2009年6月10日-12日，第三屆中國企業國際融資洽談會在天津國展中心召開。圖為參加此次論壇的嘉賓全國社會保障基金理事會理事長戴相龍。（來源：新浪財經 陳鑫攝）

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　　2009年6月10日-12日，第三屆中國企業國際融資洽談會在天津國展中心召開。10日下午，此次融洽會的主題論壇“全球金融危機、國際資本流動與新興資本市場”在天津市大禮堂召開。圖為參加此次論壇的嘉賓全國社會保障基金理事會理事長戴相龍。

　　戴相龍：女士們、先生們、我特別高興能有機會今天在這里和我的老朋友和新朋友見面。在2006年的6月份，當時國務院就批準天津濱海新區為全國的綜合配套改革實驗區。這個實驗區的改革的改革重點是金融，當時我們確定金融改革主要圍繞著直接融資來進行。

　　當時，有四項重要，第一項是發展私募股權基金，當時也叫產業投資基金，當時我們發展了一個總額為200億人民幣的渤海產業基金，現在在天津注冊的基金已經超過200多個，其中有150個私募股權基金性質，50多個是風險投資基金。現在除了天津以外，特別我們國家發改委已經核準了20個基金總額達到兩千億人民幣。北京、上海都先后制訂了一系列支持PE發展的政策，而且北京其他省市也在籌備PE的協會，全國的PE協會也即將成立，所以這個改革是見到了成果。

　　第二項改革是創建中國企業國際融資洽談會，是給國內外的資金和需求方供應方有一個交流的平臺。它不在于交易量而在于洽談。現在也見到了成效。

　　第三項改革，是外匯體制改革。當時主要想推進資本的開放，就是想在天津實行香港股票直通車，在2007年8月份已經公布了這個消息，但是由于條件不具備暫時停下來了。當時香港股票直通車的恒生指數是2萬2千點，后來下到一萬五千點，現在看起來慢一點也是有好處的。

　　第四項改革，就是要建立未上市的公眾公司的股權交易市場OTC，這個已經寫入了經國務院批準的天津市綜合配套改革方案中，但是正在做準備工作，還沒有正式起步。那么去年，第二次融洽會開過以后，不到兩個月，美國就爆發了嚴重的金融危機，帶來了全球經濟的衰退。那么這次第三次會議，我們一定會關心這個問題。在國際金融危機下，國際資本流動發生了什么變化？在我們中國，怎么樣增強我們國家社會資金變成社會資本的能力。

　　第三個大家一定關心，怎么樣擴大中國對外的投資，提高中國資本在國際市場里的能力。我想就三個問題談一談自己的看法。

　　第一，是全球金融危機對國際資本流動的影響。資本的跨國流動是經濟進入全球化的必然趨勢。現在看來這個整個國際資本是非常雄厚的我認為。據有的人統計不包括企業的資本，僅僅經營金養老金就是20多萬億，可用于保險的資產也有15萬億，主權投資基金也有五六萬億，外匯儲備也有六萬多億。即使資本主要是國內投資，也有很多是跨境投資的，那么這個跨境投資為了追求它的資本的安全、流動，所以它在跨國流動的。這個流動應該講是促進了世界經濟發展。那么中國就是一個很大的收益國。我們吸收的外資去年是900多億，現在累計有一萬億美元。是對我們中國的就業也好，稅收也好，擴大對外開放也好，都發揮了重要作用。當然國際資本的流動，在全球流動也有它不合理的地方，

　　首先它的機構不是很合理。發展中國家新興市場國家，往往通過出口獲得了外匯，然后通過主要購買發達國家的主要債券進行投資，所以它的回報率只有3%到4%，發達國家國際資本對外流動主要不是證券而是直接投資，它的直接投資的回報率高達10%到20%，當然這也是一個歷史發展的現象，也有它的合理性，也是一個過程。

　　第二個不合理，就是國際資本的流動，國際資本迅速地流動帶來了金融的危機加上一些基金的操作，所以對金融的穩定存在著不利。

　　第三個不合理的地方就是國際資本的流動往往是用的美元，但是美元在40年代跟黃金掛鉤，70年代不掛鉤，后來說美元的穩定是國策，后來說美元是市場決定，這種信息給人對美元的堅定性產生了影響，所以這樣美元的貶值往往是在國際資本投資中，不但帶來了不方便有帶來了資本縮水的影響。

