這就是整個金融危機產生的一個原因。咱們再看一眼，金融危機發生以后，造成了哪些影響和損失？

　　首先是證券流動性的消失。什么意思？因為大家知道，這個影響次債的根本，房價下跌了，這些次級貸款者本身沒什么信心還，他們都不去還這個款，我所評的債券收益也還不了，大家就急于把手里的次債賣出去。一個人賣可以，兩個人賣可以，大家都賣的時候就賣不掉了。那這個現金就會有損失，雷曼倒閉是什么意思？投行的錢都是管金融機構拆借過來的，商業銀行發現你這個房地產價格下跌，可能導致你這個錢我再借給你你可能還不了我，所以他們不肯借這個錢，所以雷曼沒有錢彌補這個窟窿，也就是說大家知道誰也不相信了，信用額度又會緊縮，導致市場缺乏錢，最后導致流動性的危機。最后導致雷曼破產。美國政府可能會后悔沒有救雷曼，因為他們沒有救雷曼，很多金融機構發現，你們第四大投行政府都不去救，別的倒閉更不會救，所以更不敢借錢。當時發生一件有趣的事，很多商業銀行把錢全給了聯儲局，給了中央銀行，而且是無息貸款，我把錢放你那，由你救，只要你能保證我本金安全就行。大家知道銀行間拆借很簡單，但是如果你這些不受金融監管層監管的這些金融機構去管中央銀行借錢那就很難，又得過國會，又有所謂道德風險。你投行倒霉了，你要拿我老百姓的稅錢去救，當時有這種道德風險。聯儲局要想往外借這些錢很難，他們沒有救雷曼。

　　第二個，就是所謂的信心災難的傳播。講到信心災難傳播，我要講到對亞洲乃至中國的災害影響，其實我們也一直在探討的一個問題，就是說我們這場經濟危機以后，對我們中國到底有多大影響？而且對我們亞洲為什么影響會使我們的二級市場跌這么深？我給大家講一下。

　　因為當時美國、歐洲，很多歐美地區的國家金融機構投了很多亞太地區股票，現在國內缺錢了，他們要把新興市場的股票賣掉，拿錢回去救當地的股票。其實對咱們金融危機，對亞太地區來說僅僅是金融危機，經濟層面的影響其實僅僅是出口需求的下降。剛才我講的信心的傳播，因為亞太地區發現很多歐美地區的股票都不行了，導致我們現在對我們的市場沒有信心。還有一個所謂的出口需求下降，就是過去很多年，亞洲市場一直是生產出口，以出口為主，咱們去拼命掙錢，而歐美拼命地花錢。大家知道，歐美花的錢是什么錢？是由于他的房地產價格虛擬的增長所帶來的未來的財富，他們透支了很多未來，他們花了很多未來的錢。由于房地產價格下跌以后，這些房地產的，他們自己的未來財富也在減少，所以他們消費能力很差。

　　比如說在美國的堪薩斯州，冬天很冷，因為美國的房地產，要燒煤油，所以每年冬天要交一些煤油費。美國當地的人民一看，今年要交的費用幾乎是前幾年的1.5倍，他們說這要在原來，反正我的房地產在漲，他們說我不簽這個了。大家會說冬天不簽這個，你是活不下去的。當時我看華爾街日報上采訪當地人說，反正80年前我也燒不了煤油，我爺爺冬天就在山里鑿個洞住。他說大不了我再回鑿個洞住。

　　由于這種美國當地人民的需求下降，所以亞洲地區的出口就會減少。因為咱們的GDP，像中國33%是靠出口的，所以這樣就肯定會影響到國內的經濟形勢，這是肯定會被影響到的。但是其實，這種影響會有多深？我在后面會講到。

　　其實信心災難傳播很可怕。比如說1929年金融危機的時候，美國政府，當時是羅斯福政府，采取了兩個手段，一財政手段，刺激經濟。第二個，就是羅斯福政府，總統隔一段時間就會通過廣播向全國人民說，告訴他們我們美國現在發生什么情況，其實這個情況沒有這么悲觀，這個情況會很快復蘇，增進大家的信心。因為這種經濟危機跟各個人，跟全國老百姓息息相關，所以當時很多老百姓，美國當地的人民，每隔一段時間都會聽這個廣播。其實我們也說到，其實財政手段是一點，刺激它的復蘇，但是羅斯福總統所做的這個談話，反而加速了這種刺激經濟的一個復蘇，就是恢復了信心。其實信心的影響是很可怕的，因為原來傳統金融學的金融產品的定價是靠基本面，現在有一種行為金融學，金融產品定價有可能跟人的心理有關。

