|
|
新浪財經 > 會議講座 > 第四屆北京國際金融博覽會 > 正文
施靜：解讀資本市場 引領投資生活(2)
至于匯率，我認為上升和下降都有可能。大家回想一下，05年匯改以后到現在人民幣兌美元升值16%點多，今年上半年大概有6.5%，在這里邊我們突然發現很有意思，從7月份開始沒有怎么動。也就是說，人民幣升值的速度下降了。我們從7月份開始到現在四個月發生驚人的變化在哪兒？人民幣對日元是下降的，但對于澳元、歐元和加元等等，全部是大幅的升值，尤其對澳元的升值49%，這個使得很多人在投資結構性外幣產品的時候損失很大。實際上由于歐洲經濟比所想得更差。歐元等這些貨幣兌美元的升值幅度比人民幣兌美元的升值幅度更大。匯率從根上講是國家和國家之間利益再分配，大家也知道，美國其實本身就是以美元為全球儲備貨幣，帶來了它對全球資源的一種分享，它把美國經濟衰退輸出到全世界，大家都陪綁了。中美匯率來說，我們更多認為會持續穩定，周小川前不久在巴西參加一個會議上有記者問到他，說中國在出口下滑的驅使下，有沒有考慮國人民幣貶值來抵御出口下滑？周小川的回答是不排除貶值的可能，但截止目前國際收支并沒有出現重大變化，所以討論這個問題言之尚早。
我覺得很特殊的就是說，當一國經濟比較強大，政治地位比較強的時候，有一個時期是需要保持強勢貨幣的特征。所以說我覺得未來匯率政策，人民幣來說，因為中國有一個要參與更多的國際話語權的希望，所以匯率我覺得貶值的概率不是那么大，但是從有利于出口角度出發，拉動經濟的話，大幅升值應該也不會發生。
財政現在中國最值得驕傲的東西了，為什么呢？全世界都覺得中國最有錢的，中國政府和老百姓都開始有錢了。我們的財政從2002年不到兩萬億，1.87萬億，到了03年突破兩萬億，04年突破2.5萬億，05年突破三萬億，06年接近4萬億，07年到了5.3萬億。在經濟增長過程中，國家比較富裕了。這些錢怎么花？我們為什么會有四萬億這樣一個支出？很多人說與美國解決金融危機投入的資金比，中國投資入的并不多。不是這么算的，兩者之間占本國GDP是不一樣的。美國解決金融機構流動性問題，而中國是解決實體經濟結構性問題，刺激經濟增長本身問題。我們所幸運的，中國現在政府還是巧媳婦有米，我們要把錢花好就能實現經濟的軟著陸。
對于企業盈利的增長，未來三個月到半年還會看到一些行業和企業的數據很難看。未來實體經濟是很難的一年，大家碰到的問題是需求消失了。我覺得是兩個概念，第一個經濟放緩以后對未來有預期消極。這里面包括個人的消費需求，包括企業生產擴張的需求都會減少。即需求延遲。還有一個呢，在過去高預期下，07年發展很蓬勃，對08年的預期高估，使得08年需求被提前釋放了。在我們鋼鐵企業就很明顯，上半年看到業績非常好。但是現在突然發現鋼材全部堆到門口都生銹了，為什么呢？實際上兩個原因，一是本身經濟下降對未來需求減弱，二是有些需求已被提前釋放，造成現在需求不足。
企業盈利來說，我們覺得現在來看不是那么樂觀。所有的政策出來，不是說打一個強心針經濟就好了的，這個政策出來以后要有一個執行過程，執行完以后我們要看一些數據。到底對經濟產生什么變化？
在市場方面我給大家講兩個觀點，第一個觀點不要探討政府救不救市，全世界的政府從主觀上都沒有不救市，都是在積極努力尋求挽救經濟衰退的一些方式和方法，只是歐美和中國不一樣。為什么呢？歐洲和美國要解決流動性問題，用更象西醫的方式，銀行缺錢，就直接給錢。中國相對來說更象中醫，講究調理，考慮短期和中期各方面的利益，GDP下滑太快要抑制。中國不可能再持續五年十年靠外向型經濟獲得更大經濟的增長，一定要把中國的內需刺激出來。這些在前面都講過了。
我覺得不是主觀不愿，可能更多是客觀不能。經濟實際增長不是一個政府開個會就能解決的，還是需要相關政策具體的實施然后執行，然后才能得到的結果。至于后來是V型L型還是U型，我個人觀點U型更大一些，V型是反轉，未來三到六個月可能更大的情況是政府會出更多刺激經濟的政策，而另一方面實體經濟從宏觀的數據到行業的數據，到微觀企業數據中會不斷出現一些壞消息。所以說V型反轉總是難度比較大，就象冰凍非一日之寒一樣，經濟的恢復很難指日可待。L型即長期的低迷，像1929年那樣，到了1940年才恢復。我也認為概率不大。中國經濟硬著陸的概率不會那么大，前面我們已分析過了。第二個就是全球在現在這個環境上看和1929不是一樣的，29年沒有全球的合作，都是自己做自己的事情，現在全球共同面對危機，包括這次G20國會議，包括歐美，包括發展中國家，我們國際金融秩序和經濟秩序都需要一個重建。所以U型的概率更大一些，也就是說，我們逐漸地看未來三到六個月時間，各種經濟數據的環比數是不是有收斂，經濟下降的幅度比我們預期的好就是好消息。
