2008年12月6日，中國經濟體制改革研究會舉辦“第六屆中國改革論壇”紀念中國改革開放30周年。新浪財經獨家直播本次盛會。圖為國家發改委副主任彭森同志講話。(來源：新浪財經 韓明攝)

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　　從各國央行基準利率調節對照表可以看到，現在我們可以說瑞典央行對利率下調多少、澳大利亞下調多少。而實際上，澳大利亞央行原來特別高，所以才這么頻繁地下降。中國三個月的央票已經到了1.77，在所有國家的政策利率中，中國的中央銀行基準利率已經是全世界最低的，僅僅高于美國央行。

　　其次，市場利率。1996年同業拆借利率已經完全放開，人民銀行從2007年1月開始在上海培育上海銀行間同業拆借利率。比較中美銀行間市場利率，可以看到，我們與美國比，銀行間利率是略微高一點的狀況。

　　市場利率中的第二部分——客戶利率，中國現在是實行利率上限管理，下限是零。貸款利率是實行下限管理，下限是央行規定利率的90%。最近對于首套住房的按揭規定下限利率70%。貸款利率的上限除了農村信用社是基準利率的2.3倍以外，其他利率已經完全放開。外幣利率基本按照國際市場利率在浮動，但我國對于小額外幣存款利率還由人民銀行管理，這就是我們的客戶利率體系。客戶利率體系應該遵循什么原則呢？在正常的經濟形勢下，應該堅持正利率的概念，即存款利率水平應該高于通貨膨脹率。為什么這樣？如果你的存款利率不高于通貨膨脹率的話，老百姓的存款就在貶值。從以人為本、保護民眾利益來說，應該實行正利率政策。但如果出現了經濟危機，在非常時期，是可以實行負利率政策的。人民銀行在2003—2005年通貨膨脹的時候也曾經實行過負利率，那是不得已而為之，因為人民幣升值的壓力太大。不是在經濟萬不得已的時候，不應該實行負利率政策。貸款利率同樣是這樣，如果貸款利率低于通貨膨脹率，就是鼓勵大家去盲目投資，因為我現在借的錢去投資，通貨膨脹率比利率高，還錢的時候還得更少。因此，負利率政策不利于老百姓，也不利于經濟的平穩增長，只有在經濟的非常時期、在危機時期才可以采用，中國現在的情況遇到了困難，經濟增長的速度在下滑，但這只不過是經濟的一個調整過程，還不是一個危機階段，因而到現在我仍然主張不能實行負利率。

　　我們現在老在說美國的利率有多低，美國所有對客戶的貸款應該是會在優惠利率上加點的，我們現在與美國差0.5%，但美國經濟處在下滑過程，而中國經濟處在自我調整期，中國的客戶利率并沒有大家想象得那么低。在中國的客戶利率還沒有完全下行的情況下，即使到11月份中國的通貨膨脹率有可能到3%左右，但分析全年是多少，到10月份為止，我們的通貨膨脹率是6.7%，中國老百姓已經忍受了幾年負利率，所以我認為不要盲目呼吁要趕快下調利率。

　　第三，利率管理的問題和下一步的改革措施。

　　有存款利率上限和貸款利率下限管理，央行控制了存貸逆差，這樣就使得貨幣市場的利率不能夠有效傳導到客戶利率，利率傳導不通暢。央行控制了存貸款利差，好處是保護了銀行的盈利能力，避免商業銀行用利率來進行惡性競爭。缺點是不利于提高銀行的定價能力，不利于培育銀行的自律精神。我建議的改革措施和步驟是，要逐步放松對存貸款利差的控制，讓商業銀行自主定價。首先是加大貸款下浮的幅度，現在我們把首付貸款的下浮幅度下降到了0.7，普通貸款還是0.9，其實完全可以讓商業銀行把其他貸款的利率下浮得更多一些。其次是給予大額存款一定的利息上浮的幅度，只有利率市場化，才能讓人們從各類金融工具的風險溢價中觀察市場風險的狀況，也才能夠提高商業銀行的競爭能力，因為我們國家的中資銀行和外資銀行比較起來最大的軟肋就是我們在產品開發的時候定價能力不強，特別是理財產品，因而經常是在轉售國外銀行開發的產品。

　　再次就是，建立政策利率向市場利率的傳導機制，是建立間接調控體系的基礎。我們國家現在的政策目標本來應該是控制隔業拆借的利率，但是中國目前的狀況讓中央銀行很為難，有大量的外匯帳款，從這個渠道其實是突出了很多基礎貨幣，在這個情況下我們怎么樣用好公開市場的工具和存款準備金的工具來把流動性控制好，這是一個很大的挑戰。只有在公開市場業務上中央銀行有足夠的主動權的時候，才能影響隔業拆借利率，才能形成影響中國的政策目標利率。而現在我們為了寬松的貨幣政策停發了央票一年期和三年期的票據，短期票據發行量也在減少，我確實說過，如果吐基礎貨幣的時候，應該先減少央票的發行，然后再下調存款準備金率。因為我們下降一個百分點的存款準備金率，當商業銀行的頭寸比較寬裕的時候，還是應該給中央銀行比較寬松的管理頭寸的主動權。

　　除此以外，市場各種金融產品的定價要靠無風險收益率曲線。在國家政策目標利率下，國債的利率水平影響到其他金融工具的定價水平，包括企業要發債的時候，企業債券的利率怎么定？企業債券的利率應該在國債收益率的基礎上加點形成，所以必須形成國債的收益率曲線。我們國家現在在國債的發行上，期限基本是在一年期以上，一年期以下的不多。因為央票發行和國債發行不能期限重合的規定，否則容易產生利率上的難度�，F在央票減少發行，國債已經實行余額管理，就應該充分利用國債余額發行的機制來增加國債發行的品種，讓國債形成一個完整的收益率曲線，讓商業銀行和市場主體按照政策利率方向和無風險收益率曲線自主定價，這應該是我們下一步改革最重要的方面。

　　中國的中資銀行應該在世界金融危機的風暴中學會定價，因為很多人不同意現在放大商業銀行定價的幅度，認為這樣會造成商業銀行的惡性競爭。如果說在世界上其他國家的金融機構都忙著為它的生存而奮斗的時候，我們不把我們的商業銀行放開，讓它們學會定價。當外面的人調整好了自己，總結了經驗教訓，能夠在原來的機制上更好地發展的時候，難道那個時候讓我們的商業銀行再來學習嗎？我認為那時候我們的商行將處于更加不利的狀況，別人不利的時候正是我們的好時候，現在正是推進我國利率市場化，放開商業銀行手腳，讓商業銀行在市場中學會游泳的最好的時機。