2007中國成長百強(qiáng)(上市公司部分)分析報告

http://www.sina.com.cn 2010年10月08日 15:44 新浪財經(jīng)

　　今天的中國資本市場儼然已是全球最受矚目的資本市場之一，在短短不到兩年的時間里，中國股市市值已完成了從2005年末的3萬億到如今的25萬億這樣一個巨大的飛躍。在指數(shù)不斷沖擊新高的同時，也有越來越多的人開始懷疑這其中會有多少資本泡沫的存在。對這種疑慮，有一種解答或許不能回答人們對現(xiàn)在的疑慮，但它卻在不斷的證明著那些人們曾經(jīng)認(rèn)為存在的“泡沫”的虛無，這種解答就是——成長。

　　《當(dāng)代經(jīng)理人》雜志社主辦《中國成長百強(qiáng)》評比活動已有五個年頭了，這五年里，有500家優(yōu)秀的民營企業(yè)被先后推倒了萬眾矚目的聚光燈下，這其中以蒙牛乳業(yè)(HK2319)、報喜鳥(SZ002154)、匯源果汁(HK1886)為代表的50余家優(yōu)質(zhì)企業(yè)已經(jīng)成功與資本市場接軌，開始在公開市場接受公眾投資者的檢驗；而以小肥羊等為代表的一批優(yōu)秀上榜企業(yè)也受到國內(nèi)外資本的青睞，成功走過私募融資階段，順利進(jìn)入上市通道。這樣的結(jié)果可以說是對這個評選榜單的作用與意義的一種最好的詮釋，也為下一年度的評選活動帶來了更多的期許。因此，這次受《當(dāng)代經(jīng)理人》雜志社之邀合作《中國上市公司成長100強(qiáng)》評選活動，我們非常希望這份新一年的上市公司百強(qiáng)名單能夠?qū)︐Y本市場產(chǎn)生同樣的引導(dǎo)作用與參考價值。

　　2006年對中國金融資本市場來說是不平凡的一年。這一年，中國的人民幣業(yè)務(wù)向外資銀行開放，人民幣兌美元突破8的關(guān)口，也是在這一年中國的人均GDP突破2000美元，中國經(jīng)濟(jì)迎來了嶄新的一頁，進(jìn)入加速發(fā)展階段。

　　伴隨著股權(quán)分置改革的推進(jìn)與股權(quán)激勵措施的不斷深化，帶著對人民幣升值的巨大預(yù)期，中國本土資本市場這艘隱形航母從2005年底啟航，一路上行，緩緩駛過2006年。行至2006年底，中國股市已收復(fù)了曾經(jīng)的2245至高點，之后這艘航母便如解除了最后一道桎梏而開始加速上行，在接下來的不到一年中，中國股市的歷史已經(jīng)被數(shù)次改寫，一個個資本市場的新神話被接連的創(chuàng)造出來。毋庸置疑，是股權(quán)分置改革點燃了這次中國本土資本市場啟航的引擎，然而能夠支持這次航行長久持續(xù)的動力則必然是上千家上市公司業(yè)績的持續(xù)成長。

　　那么怎樣的方式才是對這種成長的有效檢驗與評定呢？如何設(shè)計出一種有效的評價體系成為了我們這次評選工作的核心環(huán)節(jié)。

　　關(guān)注一家公司的成長，我們傾向于關(guān)注其成長的有效性與持續(xù)性。所謂有效性，一是指這種成長能夠真正的給公司帶來利潤的增長，也即企業(yè)盈利能力的提升；二是指這種成長應(yīng)該是對公司以往業(yè)績的一種有效突破，而非僅是對公司以往成就的復(fù)制。所謂持續(xù)性，是指公司的業(yè)績增長應(yīng)該是逐年遞增或至少是無明顯波動的。此外，上市公司業(yè)績的增長是由于公司經(jīng)營活動的明顯起色，還是因為資產(chǎn)注入、借殼上市等資本運(yùn)作方式而產(chǎn)生也是我們進(jìn)行篩選與評定的主要標(biāo)準(zhǔn)之一。

　　基于以上幾點考慮，我們設(shè)計了這次成長100強(qiáng)的評選標(biāo)準(zhǔn)體系，這其中以公司過往年度(2005-2006)的主營業(yè)務(wù)收入成長為主要考量指標(biāo)，結(jié)合公司三年主營業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長率(2004-2006 CAGR)及上面提到的幾點考慮來對上市公司業(yè)績成長進(jìn)行綜合評定，最終給出2007上市公司100強(qiáng)榜單排名如下：

　　一. 行業(yè)分析

　　金屬冶煉及加工行業(yè)在本次評比中占據(jù)了排行榜20%的席位，繼上一年度之后繼續(xù)蟬聯(lián)上榜企業(yè)最多的行業(yè)。房地產(chǎn)與工業(yè)制造業(yè)緊隨其后分別占據(jù)了13%和12%的席位，上榜企業(yè)數(shù)量較去年也均有明顯增加。反之高科技、電訊及傳媒及電子設(shè)備制造業(yè)在此次榜單中的席位數(shù)量均有所下降。我們認(rèn)為，這主要是因為近幾年工業(yè)、制造業(yè)、房地產(chǎn)等周期性較強(qiáng)的基礎(chǔ)行業(yè)整體發(fā)展速度有明顯的提升所致。

