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2006中國成長企業100強排行榜分析報告

http://www.sina.com.cn  2010年10月08日 15:38  新浪財經

  資本市場演繹成長風云

  ——2006中國成長百強(上市公司)分析報告

  中國資本市場的成長企業從來沒有象今天被投資者關注,因為投資者未來的希望和價值都與她們捆綁。我們的目光也在2006年聚焦到了中國成長上市公司身上。

  《當代經理人》雜志社主辦《中國成長百強》評比活動至今已經第五年了。五年來,這個評比活動的初衷一直是挖掘和推廣取得了杰出增長成就的民間成長企業。五年來,廣大民間成長企業積極參與的程度與評比的高效、客觀、公正,使我們越來越感到震驚。通過組織者的不懈努力,蒙牛、小肥羊、頂呱呱、宅急送等優質企業脫穎而出,不僅獲得了極大的品牌推廣效應,而且也為這些原本默默無聞的成長企業進一步高速成長提供了相應的資本融資平臺。這個務實的評比活動在我國民營企業的成長歷史中帶來的貢獻是有目共睹的,在我國投融資體系中起到的催化作用也是前所未有的,并逐漸給我們中國的企業圈與資本圈吹來了嶄新的、充滿活力的、越發強烈的民企上市融資之風!

  2006年年初,《當代經理人》的同仁與我們談起了“成長上市公司100強”話題。恰巧這個話題是我們一直認真加以思索的。因此,要做好這個話題必須經得起時間的考驗,這還是相當具有挑戰性的。

  我們所評出的股票,從小的方面講,上市公司價值應該是迅速上升的;從大的方面講,這些股票背后應該輝映著中國未來經濟的國際化產業再分工的趨勢,也只有把這一中國經濟起飛的大節奏看準,上市公司的小價值節奏才能拿捏清楚。

  因而,此次評比“成長上市公司100強”的標準,采用了我們獨立自主的研究判斷體系,而沒有照搬西方投資銀行的慣用技術模型。我們希望就此能夠有屬于中國投資銀行業自己的上市公司評判標準與概念。我們在這方面只是剛剛開始,集腋成裘還需要漫長的過程。

  令所有資本市場參與者關注的是,人民幣匯率的變化,將直接加倍影響股市價值中樞,作為人民幣計價資產中最具流動性的部分,股票的價格對人民幣匯率高度敏感,人民幣匯率的升值,會直接引發中國股市整體上漲的趨勢,因此,未來幾年內人民幣匯率的升值預期,將會給股市提供優良的發展前景。

  這種前景如此令我們充滿想象。但是,這一切終歸都要回落到具體上市公司的名單上,回歸到上市公司的成長性分析上。因此,在這個時刻提出評選“中國成長上市公司100強”的概念是非常及時的。希望我們評選出的百強能夠帶動整個資本市場向新一輪的牛市前行!

行業 入選家數 成長速度 排名 2005營收總額 排名 每股收益 排名
網絡科技 10 793.67% 1 89639.76 14 1.54 1
制造業 9 584.58% 2 507205.88 5 0.76 3
網絡通信設備 3 431.68% 3 69141.24 15 0.22 12
能源 12 430.77% 4 284086.10 6 0.66 4
運輸/物流/倉儲 5 397.71% 5 509410.36 4 0.40 8
房地產 8 351.20% 6 116912.63 12 0.37 9
批發/零售/貿易 8 344.46% 7 1187725.83 2 0.34 10
金屬 15 271.90% 8 1515033.25 1 0.49 6
農產品及畜牧 2 265.78% 9 188459.98 9 0.20 14
綜合 6 240.90% 10 259507.62 7 0.15 15
電子電器 8 223.18% 11 124633.36 11 0.64 5
醫療及制藥 2 196.01% 12 110510.56 13 0.21 13
化工 6 189.51% 13 218828.19 8 0.81 2
食品/飲品制造 2 156.39% 14 572338.99 3 0.24 11
機械 4 152.25% 15 171257.27 10 0.40 7
平均 335.33% 394979.40 0.49

