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　　“首屆諾貝爾獎(jiǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家中國(guó)峰會(huì)”于2013年3月18日-19日在北京舉行。上圖為法國(guó)前財(cái)政部部長(zhǎng)Edmond Alphandery。(圖片來源：新浪財(cái)經(jīng) 梁斌 攝)

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 “首屆諾貝爾獎(jiǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家中國(guó)峰會(huì)”于2013年3月18日-19日在北京舉行。上圖為法國(guó)前財(cái)政部部長(zhǎng)Edmond Alphandery。

　　以下為演講實(shí)錄：

　　Edmond Alphandery：我感到非常榮幸可以被邀請(qǐng)到這次峰會(huì)來，非常高興能夠在這么多世界著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家面前來演講，而且可以擁有這么多聽眾。我想感謝會(huì)議主辦方，新華都商學(xué)院。還有Edmund S.Phelps教授可以邀請(qǐng)我談一下關(guān)于歐洲的危機(jī)。

　　在我準(zhǔn)備演講的時(shí)候，這個(gè)話題并不是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)不感興趣，我也跟中國(guó)主管機(jī)構(gòu)進(jìn)行過會(huì)晤，談過關(guān)于金融方面的話題。比如說我們?cè)��?jīng)討論過一些新的創(chuàng)建金融領(lǐng)域的項(xiàng)目，深圳跟香港之間的項(xiàng)目，這些項(xiàng)目會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)人民幣在更加深入的可兌換方面的發(fā)展，實(shí)際上這里給大家做這樣的一個(gè)演講，也是非常重要的一個(gè)。當(dāng)然我也希望介紹一下其他方面的內(nèi)容。

　　這里主要談的是歐元危機(jī)的問題，實(shí)際上歐元區(qū)里面歐元造成的危機(jī)是我們談到的一個(gè)主要話題。在歐洲的經(jīng)濟(jì)委員會(huì)當(dāng)中，實(shí)際上我們也是看到了這個(gè)問題的重要性，隨著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的衰退，我們覺得這個(gè)問題是比較復(fù)雜的問題，對(duì)于外國(guó)的專家來講，他們也是對(duì)這個(gè)問題進(jìn)行了深入的了解。那么我想可能要對(duì)歐洲有一些理解才可以更好對(duì)這個(gè)問題進(jìn)行分析，是不是導(dǎo)致了這樣的金融危機(jī)，以及我們整個(gè)金融網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)是怎樣的，如何做出舉措來促進(jìn)市場(chǎng)更好的發(fā)展。

　　這些仍然是存疑的，但是我們想說的是，對(duì)于歐元危機(jī)來講，我首先想從這樣的一個(gè)話題來進(jìn)行分析，首先我們不應(yīng)該低估歐洲的政策方面的重要性，我們?cè)跉W洲中央銀行，實(shí)際上也是在這個(gè)過程中發(fā)揮了重要作用。在歐元這個(gè)貨幣來講，對(duì)于所有其他的政策來講，屬于中心位置，對(duì)于政府決策也是中心問題，對(duì)于每個(gè)成員國(guó)也是如此。去年，不知道大家是不是還記得，我們看到意大利的一些大選情況，實(shí)際上這是一個(gè)警醒的信號(hào)，在去年二月份，它給我們帶來了警示，對(duì)于公民的投票，這是真正起作用的一步。我們一些EMU的老模式，是基于國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策之間的協(xié)調(diào)。

　　首先我這里想提到歐洲的一個(gè)歐元危機(jī)，實(shí)際上有三個(gè)最主要的法案，第一個(gè)法案一，是去年的，主要目標(biāo)是放在主權(quán)債務(wù)危機(jī)當(dāng)中。那么法案二是在2012年的春天開始，當(dāng)時(shí)歐洲的高層監(jiān)管機(jī)構(gòu)意識(shí)到，我們現(xiàn)在應(yīng)該更加深入的來分析關(guān)于EMU的作為混亂問題，來解決一些現(xiàn)有功能性問題。后來又出現(xiàn)了法案三，如果我們希望這個(gè)危機(jī)不再卷土重來，我們應(yīng)該怎么做？

