“中國證監會創業板專家咨詢委員會成立大會暨創業板市場與戰略性新興產業發展研討會”于2010年10月29日在深圳召開。上圖為深圳市創新投資集團有限公司董事長靳海濤。(圖片來源：新浪財經 王霄 攝)

　　新浪財經訊 “中國證監會創業板專家咨詢委員會成立大會暨創業板市場與戰略性新興產業發展研討會”于2010年10月29日在深圳召開。上圖為深圳市創新投資集團有限公司董事長靳海濤。

　　靳海濤：尊敬的朱從玖主席助理，各位領導、各位來賓，下午好！非常榮幸能有這個機會在這里發言，我也感謝中國資本市場對創投事業的支持。

　　創業板開設了一周年了，我對創業板這一年來運行的評價，我認為是健康、平穩的運行。最近我們深圳市創業投資同業公會做了一些數據分析，為什么說健康平穩的運行？我認為有四個標志：

　　第一，就是質和量搭配的非常合理。

　　130家企業，這是一個量，募資千億，這也是一個量；從質的角度講，80%是屬于戰略新興產業。所以說明創業板對于新興產業，對我們國家整個結構的優化、轉型升級貢獻非常大。

　　第二，市盈率平穩下降。

　　我們也做了一個統計，去年的10月30日，28家上市公司的平均市盈率是111倍；到了2010年10月19日，130家的平均市盈率是66倍，下降了40%。雖然說可能在價格上還有點泡沫，但是作為一個新興的市場，作為一個高成長板塊，也作為一個新興產業的一個搖籃，我覺得這個泡沫是完全可以允許的。

　　第三，從換手率的角度來分析，換手率是平穩降幅的。

　　2009年11月，也就是運行以后一個月的時候，換手率最高的20種創業板股票，月換手率是417%。到了2010年9月份，同樣換手率最高的20種股票，平均的換手率下降到225%，下降了50%。那么，如果說從日換率這個指標來看，可能還偏高，但是與這樣一個新興市場，或投資人對它的關注來看，這個我認為也是基本合理的。

　　第四，情緒高漲。

　　我覺得有四個方面的情緒高漲：

　　一是企業走上市之路的情緒高漲。原來不打算通過資本市場獲得發展的，他們現在看到榜樣的力量，榜樣的召喚，他們現在開始走這條路，這是一個現代企業之路。

　　二是創業者情緒高漲。更多的人看到創業的這些英雄成功，激勵他們去創業。而且告訴他們如何去創業才能成功。

　　三是創業投資情緒高漲。我們看到創業板的上市公司里頭，70%有創投機構參與，其中深圳的創投機構參與率達到33%，那么這和我們本土創投在深圳這塊改革開放的前沿陣地里，辛勤耕耘了10年，現在我們見到了收獲。雖然我也統計了一下，因為我們一共持有38家上市公司國內的股票，都是我們投資的，實際上我們到現在只變現了(剛剛做過一個統計)，只變現了20%，但是我們看到了給我們帶來一個巨大的投資好處，通過投資不但我們盡了社會責任，也給我們帶來財富。

　　四是二級市場投資者也是情緒高漲。二級市場股票總體上是掙錢的，股票是下來了，但是整體是掙錢的，這說明創業板給投資者帶來了新的品種、新的機會，所以他們掙錢，所以他們開心。

　　以上我是對創業板一周年，作為我們從事創業投資的人對這個市場的一個感受。我覺得怎么評價創業板的功勞，用什么樣的語言都不為過，而且可能時間過的更久遠，這樣一個意義會看的更清楚。

　　下面我想談我今天的主題，就是《創業投資對國民經濟發展的先導性作用》。

　　上午尚主席包括各位領導都對創業投資的作用和地位給予了非常高的評價，讓我們從業者深受感動，所以也鞭策我們從業者做得更好。所以我今天這個發言想說什么呢？是想說創業投資對我們國民經濟的發展究竟有哪些先導性作用？我從投資方向和投資理念這兩個角度來看。

　　投資方向方面，我們看到我們的7個主要的投資方向，來做一些具體的分析。

　　第一，主要投資于中小企業，它的目的就是增加產出和就業，壯大主體經濟的力量。那么創業投資的投資對象就是中小企業，你像深創投，所有投資項目沒有一個大企業，全部是中小企業。那么我們國家的中小企業地位是什么呢？當然這些數據也有很多，但是一般來講我們認為這個數據也是基本準確的。就是中小企業數量占到99%，他們貢獻了我國60%的GDP，50%的稅收和80%的城鎮就業，所以中小企業成為了中國經濟的一個主體，主體經濟，大企業是個支柱。所以對中小企業的支持，就是對中小企業最有力支持。

