨管轄區的活動，當然，你說一家銀行在某一個地區沒有海外所有地方的分支機構或者沒有分行，這樣的影響如果真倒了的話可能對本國影響大，但是沒有對跨國或者跨管轄區的影響那么大，第三是它的復雜性，都有從事哪些業務活動，光是存款貸款活動還是有更多的衍生產品或者是其它的業務，對于復雜性也有一個要求，第四是替換性，假如這個銀行出現了問題，能不能很快地有另外一家銀行到它的位置把它替換掉？大家可以想像，很多大的銀行是不能那么輕而易舉地替代掉的，所以根據這四個因素，金融穩定委員會選了大概二十七八家銀行，中國也有一家銀行——中國銀行是作為系統性重要銀行之一。作為SIFI系統性重要銀行之一是很光榮的，這不是天上掉餡餅的事，如果你當了全球系統性重要銀行，資本金的要求方面會比其它銀行有額外的要求，因為你出了問題之后影響大，所以對你的要求高，瑞士銀行非常榮幸地參加了系統性重要銀行的行列。當然，瑞士銀行還有其它的要求，下面我就不詳細說了。

　　談到“影子銀行”的問題，大家知道貨幣基金資產證券化、賣按揭抵押產品這些東西都是所謂影子銀行的一部分，當然，我們有國內影子銀行信托等等各種各樣的問題。另外我們在投資銀行里工作了這么多年，對于個人影響比較大的就是切實體會到了薪酬方面的改革非常之大。前幾年各個銀行都出現了各種各樣的問題，包括我們銀行也有人弄虛作假、有人用銀行的平臺去賭自己的獎金，錢賺得多了，我拿了更多的獎金，明年虧了錢跟我沒什么關系。大家知道，所有的重大銀行在2008-2009年金融危機的時候多多少少都受到了政治的援救，瑞士銀行也不例外。如果你受到了政府的援救，政府就有了話語權，對你所有的一切業務發展和薪酬都要監管、都要批準。所以現在薪酬方面的趨勢和過去截然不同，比如在歐洲的一些銀行在監管和影響下設立了各種各樣的要求，比如每年的獎金現金的量不能超過一個數額，其它方面要用股票形式分3-5年的時間付給你，假如第二年銀行沒有達標、資本金的比率不滿足銀行的目標的話，可以把你沒有付出的獎金降低，這些東西在各個銀行里都有不同程度的涉及。過去交易員賺了錢，獎金有可能是基本工資的5倍甚至10倍，我覺得這種情況已經一去不復返了。所以在薪酬方面往往是人們比較貪，不是用銀行的資源去賭個人的一些潛在的收益，所以大家交的學費都很慘重。還有就是關于改善場外衍生產品市場的問題。大家知道金融危機過程中信用違約互換，所謂的CBS也對當時的金融危機起了一定的作用。怎樣才能增加信用風險的管理，包括實行中央結算？大家以后雖然是一個場外交易，但是我們可以通過中介中央結算來控制交易對手之間的信貸風險。

　　剛才講到，《巴塞爾協議III》是一個新的監管框架，主要分為四點：一是對資本金的要求；二是提高風險控制；三是從流動性角度加強；四是對杠桿比例有一個嚴格的要求。剛才講的有系統性風險的20家銀行，其中瑞士銀行就有一個專門的研究委員會，叫做“瑞士太大而不能倒原則”(Too big to Fail)，什么意思呢？瑞士有兩大銀行，資產負債表大概是3-4萬億瑞士法郎。大家知道瑞士的國民經濟有多大？瑞士的GDP是6000多億美元，所以兩大銀行的資產負債表是國民經濟的4-5倍以上�？梢韵胂瘢�如果瑞士的大銀行出了任何問題，政府是沒有能力救助的，基于此對于瑞士國民經濟的市場份額是40%左右，如果這種系統性大型中央銀行真出了問題，包括零售銀行、投資銀行、商業銀行、私人銀行，出了問題之后對于瑞士整體社會和經濟穩定觸動太大，所以瑞士監管機構率先說“沒問題，你不是要求核心資本充足率是7%嗎？另外附屬資本充足率是3.5%，我提前達標，甚至再給瑞士銀行、瑞士信貸提更高的要求，所以我們要在2014年的時候首先達標一期資本達到13%，附屬資本是6%，一共是19%”，就是怕銀行出問題。

