新浪財(cái)經(jīng)訊 “中國(guó)證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板專家咨詢委員會(huì)成立大會(huì)暨創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展研討會(huì)”于2010年10月29日在深圳召開。上圖為深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍。

　　宋麗萍：去年推出創(chuàng)業(yè)板，舉世矚目，尤其是海外，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板英文名字是CHINEXT，意思是中國(guó)的未來(lái)，已經(jīng)被視為中國(guó)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，走向綠色經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)。一年來(lái)的實(shí)踐證明，創(chuàng)業(yè)板是我國(guó)改革開放30年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需求，是我國(guó)資本市場(chǎng)20年不斷深化服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的必然結(jié)果，它激發(fā)了創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新激情，促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的形成。在我國(guó)幾千年的歷史上，在一個(gè)高度透明的規(guī)則體系下民間資本進(jìn)行如此規(guī)模的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)還是第一次，這對(duì)培育股權(quán)文化，推動(dòng)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和社會(huì)進(jìn)步都具有深遠(yuǎn)的歷史意義。

　　正因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的重要性，我們更應(yīng)珍惜當(dāng)前的歷史機(jī)遇，注重風(fēng)險(xiǎn)防范，保證創(chuàng)業(yè)板的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。從中小板的發(fā)展軌跡來(lái)看，今后2、3年對(duì)創(chuàng)業(yè)板至關(guān)重要，一方面是募集資金使用結(jié)果將接受檢驗(yàn)，另一方面創(chuàng)業(yè)板能否充分引導(dǎo)有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)上市也面臨考驗(yàn)。在這個(gè)過(guò)程中，當(dāng)前令人擔(dān)憂的是，貨幣泛濫，陸續(xù)出臺(tái)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)扶持政策可能被市場(chǎng)用于炒作，加劇小盤股的波動(dòng)，為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)埋下隱患。為此，我提幾點(diǎn)看法，與大家分享。

　　一是完善投行的核心功能。一般來(lái)說(shuō)，投行的質(zhì)量決定著資本市場(chǎng)的質(zhì)量。市場(chǎng)反映的“三高”問(wèn)題其實(shí)是創(chuàng)業(yè)板的估值問(wèn)題，其中一個(gè)重要環(huán)節(jié)是IPO定價(jià)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)順應(yīng)市場(chǎng)規(guī)律，以大無(wú)畏的精神實(shí)施發(fā)行價(jià)改革，把發(fā)行價(jià)的決定權(quán)還給市場(chǎng)，因?yàn)閮r(jià)格只能內(nèi)生于市場(chǎng)。現(xiàn)在重要的是改革的另一方，市場(chǎng)參與者要有效對(duì)接。投行應(yīng)弱化保薦通道作用，重視估值能力和客戶基礎(chǔ)的建設(shè)。投行和發(fā)行人要認(rèn)識(shí)到IPO定價(jià)的特殊意義，不同于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格形成因素，IPO的價(jià)格是充分掌握公司信息的雙方商定的，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)有不可替代的指導(dǎo)作用，換言之，IPO定價(jià)是發(fā)行人向市場(chǎng)發(fā)出公司持續(xù)支撐股價(jià)能力的信息。股價(jià)回歸價(jià)值是必然的。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，需要發(fā)行人有一定的定力。同時(shí)，建議證券業(yè)協(xié)會(huì)投行委員會(huì)作為自律組織發(fā)揮作用，保持投行業(yè)務(wù)的獨(dú)立性，防止利益沖突。這并非道德勸說(shuō)，而是利益訴求。維護(hù)創(chuàng)業(yè)板的穩(wěn)定運(yùn)行，符合市場(chǎng)參與者的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。 

　　二是公司信息披露的真實(shí)性是創(chuàng)業(yè)板的生命線。總結(jié)海外創(chuàng)業(yè)板成敗，市場(chǎng)崩盤或關(guān)閉均與上市公司業(yè)績(jī)?cè)旒儆嘘P(guān)。只要遵守會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、如實(shí)披露，不迎合市場(chǎng)的炒作，市場(chǎng)即使震蕩，也不會(huì)產(chǎn)生危機(jī)。

　　三是深化投資者適當(dāng)性的制度，深交所將發(fā)布《會(huì)員持續(xù)開展創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理業(yè)務(wù)指引》，指導(dǎo)證券公司履行中介職責(zé)，加強(qiáng)客戶管理。

　　四是探索研究市場(chǎng)對(duì)沖工具，建立市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制。建議適時(shí)研究論證中小盤股票的指數(shù)期貨和期權(quán)。

　　五是充分認(rèn)識(shí)創(chuàng)造性破壞的規(guī)律，為上市公司分化提供制度安排。在創(chuàng)新變得十分重要的行業(yè)里，企業(yè)生存和競(jìng)爭(zhēng)的形式將發(fā)生顯著變化，新產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)、新技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)、新市場(chǎng)的開拓和新組織形式的競(jìng)爭(zhēng)，將取代價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)，成為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的主要方式，這種競(jìng)爭(zhēng)方式讓企業(yè)的生存法則發(fā)生了劇變。均衡只是短暫的，不斷打破均衡則是常態(tài)。上世紀(jì)80年代以來(lái)，美國(guó)、日本和西歐各國(guó)又一次經(jīng)歷了熊彼特所描述的“創(chuàng)造性破壞”的過(guò)程，在新技術(shù)革命的基礎(chǔ)上，許多舊的企業(yè)、體制和專業(yè)被淘汰了，而新的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)組織形態(tài)涌現(xiàn)出來(lái)。隨著我國(guó)加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，新興產(chǎn)業(yè)的大規(guī)模崛起，這種創(chuàng)新性破壞力量將會(huì)集中釋放出來(lái)。在創(chuàng)業(yè)板，“創(chuàng)造性破壞”的力量更為集中，并會(huì)使創(chuàng)業(yè)板面臨一些全新的問(wèn)題。我們不能只接受創(chuàng)造性，拒絕其破壞力，符合創(chuàng)業(yè)板特點(diǎn)的退市制度和投資者司法救濟(jì)制度等應(yīng)盡早推出。

　　最后，不得不承認(rèn)，挑戰(zhàn)人性是艱難的。歷史上的金融危機(jī)或泡沫破滅每一次都以為是最后一次，相信不會(huì)再重復(fù)同樣的錯(cuò)誤。然而事實(shí)證明，市場(chǎng)繁榮與危機(jī)是周期性交替出現(xiàn)的。因此，J?斯蒂格利茨在《喧囂的九十年代》中指出：“毀滅的種子是什么？第一個(gè)是在繁榮之中。”盡管1996年12月5日格林斯潘在國(guó)會(huì)證詞時(shí)表示了對(duì)市場(chǎng)“非理性繁榮”的擔(dān)憂，美國(guó)股市仍持續(xù)上漲數(shù)年，直至2000年泡沫破滅，納斯達(dá)克股指從5133點(diǎn)下跌至1108點(diǎn)，嚴(yán)重?fù)p害了投資者的利益，打擊了市場(chǎng)信心。與成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)股市維持著脆弱的平衡，轉(zhuǎn)型中的中國(guó)社會(huì)呼喚更多的信任和理性。在這種環(huán)境下，運(yùn)營(yíng)創(chuàng)業(yè)板需要格外精心、謹(jǐn)慎，也更需要各界的理解和支持。在這個(gè)過(guò)程中，深交所將一如既往，全力以赴地維護(hù)創(chuàng)業(yè)板的穩(wěn)定運(yùn)行，也借此機(jī)會(huì)，對(duì)各界人士多年來(lái)對(duì)深交所工作的支持表示衷心的感謝！