2008年11月13日，第四屆北京國際金融博覽會在京開幕。圖為上投摩根基金北方區渠道總監曲男。(來源：新浪財經)

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　　消費其實也是這樣對農村一些投入包括像醫療保障體系投入其實都是很長遠的規劃，我覺得同政策導向來講，一定未來出口慢慢下降的，而且增加消費和投資。

　　為什么最后一出4萬億的時候市場漲起來了，我覺得這里可能有幾個原因，第一方面政策的累加的效應，因為一開始，我記得從三千點的時候，那時候還是4月份，開始印花稅調單邊。政策是慢慢的疊加起來，不斷地減息，使整個市場開始認同政府的態度，恢復一定信心，其實恢復信心是相對緩慢的過程。這段時間的反彈應該是政策累加的效應。

　　另外確實是，還有一個是市場面的估值，真的非常低了，現在A股的市盈率，大概在13倍左右，在歷史上來講，市進率也在1.5到2，整個股價跌破凈資產超過200家。中國在股市的歷史上處在非常低的位置。

　　最后還有一點就是巴非特，現在提巴菲特的人太多，都說股神這個時候都在救市，其實我覺得他比較經典的一些提醒投資者的語言，比如說他在科技股泡沫的時候他從來不買科技股，因為他覺得是泡沫，完全是炒作上去的，所以他基本上都沒有投資，而且堅持投資一些技術的產業。他當時在講，只有資本市場極度低迷，整個企業界普遍感到悲觀時，獲取非常豐厚回報的投資良機才會出現，這是他投資的精髓。

　　現在整個市場都彌漫著恐慌，大家都不知道未來，但是那個時候他出來了。他說我正在購買美國的股票，就是在10月份的時候。我們不一定非得按照他的投資的邏輯，但是我覺得他說的話，畢竟是世界投資大師，我們可以想一想，這個市場是真的不值這么多錢，還是會完全跌破到1000點或者800點這樣的地方？還是說現在這個位置其實已經可能差不多了？可能下面我覺得，再跌1點我能夠承受嗎？如果能夠承受我覺得這個時候就應該算是可以進行長線布局的機會。我真的不知道市場什么時候能起來，很可能是明年的一季度，二季度，甚至三季度都有可能。其實剛才也講到了，首先中國這邊的企業受傷的非常嚴重，尤其是現在整個的經濟處在通縮的過程中，資產全部在下降，企業盈利也在下滑。中國這邊上市公司的利潤，最難看的時候在明年一季度。

　　在市場好的時候留存一部分的利潤，可能留存一部分利潤，以保險公司舉例，保險公司和證券公司都留一部分的利潤到年底釋放出來，到明年的時候沒有留存的。而且很多公司既然要虧損。所以我相信明年一季度，咱們上市公司的利潤可能都算是最差的時候。

　　再加上美國那邊，可能美國的經濟和它的政府的導向，可能都是在明年一季度會有一個，可能繼續再會有一個回落，所以我相信就算第四季度市場會有反彈的話，時間不會持續很久，高度也不會有非常高的漲幅，我覺得就是短期的。因為跌多了，而且有政府刺激的效應，可能會反彈。到明年上半年會有繼續的回調，回調多少我不知道。因為判斷點位沒有意義的，我就算說一個大家也不會贊同。我大概會看時間，可能明年中期以后，政府幾萬億投資的效果慢慢猛攻顯現出來。現在我聽到好像是各大部都在緊急開會，就是為了研究如何把政策，因為4萬億的政策是中央層面提出來的，要落實到地方需要各個部委到基層不斷不斷地組織落實的。我相信有一個時間滯后的效應。另外我覺得到經濟慢慢的慢慢的轉型，或者說是回暖的話，也是需要時間。所以我們自己現在判斷，大概明年中期以后，這個市場才慢慢，這還是相對樂觀的，能夠慢慢走出陰影。股市才能有一個相對來講從底部能夠走出來的行情。

　　所以現在很多人看，現在V型底肯定不可能了，現在是一個U型底或者L型底。或者你不相信未來人類整個創造力。我覺得現在只要大家相信市場能夠逐漸的起來，剛才說的亞洲金融危機一樣，只要相信每一次的危機政府或者說所有的人類都能夠有這種能力能夠面對，能夠拯救的話，區別就在于什么時候能夠走出這個危機。現在我們自己的判斷就是說，如果明年中期能夠起來是一個比較樂觀的估計。這里還想提醒一點，一般來講，股市的表現都提前反映經濟的狀況。在這次跌的時候，今年A股從年初開始跌，但是年初經濟沒有那么差，一方面是泡沫，一方面是大小非，一方面全球的影響，另一方面是股市的擔憂，所以一路下來。雖然大家看跌幅很慘，但是分每一個階段，中間有相對停留的時間，因為有新的利空出來，所以才導致市場進一步的下來。

　　一般來講股市的運行，往往有一個鐘擺理論，這個股市的鐘擺是這么擺的，從高點擺到中間再擺到另外一個高點。牛市的時候過高過熱了，是有泡沫了，逐漸往回調的時候，到合理的位置會往另外一個位置去擺動。1500，1600就是非常悲觀絕望的時候，所以我覺得這個也是不可持久，不會是底性的位置。現在在慢慢往回調的過程當中。這是我們大概對整個A股包括國際的看法。

　　當然具體落實到給投資者的建議上來講，我覺得首先你自己，你自己得市場或者對中國的經濟有沒有長期的信心，如果沒有，好，那我覺得你借這波反彈。不管反彈到多少，反彈之后就可以把所有的股權都可以清掉，如果有信心的話，覺得市場還能夠起來的話，我覺得首先還要問一句你的資金是不是借來的，是不是短期要用的話，如果是，我也建議在年底之前借著反彈的高度趕緊出來吧。因為首先絕對不建議大家借錢投資，我是跑北方區的，我在別的地方聽到有客戶借錢買股票，借了一千多萬，都賠掉了，現在著急得要跳樓。如果借錢的話，絕對不建議。短期要用的資金一定是現在找時間就要出來了。

