另外外資并購?fù)�往瞄�?zhǔn)我們龍頭企業(yè)，所以70%以上是基于產(chǎn)業(yè)并購的目的，收購現(xiàn)有行業(yè)龍頭公司而迅速占領(lǐng)國內(nèi)市場。這樣也引發(fā)了一些爭議，就是我國的經(jīng)濟(jì)安全等等問題。外資并購對(duì)于我國的龍頭企業(yè)擔(dān)心比較多就是斬首行動(dòng)大家聽得比較多了。

　　我們并購市場，還面臨一個(gè)問題是監(jiān)管水平和效率有待提高，大家知道并購涉及到非常復(fù)雜的程序，非常容易出現(xiàn)內(nèi)部交易，通過并購活動(dòng)操縱市場的行為，非常隱蔽，要查起來非常困難，取證相當(dāng)困難。怎么樣有效監(jiān)管，對(duì)我們也提出來一個(gè)挑戰(zhàn)。特別是在早期，很多是通過并購市場，虛假并購來操作股價(jià)。

　　另外就是我們現(xiàn)在并購審批程序還是比較長，對(duì)并購活動(dòng)運(yùn)行有所影響，特別是外資并購要經(jīng)過很多部門，往往涉及到商務(wù)部、國資委、證監(jiān)會(huì)，還有地方政府等等這么多部門審批。這個(gè)鏈條比較長，在這長的鏈條中內(nèi)部交易的話，監(jiān)管起來難度更大。

　　接下來和大家交流第三方面，以科學(xué)發(fā)展觀為主導(dǎo)進(jìn)一步推進(jìn)并購重組市場發(fā)展，我們下一步如何進(jìn)行推動(dòng)并購市場發(fā)展，我們可以從這么幾個(gè)方面考慮。

　　第一利用新的發(fā)展機(jī)遇，大力推動(dòng)并購市場的發(fā)展�，F(xiàn)在是推動(dòng)并購獨(dú)立市場非常好的機(jī)會(huì)。首先我們出臺(tái)了十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃里面有8個(gè)振興規(guī)劃里面明確提出通過并購充足優(yōu)化結(jié)構(gòu)。在這個(gè)背景下我們利用現(xiàn)在有利的環(huán)境，進(jìn)一步推動(dòng)并購、重組，是一個(gè)很好的推動(dòng)力。

　　第二現(xiàn)在的環(huán)境，我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)過股權(quán)分置改革以后，整個(gè)制度發(fā)生了根本性變化，在新的制度下，并購市場有了更廣闊的空間。首先實(shí)現(xiàn)了全流通，在全流通條件下原來不可以流動(dòng)股權(quán)在二級(jí)市場就可以對(duì)他進(jìn)行收購了。

　　另外由于全流通了，上市公司的價(jià)值可以進(jìn)行重估，如果企業(yè)有2/3的股價(jià)部分流通就不能對(duì)你進(jìn)行評(píng)估，全流通之后價(jià)值可以重估。這樣優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)可以得到高估，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)通過資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)它的價(jià)值，這么一個(gè)動(dòng)力非常強(qiáng)勁。大家都愿意進(jìn)行通過資產(chǎn)證券化的過程實(shí)現(xiàn)價(jià)值的提升。這樣的話，對(duì)于并購市場也是一個(gè)重要的推動(dòng)力。

　　第二，全流通之后上市公司股權(quán)有利更加明確定價(jià)機(jī)制，能發(fā)揮什么作用呢。首先進(jìn)行收購的時(shí)候，我們可以用股權(quán)支付，不需要用現(xiàn)金，可以用股權(quán)代替現(xiàn)金支付進(jìn)行收購。有了定價(jià)機(jī)制，我們股權(quán)究竟怎么支付，股權(quán)值多少錢，我們就有了定價(jià)的依據(jù)和可能性。