　　房地產(chǎn)、新能源與服務(wù)類行業(yè)分別以665.47%、256.44%和217.84%的增長速度占據(jù)了行業(yè)綜合排名的前3位。這其中，新能源行業(yè)三年復(fù)合增長率864.01%的成長速度尤其引人關(guān)注。高科技、電訊、傳媒領(lǐng)域的上榜公司以平均每股收益4.49元的業(yè)績排列在每股收益排名的第1位。

　　二。地域分析

　　廣東、江蘇、浙江這三個發(fā)展較快的沿海省份，加上北京、上海兩個政治、文化、經(jīng)濟(jì)和金融中心，這5個省市的上榜公司數(shù)量已經(jīng)占了百強(qiáng)榜單的一半以上。在中央振興東北老工業(yè)基地的政策推動下，遼寧以6家上榜公司的業(yè)績緊隨上述5省市之后，排在第6位。

　　總計有24個省、自治區(qū)和直轄市進(jìn)入了這次的排名，地域分散性較強(qiáng)。上榜企業(yè)主要以東部沿海省市為主，西部地區(qū)上榜企業(yè)數(shù)量較之有明顯差距，這與當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的地域性差異情況有著較高的一致性。

　　三.10強(qiáng)分析

單位：萬元
排名	股票代碼	股票名稱	2006營收總額	每股收益	年度成長速度	復(fù)合增長率	營收排名	每股收益排名	行業(yè)	省份
1	SH600240	華業(yè)地產(chǎn)	112,022.55	0.34	7447.38%	528.98%	67	63	房地產(chǎn)	北京
2	SH600030	中信證券	583,183.59	0.80	535.06%	167.68%	21	29	金融服務(wù)	廣東
3	SH600104	上海汽車	3,050,298.21	0.22	377.45%	101.80%	4	77	交運(yùn)設(shè)備制造	上海
4	NYSE:TSL	常州天合光能	89,401.60	0.08	319.80%	1563.04%	77	97	新能源	江蘇
5	NASDAQ:SOLF	江蘇林洋	63,122.21	0.39	284.53%	-	89	58	新能源	江蘇
6	SH600497	馳宏鋅鍺	445,744.24	5.32	281.80%	149.95%	28	5	金屬資源加工	云南
7	SZ002048	寧波華翔	148,376.83	0.36	279.00%	136.78%	62	61	交運(yùn)設(shè)備制造	浙江
8	HK2899	紫金礦業(yè)	1,067,881.00	0.16	251.71%	166.14%	15	83	金屬資源加工	福建
9	SZ000028	一致藥業(yè)	566,761.18	0.25	246.52%	89.63%	22	70	醫(yī)藥生物	廣東
10	SZ002082	棟梁新材	373,895.63	0.39	218.85%	164.26%	35	59	建筑建材	浙江

　　2007年的上市公司成長10強(qiáng)榜較上一年有很大的不同，一部分的原因是我們對評定指標(biāo)做出了一定的修改，但更主要的原因則是一批優(yōu)秀的企業(yè)在2006這一年通過經(jīng)營業(yè)績的顯著增長迅速在資本市場確立了自己新的位置。

　　通過對行業(yè)的分析我們可以看出，繼無錫尚德電力(NYSE:STP)之后，又有兩家光伏產(chǎn)業(yè)的新生力量——江蘇林洋新能源(NASDAQ:SOLF)和常州天合光能(NYSE:TSL)進(jìn)入資本市場，并以極其優(yōu)秀的成長業(yè)績占據(jù)今年10強(qiáng)榜的2個位置。集中度如此之高的新生產(chǎn)業(yè)的確不多見，這有些讓我們想起了早些時候的網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)與戶外媒體，但與后二者不同的是，能源自人類步入工業(yè)社會以來就一直是產(chǎn)業(yè)鏈的核心，尤其在能源消耗速度與日俱增的今天，任何可行的對石油、煤炭等不可再生資源的替代方式，其潛力都是無窮巨大的。所以對于光伏能源這種朝陽產(chǎn)業(yè)，我們報以更加樂觀的態(tài)度。

　　值得注意的是今年上榜的三家光伏新能源產(chǎn)業(yè)的企業(yè)均選擇了海外上市作為融資途徑，這一方面表達(dá)了海外資本市場對于新能源技術(shù)的青睞，同時也從一個側(cè)面反映出了海外資本市場對未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢更加敏感且更具前瞻性。