  新經濟領銜增長

  ——100強行業分析

  從行業整體成長情況看,網絡科技行業成長速度第一,達到793.67%;制造業584.58%,位居其后;網絡通信設備431.68%、能源430.77%、運輸/物流/倉儲397.71%、房地產351.20%、批發/零售/貿易344.46%分居2-7名,繼續保持良好的增長勢頭,這七個行業的平均成長速度高于各行業平均成長速度335.33%。增長較為緩慢的三個行業分別是化工189.51%、食品/飲品制造156.39%和機械152.25%。非上市成長企業中排名后兩位的運輸/物流/倉儲和批發/零售/貿易在上市企業行業排名中卻位次上升,均高于各行業平均成長速度(335.33%),可見對于特定行業,通過在資本市場上進行股權籌資能夠有效整合終端資源,實現規模經濟。

  另一方面,在非上市成長企業行業排名中位列第二的食品/飲品制造,在上市企業中卻處在倒數第二位,兩者之間的成長速度分別為391.28%和156.39%,不禁讓我們反思,上市也并不是適用任何行業的企業,資本運營對于需要實現規模經濟,整合產業鏈上下游資源的企業來說尤為關鍵,因為及早借助資本杠桿就能在行業內,樹立主導者地位,如分眾對聚眾的并購。而對于一些工藝流程相對簡單和區域限制較強的行業來說,可能更適合通過內生增長和品牌策略來提高效益,企業應當結合自身行業定位和業務屬性來制定屬于自己的戰略。

  從每股收益上看,網絡科技再次領銜增長行業,每股收益達到1.54元。這說明,經過網絡經濟泡沫破碎后的洗禮,生存下來的門戶網站都有效提升了自己的抗風險能力。不再單一依靠廣告收入,通過收購、兼并或合作的形式與各類內容提供商共享產業鏈的利潤。另一方面,隨著3G和網絡游戲潮的到來,部分有特色的網絡科技企業從增值服務到盈利模式都有所創新,一改網絡科技企業“燒錢”的形象。化工(0.81)、制造業(0.76)和能源(0.66)分列2-4位,反映了成熟產業的穩定收入能力。排名靠后的是農產品和畜牧(0.20)和綜合(0.15)。

省份 入選家數 2003-2005成長速度 排名 2005營收總額(萬元) 排名
北京 5 681.07% 1 46838 16
陜西 3 535.25% 2 492160 2
內蒙古 11 252.32% 3 96237 11
上海 4 245.29% 4 76496 12
山東 10 231.02% 5 122732 7
河北 3 176.25% 6 116133 8
四川 1 166.48% 7 34151 17
山西 1 161.89% 8 13935 19
安徽 2 158.01% 9 56214 13
浙江 24 154.72% 10 275637 3
江蘇 16 152.11% 11 233954 4
江西 2 116.03% 12 182039 5
遼寧 3 115.42% 13 98641 10
云南 1 98.98% 14 18769 18
湖北 6 98.70% 15 102393 9
廣東 3 98.24% 16 136211 6
黑龍江 2 66.36% 17 48250 15
天津 2 63.41% 18 632047 1
福建 1 57.75% 19 50479 14
平均 191.02% 149122

  我們的研究樣本是國內A股和紐約交易所、NADAQ、香港聯合證券交易所等主要國際資本市場上市的近1500家企業。由于各地上市的會計準則不一致(這點相信隨著2007年新會計準則的實行將有所改善),最具有可比性的指標只有營收總額增長率,我們輔以每股收益,以從整體上把握十強。

  雖然國內公司占據樣本容量的90%強,在成長企業十強中,國內與海外上市的公司分踞半壁江山,各占排行榜5席,反映出海外上市企業的良好成長性。通常,海外融資具有較高的門檻,需要履行嚴格的披露程序和支付較為高昂的上市及審計等相關費用,但在海外上市的過程中,企業自身的公司治理有了一次脫胎換骨式的改進,同時產權得以清晰,從而有助于企業以良好的海外上市企業形象開拓業務。值得注意的是,雖然大多數海外上市企業擁有跨國業務,他們最大的市場仍是中國。因此,上市終究只是一個過程,而不是目的,上市是為了吸引投資,改善管理,更好地把握中國這個有著巨大消費潛力的市場。

