倫敦政治經濟學院亞洲論壇于3月26日在北京舉行。上圖為倫敦政治經濟學院院長Howard Davies。(圖片來源：新浪財經 梁斌 攝)

　　倫敦政治經濟學院亞洲論壇于3月26日在北京舉行。上圖為倫敦政治經濟學院院長Howard Davies。

　　主持人：非常感謝殿下，你非常友好，為我們做了這個演講，我知道您在中國行程非常緊張，非常繁忙。從我們對話當中，我知道你很難在這里待比較長的時間，那么我想代表我們所有的各位祝您在中國之行訪問愉快，非常感謝！

　　現在，我們開始進入我們的第一個環節的會議，來介紹一下金融市場，我們來會有兩位演講人和我們進行討論，包括中國銀監會的主席劉明康，還有摩根史丹利亞洲區主席Stephen Roach，我非常高興能夠歡迎劉主席，他和我密切的合作，我們已經密切合作有十多年之久，包括在FSA的時候，他曾任中國人民銀行的行長，當時來到倫敦跟我們交流經驗談到中國在這方面所吸取的經驗和教訓，也成為中國銀監會國際咨詢委員會的創建人，已經有六年的歷史，這成為一個非常好的一個中國金融改革的窗口。國際咨詢委員會得到銀監會的重視，那么有一系列的論文，還有討論非常多尖銳的問題，當然我們要為這些問題尋求一些答案。那么就是說，在倫敦政治經濟學院考試事件當中可以選擇三四個問題來回答，他就是回答了所有的問題，今天我有幸能夠邀請到我們劉明康主席，他會給我們介紹金融危機的維度，然后我們會提出一些中國關于金融改革的問題，我們希望能夠獲得一些回答。

　　金融危機目前是處于比較有趣的狀態，那么我們能夠看到它的發展是比較廣泛，我們能夠看到鮑爾森、格林斯潘、英國首相布朗都談到這個問題，但是個人之間會存在一些爭論，我想至少我們所有人，至少我們三個人會同意，我們必須要去除這種杠桿化，如果大家看一看金融危機的話，大家都經歷了整個世界上杠桿化大幅增加，大家看看多數經濟體當中債務的增長，增長非常迅速，大家能夠看到英國，還有日本。就是英國債務很快就趕上日本債務的水平，同時可以看到泡沫，然后我們看一看各國債務的情況。

　　這邊結合包括政府和金融機構和非金融業務，還有家庭，大家能夠看到國際生產總值的比例，大家能夠看到它的這種數字的話是比較大，但是中國杠桿率占GDP的159%。我們看一看杠桿所發生的情況，發生在不同的情況下，不同的地方。比如說大家看到美國非銀行杠桿作用，淺藍色是銀行，深藍色是非銀行的這些金融機構，他們會創建這種信貸。這邊是資產證券化，也是有巨大的增長，特別是從2002年開始，有大幅的增長，如果我們看一看在歐元區在英國，在銀行信貸方面來說增長更快，大家能夠看到右邊是英國的經濟當中信貸的來源，還有它的年金的負荷增長率，大家看到過去三四年就是英國的銀行的信貸增長非常快，英國銀行信貸比美國更多，美國更多是非銀行信貸，2007年銀行的體系幾乎停止。

　　長期以來，我們能夠看到整個金融資產的縮水，我想在2008年的時候縮水16萬億美元，大幅下跌在很多地方都是如此，這是金融危機栩栩如生的寫照，大家從圖上可以看到，大家能夠看到不同地區金融資產的構成的這種情況，在2007年末的時候發生巨大的變化。我們能夠看到就會在所有的地區，金融資產都有下降，英國是例外。但是在多數地區，大家能夠看到金融行業的這種杠桿化，已經降低，目前低于多數國家歷史平均水平。現在就是說，目前整個它的這種金融杠桿化都是相對來說比較低的，那就是說有些措施得到了糾正。從另外一個方面來說，可能會對經濟復蘇構成限制，會抑制經濟的復蘇。所以我們需要集中促進這種增長，大家能夠看到這個趨勢還有它的變化。對于整個全球經濟來說有著巨大的影響，我們能夠看到在2008年的跨境資本流動有大幅下跌，僅在一年下跌了82%，這是非常大的跌幅。

