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連平：信貸高經濟背后的增長(2)
第一個在政府融資平臺上的集中度比較高，大家都知道去年以來，中央財政拉動地方積極跟進，目前地方政府還在竭盡全力他發展它的經濟，要把握住這個機會，提出很多要構成一個很好的平臺，在這個平臺上各家商業銀行來參與。政府作出一定的擔保，有一定的行政方面的權力干預這些經濟互動，這個風險我們認為從中長期來看來還是比較大的，因為在目前來看，往往政府融資的平臺它的負債率非常高，有的已經超過了80%甚至于更高。還有從未來來看，它的償債能力還不能充分得到保證，所以這塊風險還是比較大的。當然也有通知說有些政府擔保的融資的平臺，可能未來會出現貸款逾期的風險，但是它不會不還不會賴帳，這個現象也是存在的。的確它還需要維護自己的信用，在這方面可能不會做的非常久，但是一旦政府在這方面的受到很大的壓力的時候也會采取這些做法。
第二是中長期貸款的風險，中長期貸款的風險在商業銀行來講，目前也在集中在發展。在中國的商業銀行在國外來看是看不懂，就是商業銀行在融資風險來看是短期融資，但是中國商業銀行其中有些貸款超過10年，這10年到底是什么樣狀況，說實在誰也搞不清楚，因為比例這么高，它是很有特色的，因為中國的狀況直接融資是比較難的，案例來說，中長期融資可以通過中國政府的平臺來進行，在美國和歐洲，這些長期的需要主要是通過股權融資，還有一些債券。
那么商業銀行主要是提供一些短期的，一年以內的稍微長一點是三年以內的這種貸款。所以說現在中長期信貸迅速發展在銀行中所占的比重提高大概在50%以上，有些銀行大概在55%或60%，它里面包括信貸風險以及資產方面的信貸風險，這些在未來都需要關注，因為它會產生流動性的資產，它的資產配置在中長期的項目上，但是它的負債卻是短期化的，這樣可能會在某個試點上會出現流動性的問題，這是最大的問題。
第三個就是票據融資的風險，最近一個時期以來大家都非常關注的一個話題，主要是前一個時期流動性過于充裕，商業銀行也想獲得這塊的一部分的收益，其中企業也想獲得一部分的好處。所以是兩種需求都有，而且商業銀行還為下半年擔心信貸總量出現控制，所以事先做了一些安排，將來可以把實質性的貸款來替代這個票據貸款這個指標。所以發展的比較快。但是最近經過商業銀行內部自己的管理，以及監管部門三令五申提已經提出了警告，在這方面有了很大的改善，有的融資性的票據沒有真實的背景，有的是銀行盲目的作大，甚至還有欺詐的可能。這些資金相對來說是不穩定的，在銀行中間可能會引起流動性的風險。
還有的企業可能到期后無力支付最后由商業銀行來墊款等等，都會產生一定的風險。
最后了一個風險是利潤市場化的風險，最近國務院有文件上面說了，說的很清楚，希望未來還要進一步擴大商業銀行信貸利率下浮的這個范圍。現在下浮最低是下到10%，如果進一步放寬的話在流動性非常充裕的情況下面，可能商業銀行對它的一些好的優質性的客戶都會出現利率下浮的狀態，這樣對經營會產生一定的壓力。
就風險來講可能是這四個方面，從控制風險舉措來說，我們說商業銀行以及監管部門在這方面都做了非常多的考慮，我覺得應該從這幾個方面來做，我想簡單的過一下。
第一對政府主導的項目還是要堅決的按照商業的原則來進行審理，不要搞一刀切，為了為了企業與政府、地方政府盲目的進行這些項目。而且從現在到往后的情況來看，好的項目會越來越少。因為很多好的項目都已經開工了，往后的好項目還會有，但不會批量的出現，現在已經出現了很多情況，很多地方政府不是審計政府，地區級政府甚至是縣級政府這時候也出現了很多資本方面的信貸需求，而且在信貸緊縮的情況下，這一部分地方政府要融資是非常困難的。
而且在今天目前的情況下，他們也找到了好的機遇，這方面的風險是比較大的。第二個是放寬中長期貸款的速度，甚至還要有些銀行還在穩定中，不能增加中長期的貸款比例太高，還有要增加長期負債的比中，使得負債來說不要短期化，能力穩定長期負債，這樣能夠很好的匹配中長期的資產。