　　第二方面我們要進(jìn)一步推動(dòng)并購交易的創(chuàng)新發(fā)展，提高并購交易的效益與效率。我們可以從這幾個(gè)方面考慮，第一是要加快發(fā)展并購融資貸款，現(xiàn)在剛剛起步，在國外杠桿收購并購融資是非�；钴S的。第二方面我們要鼓勵(lì)定向增發(fā)并購融資方式。第三可以發(fā)行公司債這么一個(gè)渠道進(jìn)行。第四方面積極發(fā)展私募并購基金，吸引證券投資者所持有的大量資金，這個(gè)資金可以構(gòu)建并購基金，專門用來并購運(yùn)作。我們還可以鼓勵(lì)上市公司嘗試定向發(fā)行可轉(zhuǎn)債等等，通過多種方式我們可以來解決并購市場資金瓶頸的問題。

　　第三方面我們加快推動(dòng)國有企業(yè)并購重組市場化進(jìn)程，我們發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)或國有控股企業(yè)并購面臨的問題，兩個(gè)突出問題。一個(gè)就是行政性重組和市場化重組的矛盾，還有一個(gè)就是國有資產(chǎn)的保值增值與流失的矛盾。

　　第一個(gè)矛盾反映是行政化重組和市場化重組反映矛盾就是權(quán)利的問題，很多控股股東往往直接做一個(gè)上市公司，從公司法和章程看我們應(yīng)該通過法律序通過股東大會(huì)來形勢權(quán)利，這樣才可以進(jìn)行市場化重組，而不是由于行政指令這種并購方式。這種方式往往對(duì)并購效力有極大的損失。剛才董事會(huì)他們推出報(bào)告也說到這個(gè)控股股東控制問題，在這個(gè)方面我們覺得一股獨(dú)大對(duì)公司治理是好是壞還沒有完全定論，但是在這個(gè)背景下要完善公司治理必須通過法律有效途徑而不是直接行政命令做。

　　另外一個(gè)問題國有企業(yè)面臨的問題就是保值增值和資產(chǎn)流失矛盾，解決這個(gè)問題必須要有一個(gè)完善定價(jià)與交易程序，如果你這個(gè)國有股權(quán)能夠通過市場準(zhǔn)確定價(jià)的話，就不存在什么流失的問題。

　　第四方面我們要樹立上市公司在資源并購中，要從整合資源的角度來看，鼓勵(lì)上市公司樹立資源整合型并購的理念，積極謀求并購的協(xié)同效應(yīng)。

　　我們前一段時(shí)間，研究了一下國際上并購經(jīng)驗(yàn)，大部分并購活動(dòng)實(shí)際上是失敗的，并購不是總是和成功相伴相隨，原因就是在并購之后整合失敗。所以說兩個(gè)企業(yè)并購一加一等于二，持續(xù)應(yīng)該大于二就產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，只有這樣才能提高整個(gè)資產(chǎn)價(jià)值。我們現(xiàn)在只是簡單資產(chǎn)置換一換一的行為，這樣對(duì)于提高整個(gè)社會(huì)資產(chǎn)效益就起不到什么作用，不能實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。所以我們要從這個(gè)角度推動(dòng)并購市場發(fā)展。

　　另外就是我們要轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，完善監(jiān)管制度，提高監(jiān)管效率，一方面我們要減少行政干預(yù)，推動(dòng)市場主導(dǎo)并購發(fā)展，特別是一些地方政府往往會(huì)出于自身利益對(duì)企業(yè)一些并購活動(dòng)進(jìn)行盲目干預(yù)，我們盡量避免。

　　另外，簡化審批程序，提高審批效率，在簡化程序提高效率同時(shí)我們可以進(jìn)一步防止內(nèi)部交易，如果審批程序鏈條過長，那么內(nèi)部交易產(chǎn)生可能性就越大。

　　再有完善信息披露制度，推動(dòng)上市公司制度的并購活動(dòng)規(guī)范化進(jìn)行。這里要強(qiáng)調(diào)我們一定要關(guān)注上市公司實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)重組，而不是惡意的，我們在監(jiān)管的過程當(dāng)中面臨了兩難的問題，一個(gè)是要提高效率，一個(gè)是要防止違規(guī)運(yùn)作。

　　這就是我們希望從這幾個(gè)方面推動(dòng)并購市場發(fā)展，

　　謝謝大家。