　　我們先從法案一開始進(jìn)行分析，是關(guān)于主權(quán)債務(wù)危機(jī)的問題，是從2009年開始，從希臘開始的，我們知道希臘這個(gè)國(guó)家，實(shí)際上由于主權(quán)債務(wù)危機(jī)遭遇了歷史性的災(zāi)難，特別是在國(guó)家的公共的支出方面，出現(xiàn)了赤字。在2008年的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前，有很多的國(guó)家，可以說歐洲大多數(shù)的國(guó)家，并沒有意識(shí)到他們現(xiàn)在存在的這些問題，至少在希臘是這樣。在一些國(guó)際組織方面，比如說G20，或者國(guó)際貨幣基金組織[微博]，他們也是提出了一些警示。當(dāng)時(shí)很多歐洲區(qū)的國(guó)家，他們大幅度的提高了他們?cè)诠�眾方面的支出。你可以看到，比如說對(duì)于西班牙來講，2007年甚至還有結(jié)余，但是在2009年的時(shí)候，西班牙的一個(gè)赤字水平，包括葡萄牙等等國(guó)家的水平都有大幅度的提高。所以說你可以看到這樣的結(jié)果就是造成了在公共債務(wù)方面的大幅提高，這也進(jìn)一步導(dǎo)致了后來的主權(quán)危機(jī)。

　　那么后來進(jìn)行了一系列金融方面的整合，這些整合是與公眾金融行業(yè)在歐洲的整個(gè)衰退情況相伴的，因?yàn)樵谝恍┲鳈?quán)債務(wù)市場(chǎng)上所出現(xiàn)的這一系列的情況，開始出現(xiàn)了投資結(jié)余的拓展，我們可以從這個(gè)圖上看到。整個(gè)歐元危機(jī)的拓展，我們列出了幾個(gè)主要的主權(quán)國(guó)家。當(dāng)時(shí)我們看到了對(duì)于歐元的緊縮，另外還出現(xiàn)了非常嚴(yán)重的金融赤字，我們?cè)谖�機(jī)的第一階段采取的一系列措施，并沒有考慮市場(chǎng)上的一些緊張局勢(shì)，因?yàn)槲覀冎�道在金融市�?chǎng)上出現(xiàn)的不連貫的現(xiàn)象，那么歐元區(qū)的成員國(guó)之間也是有自己的一些金融赤字造成的直接問題。

　　從投資者的角度來講，實(shí)際上我也曾經(jīng)在德國(guó)法國(guó)有自己的公司，我也是從投資者的角度經(jīng)歷了這場(chǎng)危機(jī)，我們想從投資者的角度細(xì)分析一下，從投資者角度來講，這么一段時(shí)間里面，我們可以看到，在公共債券市場(chǎng)上需求面的變化，那么一方面有人告訴我們說，成員國(guó)必須對(duì)于這些政策負(fù)責(zé)，并且在另一方面，歐洲基金以及一些證券市場(chǎng)項(xiàng)目，他們購(gòu)買了一些公共債券。通過這種方式來提高投資者的信心，但是，我們看到一些私人的投資者，他們還是不斷的看到風(fēng)險(xiǎn)的重現(xiàn)，以及他們手中持有的一些邊緣國(guó)的主權(quán)債務(wù)。

　　在這樣的一個(gè)階段當(dāng)中，他們可能會(huì)出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)。我們?cè)��?jīng)成立了像歐洲基金會(huì)，比如EFC，EMS等等，我們也推行了證券市場(chǎng)的推廣計(jì)劃，所有的目的都是為了提升投資者的信心。那么現(xiàn)在市場(chǎng)究竟表現(xiàn)怎么樣呢？正是由于剛才講了投資者受到了兩方面比較復(fù)雜或者是說相互矛盾的信號(hào)，所以投資者還是心有余悸，他們不愿意承擔(dān)這樣的風(fēng)險(xiǎn)來持有邊緣國(guó)家或者是外圍國(guó)家的主權(quán)債券，這也是可以理解的。因?yàn)槲�機(jī)第一階段很多持有主權(quán)債券的投資者都受到了很大的重創(chuàng)。從這個(gè)圖片上我們可以看到，歐洲的表現(xiàn)其實(shí)跟美國(guó)和英國(guó)并不是相差很大，表現(xiàn)差不多。他們的債券收益在危機(jī)開始的時(shí)候也不是特別高。