  成長上市公司10強中海內外企業具有很大的差異性

  1、海外公司以知識密集型企業為主,它們上市時間短,規模較小,屬于新興行業,具備吸引人的概念,依靠獨特的定位和模式創新取得贏利。

  如第1名第九城市(NCTY)是以付費網絡游戲著稱,在廣大門戶網站還主要依靠廣告收入時就通過模式創新獲得了充沛的持續現金流(03~05成長速度達到2662.37%);第3名分眾傳媒(FMCN)憑借獨特的目標市場定位,找到樓宇、賣場、公寓等特定的受眾群體,通過向其廣告影響這部分特定產品或品牌的領先消費群或重復消費群新穎的營銷模式得到了國內受眾和海外投資者的高度認可,企業取得了超常規增長;第4名無錫尚德(STP)和第10名空中網(KONG)分別具有太陽能和無線增殖業務概念,成長性也獲得了財務數據的良好支持。從每股收益上看,海外上市企業占據前5強中的4席,充分表明高科技企業不但具有廣闊的行業前景,而且已經開始贏利。

  同時,我們也看到,按2005年營業收入排名,除了在香港上市的華潤電力(0836.HK)營業收入達到59.27億元,后3席全部被海外上市企業占據,這也反映出海外上市企業規模較小,雖然它們擁有清晰的細分市場,但是否這個市場過于狹窄,若出現競爭者和替代品時它們是否能像已經實現規模經濟的內地企業一樣在把握成熟市場的基礎上應對競爭和行業周期,仍待商榷。

  2、國內上市企業以資本密集型為主,它們的特點是上市時間長、規模大、處于成熟行業,具有豐富的行業運作經驗。

  在這些企業中,制造業企業占據兩席,分別是第2名中國重汽(000951)和第6名長江精工(600496),嚴格來說,制造業行業屬于成熟行業,這兩家企業能在這樣的行業中取得高速成長是很有難度的。但經過深入研究,我們發現它們取得驕人的成績事出有因:相對高科技市場靈活多變的市場需求,制造業的整體需求較為穩定,有心的企業完全可以通過成本控制或產品深加工取得增長,并克服固定投資成本巨大的風險,如中國重汽以2513.31%的成長速度排名第二,這歸功于重型載貨汽車行業近年的整體快速發展和中國重汽本身的成本競爭優勢;長江精工主要生產銷售輕型、高層用鋼結構產品及新型墻體材料,這類深加工的產品抵御行業周期的能力很強,即使房地產業受到宏觀調控影響,該企業成長速度仍達到1446.56%,我們相信它在未來仍具備很好的投資價值1,中國重汽和長江精工的例子說明,高科技企業之外,投資具有成本優勢和自有技術的制造業企業也是好的選擇,而且從組合配置的角度看,制造業能提供穩定的現金流,提高制造業企業的權重能有效降低投資組合風險。

  我國GDP的高速增長主要來自工業,第8名山東黃金(600547)的上榜具有代表性,隨著人均消費水平的不斷上升,國內市場對貴金屬的旺盛需求和近年國際黃金期貨市場的牛市,帶動現貨價格不斷上漲,國內黃金企業業績大幅提升,類似的情況也出現在有色金屬板塊。物流和零售企業上榜并不奇怪,中國正在進入一個整合資源的時代,銷售渠道的整合也迫在眉睫,銀座股份(600858)和錦江投資(600650)反映了物流/零售行業在未來10年良好的發展前景。

  通過成長上市公司100強的評比,我們發現:由于公司財務數據及經營情況按時公開披露,因此,上市公司的評選體系更加客觀公正。就結果而言,中國上市公司的成長性分布,與中國宏觀經濟增長統計數據的趨勢高度正相關。無論是行業、地區、還是市值分布,都令我們通過這個排名,直接看到了中國經濟各區塊的成長溫度分布,重工業、能源、房地產等行業,北京、上海、浙江等地區的突出表現,也基本與各統計研究機構以其他口徑統計分析得出的結論一致。