　　我們也做了統計，截止到2009年底，我們所投資的這些中小企業，不管是它的營收，還是它的凈利潤，還是它的上繳稅款，還是它的凈資產，包括就業，年復合增長率達到50%。當我們統計這個數字的時候，我開始看到這個數字的時候，覺得非常驚訝，我有點不相信，又讓我們的同事去復核，復核了以后就是這樣一個數字，非常驚訝的一個數字。11年平均下來的這么一個數據，說明什么呢？說明了創投的作用，對中小企業發展的創投作用，它的投資，以及它投資后的作用。二是說明創投的職業經理人，職業投資人他的眼光是比較好的。

　　第二，主要投資于創新類的企業。

　　他的目的就是不斷的優化經濟結構，推動新興產業的發展。中國的經濟現狀大家都知道，是高耗能、易污染占了主導的地位。2005年中國GDP占全球的8%，但是卻消耗了世界鋼鐵、水泥產量的接近50%。世界能源總產量的18%。所以中國雖然是一個大國，但它不是一個強國，它的結構是很差的，二氧化碳和二氧化硫的排放居世界首位。那么，怎么樣來改變這個結構？我覺得就是要抓創投。創投活躍就有可能改變中國經濟的現在靠高耗能、易污染的這樣一個局面。

　　我們也看到深圳這個城市，是經濟結構最好、產業結構最好的，我想其中有一個重要的原因，就是1/3的本土創投活躍在深圳，而且他們辛勤耕耘了十年。對深圳整個經濟結構的優化起了重要的作用，深圳一批創新類的企業都是創投最早支持進來的。所以，在中國發展創投，是我們優化經濟結構，推動新興產業發展的最重大的一個舉措。

　　第三，主要投資于初創期和成長期的企業。

　　它的目的是著力解決尚未成熟的的融資難和服務難的問題。銀行可以給成熟企業融資，由于它的商業模式的問題，銀行不可能給這些未成熟的企業融資，但是未成熟這些企業特別需要資金，而創投正好是扮演這樣一個角色。

　　從我們的例子來看，我們也做了一個統計，深創投成立11年，投資于初創期和成長期的企業，如果按投資項目的個數來看，占到82%，投資資金的73%也是投在這一類的企業。通過投資和投資后的服務，這些小的企業得到了發展壯大。隨著我們投資業績增長，我們的位置也逐步前移。我想說一件事情，現在對于投機入股，社會上有一些看法，那我認為這些做法都是很正常的做法。一個PE機構，一個VC機構，腰桿都沒挺直你讓它冒很大的風險，這是違背規律的，所以他掙了錢以后，它會自然而然的把位置前移，但是你讓他一開始，全部投初創期的項目，這個違背人的思維規律。所以，我覺得不必要對這一類的現象大驚小怪，也看到創投他一定會把他的投資在他挺起了腰桿的時候，它逐步放到中早期的，特別是初創期，甚至是天使期的項目當中去，來實現它對國家的一種貢獻和責任。

　　第四，主要投資于轉型升級企業，為企業的持續發展助力。

　　我想轉型升級是目前擺在我們國家面前的重大課題，也是擺在企業面前的重大課題，轉型升級需要很多很多的條件，但是有一條要得到創投的支持。應該說我們投資的絕大部分項目都是企業轉型升級的，我分成三類：第一類是企業自身轉型升級的；第二類是企業的升級換代；第三類是企業經營模式的轉變，這種經營模式的轉變，比如說以前賣產品，現在變成賣服務。由于商業模式的轉變，使企業煥發了新的生機，有了一個大的發展前途，而且通過資本市場的支持，它可能更快的發展，更快的服務于我們這個社會的需求。

　　第五，主要投資于高科技制造業，為民族經濟挺起脊梁。

　　我想高科技，特別是高科技制造業，在國民經濟中處在核心地位。所以，中國的經濟基礎是高科技制造業，因為中國是個大國，那么作為創投，應該盡這樣一種民族責任。所以深圳創投從成立那天起，它的方向就是高科技制造業。投資高科技也非常成功，不是說高科技投了就風險很，從投資回報率來講也是非常高。比如像濰柴，我們投資的時候這個企業1億的利潤，到今年接近50億的利潤，這個企業的地位發生了重大的變化。我想高科技制造業的發展，才使中國變成真正的強國，我們中國也有責任把它作為我們的主戰場。

　　第六，主要投資于“自我積累+燒錢”相結合的企業，不斷推進企業成長模式的轉變。

　　中國企業的成長模式有三種，一種是過去傳統的，靠自我積累為主，也就是靠掙了錢去發展；第二種是自我積累與燒錢相結合；第三種是燒錢為主。比如攜程，不燒錢不可能有這樣的企業，完全靠燒錢起來。我個人認為中國企業的成長模式，就是自我積累與燒錢相結合應該成為主流的模式。那么就要有投資大軍，這種投資大軍就是以創投，還有PE，還有各式各樣的基金形態構成的投資大軍，他們來支持這些通過“自我積累+燒錢”成長發展起來的企業。