另外還要很好的監測流動性，對于票據融資來說，要標本兼治，要把好承兌關，要控制這方面的風險。另外還要大力發展中間業務，還要嚴格對照政策的要求進行現貨的控制，對于一些大客戶不要遷就，單一的客戶不要遷就，要嚴格的按照有關的規則來做。
那么最近銀行也在這個貨幣政策委員會上明確提出了要改善信貸的結構，那么我考慮這個信貸的結構未來發展方向來說，可能是五個方面比較重要。
一個就是對小企業的貸款，小企業現在融資依然十分困難，當然最近各大銀行在發展它的事業部制或者是內部核算的專門的小企業融資的部門機構來專門做小企業的貸款，我覺得這是一個很好的方式。
第二個是像小額貸款公司也在發展，有的比地方發展慢一些，但是也發揮了一些作用。
另外一個就是消費性貸款，在未來一段時間要推進消費，也在推進。另外還要涉及到就是我們產業結構的提升和優化方面。比如自主創新的一些項目貸款要加以推進。還有并購貸款，對于行業的整合，提升整個行業的水平都有很好的推動。還有一些產業轉移，比如說沿海地區的一些產業轉移到中西部地區，這個涉及到我們整個國家的經濟結構的調整區域結構的調整，這些都要加以大力的支持，這些都涉及到產業結構優化和提升的方面，這些應該加大力度。
現在人們也比較關心未來的信貸的走勢，我想最后一點簡單的說一說關于信貸走勢分析的看法。現在大家關心信貸走勢，是擔心未來半年是不是信貸增量會減少，增速下降，然后對經濟的拉動力減弱我覺得這個擔心也不是沒有理由，如果能夠靜下心來分析一下，這些信貸增長影響的因素我覺得非常有必要。我考慮了一下未來推動經濟增長的因素，或者說推動這些信貸增長的因素大概有這樣7個方面。
第一個我覺得隨著經濟的回升，最近我們也看到工業、制造業這塊對信貸的需求在增長，這個我們在銀行系統中間也有所感受，但是我相信隨著二季度數據出來之后，在三季度這種逐步增長的需求可能步伐會稍微快一些。第二個中小企業尤其是中小企業的信貸，隨著現在很多政策的實施，以及小企業融資需求的釋放，這方面很好的結合，我估計這方面的信貸也會相對來說較快增長。第三房地產投資對信貸的需求，我想最近已經顯現出苗頭，在未來一段時間需求也會加快。因為我們看到去年底和今年初房地產投資已經降到了很低的水平，現在已經開始逐步的有所恢復。未來會加快對信貸的增加，最近國務院出臺了對項目的一些資本金的比例做了一些調整，這個對房地產信貸的增長是有一定的推動作用。
第四就是個人按揭貸款，增速還會有所加快，因為在最近已經看到了一些數據，上個月我估計在5、6月份，6月份數據還沒有出來，增速還會增加，因為整個房地產的投資交易這方面的需求是在明顯的回升。第四對地方政府房地產一些行業都會產生積極的影響，還有就是我剛才提到了地市級的政府甚至是縣級的政府他們對信貸的需求是在增長，提出了很多這方面的需求，也希望能在這一輪的信貸高速增長當中，利用兩會提升。而且商業銀行信貸能力比較強的情況下也希望能夠分到一杯羹推動他們經濟的增長，所以在省一級的這方面的信貸地區級一些大的縣也都在提出了這個需求，所以這對未來這個信貸的增長會產生一種推動力。
還有一點就是銀行的資金還是比較充裕的，從銀行整個存貸比的情況來看一還是多一點，所以銀行資金還是比較寬松的。就是說它有能力發放信貸，關鍵是未來這個把握風險如何控制風險方面怎么做，那么對未來限制或者說如何影響信貸高速增長的因素有哪些？我們看了一下主要是這幾個方面，首先是新開工的項目，尤其是中央政府審批的項目會在今年下半年明顯減少，因為好多項目都已經開工了，第三季度估計還會有不少，但是肯定是逐步的減少。因為我們看到第二季度新開工心目的增速是非常之快，大概是增加了一倍，所以往后是逐步減少這是一個方面的因素。第二個就是票據融資，在下半年肯定是區域萎縮的，票據融資是一個復蘇，實際上票據融資是換調了，但新的沒有增加，這一塊在未來增速會發展低甚至會騰出空間使它能放一些實質性的貸款，這樣一來實質貸款是放了但增量卻沒有體現出來，這樣增量不會很高，就是票據融資到期一以后這也影響了信貸增長的速度。