  另一方面,我們發現,大量上市地點在西方發達資本市場的上市公司出現在排名中。這令我們可以直接看到中國資本市場與西方發達資本市場的差距。這種差距在這里體現的是如此具體:一方面,在海外資本市場上市的我國公司,相對于在中國資本市場上市的上市公司群體,畢竟屬于少數,但是,其成長性卻在排名中普遍占據了顯著的位置,這體現出了海外資本市場對優秀企業選拔的高效性和成長扶植的力度。而反觀在排名中占據前列的我國上市公司,不少屬于名不見經傳的企業,無論是資本市場投資者、監管部門、還是財經媒體,都沒有對這些企業給予特別的關注。選擇在中國上市的這些優秀企業此時的門可羅雀與選擇西方上市的中國優秀企業的倍受追捧,形成了強烈的反差。這不可能不給我們這些中國本土投資銀行人士與政府監管部門以強烈的沖擊和反思,而這種沖擊,也可能是我們此次排名的最大價值。

  (報告主筆:著名投資銀行專家、中聯國際投資控股有限公司總裁王吉舟;中聯國際投資控股有限公司副總裁王晶晶;中聯國際投資控股有限公司高級分析師劉冰)

  附:2006上市公司成長百強榜

排行榜 代碼 名稱 成長速度 04營收總額增長率 2005營收總額 營收總額排名 每股收益 每股收益排名 行業 省份
1 NCTY 第九城市 2662.37% 112.18% 46098.40 89 3.00 2 網絡科技 上海
2 000951 中國重汽 2513.31% 2985.78% 650632.24 19 0.59 35 制造業 山東
3 FMCN 分眾傳媒 2373.86% 959.10% 54583.20 86 0.72 22 網絡科技 上海
4 STP 無錫尚德 1527.30% 514.11% 180800.00 52 2.48 3 能源 江蘇
5 600858 銀座股份 1510.71% 560.33% 158270.50 58 0.38 51 批發/零售/貿易 山東
6 600496 長江精工 1446.52% 1041.09% 159679.70 56 0.41 45 制造業 安徽
7 HK0836 華潤電力 1106.91% 286.53% 592732.80 20 0.75 20 能源 香港
8 600547 山東黃金  1077.24% 377.02% 380319.33 25 0.55 39 金屬 山東
9 600650 錦江投資 911.42% 680.76% 327988.16 29 0.45 41 運輸/物流/倉儲 上海
10 KONG 空中網 895.94% 514.44% 62202.40 80 0.16 75 網絡科技 北京
11 600175 美都控股 866.68% 260.08% 76125.75 76 0.10 90 房地產 浙江
12 CNTF 德信無線 831.18% 381.14% 72088.00 77 0.56 38 網絡通信設備 北京
13 BIDU 百度 746.10% -71.32% 31644.00 93 2.40 5 網絡科技 北京
14 000600 建投能源 692.94% 637.33% 194643.19 49 0.19 72 能源 河北
15 600005 武鋼股份 498.60% 254.76% 4074603.36 2 0.62 30 金屬 湖北
16 600840 新湖創業 486.91% 136.83% 69316.13 78 0.30 61 房地產 浙江
17 600202 哈空調 460.57% 64.79% 92283.13 70 0.38 52 電子電器 黑龍江
18 000826 合加資源 395.06% 219.76% 12986.50 100 0.15 79 運輸/物流/倉儲 湖北
19 600393 東華實業 378.82% 82.80% 57084.04 83 0.14 80 房地產 廣東
20 600428 中遠航運 360.04% 149.58% 374153.05 26 1.05 12 運輸/物流/倉儲 廣東
21 600784 魯銀投資 343.94% 344.41% 360514.32 27 0.09 93 綜合 山東
22 LTON 掌上靈通 324.59% 189.65% 56389.60 84 0.40 48 網絡科技 上海
23 600748 上實發展 316.16% 85.97% 127781.93 63 0.22 69 房地產 上海
24 002028 思源電器 311.86% 47.97% 55563.45 85 0.79 17 電子電器 上海
25 000525 紅太陽 293.62% 205.80% 219858.25 44 0.12 88 農產品及畜牧 江蘇
26 600786 東方鍋爐 292.23% 117.19% 802543.09 15 2.01 6 制造業 四川
27 000829 贛南果業 291.54% 236.05% 843792.38 14 0.27 63 綜合 江西
28 600236 桂冠電力  279.84% 5.33% 257265.68 38 0.16 76 能源 廣西