　　到明年如果說大家看，基本上不是屬于這幾類的，我是講長期投資，現在我手里有一點錢還想追加一點的話，我們給大家的建議，就是做基金定投，現在我們知道的是，不管是什么時候起來，但是它一定會走出危機，但是時間沒有辦法把握，我們也需要不斷地看，每一個季度的數據才能判斷說，到底能不能市場走出它的衰退，為什么現在市場還不能有非常多的轉暖的信號，因為還有很多不確定性，還是讓大家不敢完全的放心去投資。所以我覺得這里，如果想買，現在想買的話，就只建議一條，就做基金定投，每個月投一點。你在底部如果能夠積累足夠的份額，市場一旦起來的話，你就能夠獲得比較好的收益。

　　不想太多說定投，因為今年各家的基金公司，各家銀行都在推定投。我覺得這個也沒有什么意義，這里有這么幾個圖，市場如果是這么走的話，你在底部，比如說都是同樣的金額，底部因為凈值比較低，你能買到的份額比較多。一旦市場起來，你在底部買的所有的份額都能夠賺錢。然后另外還有一個，你如果現在都有一些基金的話，現在其實是一個很好的攤低成本的機會。我們相信只要在底部的份額積累足夠多，一旦市場漲的話，就能夠賺錢。

　　其實沒有特別多想說，我們上投摩根今年最主要推的就是親自定投，在我們展臺那兒有親自定投很詳細一些資料，大家如果有興趣一會兒可以去看看。

　　這里是一些數據的統計，跟大家玩玩數字統計，在過去的70年還是80年間，1992年大蕭條之后，你任意一個時間進去，你持有不同的時間能夠賺錢的概率。一年是70%，兩年是77%，你如果持有6年，就是99%，基本上不太會賠錢。為什么？我覺得很多人在質疑說基金長期持有是騙大家的，我相信大家有這樣的疑問。這個長期持久不是全部持有股票性的基金，你作為基金投資來講，應該做一個配置，股票有一點，債券有一點，混合可能再來一點。你做好這樣的配置之后，我覺得可以長期這樣，或者隨著市場的漲高，或者說下跌能夠調整不同資產的比例。長期持有是這樣，把基金投資作為長期的習慣，而不是說一直拿著一只基金從頭拿到底，這也不對。而且第二點要根據基金公司的表現，這個基金的業績要適當做一些更換，比如說今年，去年非常好的前三名的基金今年只能在后三名找到它。可能是去年太激進了，這樣基金應該適時轉到別的地方。

　　我為我們行業補個漏洞，長期投資兩點，首先做好資產配置，隨著市場不斷地調整。另外一個，檢視投資的品種看是不是出現很大的風險，它的業績是不是能夠讓你滿意。我覺得是這么兩點。最近20年里賺錢的比例應該來講，你持有六點以上基本上賺錢的概率都是很高的。還是那一句話，相信經濟能夠起來，我覺得股市也能夠起來。

　　最后再給大家講一個，在我們選擇的定投基金或者還要包括基金公司的業績，選定投做股票型的基金，波動比較大。而且最好有兩三年或者更長時間的平穩，我們這里想給大家一個統計。現在基金有400多只的基礎上，你要選擇一支好的基金確實是蠻難的。而且有不同的人定義好的基金也不一樣，我們基金公司對基金經理的考核基金業績只要排在所有同類基金前三分之一，我們認為我們是可以接受的，更好是排到前四分之一。這是很難達到的目標，一年可能很難達到，如果連續幾年都能夠達到前三分之一的目標是非常難的。

　　我們專門統計開放式基金以來所有能夠達到連續三年還在股票市場前三分之一基金的個數，包括它是哪只，這里給大家做參考。2003年到2005年，當時有十幾只基金，03年的時候有11只基金滿足這樣的標準，沒有基金能夠做到連續三年全年排在所有股票前三分之一，沒有。04，05，06年只有一只，只有一只基金能拿到。06年07年，也只有一只就是我們上投摩根，是我們離開的呂總創造的連續三年股票市場前三分之一，他是公認的很優秀的基金經理，這三年只有他一個人能做到連續三年的前三分之一。然后阿爾法、華夏大盤，還有中信紅利只有這三只基金能做到。所以我這里就給大家做這樣的參考。

　　另外我覺得這里最后想介紹上投摩根。其實我們上投摩根是摩根大通集團，這次全球金融危機里面，唯一沒有受到傷害，唯一能夠躲避過去大概也只有我們這一家。因為它本身首先金融比較穩健，去年年底的時候把很多更次貸相關的都清掉了，對我們過也沒有什么影響。還有一些余利幫助別人，比如說3月份收購了貝爾斯登。摩根大通現在已經成為全球最大的一個銀行，現在全球資產規模最大的銀行，達到兩萬億。我覺得也同樣是活了150多年，雷曼也是活了150多年，雷曼倒掉了，我們仍然活得好好的。所以金融機構是“剩者為王”，不是勝利的勝，是剩下的剩，最后剩下來就是王者。包括做投資也是一樣，有時候不一定非要追捧那些高收益或者高風險這樣一些基金，可以關注一下業績的穩健和連續性。所以我覺得是我們，而且對我們國內來講，外方股東的穩定對我們上投摩根也是一個很好的消息。

　　大概今天就講這么多吧。大家如果有問題可以到我們展臺跟我們同事交流，謝謝大家。