第二點在經濟增速下行利率也是下降。就是說現在從兩個月以前開始第一次降息已經開始，現在已經進入了降息的周期。從主流經濟學觀點看，政府應該積極干預經濟，防止經濟大幅下滑對經濟體造成傷害，因此在經濟下行階段一方面實行寬松的貨幣政策，降低投資成本。另一方面啟動政府投資，拉動經濟增長。政府投資有一個乘數效應，會放大政府投資的作用，目前這兩方面的動作都見到了。寬松政策是兩點，第一點是降息，另一點是存在準備金率下調，也就是向市場注入更多的貨幣。存款準備金率沒有接觸這個行業，可能理解不那么深刻。降息是大家顯而易見的，兩三個月以前，一年期存款利率在4.14，到現在經過兩次下降，已經降到3.6%。預期在未來一年，會再下降三到四次，至少三到四次，很可能降到2%到2.5%這樣一個區間。利率下降的空間還是很大的。

　　降低利息的作用，你作為一個存款者來講，我們肯定是不愿意見到，因為存的錢在銀行里產生的利息越來越少。但是從國家的角度來講，它要降低利率，降低存款利率的同時會降低貸款利率，降低企業投資成本借貸成本。另外一方面，就是刺激消費。因為你一年只有2%的利率，存在銀行實在沒有多大意義。因為物價上漲可能有2%，你存款利率是2%，所以說，對個人來講有一個刺激消費的作用，對企業來講降低投資成本。企業貸款在降息以前，五年以上貸款利率在7%-8%的樣子，經過幾次的下降，未來如果降到5%左右的情況，對企業也是一個很好的事情，它的成本下降了。還有一點，對于買房的人來講，你的房貸的成本，每個月還月供的金額也會有一個明顯的下降。所有這些政策的目的，都是為了能夠刺激經濟不要過于衰退，能夠使經濟保持一個比較好的情況。實際上對所有的人都是有利的，為什么這樣講呢？實際上因為每個人都是在企業里工作，如果說企業盈利不好的話，或者已經有企業在裁員，有很多人可能就失去了工作，失去了收入。

　　在降息預期下，在降息周期過程中，對利息下降這樣一個預期就支持債券價格的上漲。為什么這樣講呢？因為債券實際上就是利率相關偏重，進入降息周期是債券進入牛市的基本面支持因素。另外一個因素就是資金驅動。其他投資市場上缺乏投資機會，包括股市、期貨、樓市持續下跌，資金就有可能進入債券上可以獲得超過一年期定期存款利率的收益。實際上也是這樣，驅動一部分資金從其他市場上撤出來購買債券，你購買債券資金多了，債券自然會上漲。

　　債券無論是有票面利率還是缺陷的，都會以一個到期限相關的雙贏率，這是考核價格的指標。這個收益率一般是高于一年期定期存款利率的。在降息以前一年期存款是4.14%，當時債券的收益率是在5%，6%，一般在這樣一個水平。隨著定期存款利率的下降，如果說對于存款利率降到2%，債券的收益率也會降到2%-3%之間，從5%降到3%，降低兩個百分點。實際上是債券價格上漲的，因為債券價格越高，利率越低。債券價格上漲也是債券基金收入的來源。

　　下面簡單介紹一下東方穩健匯報債券基金，這是我們公司現在正在發售一個債券基金。風險收益特征是低風險，風險水平很低，預期收益比較穩定的。從品種設計上講，接近于純債基金，80%的資產投資在債券上，對股市的投資僅限于網上申購新股，申購的新股會在60個交易日內出售。債券品種實際上包括所有的債券品種都可以買，包括國債、央行票據、金融債、公司債、企業債短期融資債。另外債券金融設計上講，沒有期限限制，可以根據市場情況靈活調整投資組合。

　　所以說，實際上從品種設計上講，就是相當于純粹的債券基金。最近如果你關注股市的話，最近也沒有新股發行，實際上也不用申購新股了。而網上申購新股實際上也可以看到無風險的收益，絕大部分新股在上市之日都沒有跌破發行價，而且有時候收益率還是非常可觀，它可能比發行價要高100%，200%的幅度。特別是過去一年的時間，申購新股也是一個很有收益的投資行為。2007年數據是申購新股的收益率超過20%。

　　我們這個基金實際上就是現在從11月10號發售到12月5號四個星期，然后在12月份會成立然后建倉。機遇我們對降息周期的判斷，債券市場牛市仍可延續，只要利率在下降，債券市場的牛市仍然可以保持。投資債券基金就可以分享債券牛市的收益。

　　從投資者的角度來看，根據投資者不同的風險承受能力，債券基金應該成為投資帳戶里面長期配置的品種，區別只是在于比例有所不同。就是說如果你風險承受能力比較強的話，債券基金可以少買一點，股票基金多買一點。如果說年齡比較大，風險承受能力比較差的話，就應該多投資債券基金，少投資股票資金。關于這個問題有100減年齡的方法，用100減投資者的年齡，如果60歲，就是40，減到的數字就是風險較大的，60就是債券基金，作為低風險的投資群眾。如果是30歲，100減30得到70，70就是股票資金持有比例。因為年齡比較小，風險承受能力比較小。激進的投資者可以作為一個階段性投資品種來持有，判斷未來一年股市缺乏投資機會。

　　這個講座就這么多內容，大家有什么問題可以討論一下。