“中國發展高層論壇2013年年會”于3月23日-25日在北京舉行。上圖為渣打集團行政總裁冼博德。(圖片來源：新浪財經 陳鑫 攝)

　　新浪財經訊 由國務院發展研究中心主辦的“中國發展高層論壇2013年會”于2013年3月23－25日在北京釣魚臺國賓館舉行。在“危機后的金融市場新趨勢”分會場上，渣打集團行政總裁冼博德表示，中央銀行可以成就也可以毀滅一個國家，以下是部分發言實錄。

　　冼傅德：

　　在聽了各位的發言之后，我想做一些補充，我想從另外一個視角談談國際金融體系，談到國際金融體系的時候，我認為對中國，對發展中國家相關的方面。

　　首先，所謂的全球金融現在已經變得不那么全球化了，不同國家的政策制定者正在努力的保護自己的金融市場，那些受到創傷的西方銀行更多的是退守自己本國大本營，現在跨國、跨境金融流動已經是不再增長了，麥肯錫最近做了這樣一個分析，表示2007年達到頂峰之后，跨境資本流動已經出現了60%量的下降。中國當然和其他發展中國家相比，并不是那么特別需要外部的融資，但是全球金融碎片化的趨勢對于任何全球增長當中的利益相關者都是一個值得擔憂的問題，這也是一種新型的保護主義。

　　第二點，中央銀行可能變得更加名副其實，變得更加中央銀行了，因為他們的角色不斷的擴張，同時他們也在積極采取一些非常規的政策。實際上在很多世界的金融市場上，中央銀行已經成為市場上最大的中介機構了，比如說美聯儲，已經是美國住房抵押貸款市場上最大的參與方，有相當一部分美國住房抵押貸款都是直接間接由美聯儲提供融資的。而歐洲中央銀行也已經是歐洲銀行融資最大的參與方，最近塞浦路斯事件進一步表明中央銀行也可以成就或者毀滅一個國家。

　　在中國來看，銀行做期限重組的能力最近受到了很大的削弱，由于一方面出現了新的資本和流動性監管新的要求，一方面是讓銀行變得更加安全，另外一方面也帶來經濟的影響。銀行傳統上的借錢是短期的，借出錢又是長期的，因此我們的實體經濟可以做反向的事情，讓公司成長，讓個人優化他的收入，通過他們的生命周期進行有效的消費。在這個過程當中，銀行現在做的期限重組越來越少了，讓長期融資受到了前所未有的壓力。現在全球的銀行體系已經不能夠滿足對于基礎設施融資越來越多的長期融資的需求了，現在其他的一些市場參與者，包括保險機構、養老金，對沖基金，主權政府等等，也正在努力的填補這個鴻溝，但是還不夠。在這個過程當中，中國也是一個特例，中國政府通過不同的機制依然在提供這種長期的融資需求，但中國的金融市場也在不斷的演進，這樣的問題，如何在長期投資者和借款人之間保持中間的關系，這一點非常重要，西方這一點做得并不是特別成功。

　　第四個特點，國際的監管協調有些日趨示弱的情況。在危機剛剛發生之后，監管機構對于全球金融監管協調方面達到了前所未有的協同程度，建立20國集團之下的金融穩定委員會，也建立了巴塞爾三期協議和相關標準共同的努力，但是現在確實取得了相關的成就，包括巴塞爾三，還有對流動性真正有意義的國際的標準。隨著時間的推移，現在這種共識出現了分裂的情況，在監管的重點和單邊行動方面變得越來越多。現在令人諷刺的一點，當時在危機發生之后最需要共識的，最呼吁共識的國家，包括美國、英國、瑞士、歐元區等等，現在他們卻是最先從共同的康莊大道上離散的國家。

　　剛才講到的這些法案都是在巴塞爾三和金融穩定委員會他們做的工作上扎了好幾個大窟窿，另外一方面，發展中國家又在幫助推行巴塞爾三，那些得了病的國家不愿意接受別人施舍的藥方。大家可能聽說過CVA，信用估值調整的做法，針對交易對手信用風險的做法。實際上在歐洲大部分國家已經得到了大部分的實施，歐洲剛剛決定要給一個很大的例外，美國則是推遲實施，可能要到更晚的一些時候。所以剛才講到這樣一些規則，能夠幫助大的金融機構避免他們在市場作價方面做出的虛假和復雜的行為。實際上在亞洲，這些問題他的后果表現是最明顯的。

　　我再講一下美元，美元還是非常堅挺，占主導地位的，但是也有國家已經開始在找這種替代的貨幣。對于美元的流動性大家也有一些擔憂，由于量化寬松，還有其他的一些風險情緒的影響，會不會出現美元價值受到影響的問題呢？另外還有熱錢的問題，還有監管的問題，有很多美元計價的交易，實際上都會對沖的交易作為輔助。這樣的交易監管還是在芝加哥，CFTC，商品期貨委員會在做。即使對于那些根本沒有踏足美國國境的交易，所以我想有很多的公司、銀行，還有政策制定者都希望能夠在美元使用方面減少對美元的依存度。

　　在亞洲我們看到的一個明顯的最佳方案，替代的貨幣就是人民幣，雖然它還不是完美的替代，但是我們看到在亞洲有很多受到喜愛，或者說受到使用的趨勢。最后再來講一下人民幣現在已經是在成為一個崛起的替代方案，盡管美元現在還是主導的貨幣，謝謝！

　　提問：

　　我有一個問題問瑞·戴利歐和冼傅德，瑞·戴利歐提到有很多高風險的投資在出現，我想問你怎么評估風險，比如說中國政府的債務是否有很多錢是投在高風險里面。我想問冼傅德，哪些指標可以評估風險很高。另外對于預警的信號，看杠桿率過高，你覺得有哪些預警信號可以看。

　　瑞·戴利歐：

　　在公司部門討論到風險的時候，或者高風險的時候，我是要看債務問題是否可控，特別是公司部門，國有部門領域，他們的債務是按非常高的速度在增加，這個速度跟其他國家公司部門相比速度很快，主要一個原因是影子銀行體系的存在，所以有一個更高收取利率動力。另外對于利率的敏感度會更高，而不是對風險進行比較確鑿的分析。另外，收入債務水平的比率也會進一步放大，進一步擴大，我覺得還是可以控制的，但是需要有一些收緊的政策。

　　現在我們講到很多反常規的調控手段，中國在貨幣政策方面的前景也是面臨一些挑戰，我想在2014年，可能這樣的挑戰會更加凸顯，需要來處理。

　　冼傅德：

　　我同意他剛才的意見，我想有些時候，人們會比較激動，比較喪失理智，我想要看市場的動能，而且在每個國家可能情況都不一樣，不能籠統的講。不管怎樣，看大家旅行出差的方向，我們是可以看出一些端倪的。