　　關于國際趨勢無論是在美國還是在英國都有各種各樣的討論，剝離投資銀行業務，就是從商業銀行和零售銀行當中剝離出去，簡單地說就是保護傳統銀行的業務。這個方面有各種各樣的做法，有人說要把投資銀行完全剝離出去，在美國傳統銀行和經濟商是分開的，但是《沃克爾規則》，包括把一些零售互換，從銀行和零售里完全排除出去，這是為了保持銀行的穩定性。過去好多美國銀行自營業務做得非常之大，這也讓銀行的潛在風險比較高。

　　整體來講，結構變化的驅動是越來越嚴，還有就是剛才講的分支化趨勢。如果我們在國內想要做零售業務或者個人業務的話，外資銀行必須注冊為法人銀行，要把資金放在本土，這樣從監管的角度來講，萬一銀行總部出了問題也不會影響到分支機構的這些潛在的問題，所以這是一個大的趨勢。在這種戰略監管的環境下，財務方面、法律法規、客戶行為、操作風險對銀行都是一個非常大的挑戰，尤其是在瑞士這種比較嚴格的監管環境下，瑞士銀行應該怎樣應對新的經濟形勢和監管環境？所以在瑞士銀行主要是三大塊業務，剛才說到瑞士本土有零售、有商業銀行、有投資銀行、有私人銀行、有資產管理，但是海外主要是財富管理，另外就是上市兼并和資產管理。去年應對當時的監管環境，首先是構建資本實力，剛才講到《巴塞爾協議III》要求兩大瑞士銀行提前達標，所以從資本金的角度來說要求非常嚴格，另外就是全球經濟恢復還是一個比較緩慢的過程，導致銀行潛在盈利能力也受到了影響，在銀行不能賺錢的情況下只能削減成本，還有就是從產品的角度來講把一些占用風險資本比較高、比較復雜的產品削減掉，以便降低運營的一些風險。所以影響最大的是投資銀行，大家知道一部分是傳統銀行投資上市兼并，另外一部分就是資本市場，其中包括股票的資本市場，所謂的營銷、交易和研究，另外就是固定收益外匯，從資本金、資產負債表占用風險資本、固定收益方面因為有些長期的衍生產品對資本金的要求相對比較高，我們在這方面進行了比較大力度的削減。大家可以看到媒體的報道，瑞士銀行固定收益沒了，不是沒有，但是把一些比較歧義的、期限比較長的產品削減了，也為私人銀行和財富管理提供一些比較有效的產品。

　　圖上(PPT)顯示的是從2011年年底銀行的風險加權資本大概是在4000億瑞郎規模，到了去年年底大概是2500億瑞郎，通過1年的時間削減了38%，力度非常之大。到了2017年規模只是2011年底的一半，也就是2000億瑞郎左右的規模，大家知道投資銀行會從2200億規模降到低于700億的規模，所以投資銀行占用風險資本高的部分已經被逐步砍掉了。

　　那我們以后還搞什么業務？大家知道，一談瑞士銀行第一反應可能就是財務管理和私人銀行。基于現在的監管環境，我們確實是要從風險加權資本效益回報比較高的業務，銀行業的比率在《巴塞爾協議III》沒有實施之前，美國的一些協議還在《巴塞爾協議I》的條款，在座的各位無論是創業也好、賺錢也好，想把錢放在銀行并不是看銀行能為自己賺多少錢，而是看這個銀行是不是穩定。瑞士銀行相對來說還算可以，到了今年是151年，對于私人銀行和財富管理方面確實還是一個比較強的銀行，所以我們哪兒強就發揚自己的長處，私人銀行是我們瑞士銀行的未來全球核心業務。目前已經遙遙領先了，對于整體銀行貢獻帶來40%以上，其它沒有一家銀行說私人銀行對全球銀行的貢獻是超過10%以上的。

　　去年瑞士銀行也是在中國建立了法人銀行，我們在中國有好幾個平臺，有合資的證券公司進行投行的業務、上市兼并，瑞士銀行有限公司是100%的控股，未來肯定是想利用瑞士銀行全球的網絡給在中國的投資者提供一些服務，所以我們對中國，尤其是對財富管理方面非�？春谩４蠹抑�道，現在中國的財富只有10%的資產是投資在海外，所以我覺得瑞士銀行在全球各個主要市場自己的產品研究設計能力相對有一些優勢，我們愿意在這方面多為大家提供服務。

　　今天我就談到這里，謝謝大家！