　　那么剛才講到了危機(jī)第一階段的一些特點(diǎn)，看一下危機(jī)的第二個(gè)特點(diǎn)，就是銀行業(yè)的一些變化。那么銀行業(yè)倒閉是金融危機(jī)的主體表現(xiàn)，我們可以比較一下歐洲，歐元區(qū)還有美國(guó)的銀行表現(xiàn)，我想說，這個(gè)金融業(yè)肯定是金融制度的核心部門，我們可以從這個(gè)表上把歐洲和美國(guó)的銀行來比較一下。那么對(duì)于企業(yè)的融資方面來說，在歐洲來講，銀行的作用比美國(guó)要大很多，也就是說，在歐洲很多的商業(yè)活動(dòng)主要是通過銀行來提供信貸，而美國(guó)的渠道可能會(huì)更多一些，從這個(gè)圖表中大家可以看到，在銀行業(yè)發(fā)生了一些什么樣的變化，就是這些未償還的銀行借貸在08年的時(shí)候達(dá)到一個(gè)高峰，當(dāng)然這里會(huì)有很多原因，為什么歐元區(qū)國(guó)家有這樣大量未償還的政府債券，我隨后還會(huì)解讀一下。

　　我們可以看到，歐洲一些國(guó)家銀行的投資組合中有很大一部分是主權(quán)國(guó)家債券，我們看一下西班牙的比例就非常高，包括意大利，葡萄牙這些國(guó)家持有主權(quán)債券的數(shù)額和比例都是很大的。其中造成一個(gè)結(jié)果就是，在主權(quán)債券市場(chǎng)，剛才我提到這些國(guó)家，還有金融部門，以及這些國(guó)家非金融部門的企業(yè)，他們之間的風(fēng)險(xiǎn)都是密切相關(guān)的。那么可以看到，當(dāng)局勢(shì)惡化的時(shí)候，其實(shí)三個(gè)市場(chǎng)情況都在惡化。我們可以看到，歐債危機(jī)的第二階段，各個(gè)領(lǐng)域的回報(bào)率都在下降，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)從主權(quán)債券蔓延到了金融業(yè)和非金融業(yè)的企業(yè)。

　　那么關(guān)于歐債危機(jī)，它還會(huì)導(dǎo)致一個(gè)結(jié)果，就是沿著各國(guó)的困境導(dǎo)致金融市場(chǎng)的碎片化，就是說各個(gè)國(guó)家，他們的這些財(cái)政能力出現(xiàn)了很大的差別，我們可以看到在2000年的時(shí)候，這些差別并不是很大，比方說德國(guó)和西班牙，還有愛爾蘭之間的差別不是特別大。但是現(xiàn)在我們?cè)倏匆幌逻@些國(guó)家，德國(guó)、希臘，他們之間的差距就翻番了，跟2000年的時(shí)候比。那這個(gè)問題我們隨后還會(huì)繼續(xù)的闡釋，也就是歐元區(qū)之內(nèi)的成員國(guó)之間的表現(xiàn)有了很大的差異。

　　跟美國(guó)和英國(guó)不同，歐洲的央行是有自己的特點(diǎn)，很多其他國(guó)家的央行會(huì)毫不猶豫的購(gòu)買大規(guī)模的公共債券，歐洲的央行不愿意這樣做。我們從這個(gè)圖表上可以看出來，歐洲央行買的公共債券跟美國(guó)相比是少了很多，跟英國(guó)相比也要少。