還有就是監管的加強，監管現在看來最近已經采取了一些措施，當然主要是窗口指導，提醒希望各家銀行能夠按照相應的原則來進行運作和操作，要規避風險。這方面已經出來了很多政策，通知、開會等等。這方面還會加強。
那么還有一點也非常重要，就是商業銀行自己在下半年也會趨向于謹慎，為什么呢？我剛才講，今年要做的好的項目，基本在第一季度第二季度已經大面積鋪開了這些項目所需要的資金已經基本到位，往后再推進的項目和政府有關的很多項目的量會比較少，還有一些我剛才講的地市級的縣級的這些政府推出的項目就要非常警惕了，要小心它的風險。
再說商業銀行從年度計劃來說早已經完成，只是從盈利來看，壓力還比較大，但是兩個季度以后影響還是比較大，因為對商業銀行來講，兩個季度放的信貸對全年都會產生影響，所以下半年少放一些不會對它有什么影響，所以銀行下半年會比較謹慎。所以我們總的來看，我覺得下半年信貸增長的速度肯定要比上半年有所下降，尤其是增量，增量上半年是6萬多億現在數字還不是太清楚，但是我想65000億以上應該不會有太多的懸念，下半年會大大少于這個數字，因為銀行的放貸就是這么一個季節性的規律，第三第四季度基數比較低，今年盡管下來了，但是它同比的增速還不會太低，總的來說，今年從建國以來，歷史上以來，信貸增速可以說是史無前例的增量，這個增速是由多方面的原因造成的，剛才講了政府的鼓勵以及商業銀行本身的信貸發放的能力，所以今年是一個信貸高增長的年份。
年初的時候我們可能預計是8萬億左右全年信貸的增量，現在看來肯定會在8萬億以上，但是我想在下半年不會有太明顯的萎縮，還會保持在一定的量。因為很多項目已經鋪開，當然大量的項目它在第一季度第二季度已經獲得了它全年所需要的信貸的資金，所以后續的資金可能到明年1月份一季度才會有比較大的需求。所以不管怎么說，今年肯定是會有比較快的增長，信貸速度達到8萬億以上應該也不會有太大的懸念，至于通脹會有多大的影響，這在會議的議程上面也了這一條，我覺得我不是太贊同信貸增長與通脹的關系，從邏輯上來講，通脹主要是跟貨幣供應跟總需求總供給方面的關系，以及外界的收入，這些數據直接相關。當然貨幣供應的狀況，供應量的增加的多少，就像我們前面所分析的，它跟信貸增長是密切的關系。
那么我個人的看法物價肯定會出現一個拐點，同比增速明顯就回升了，然后PPI也肯定會在第四季度出現一個拐點一個回升，但是這是這方面是一個良性的。物價增長的速度也不是我們所希望的，比如說2%、3%，甚至我覺得4%平均水平也不錯，8%的經濟增長，4%左右的物價也就是CPI的增長，這個比較合適的。所以今年應該說物價的回升對于經濟增長是有好處的。其實下半年的經濟運行來說，它可能會得益于物價的回升。物價回升以后，大家對未來盈利，未來哪怕是做股市也好，物價回升對于很多上市公司盈利的增加都有好處，這是一組良性的預期，溫和的通脹有助于經濟的回升和比較好的運行。但是在明年，隨著現代流動性的比較充裕和進一步的發展，以及我們看到全球的大宗商品的價格也在明顯的回升，目前油價在做一些調整。但是這個趨勢我認為還是比較明朗的，還會上升。還有一些大宗商品的價格，我們通常講股票市場是經濟的晴雨表，08年底的時候，在經濟迅速下滑的時候，股市已經掉頭開始上升，這就是經濟的晴雨表，這就預示著未來經濟運行的態勢。
那么現在物價也好，股票價格也好，房地產市場的資產價格也好，在很大程度上是反映的經濟運行的態勢。而且是提前反映，提前半年或者說更長一點時間。所以這個軌跡是非常清晰的，它之間的這種相關的關系也非常清晰。所以我覺得未來的這個物價要引起我們高度重視，從貨幣政策的這個角度來講，需要高度關注，同時也需要靈活的一些舉措，更重要的是要有前瞻性的判斷，我想就說這些觀點。供大家參考，謝謝。
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