　　那么2009年，我們目前還沒有這個數據，但是應該有一些復蘇的情況，但是對于整個全球的金融的全球化造成了巨大的沖擊，我們看一看金融體系就是在信貸創造和杠桿化發生了一些什么情況。即便是普通人這種杠桿化也曾經一度增長，家庭的債務和收入比，也曾經在許多國家有所增長，包括在英國、西班牙，我們可以看到英國的增長速度甚至比美國增長更快。盡管我們的金融資產有大幅的縮水，但是這種去杠桿化的進程才剛剛開始。這是各個國家的總的債務占GDP的百分比，能夠看到英國在09年已經開始小幅的下跌，但是也不是很多。很多人說，這種去杠桿化的進程還有很長的路要走，那么它會是對經濟來說，是一個迎頭風，會影響經濟的復蘇。我們能夠從這個圖片當中看到，就是金融體系里面的這種杠桿比率變化的情況，我們如果看一看中國，大家可以看到中國銀行體系，依然主導著中國經濟的發展，它比較像英國，而不是更像美國。

　　如果大家看一看金融資產組成的情況，中國更多是銀行主導，而不是和其他可比國家，比如印度，中國更多是銀行主導。

　　銀行主導非常明顯，所以中國主要是銀行主導的金融體系，仍然是這樣，這就意味著銀行的監管者有一種非常艱巨的工作要做，要監管非常占主導地位的銀行業對金融體系進行監管，如果你看看中國現在的情況，看看它的金融業的發展，以及經濟發展之間的關系，這里面我們看到人均GDP、金融債務、銀行存款，他們占GDP百分比就可以知道中國相對來說在這個方面，相對300%，將近300%，大家會說有很大的差距在銀行金融業，如果想繼續發展的話，會有一個差距。所以我們這里面有一個圖景，在杠桿化方面發展非常迅速。它會曲折發展，但是我們不知道它的程度有多大，我們有問題，就是非銀行信貸在英國我們有這樣的問題，我想從這里面，監管當中，金融監管沒有趕上金融市場發展步伐的話，我們可以吸收很多經驗，對于中國后金融危機的時代我們要問一下，這種整體性的改革戰略是否需要重新思考，中國現在當然非常謹慎的對金融體制改革，但是研究如何來發展個人逐漸的自由化，引進把銀行業放到金融體系當中逐漸開放等等，這種方向，變革的方向是否要重思。我的假定就是中國將會繼續堅持改革路線，但是金融市場全球市場的性質會改變。所以，更廣泛的在其他的地方的自由化，可能需要我們更加謹慎。中國現在正在實行的模式可能會改變其他國家的一些形式。

　　第二點，一個問題，在銀行和非銀行信貸方面，未來看如何恰當平衡其他國家銀行比中國來說將會相對不加重要。但是在世界銀行的經濟學家說，中國的系統在很多方面有重要的作用發揮，在更長期還會發揮更大的作用，我想這是非常有趣的問題。我們可以討論的問題，在學者之間可以討論。

　　金融市場的增長如何來推進使它不會產生新的不平衡和新的風險，中國的快速的增長，在過去15個月，這種增長可持續多久？這是一個非常短的問題。在短期中國將會帶來一個動態化支持成長，我們看到很多生動的例子在全球發展的動態，最后就是一個問題，本輪金融危機能夠給我們金融監管帶來什么樣的啟示，不管內容還是結構方面，重新審視我們銀行系統的應對措施，要求未來還有就是一些過于復雜的問題來控制銀行，監控銀行對于監管者的結構又有什么樣的意義。我們要在不同的金融市場之間來平衡這些，這是很多人討論過金融監管體系，尤其是在一些金融次領域，這些對于中國具有特殊的意義。這些問題在其他世界，其他國家也應該問這些問題。我想對于中國相當突出，因為中國現在正在迅速的崛起，從危機當中崛起，其他國家和人民都說中國已經準備，應該重新思考如何解決經濟方面的問題，這是對于我們今天討論簡單的引入和介紹。

　　我想現在由劉主席來回答一些問題，但是我知道我們可以讓他選擇問題，這是LSE的規則，非常感謝剛才大家能夠聽我這個簡短的介紹，我們現在請劉主席發表評論！

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