政策方面現在可以確定適度寬松貨幣政策，積極的財政政策。對于貨幣政策大家不要抱過多希望認為它可以刺激經濟增長。貨幣政策的作用很象是用繩子拉東西的作用，有英文講是“PULL”，當經濟很熱的時候，貨幣政策是可以收緊經濟的。但是用繩子是推不動箱子的，它最多是降低了企業的資金成本。因為在經濟危機的時期，即使放松信貸，銀行也惜貸，企業也沒有擴張的動力。只有當積極財政政策對實體經濟產生作用之后，經濟有所復蘇之后，寬松貨幣政策才能達到更有效的效果。所以經濟從危機走向復蘇更多依靠財政政策的擴張，機時從復蘇走向繁榮則貨幣政策就有了更多的用武之地。
人民幣升值放緩比較明確的。對房地產的方面比較模糊。尤其中央和地方也不一樣，大家知道地方政府過去更多財政依賴于土地，現在有可能地方政府發行債券，對房地產有什么樣的影響大家要拭目以待。對中國的房地產要理解，第一，中國很喜歡買房子，第二，你要知道人是擇鄰而居的。社區配套設施和鄰居對你很重要。第三，中國人是舉全家之力在買房子，中國父母對小孩的愛護是國外沒有的。很多大學生是父母在幫助下買房子。所以中國的房價和個人收入上的不合理是可以理解的。現在更多要關心的是房子的銷售量的變化。
最后簡單給大家總結一下作為世界經濟來講，在金融危機的影響下，全球經濟面臨減速，這是不用質疑的。流動性風險出現，全球央行都會有降息的動作以對應對經濟衰退流動性的緊縮。作為中國來說，面對全球經濟轉型，中國經濟也必須隨之而轉型。
剩下一點時間我想給大家講講資本市場為什么總少數人賺錢？我們回想一下，我們是不是大多數時間在隨波逐流？就象現在很多人回避基金或者投資的任何一個話題。昨天新浪給我一個采訪中，讓我對廣大網民說句話，我說“我希望大家不要像07年那樣熱捧基金，也不要象08年一樣對它冷漠。因為基金終將在未來是你資產中的一部分。”如果我們想做資本市場的少數人，那就要做到人棄我取，養成一種投資的習慣，會每半年對自己的財務有一個體檢，就象我們人一年要做兩次體檢一樣。學會分散投資品種，學會分散投資時間。
分散投資品種，大項上說就是資產的一部份投固定收益類品種，一部分投權益類品種。我具體講一講債券，很多人對債券有誤區，以為債券就是沒有風險。其實債券是有風險的，剛開始我也給大家講了利率風險，信用風險。在一個基準利率上漲過程中，大家對于債券有所回避或者少量配置，在降息空間里面，往往在經濟比較衰退的時候，這時候債券配置的比例可以上升。
作為債券型基金的話，你要知道其實有純債基金和一級債券基金，有二級債券基金。我們看不同類別債券基金業績是不一樣的，昨天我碰到一個客戶問我說，為什么買的債券基金今年虧了很多錢？我說你買的是什么？他買的是二級債券基金，這種基金投資股票二級市場，今年股票二級市場有波動。如果是去年的話，收益會比純債基金好，但今年就差了。作為資產配置的品種，我建議大家買一級債券基金，因為權益類資產方面我們可以通過配置股票型基金來安排。相對來說買風格明確的基金品種更有利于自己安排自己的投資組合。
根據對未來經濟的預期，自己現金流的變化以及短期、中期的大項支出計劃等對自己的資產進行配置，就象我們去飯店點菜，先分主食與菜，在菜里面我再分暈菜與素菜。資產配置計劃完成后再決定用什么方式進行權益類產品的購買，這時候可以用分批買入的方式，用分散投資的時間來平滑投資產品本身的波動性。可以用大盤指數或者所投資的基金風格指數作為一個衡量緯度，同時還有一個時間比如月度為第二個緯度。而定投是分批買入的特殊形式。它能夠降低你的投資成本。
很多人問在熊市定投，每投一筆都虧一筆，為什么還要投呢？我們以01年到07年對指數進行定投為例，在每個月的第一個工作日進行投資總共84期到07年12月回報率是222%，這期間有熊市的，假如我很聰明，能夠先知先覺，在01年4月市場2000多點時終止定投，到05年7月份市場1000點時再開始定投，整個這幾年的熊市我沒有投，我是聰明吧。投了33期，到07年回報率卻只有176%。為什么呢？因為熊市中每一點的投資對于07年來說都是獲利，雖然熊市中上個月的投資對下個月來說往往是虧損的。做定投的原因很簡單，就是你這個錢什么時間用。等你用錢的時候和現在來比，大概率事件比現在還要差，你現在就終止定投，如果你大概率事件，比現在好，那么現在你每一筆的投資都是正確的行為，因為你在較低的成本區間收集到了籌碼。所以我說大多數人都可以用定投的方法來彌補自己非理性的行為，降低自己的成本。我們現在經濟是一個比較困難的時期，但是冬天總是要過去的，就看你需要用錢的時候是在冬天里還是在冬天之后。現在實際上是給你一個低位搜集籌碼的機會，因為你在現在這個相對底部區域不斷投資的過程中，你為自己的子女教育或者養老金做準備，如果有五年、十年、二十年這樣的一個打算，我相信大家是可以用這種方法積累自己需要的財富。
最后，還是廣發基金那句老話，祝大家財富增值不停步。而且作為資產管理人的廣發基金有信心在今后的日子里，在中國經濟會持續增長的大環境下，實現為天下人理天下財的目標，面對目前的危機，我們同舟共濟，共創未來！