29 600048 保利地產 279.26% 150.93% 235641.88 42 1.02 14 房地產 廣州
30 600549 廈門鎢業 271.11% 92.00% 288255.58 35 0.71 24 金屬 福建
31 HK8236 寶德科技 270.20% 104.88% 97814.60 69 0.05 97 網絡通信設備 香港
32 000792 鹽湖鉀肥 253.44% 170.24% 158442.94 57 0.67 28 化工 青海
33 600829 三精制藥 245.69% 25.60% 176899.63 53 0.38 53 醫療及制藥 黑龍江
34 600595 中孚實業 245.43% 167.35% 242376.77 41 0.24 66 金屬 河南
35 HK8276  世紀陽光 244.35% 69.32% 19100.30 99 0.22 70 化工 福建
36 600982 寧波熱電 242.95% 35.71% 57484.84 82 0.13 85 能源 浙江
37 600292 九龍電力 240.22% 73.69% 135172.90 61 0.13 86 能源 重慶
38 000998 隆平高科 237.94% 112.63% 157061.70 59 0.27 64 農產品及畜牧 湖南
39 600631 百聯股份 237.76% 76.99% 899893.40 13 0.18 73 批發/零售/貿易 上海
40 600749 西藏圣地 231.95% 240.31% 22535.68 96 0.18 74 綜合 西藏
41 000610 西安旅游 231.72% 68.11% 26496.94 95 0.16 77 綜合 陜西
42 000878 云南銅業 227.61% 75.83% 1340358.23 7 0.62 31 金屬 云南
43 600971 恒源煤電 221.93% 85.86% 113907.37 66 1.08 11 能源 安徽
44 600348 國陽新能 221.18% 111.30% 720135.13 17 1.21 7 能源 山西
45 HK0493 國美電器 212.86% 0.64% 3020542.60 3 0.30 62 批發/零售/貿易 香港
46 000807 云鋁股份 209.51% 57.76% 453312.51 22 0.26 65 金屬 云南
47 SNDA 盛大網絡 207.09% 105.04% 188011.20 50 1.17 9 網絡科技 上海
48 600456 寶鈦股份 200.68% 63.12% 115507.41 65 0.79 18 金屬 陜西
49 600686 金龍汽車 196.84% 4.99% 771714.80 16 0.68 26 制造業 福建
50 600577 精達股份 196.23% 97.38% 206040.02 46 0.41 46 電子電器 安徽
51 HK8201 中國消防 193.70% 72.31% 82962.70 73 0.08 94 綜合 福建
52 000851 高鴻股份 193.68% 121.02% 37521.11 92 0.05 98 網絡通信設備 貴陽
53 CTRP 攜程網 192.40% 82.74% 51705.60 87 6.96 1 網絡科技 上海
54 NTES 網易 190.57% 59.01% 159833.60 55 0.32 58 網絡科技 廣東
55 HK2899  紫金礦業 189.02% 43.52% 303621.50 34 0.07 96 金屬 福建
56 600475 華光股份 185.22% 86.50% 200727.85 47 0.44 42 電子電器 江蘇
57 000630 銅都銅業 185.14% 85.59% 970371.94 12 0.58 37 金屬 安徽
58 600019 寶鋼股份 184.77% 31.89% 12660836.15 1 0.72 23 金屬 上海
59 600822 上海物貿 184.35% 25.22% 1947418.07 4 0.14 81 批發/零售/貿易 上海
60 000157 中聯重科 179.45% 188.11% 327888.54 30 0.61 33 制造業 湖南
61 002025 航天電器 178.66% 42.31% 29487.45 94 1.19 8 電子電器 貴州
62 600533 棲霞建設 175.75% 102.85% 132512.38 62 0.71 25 房地產 江蘇
63 600726 華電能源 175.44% 157.41% 323247.85 31 0.11 89 能源 山東
64 CHINA 中華網 173.99% 104.27% 196029.60 48 0.23 68 網絡科技 香港
65 600331 宏達股份 172.32% 66.54% 272605.02 36 0.44 43 金屬 四川