　　最后一點(diǎn)觀察，也是關(guān)于歐洲銀行的一個(gè)觀察，就是在我看來，這個(gè)事實(shí)也是很重要的，就是在歐元區(qū)，由于受到了11年夏天的政策影響，現(xiàn)在受到非常嚴(yán)重的影響，這個(gè)政策就是要嚴(yán)格監(jiān)管環(huán)境，這是歐洲當(dāng)局做出的一個(gè)決定，就是嚴(yán)格監(jiān)管歐洲金融環(huán)境。當(dāng)然我覺得監(jiān)管肯定是必要的，也是重要的，從長(zhǎng)期來看也是有必要執(zhí)行的，但是我想這個(gè)市場(chǎng)不應(yīng)該強(qiáng)行要求銀行在非常短的時(shí)間內(nèi)就執(zhí)行非常嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境，這個(gè)政策是個(gè)新政策，市場(chǎng)消化需要一定時(shí)間的。那我想，我自己也有歐洲投行的經(jīng)驗(yàn)，我可以看到他們的反應(yīng)，我們可以從這個(gè)圖表看出來這個(gè)政策是有非常嚴(yán)重的負(fù)面影響的，當(dāng)然我并不是說這個(gè)政策是唯一的影響，但是對(duì)于歐洲銀行的表現(xiàn)，在短期內(nèi)的確是造成了一個(gè)重創(chuàng)。大家可以看出，有一個(gè)非常明顯的下降的趨勢(shì)，現(xiàn)在就導(dǎo)致了歐元區(qū)的衰退，這不是唯一的原因，但是是很重要的原因之一。隨后的恢復(fù)，尤其是德國(guó)還有一些外圍國(guó)家的恢復(fù)，歐元區(qū)的北方國(guó)家和南方國(guó)家都在逐步的恢復(fù)，主要是由于他們國(guó)內(nèi)的需求所促使的，從南部到北部，尤其是北部的德國(guó)，他們現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了一些恢復(fù)的表現(xiàn)，他們現(xiàn)在降低了利率。大家可以看到，他們就業(yè)率的表現(xiàn)，在南方這些國(guó)家就業(yè)率還是不太好。

　　那么現(xiàn)在看看歐元區(qū)的第二個(gè)階段，我們看一下歐元危機(jī)的根本原因，這個(gè)階段就是起始于12年春天，這個(gè)時(shí)候我們采取了一個(gè)新的方法，歐洲當(dāng)局最高的階層意識(shí)到了，這個(gè)危機(jī)不僅僅是一個(gè)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，同時(shí)它也是有更深的制度方面的問題，在12年的6月份，歐洲委員會(huì)的主席他就說，邁向一個(gè)真正的經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟，也就是希望歐盟采取更加協(xié)同的政策來實(shí)現(xiàn)真正的貨幣聯(lián)盟和經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟。那么這個(gè)是對(duì)于歐洲未來發(fā)展的藍(lán)圖。

　　這里有提三個(gè)問題，第一個(gè)問題是關(guān)于現(xiàn)在經(jīng)常帳戶的失衡，這當(dāng)然也是跟各國(guó)的金融業(yè)密切相關(guān)的，我想特別強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，在歐元區(qū)內(nèi)部也有非常嚴(yán)重的不平衡的現(xiàn)象，這個(gè)現(xiàn)象以前好象沒有得到足夠的重視，覺得失衡就失衡了，我們不在乎，某一個(gè)成員國(guó)它的經(jīng)常帳戶失衡我們覺得不會(huì)影響到其他國(guó)家，但是現(xiàn)在我們看到這個(gè)現(xiàn)象是非常地驚人了，我們可以從這個(gè)圖表上看出來，這也是導(dǎo)致了歐元區(qū)危機(jī)的一個(gè)很重要的原因之一。這個(gè)經(jīng)常帳戶的平衡，在北部的國(guó)家是有很大的盈余的，而在南部國(guó)家是有很大的赤字。