　　交通運(yùn)輸設(shè)備制造行業(yè)的迅速崛起也是今年10強(qiáng)榜的一大亮點，汽車制造業(yè)龍頭企業(yè)上海汽車(SH600104)和汽車零部件制造商寧波華翔(SZ002048)的分別占據(jù)了十強(qiáng)榜的第3和第7的位置。據(jù)最新的資料顯示，2007年我國的汽車產(chǎn)量將達(dá)到900萬輛，之前幾年內(nèi)一直保持著每年45%的遞增速度。對于交運(yùn)設(shè)備制造業(yè)的未來前景我們也比較樂觀，主要原因在于14億的人口基數(shù)曾經(jīng)是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個巨大阻礙，但在中國人均GDP突破2000美元之后，這一劣勢似乎將變成為最大的優(yōu)勢，如此龐大的人口基數(shù)對未來消費(fèi)市場所產(chǎn)生的影響難以估量。但是目前該行業(yè)的競爭過于激烈，所以雖然潛在的市場空間很大，但是企業(yè)想要保持業(yè)績的健康持續(xù)增長也絕非易事。作為我國三大汽車制造集團(tuán)之一的上海汽車曾第一批引進(jìn)國際戰(zhàn)略合作者，與大眾、通用和豐田的多年合作隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，如今已經(jīng)到了開始收獲的季節(jié)，規(guī)模效應(yīng)的優(yōu)勢也慢慢開始體現(xiàn)。從公司2007年上半年的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，這種優(yōu)勢正在得到進(jìn)一步的擴(kuò)大。

　　中信證券(SH600030)的上榜對中國本土證券市場有著標(biāo)志性的意義，也是中國資本市場的重要參與者——“投資銀行”崛起的一個縮影，這家業(yè)務(wù)多元化的大型本土券商正在中國的資本市場中扮演著越來越重要的角色。

　　醫(yī)藥生物及流通產(chǎn)業(yè)也是我們一直關(guān)注的產(chǎn)業(yè)方向，從一致藥業(yè)(SZ000028)的上榜中我們看到了中國醫(yī)藥流通產(chǎn)業(yè)的巨大潛力，尤其在經(jīng)歷了今年上半年的對行業(yè)監(jiān)管部門的重大整治改革之后，我們相信中國醫(yī)藥及流通產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展速度將會大大高于以往，并將在今后的榜單中占據(jù)更多的席位。

　　房地產(chǎn)與建筑建材行業(yè)近年來的發(fā)展是有目共睹的。2006年國家啟動了一系列的針對房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控措施，但在強(qiáng)大的市場需求的推動下，房地產(chǎn)行業(yè)的迅猛發(fā)展勢頭并未有所減弱。我們認(rèn)為，在中國宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長、流動性過剩、城市化進(jìn)程加快和消費(fèi)升級的大背景下，房地產(chǎn)及相關(guān)行業(yè)仍有巨大的發(fā)展空間。

　　排在10強(qiáng)榜單第6位的馳宏鋅鍺(SH600497)2006年度業(yè)績的高速成長得到了資本市場的高度認(rèn)可，其股價從2007年初的54元一路上揚(yáng)，在不到4個月的時間里達(dá)到154元的高位，一度成為滬深兩市第一高價股。對于有色金屬、石油、煤炭等稀缺資源類行業(yè)，我們看好其未來3-5年的發(fā)展。

　　繼山東黃金(SH600547)去年上榜之后，另一家從事黃金的生產(chǎn)、加工與銷售的企業(yè)紫金礦業(yè)(HK2899)進(jìn)入本年度的十強(qiáng)榜單。在美元持續(xù)走弱和通脹預(yù)期下，我們認(rèn)為未來的金價可能將長期保持上升趨勢，因此持續(xù)看好擁有上游礦產(chǎn)資源優(yōu)勢的該類公司的業(yè)績成長。

　　10強(qiáng)榜單的地域性分布與整個榜單有著很高的相似性，廣東、江蘇、浙江、北京和上海占據(jù)了榜單的絕大多數(shù)席位。

　　在100家上榜企業(yè)中，有72家來自中國本土A股市場，有15家來自香港市場，另外有12家來自于海外資本市場。從綜合排名情況來看，香港及海外上市的企業(yè)排名大都靠前，且每股收益情況明顯好過A股上市公司，這一方面說明了海外資本市場的高成熟度與國際化效應(yīng)對中國本土的最優(yōu)秀的一批企業(yè)仍有著極大的吸引力，另一方面我們也認(rèn)為A股上市公司的業(yè)績尚有很大的提升潛力。

　　結(jié)束語

　　轉(zhuǎn)眼間2007年已過去大半，從上市公司公布的半年報來看，今年上市公司的業(yè)績成長更加令人振奮。在這里我們衷心期望中國的資本市場能夠持續(xù)不斷的發(fā)展壯大，在中國乃至全球金融的體系中扮演更加重要的角色，讓我們一起期待。

　　附：2007成長百強(qiáng)(上市公司部分)

　　華業(yè)地產(chǎn)

　　中信證券

　　上海汽車

　　常州天合光能

　　研祥智能

　　江蘇林洋

　　馳宏鋅鍺

　　寧波華翔

　　紫金礦業(yè)