　　那么，金融危機出現以后，對資本流動有什么影響？這次金融危機從2007年增長了15%，今年預計只增長負1%甚至更低，全球股市下跌了40%，亞洲開發銀行估計全球金融市場縮水了50萬億，所以說我們什么時候想到過花旗銀行的股票33塊錢一股變成了一塊錢一股，我們什么時候想到的通用的股票100塊錢只有一塊錢，所以在這種大的國際金融危機下，國際資本對流量和流向都發生了變化。

　　首先，由于發達國家金融企業損失很大，所以它要補充資本金，等等的原因國際投資資本，直接資本大幅度下降。

　　2007年當時全球對外直接投資總額11萬八千億美元，比2006年增長30%，但是2008年投資只有一萬四千億，下降了21%。其中發達國家下降了32.7%，因此，今年1到4月份我們國家實際引進外資277億，比上年同期下降20%，這是第一個現象，特別是發達國家對發展中國家的直接投資大大減小，減小了25%左右。

　　發展中國家、新興市場國家，發達國家在倫敦股票市場的證券投資大大減少，現在這個資金減少以后到了什么地方？特別是到了亞洲。促進了亞洲股市的上漲，當然亞洲股市的上漲原因多方面，也有這次金融危機沖擊比較小，特別是中國，但是和國際資本流動在向發達國家的證券投資減少，而這一部分資金開始轉向亞洲市場分不開的。

　　那么，今年初到現在，我們中國內地股票上升了50%，香港股市上升了29%，臺灣股市上升了49%，印度股市上升了53，一大外國機構投資者成為這次亞洲股票的大買家，我看談到還是很了解市場的。與此同時，我們國家在股權投資方面也表現活躍，迄今為止，亞洲所有股權融資發生交易的54%過于2008年的37%。

　　第三個我們現在預測一下，全球經濟恢復以后，這個國際資本流動會有是什么變化？我認為不管是美國的經濟是年底恢復還是明年一季度恢復，我們可以看到的美國的恢復是緩慢到來的�，F在它的主要問題房地產價格還在下降，它的汽車銷售量也還是下降，這兩大需求如果下降的話，它的恢復還不能真的得到恢復。但是我相信，在明年能恢復，恢復以后世界經濟的發展可能會出現一個緩慢的低增長，較長時間的低增長，尤其是發達國家更注意了儲蓄，而我們只是新興市場國家更多開始注意消費。發展中國家新興市場還要擴大出口，但是會更多的擴大自己消費，所以因此將來國際資本新興市場的國家的外匯儲備有可能上升，有的還可能下降。

　　所以新興市場國家對發達國家的證券投資也可能持平也可能上升甚至還會有大幅度下降。相反，發達國家對發展中國家的投資回復起來將是比較緩慢的過程。因此，世界經濟危機的克服以后，世界經濟的格局也不一定是像金融危機之前那樣，也會有一些新的調整。

　　女士們、先生們面對著國際金融危機對中國發生了什么影響？中國面對著這個危機怎么辦？我認為一個很重要的一條，我們對策很多，很重要一條從國際資本流動來講就是大力發展直接融資，增強我們社會資本的形成能力，這次金融危機對我們實體經濟影響很大，特別是出口，原來估計能夠增長8%，后來說可能零增長，現在也有人估計可能負增長10%，這種估計也是可能的。

　　所以，出口對我們實體經濟影響很大，對金融來說影響比較小。影響比較小的原因還是我們這十年，我們國家采取了力度很大的措施，通過特別國債，成立資產公司，鼓勵不良貸款，拿了三萬多億人民幣，我們改革了國家銀行變成了國家控股的股份制銀行。面對著這樣金融危機來說，我們現在一個非常重要的任務或者是時機就是擴大直接融資，提高我們中國資本形成能力。

　　首先，我講，增強中國資本形成能力緊迫性。我們國家從黨中央的政治報告，從國務院的政府報告多次提出資本融資，應該講，跟原來的目的差得很遠，在某種程度上講我們直接融資的比例不但沒有提高，甚至有下降的趨勢。這就出現了一個非常重要的現象。我查了一下我們工業企業的資產負債表，就是2008年比2007年他的凈資產所有者權益增長了17%左右，一共是十七萬億，但是我還找不到屬于商業、旅游業、建筑業的資本金是多少？可見在我們國家找工商資本金是很困難的，社會資本的量多少這個統計還是不夠的。

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