66 000758 中色股份 171.29% 98.02% 103528.54 68 0.31 59 金屬 北京
67 600963 岳陽紙業 170.60% 68.50% 185654.42 51 0.35 55 制造業 湖南
68 HRAY 華友世紀 169.75% 131.11% 49900.00 88 0.08 95 網絡科技 北京
69 600725 云維股份 169.68% 29.72% 68210.12 79 0.33 56 化工 云南
70 600787 中儲股份 167.01% 75.25% 521457.26 21 0.10 91 運輸/物流/倉儲 天津
71 HK2319 蒙牛乳業 165.87% 77.18% 1082495.00 11 0.37 54 食品/飲品制造 內蒙古
72 002024 蘇寧電器 164.12% 50.94% 1593639.12 5 1.05 13 批發/零售/貿易 江蘇
73 600395 盤江股份 162.61% 77.25% 252949.48 39 0.22 71 能源 貴州
74 AOB 美東生物 162.34% 53.22% 43786.40 91 2.48 4 化工 上海
75 600320 振華港機 161.55% 55.43% 1210479.58 10 0.78 19 制造業 上海
76 000822 山東海化 160.92% 66.28% 692475.29 18 0.40 49 化工 山東
77 600582 天地科技 158.57% 38.53% 92193.94 71 0.52 40 機械 北京
78 600966 博匯紙業 157.33% 55.11% 248008.98 40 0.59 36 制造業 山東
79 HK8261 山東墨龍 156.89% 61.34% 77652.20 75 0.14 82 機械 山東
80 000897 津濱發展 156.68% 15.47% 123336.22 64 0.02 100 房地產 天津
81 601006 大秦鐵路 155.03% 40.15% 1310466.82 9 0.24 67 運輸/物流/倉儲 山西
82 000611 時代科技 154.75% 103.56% 21618.33 97 0.13 87 電子電器 內蒙古
83 002057 天源科技 154.24% 100.82% 20912.54 98 0.42 44 金屬 安徽
84 600875 東方電機 154.07% 71.00% 304785.80 33 1.17 10 電子電器 四川
85 600755 廈門國貿 153.39% 89.81% 1347840.52 6 0.39 50 批發/零售/貿易 福建
86 000936 華西村 152.56% 187.28% 220743.72 43 0.14 83 綜合 江蘇
87 000937 金牛能源 149.59% 87.35% 320945.26 32 0.68 27 能源 河北
88 000608 陽光股份 149.31% 110.04% 113502.70 67 0.41 47 房地產 廣西
89 HK8277 物美商業 148.82% 64.92% 391859.80 24 0.14 84 批發/零售/貿易 北京
90 600997 開灤股份 148.36% 48.35% 259748.64 37 0.82 15 能源 河北
91 000410 沈陽機床 148.12% 77.55% 434851.68 23 0.33 57 機械  遼寧
92 000929 蘭州黃河 146.91% 73.41% 62182.97 81 0.10 92 食品/飲品制造 甘肅
93 000153 豐原藥業 146.32% 56.62% 44121.49 90 0.03 99 醫療及制藥 安徽
94 600309 煙臺萬華 146.30% 56.60% 330954.07 28 0.73 21 化工 山東
95 600362 江西銅業 146.10% 96.04% 1334069.24 8 0.64 29 金屬 江西
96 000617 石油濟柴 145.44% 103.94% 80331.27 74 0.62 32 機械 山東
97 000970 中科三環 145.40% 55.75% 164820.56 54 0.31 60 金屬 北京
98 002052 同洲電子 144.08% 96.31% 86560.86 72 0.60 34 電子電器 廣東
99 000151 中成股份 143.64% 36.43% 142342.65 60 0.16 78 批發/零售/貿易 北京
100 000926 福星科技 143.35% 65.90% 208251.53 45 0.80 16 制造業 湖北
    平均 375.08% 172.14% 510820.95          

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