　　第七，主要投資于有資本運作愿望和前途的企業，這個目的是早就現代型的經濟群體；

　　我個人認為，主要的目的就是加強誠信社會建設，企業變成一個公眾公司，它是制度要求你就講誠信。所以有上市愿望的企業越多，上市公司越多，我們中國的誠信社會建設會更好。而阻礙中國發展的，阻礙中國商品在世界各國去流通的，我個人認為，主要的原因是誠信不夠。那么這是一個通過投資帶來的一個誠信的最重要的標志。

　　二、創業投資的投資理念先導性作用

　　第一，寬容失敗；

　　一是創業投資和其他投資最大的不同就是寬容失敗，所謂寬容失敗就是敢于投資那些可能投資失敗的項目。因為沒有失敗就沒有成功，如果創投公司所投的項目都成功了，那也不是好的公司；二是失敗乃成功之母；失敗帶給人更好的成功。所以在我們創投界，我們對失敗比較光榮，我們甚為不是因為道德的原因，不是因為情況不明，決心大的原因所造成的失敗，給予堅定，而不給予批評。

　　第二，溢價估值投資的理念。

　　從投資者的角度來講，我認為創投是最大度的，從我們的實踐經驗來看，多數項目金額是大于投資者的金額，多數投資價格是在凈資產的1倍以上的溢價，最高的在10倍以上，所以從PB這個指標來講你看的很大，但是同樣的項目，你也同樣得到了很好的收獲，你也掙了很多的錢。我舉一個比較極端的例子，像賽迪生物醫藥，我們投資的時候他的凈資產是45萬，我們的估值是45億，因為這個生物新藥是特效藥，同類的藥去年在美國賣了87億美金，那你給它這樣一個估值是應該的，可是從傳統投資審批當中，這么點你怎么這么大，這是創投對投資理念的更新，通過這個對企業的成長和對經濟的貢獻。

　　第三，服務至上的理念。

　　我要求我們的團隊，我想大多數機構都是這樣，70%是做投資后的服務，而且要在投資過程中不斷積累服務的資源來建立整個的服務體系，通過服務好，我們不去管理，不去經營，我們本身是選項目、選人，但是不管理、不經營，不代表你不去監控，不去服務，而且最重要的是服務，通過服務促進這些企業的發展。

　　第四，激勵與約束相結合的投資理念。

　　我認為，企業管理是三個層次的管理，就是方向要走對了。第二個層次是激勵和約束，激勵能讓人發揮創造性，約束的目的是讓所有的人，雖然可能有賊心，但不可能有賊膽；第三個是成本管理，就是控制生產成本。這個時候別人不掙錢的時候，你可能掙，別人掙少的時候，你可能掙多。那企業管理，你把這三個層次管理好了，你可能變成優秀的企業。那創投來講，也是非常重視激勵，激勵的規則是什么呢？我可以以企業的預期目標和預期階段性成果作為我估值的基礎和條件。那約束是什么呢？如果你達不到這樣一個目標，你就要賠股份，賠錢，甚至回購，通過激勵與約束相結合，讓創業者、經營者他們激勵他們獲得好的成功。同時又約束不誠信的一種行為，我覺得是對整個社會，對經濟發展都是一個很好的貢獻。

　　最后，要勇于開拓。

　　我想這個主要是說我們要敢于吃第一只螃蟹，我們要敢于投資新生的事務，哪怕還看不太清楚，要敢于開拓新的資本市場，或者在資本市場某一個環節當中你會去做貢獻。比如像去年10月1日整個全歐洲都沒有IPO的時候，我們及時把我們中國的項目在德國法蘭克福上市，成為破冰之旅，也給中國爭了光。比如把新興市場推向市場，推向市場通過我們投資，包括我們做若干個服務，這個也使企業獲得大的收獲。

　　我想深創投在11年的創業投資過程中，我們體會到創業投資的作用。我們也感到了創業投資的喜悅，11年的辛勤耕耘也使我們獲得了大的收獲。從最早深圳市政府拿了5個億，還有引導企業出2個億，現在變到管理200億的規模。我們從最早一開始投的第一個項目，到現在投資的項目已經超過了300個。也有67家上市公司，在全球16個資本市場實現上市，今年更是大的收獲，已經有20家公司IPO了，還有確定了發行的是還有4家，這個也是有VC和PE以來的世界記錄。所以我在這里最后特別感謝中國證監會、中國資本市場、交易所對我們創業投資的支持，感謝我們所投資企業對我們的信任和支持，感謝社會對我們的關懷，我感謝創業板給我們帶來更寬廣的一個投資和收獲的機會，謝謝大家！