蔡明：謝謝，首先談一下對陽光私募這個行業的看法，我們看看美國對沖基金的規模應該對中國的陽光私募的未來發展應該是充滿信心了，絕對收益產品是很大投資者所需要的，所以發展空間是非常大的。

　　我再談談剛才呂俊談的對陽光私募對中國資本市場的貢獻再補充一點，他提的三點很贊同。對沖基金在資產管理的行業中是屬于金字塔的塔尖，所謂金字塔的塔尖就是它的發展水平代表了整個中國的資產管理行業的發展水平。大家經常談到索羅斯，這些非常有名的對沖基金得在美國存在，我相信未來十年和二十年應該大有起色，隨著全球經濟一體化，中國會越來越開放。我們需要資產管理高端人才，這一部分只能在對沖基金中產生，只能在陽光私募基金經理中產生。中國的資本市場是人才輩出，所以希望更多的人可以進入這個行業，從而帶領這個行業發展。所以我覺得這個陽光私募的作用就在于發現和培養人才，這是我要補充的一個東西。

　　第二個，預測未來是非常冒風險的事情，特別是預測指數，因為指數本身就是對未來的預期，這是一個悖論。我先說最近一個心得，相信對大家有益。從全球范圍來看提出一個新的概念或者是主題，新的套息交易，過去20年資本市場都是套息交易，日本泡沫破裂之后長期處于低的利率，然后日本經濟增長一直非常緩慢。其中的原因在于日本經濟的潛在增長率失去了，比如人口沒有活力，人口老齡化，還有生產率在80年代已經到了極限，到90時代沒有很大的提升，所以日本泡沫破裂之后造成了巨大的流動性，這些日元不會投到日本，這些錢通過利差的套利一部分進入美國市場，大部分進入新興的發展中國家。這次金融危機我們又發現新的問題，歐洲經濟過去十年增長率還是不錯的，主要原因是歐盟的擴大，資源的配置或者說進入歐盟以后整體的內部交易提高。但是未來呢？未來的潛意識是什么呢？人口還在增加嗎？美國這一輪危機以后在沒有新的革命技術之前，也會處于低增長，有人說是長期的低增長階段。這意味著利息很低，但是基礎貨幣發行量如此之大，這些錢到了哪里呢？這一次的金融危機相當于做了壓力測試，打了一下很快恢復了，本身一定有他的理由，比如說中國、印度、巴西，甚至是澳洲，都已經比較快的恢復了。這些國家的潛在增長率會大，它的利息也會高于剛才說的三大經濟體，我相信有可能出現一個非常有趣的現象，未來五年到十年一種新的套息交易會出現，可能出現以日元、歐元、美元為原料的套息交易，這樣新興市場的錢會非常多。

　　這是我的一個感受，具體到中國來說，特別在過去的幾個月，我們看到香港僅僅是序幕，我們以后也會看到大盤的H股普遍高過A股的狀況，因為港幣畢竟是自由規范的，這是我的感受。具體中國的資本市場剛才已經談了，中國的經濟是經歷了這次壓力測試，剛才呂俊也談到中國的經濟快速恢復主要原因不是4萬億，主要的原因是我們人口結構和我們現在的人均GDP水平。人均GDP水平已經是3000美金，人口還處于紅利之中，這兩個原因促進了中國經濟的快速反彈。年初的時候所有的地產商不了解為什么這么多人來買房，而且賣掉了，汽車廠商也是一樣。我們最近也看到，像一些高端的品牌消費品又開始復蘇，中國我們的壓力測試以后經濟會繼續往高的方面發展。對于資本市場來說機構可能是比較好的表現。

　　我不預測指數，因為預測指數很難，今天來了這么多朋友，也講點實的。操作策略說是牛市不言頂，是一個很樸素的東西，實際上包括了很多的原因。我做投資10多年，也觀察到很多有趣的現象，大多數的都是人傾向于留住虧損的，賣掉盈利的，跟正常的正好相反。正常的應該是止損不止贏，如果我們指數當成股票明顯是贏的狀態，而且我們每一次能夠超底的概率非常小。你無非是想賣到頂部，你知道這是小概率事件，所以肯定不是理性的做法。理性的做法就是全面的滿倉，這個是理性的，這是我的觀點，謝謝各位！

