由北京大學光華管理學院主辦的“第十二屆北大光華新年論壇”于2011年1月16日在北京大學百周年紀念講堂隆重舉行。上圖為國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松先生。(圖片來源：新浪財經 胡秀巖 攝)

　　新浪財經訊 由北京大學光華管理學院主辦的“第十二屆北大光華新年論壇”于2011年1月16日在北京大學百周年紀念講堂隆重舉行。上圖為國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松先生發言。

　　國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松在本次分論壇“后危機時代的金融體系轉型”上做主題演講，他認為社會過分依賴間接融資，因此轉型非常有必要。在談到企業上市時，他認為整個上市過程要可預期的、清晰的、透明的。他認為，通過資本市場發行市場化改革和銀行改革兩方面互相協調推動，將形成金融業非常良好的改革局面。

　　以下為發言實錄：

　　巴曙松：

　　大家好！我剛才在新浪發了幾條微博，一個是王煜秘書長演講的照片，第二個是祁斌增補的《偉大的博弈》樣書的照片。他們剛才講的，我用幾個數字做一個點評。到年末或者年初總是有一些數字讓人覺得印象很深刻。

　　第一、今年，2010年整個銀行業稅后利潤會達到1萬億元。

　　第二、整個資本市場在國內籌資也超過1萬億元。

　　第三、央企利潤超過1萬億元。

　　這反應了我們金融體制的特點：

　　第一、整個社會還是過分依賴間接融資的社會融資結構。在央行的刻意保護下，現在銀行業變成了一個比其他產業都要賺錢得多的產業。稅后利潤過1萬億元！這幾個題目我覺得是相關的。這樣大量的融資放在銀行，算一下凈逆差，歷史上最高值應該是08年，口徑可能不一樣，08年凈逆差大概是5.3左右。下來有所下降也在3.8左右。這樣就使得銀行有巨大的信貸投放的沖動，然后使得它有大量的資金不斷的被銀行吸收過去。那你說祁主任那邊怎么能夠做的那么大？所以我覺得當農業銀行完成上市之后，我覺得應該是時候討論異地市場化的問題。很多人我說中國的銀行業很落后，也順帶批評中國投資者、消費者很落后。但是我算了一下外資銀行，他在中國的收入結構，我們以前教科書上跟大家講外國銀行逆差收入占60%、70%，看一下來自于逆差收入比中資銀行還高，沒見過那么多的逆差，中國銀行還是真不錯，那么大的逆差還想著做逆差。如果逆差沒有下降，信貸投放會高增長這就是投資高增長，投資高增長就是貨幣超發，這個情況不打破金融怎么創新？

　　剛才王煜秘書長，我講這個數字的時候曾經被央行領導批評過，說不要這么說，口徑不一樣。2010年底，我們的M270萬億。美國M2和Q2加起來不到9萬億，所以用M2僅僅這一個指標來算我們應該是世界上第一大貨幣發行國了。我看到最近馬德倫副行長一篇文章引起廣泛反響，說大家知道在中國從事印鈔行業工作人員有多少？有3萬多人而且印鈔生產能力遠遠滿足不了實際的需要，導致我們鈔票更新速度跟不上。當然這個有點過分炒作，但是我想這背后跟金融結構有直接的關系。高逆差、高存續率導致社會資源大量聚集在銀行，銀行大量放款，所以沒有其他業務，所以我非常支持央行提出的啟動利率市場化該是時候了。如果沒有利率市場化的擠壓不可能拓展多樣化業務，市場也不可能發展起來，這是一個動態化的過程，也是一個哲學問題。

　　第二，如果沒有這個轉型，大家可以算一個簡單的帳，72萬億，剛才王秘書長講了今年預計貨幣投放M2是多少？15、16左右。這個數字是30年來的平均值，改革開放以來的平均值，如果公布了那就是相對縮小。72萬億乘以15%貨幣16%，那就是15萬億。我們07年出口占50%，2011年出口不會那么好按30算，那剩下的70%那10幾萬億算下來是8萬億。

　　我對祁斌主任一直非常尊重和敬仰，他這本偉大的博弈翻譯過來之后，在大家沒有這個意識的時候我是第一個發書評發了很多媒體，我做幾點補充評價。也跟王秘書長相關，你們剛才說了中國人的交易是頻繁，有很多指標，柱狀圖，實際上中國經濟在世界上舉足輕重的時候大家可能覺得是一個缺點，因為要估值。但是慢慢看到海外投資者看他買賣中國股票，有點經驗以后發現他們買賣也多起來了。我想這跟我們貨幣決策有不可預期性有很大的關系。

　　我回顧了一下2010年把國際國內這些做投行做宏觀分析的報告，每個月份對照了一下，把貨幣政策操作對照一下。2010年是他們焦頭爛額的一年，年初大家都覺得加息加息，央行就是不加，搞了六次準備金。個別媒體錯誤報道說行領導說不加息，后來查了根本沒說這個話，后來大家說不加息了，剛一周加息了。這下政策明朗了，接下來可能也不會準備金也不會加息了，接下來又加準備金。大家覺得該過年了不會加息了，就挑一個圣誕節大家都在休假的時候又調一下。我一些在大投行的朋友都已經有準備了，他們一般在周末和假期會留一個人值班，因為不知道中國貨幣政策會出什么。

　　所以祁斌主任講的時候我們的交易量大，政策要這樣在發達市場也一樣交易頻繁，星期五先出了，星期一沒什么再買回來，所以這樣交易量一定很大。我們要有一個健康的金融市場可能要有一個透明的可預期的政策決策機制，要有給他們比較大的央行貨幣政策決策的獨立性。因為當這個工具，我們站在央行角度想想，大家不要笑王秘書長怎么這么笨啊，他讀書的時候一支是尖子生，你做做他的位置上想想為什么用這個政策？因為只有準備金率是央行能定的，加息得多少領導人同意啊！所以要有一個穩定的透明的貨幣政策的決策機制，這也是非常重要的。

　　我們資本市場要想實現祁主任說的強盛之路，我還想補充一點。我個人覺得作為一個證監會官員當然希望省長、官員帶著隊跑上市。但是這些省長、書記出門罵的話也挺難聽的，我就帶著他們去跑過。所以我們下一步發行部門，下一步發行的市場化應該是整個證券市場實現市場化、實現金融結構轉型的關鍵一步。我們上市的過程國內估值現在這么高，當然可以找很多個理由，特別是證監會給我們打了招呼以后，我們在央視也說這是合理的。但是實際上仔細想真實的故事有多少上市公司董事長、總經理在等著那些人各個方面委員投票的時候，無論是通過還是沒通過，有多少人在哭。

　　最近上市的一個企業董事長是一個女的，答辯完了突然董事長在那兒哭了。哭了半天之后委員會宣布通過，當然我可以證明沒有受她哭的影響，宣布說你的評審通過，她接著又哭。我覺得這個格局不是很正常的，如果整個上市過程是可預期的、清晰的、透明的不是像壓寶一樣的，不應該出現這樣的情況。你說在香港或者紐約上市會哭成這樣嗎？所以整個過程應該更加市場化。所以現在證監會確實是了不起，已經到了世界第二了，而且IPO也是世界第一了。如果我們再進一步把發行市場化再邁進一步，我想那就真是配合銀行的改革，兩廂推動，金融業會有一個非常大的重要的改革的局面，而且能給光華同學提供更大的就業機會。因為銀行那么小，銀行現在基本是一個“當鋪”的管理水平，當鋪就是買一個房子貸款拿一個房子來，評估一下打七折。

　　所以為了大家的未來就業我們也要貨幣市場化和利率市場化。謝謝。