　　另外還有一點(diǎn)是非常有意思的，如果我們比較一下美國(guó)和歐元區(qū)對(duì)于危機(jī)的不同表現(xiàn)，因?yàn)樵谝粋�(gè)真正的貨幣聯(lián)盟區(qū)，比方說美國(guó)國(guó)內(nèi)這種地區(qū)的失衡是不會(huì)成為問題的，因?yàn)檫@些儲(chǔ)蓄會(huì)通過資本市場(chǎng)進(jìn)行自由的流動(dòng)，而且收入的轉(zhuǎn)移也可以彌補(bǔ)貨物服務(wù)貿(mào)易的赤字，還有資本的凈流入之間的差距。而一個(gè)成熟的貨幣聯(lián)盟是不需要考慮這種不同地區(qū)的經(jīng)常帳戶問題的，就像美國(guó)這樣。但是我在另外一個(gè)論文中也講到了，在一個(gè)成熟的貨幣聯(lián)盟當(dāng)中，這個(gè)經(jīng)常帳戶，比方說是可以通過資本和收入這種微觀經(jīng)濟(jì)機(jī)制來自由流動(dòng)的，在那些赤字國(guó)家，當(dāng)這種債務(wù)國(guó)的負(fù)債非常高，從而使得這些貸方流入資金不足的時(shí)候，市場(chǎng)就會(huì)對(duì)這個(gè)國(guó)家，債務(wù)國(guó)的資本市場(chǎng)缺乏信心，那么這會(huì)迫使這種市場(chǎng)的資本緊張，而且會(huì)迫使其他的成員國(guó)通過信貸干預(yù)來避免崩潰。這種帳戶在貨幣區(qū)內(nèi)部的失衡就成為一個(gè)非常值得關(guān)注的話題。固定匯率體系中恢復(fù)外部平衡的力量就開始發(fā)揮作用，這個(gè)可以在歐元區(qū)看出來。

　　事實(shí)上我想從經(jīng)濟(jì)學(xué)家的角度來說，如果這些微觀經(jīng)濟(jì)機(jī)制能夠在市場(chǎng)中自由的流動(dòng)，那么一些失衡就可以得到調(diào)節(jié)，那么歐元區(qū)并不是一個(gè)成熟的貨幣聯(lián)盟，而它的這種經(jīng)常帳戶的失衡，現(xiàn)在還是一個(gè)重大的問題，在歐元區(qū)的前十年，就是由于這種失衡的逐漸積累導(dǎo)致了歐元區(qū)的危機(jī)，而其中一個(gè)主要的原因就是對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)的低估。那么這里的問題就是，由于市場(chǎng)的干預(yù)，隨著歐元的增加，利息和利差在這十年中，基本上消失了，這個(gè)就導(dǎo)致了過多的南方國(guó)家有過多開支，從而導(dǎo)致了歐元區(qū)內(nèi)部一些國(guó)家的經(jīng)常帳戶的失衡。

　　在北部，他們的微觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)比較好的國(guó)家，他們的借貸者和市場(chǎng)是比較有信心的。那么在歐元危機(jī)當(dāng)中，由于一些國(guó)家對(duì)市場(chǎng)的信心在減弱，導(dǎo)致了這些國(guó)家經(jīng)常帳戶的失衡問題變得尤其突出，那么我覺得比較重要的經(jīng)常帳戶是歐元區(qū)的國(guó)際收支平衡，我想這一點(diǎn)在之前是被忽視了，尤其是這個(gè)國(guó)家自己的經(jīng)常帳戶，因?yàn)橹�前很多�?guó)家都錯(cuò)誤的想要完全的守住他們的完全主權(quán)。一些強(qiáng)有力的內(nèi)生力量開始發(fā)揮作用來消除經(jīng)常帳戶赤字，那么國(guó)內(nèi)需求的萎縮就減少了進(jìn)口量，從這個(gè)圖表中可以看出來南方國(guó)家尤其如此。