　　洪榕：蔡總講了有很多聰明的錢會來中國，會來上海，所以這里是支撐我們未來股市重要的因素，再請陳總。

　　陳家琳：我是這個行業的后生，在座的前輩已經講了很多，我已經沒有什么可以多講的了，關于對整個私募的行業的認識我是這么理解的。一個行業的發展潛力決定個人職業發展的空間，促進我在07年第三季度碰巧市場最高點的時候選擇離開公募基金管理公司而投身到陽光私募也是看到這個行業的發展潛力。我想給大家兩組數字，在一年半之前，我們剛才提到私募和公募的比較，在一年半之前兩個行業的規模大概是100比1的關系，今天差不多公募在15000多一點，私募遠遠超過了300，已經從100比1下降到50比1，只用了差不多一年半的時間，我感覺這個趨勢會繼續，在將來這個比例會繼續下降到25比1，這個是未來可以看得見的。首先國外成熟的市場給了我們這樣的先例，本身以對沖基金為代表的在整個資產行業已經占了相當大的比例和成分，就中國目前的資本管理發展狀況來看陽光私募可以有很大的發展。

　　剛才也強調了公募的私募化，他們也能慢慢開始開展類似于私募的產品資產管理的活動，對我們來講確實面臨更多的競爭。首先一點，公募公司開展于類似于私募的業務，恰恰說明本身的業務模式是有很強的生命力，也代表了這個行業發展的趨勢。另外這個行業需要有更多的競爭和良性的循環，我相信這個行業的發展建立在競爭中合作，在合作中競爭，在這樣的過程中取得更大的發展。其實也需要行業參與者的共同努力，其實大家也發現2008年我們定義為私募基金的元年。這個元年其實很不幸，正好趕上百年一遇的經濟危機。反過來講，確實過去的一年多其實是非常不平凡的一年，也是我們很好的歷練，如果把這段財富轉化為工具對整個行業發展也是有利的。

　　怎樣促使這個行業有很大的發展，很高興今天有這么一個私募行業的協會的揭牌儀式，希望協會成為我們的精神家園，這一點非常認同，有了這樣一個行業的協會，我相信我們有了更好的依托，一方面也是促進這個行業的發展，另一方面對在這個平臺上通過自身的自律促進在風險可控的基礎上獲取超額的回報，對投資是如此，對我們整個行業的發展也是如此。

　　這是對行業粗淺的認識，回到對市場的看法，剛才洪總已經做了非常精彩的演講，我其實非常認同順勢而為，滿倉操作，從我們來講可能會保持10%的流動性，但是大致上還是比較看好的。從我們角度來講稍微看一下市場，當然是看未來，而不是簡單看歷史。我們希望在講的時候盡量不要用模棱兩可的話，這類詞語對投資人確實難以把握，如果從估值的角度來理解，現在市盈率大概在22倍左右的樣子，根據目前整個市場的氛圍包括對整個宏觀經濟的走勢、企業盈利的成長性，包括流動性，我們覺得整個下半年達到25倍的市盈率，估計在下半年還有10%到15%的指數上漲的空間。