　　下來講災害的管控，各國救市的方案。

　　大家覺得為什么英國，當時市場公布7000億救市方案推出的時候，美國股票還在跌，為什么？就是因為很多人不知道7000億怎么用。因為大家知道，次貸造成的缺口有幾萬億，7000億那出來是沒有用的，這要感謝英國，英國拿了幾百億，他推出一個政策，收購當地受影響的金融機構，讓金融機構國有化。什么意思？大家知道，這個市場上由于這場金融危機導致了什么？第一點缺錢。第二缺信心。大家知道，如果金融體系中流動性缺失的話，肯定對整個金融體系是很大的影響。英國政府針對這一點作出了一個舉措，注資金融機構，一，給它錢，二，讓金融機構國有化，作擔保。除非你不信任政府。所以就給市場上又注了錢，又注了信心，美國趕緊學習這個，拿2500億收購這些金融機構，沒想到推出這個的時候，美國市場反而有了一定起伏。現在各國救市方案都在做這個，政府出來作擔保。

　　像愛爾蘭，當時也是推出做擔保，歐洲各大機構一看你作擔保，我全讓你作擔保。中國前段時間加入一個聯合降息的行列。因此，現在管控是全球的各個國家聯合進行拯救。

　　還有監管體系的嚴格。你發債只要賣得出去你就賣，因為他認為機構投資者都是理性的。但是經過這次以后發現不是這樣，所以你再做融資，很簡單，你要提供一個很高的比例，不能再用一塊錢融30塊錢。

　　第四個，就是所謂的OTC和交易所。什么意思？就是場外交易，過去有一個很奇怪的現象，場外交易不透明化，監管反而很松，因為場外都是大宗交易，監管層覺得機構和機構之間進行理性的交易，不用太監管。交易所是明碼標價，反而監管很嚴格。但是實際上，其實最容易出問題的是OTC市場，整個政府對OTC的監控提高了。

　　我們再看看所謂的災后重建。就是說，經過這場金融危機以后，市場發生什么變化？第一個商業銀行重挑大梁。我一直說中國人很聰明，三國時期就發現一點，什么事情都是分久必合，合久必分。唯一有一個變化，大家覺得很奇怪，現在又合并在一塊，會不會再發生1929年的經濟危機？現在就是監管更加嚴格，雖然你投資銀行，但是投行做投行的業務，商行做商行的業務，但是杠桿化降低了。還有一點，投資銀行和對沖基金及私募基金的利潤大幅度下滑，就是我講到的去杠桿化。

　　第二個，現在所謂的信貸，就是我們一直說，信貸不能再無限擴張，信貸產生的貨幣，只要滿足你國家的需求就夠了，不要再無限制擴張，原來是無限制地擴大。這就是所謂的金本位的時代回歸，前段時間媒體，包括各個研究員都在討論這個問題。就是國家財富還是要用黃金儲備平衡的，不能無限制印錢，擴大所謂的信用，利用信用級別擴大你的財富。你貨幣如果發多了，就會變成禍水。

　　第三個，所謂的資產價值的緊縮。大家知道，由于這場房地產價格的上漲等等，他的財富是怎么創造出來的？是靠信用級別創造的。由于信用的缺失，很多大宗商品的價格也會下跌。比如石油、黃金、天然氣，等等。大家會覺得那些錢去哪了？就消失掉了，去杠桿，所以財富價值也在緊縮。

　　第四，是儲蓄是一種美德。這個其實說給歐美人的聽的。歐美透支了太多未來，亞太地區因為一直是出口，所以掙了很多錢。未來如果市場有可能有反彈，像今年這個市場，誰都在跌，沒有漲的，跌大家都是一樣的，都是下跌的，但是反彈各個市場的力度肯定不一樣。咱們受到的影響是什么？咱們需要改變的是咱們的經濟結構，而并不是咱們損失了多少多少的錢，因為亞洲由于經歷了98年的經濟危機以后大家都學聰明了，他們已經去掉了一些杠桿，已經加強了管控，所以他們這次受到的影響不是很深，歐美不一樣，歐美的儲蓄率幾乎為零，大概只有5%的儲蓄率才能過活，他們幾乎是零。歐美需要還債，他們要去彌補這個窟窿，亞洲地區是有底子的，中國、香港等等，是有底子的。