　　就業(yè)方面也是如此，就業(yè)這里有一個(gè)非常明顯的上升，那么看一下結(jié)果如何呢？一些國(guó)家在恢復(fù)他們的經(jīng)常帳戶的平衡，大部分的國(guó)家最近通過這些措施在大大的改善。盡管如此，我們還是不能低估了相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　通過這種方式改進(jìn)他們的競(jìng)爭(zhēng)力，這實(shí)際上是可以由他們出口的改變可以看到的。我這里提到的內(nèi)容還是比較正面的，對(duì)于一些南部國(guó)家來講，他們發(fā)展還是比較正面的。

　　最后是關(guān)于工資方面的平衡，引入歐元之后，在周邊國(guó)家來講，會(huì)帶來工資的提高，這個(gè)提高速度會(huì)比較高一些，尤其像德國(guó)這樣的國(guó)家。但是從經(jīng)濟(jì)角度來講，有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家說，工資太低，我們需要首先在歐洲南部實(shí)現(xiàn)新的工資政策，這一點(diǎn)實(shí)際上是肯定的。但是我們不應(yīng)該忘記，在99年的時(shí)候，這些國(guó)家的工業(yè)部門的水平實(shí)際上比德國(guó)低很多，我們可以看一下具體的數(shù)字，這實(shí)際上是官方數(shù)字，如果我們看一下希臘，希臘的勞動(dòng)力成本實(shí)際上不到德國(guó)一半，那么在其他一些國(guó)家甚至只有三分之一左右。所以這種競(jìng)爭(zhēng)力的流失實(shí)際上還是有比較廣泛的原因的，一方面不光是工資方面的問題，還有創(chuàng)新活動(dòng)不充分，以及缺少勞動(dòng)力市場(chǎng)上的靈活性，還有缺乏一些非常好的關(guān)于勞動(dòng)力市場(chǎng)靈活性的監(jiān)管。

　　從基本上來講，我們知道在德國(guó)和其他國(guó)家之間的差距，實(shí)際上目標(biāo)是為了能夠鼓勵(lì)制造以及進(jìn)一步促進(jìn)出口，還有一些南部國(guó)家的需求面的政策也是為了進(jìn)一步使得經(jīng)濟(jì)得到更好的發(fā)展。不斷的促進(jìn)就業(yè)問題，加強(qiáng)公司需求。我們說過，作為歐元區(qū)的一些主要銀行，銀行聯(lián)盟成立也是為了解決一些問題，我再簡(jiǎn)單講兩句，實(shí)際上我們現(xiàn)在正在建立這樣一個(gè)歐元區(qū)的銀行業(yè)組織，對(duì)于歐洲的一些銀行業(yè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)來講，他們是有非常強(qiáng)的意識(shí)的，我們現(xiàn)在是開啟了一個(gè)新的領(lǐng)域，希望能夠?qū)崿F(xiàn)歐元區(qū)的融合。這個(gè)項(xiàng)目是由歐洲委員會(huì)提出的，我只想講兩點(diǎn)，首先我們需要改進(jìn)歐元區(qū)的需求，我們的一些金融政策要進(jìn)行改革，特別是有一些新的條約簽訂給我們帶來新的環(huán)境，這些環(huán)境給我們預(yù)示了比較好的比較有前景的未來。我覺得實(shí)際上這個(gè)區(qū)域的金融環(huán)境在全世界范圍里算是比較好的，我認(rèn)為對(duì)于歐元來講，有時(shí)候可能過于強(qiáng)勁，有時(shí)候我們需要稍微對(duì)它進(jìn)行處理。

　　在我的演講最后一部分，我們很可能是需要來實(shí)現(xiàn)更多的發(fā)展，在歐洲我們也是展開一系列的探討，看歐洲成員國(guó)到底是不是應(yīng)該來進(jìn)一步穩(wěn)定歐元區(qū)。

　　在演講最后，我想說的是，歐元是一個(gè)非常重要的國(guó)際貨幣，通過這種貨幣，我們想解決一些問題，但是這個(gè)過程是復(fù)雜的困難的，現(xiàn)在市場(chǎng)出現(xiàn)歐元貶值情況，我們還有非常長(zhǎng)的路要走，我們?nèi)匀恍枰獙?duì)整個(gè)歐元的未來表示樂觀，謝謝大家。