　　前面跟一些媒體朋友聊的時候，您說的10%、15%是一步到位，還是中間有波動呢？我跟他們講，這個確實很難回答。做投資沒有什么是確定，只是在追求一個大概，我覺得10%到15%是大概的，中間可以忽略不計，當然也有高手希望抓住5%的回調機會，如果可以做到那一點顯然是錦上添花。至于投資的主線，今年上半年大家發現和去年完全不一樣，你去年不買股票或者你在做得更好一些買一些債券，關鍵看你買了什么股票，市場會提供一些結構性的機會，并不是指數漲或者是指數跌，所有的行業都會漲、都會跌，我自己看抓住三條主線。第一個是大的金融概念，包括銀行、房地產的板塊，其實買金融就是買宏觀經濟，如果大家預期宏觀經濟的綠芽可以成長為森林，那就是可以的。第二個是消費，以白酒和零售為代表，中國要走出多年的經濟不平衡唯一要靠拉動內需，這個里面其實消費者是明顯收益的板塊。第三條主線就是上海主題，我們在設計產品的時候是08年的年初，我們也是感覺到市場應該在奧運之后會有其它一些主題性、事件性投資機會，通過搜索之后發現世博主題是比較好的。之后也有迪斯尼，還有兩個中心，還有明顯提速的上海本地國企的重組，這一塊會有很大的機會，我們也會去控制，大的主題控制往往最后是以泡沫的破裂收場，我們希望通過充分的研究、調查，確保一定的估值下面適度參與到這個主題的投資。

　　楊宇東：第一財經這次和證券之星發起的活動開始心里沒有底，我們看好市場化的東西，符合市場化都是符合利益的，陽光私募恰恰是這樣的產品，所以我們很艱辛走了一年，也得到今天在座高手的捧場，希望接下去對陽光私募的推廣過程中繼續得到投資界包括很多機構、券商的支持。呂俊先生最后發表了對陽光私募基金的看法，我們現在的研究不止關注于業績，對行業應該進行更多、更深、更廣的研究，包括在政策、法規，我們會倡導成立一個陽光私募的行業協會，也希望得到在座各位機構的支持，共同為私募行業的發展。

　　希望大家一起來呵護，共同維護這個行業的健康發展。

　　洪榕：楊總應該是為這個行業不遺余力，而且腳也受傷，我非常感動，謝謝第一財經，謝謝楊院長，沒有他，今天這個會不會成功。我們有網民提供了一些問題，時間關系，只選一個，浙江的網友問09年下半年的投資，哪些因素個人投資者需要去回避的，他們究竟應該回避什么呢？基本他們沖進去的時候大盤到頭了，他們不敢買的時候就一直漲，他們就擔心需要回避什么東西，有這樣的行業或者情況呢？

　　李總：總的來講從個人投資者從本質不管是巴菲特還是索羅斯，還是買好的公司，不要過分賭，索羅斯說多是做多做空，他做多一定是認為價值高低，做空的話一定是價值做高了，總的來講還是買比較確定，比較可靠的，這是一點。

　　第二定，散戶要注意不要敢輸不敢贏，一般拿東西比如說投資10次，買10只股票，概率是5次買到好東西，5次買到壞東西，但是買了好對象掙了盒飯錢出來了，到后面買壞的了，買一個跌停，不能動了，明天接著捂，短線變長線了，都是贏很小的，一旦套住以后就不知道止損，最后在牛市中也掙不到錢，我自己感覺這兩個是很需要注意的。

　　洪榕：這次的會議我們感受到大家對這個行業的熱情，很多人想進會場，但是沒有讓他們進來，我說實在太緊張了，可見這個行業受到了很多的關注，大家的關注超出了我的想象，所以說證券之星這一塊會把陽光私募基金俱樂部變成精神家園，我們會關注陽光私募以及陽光私募的一些大佬們的一些做法和投資理念，我們一定會傳播給廣大的投資者。第一財經研究院的板塊也會一期一期往前發，會做得越來越好，今天我們的討論時間雖然不夠，好在剛剛開始，目前才走到全中國最高樓的第四樓，下一次往上舉辦，5、6一直到101，我已經預定了94樓的演播廳，下一次在那里舉辦，希望到時候我們的陽光私募傲視群雄，大家可以快樂地感受更多的東西。

　　謝謝大家！

　　孟誠：非常感謝各位陽光私募基金公司的基金經理和管理者，今天真的非常感謝各位嘉賓、各位領導、各位朋友，有的是從外地很遠的地方趕過來，但是堅持從下午2點堅持到6點15分，下面有一份小調查，不記名，請大家完成一樣，最后感謝大家，祝賀大家有好的收獲，祝陽光私募基金更加壯大！

　　謝謝！

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