　　我們做對沖基金的同事在美國，他們說這個市場，這次經濟危機在美國當地，華人受的影響很小。為什么？華人不敢去借次貸，零首付，誰敢去借？因為中國人都不愿意，我買房子，最好的辦法就是一口氣把錢給花了，一次性付清，我不愿意欠一屁股債。大家肯定聽過中國老太太和美國老太太的故事，美國老太太20歲貸款買房，住大房子，住到70歲，去見馬克思。覺得很開心，我住了50年好房子。中國老太太賺錢到60歲才買得起房，住了10年去見馬克思了。那時候大家嘲笑中國老太太。現在覺得中國老太太也很好，現在美國人好多房子被收回去了。所以其實講到這一點，中國和亞太地區的這種底子還是非常厚的。咱們需要改變的就是經濟結構，我們一直說這次三中全會中國做出一個很重要的決策，提高農民收入，2020年讓農民的收入翻一番。就是說咱們未來要想在，所謂的刺激內需，咱們得提高自己的內銷，誰去銷？不能再提高大中城市。為什么？你說把北京蓋到八環，有意義嗎？沒有意義了。因為大宗商品的電器家里有都，五年十年換不了一個。真正要刺激的是農村，他們現在不消費是因為他們沒錢，并不是不愿意消費。

　　如果在座各位愿意做實體投資，想自己創業做什么？大家有沒有農村的親戚或者朋友？你就給他一千塊錢告訴他，你必須把這一千塊錢給花了，他買什么，未來我們就做什么。農民有錢去買的東西，就是我們要做的東西。中國做的很對，中國未來要想站到世界強國的角度，必須增加50-100個人口50萬的城市。

　　有個洛希爾銀行，最早發跡于德國，在19世紀非常強大。英國當時的銀行個人窗口是不能接受個人支票的，洛希爾銀行不信這個邪，個人支票不接受，但是這個窗口可以用現金換黃金，當時還是金本位時代，所以洛希爾銀行派他很多人每天去窗口換黃金。換了一段時間，發現我的黃金儲備下降了，發現是洛希爾銀行干的。后來特意改了規則，就是英國的窗口還是不能接受個人支票，口號，洛希爾除外。為什么他們現在落沒了？因為他沒有進軍美國，他覺得美國市場不可靠，當時就沒落了。20世紀幾乎是美國的天下。我想說的是，我一直堅信一個理由，19世紀是英國的天下，20世紀是美國的天下，21世紀是中國的天下。所以大家一定要對咱們這個地區有信心。

　　這個圖我去年做了100場講座，有90場給大家看了這個圖，大家都不信。這個是今年的散戶心態，這是去年末尾的時候，在座的很多投資人都是07年買的基金，投的股票。07年市場很好，這個點市場在漲，去年。當時很多人心里會說，等我繼續觀察一下市場再說。好，市場開始漲了，趨勢在延續，漲到第二個點，他后悔了，市場怎么漲了？我一定在下個回調點買進。等漲到三的時候，機會錯過了，不能再等了，堅決買入。不錯，買進去了，四千、五千點買進去了，一直漲到4，大家很開心，天天賺錢。很多人說，我每天待著比我工作賺的錢還多。市場開始回調，跌到5，他覺得，好，上天對我不薄，給了我一次加倉的機會。牛熊交替的時期很難判斷，他覺得跟我第一次買進的價格差不多，再等等吧。然后跌到7，他覺得我怎么被套了。沒關系，再漲上來我就賣出，市場沒再給他這個機會，這里是底部了，跌到8。很多人說，從6000點跌到5000，反正跌到底部了，我不信你再跌了。市場又跌下來了，你再跌我就準備長線投資。我們在06年的時候，投資的那些人跟他說長線投資沒人信，這下市場給了他一個被動長線投資的機會，跌到10，這時候大家開始責怪，媒體也會說國家在做什么，證監會怎么不管，開始找些理由了。跌到11，受夠了，我不玩了，跌到3000點的時候，我不玩了，辛苦賺來的錢全泡湯了。

　　我今天來了以后接觸很多客戶跟我說，你們上投摩根的基金好，買了讓我們賠了，我下回等我再有機會，我再不投資你們了，我也不碰基金了。很多人這么說，我只是笑笑，跟他們講講。

　　再往下跌到12，破2000的時候，我接到很多電話，他們說股市是不是崩盤了，都開始說算了，我要賣了。跌到13，可能未來我們不排除還有往下下跌的可能，但是再往下跌，賣，我怕你了，再也不看了，賣了。但是大家知道，短期賣的上去就上去了，這時候我賣了你又漲，又跌，跌到15，大家慶幸說，不錯了。我留半邊不講了，如果有機會09年大家再聽我講座的話，我希望還是在座的各位，我留一半，就是為了還有機會跟大家講右半邊，請大家一定要活下去，真正賺錢的市場是熊市，不是牛市。大家知道07年最大牛市只翻一番。真正基金賺多的，都是什么時候買的？我希望還有機會給在座的各位講未來市場的右半邊，謝謝大家。