總體來看，從美國的實體經濟，美國的消費，以及美國的房價這些主要的經濟影響來看，這次金融風暴對美國的整個經濟，就是GDP的影響，我們可以看到從2007年的上半年開始，美國GDP同比增長的幅度開始下滑。07年、08年、09年前三季度GDP的同比增長是快速下滑的情況，這就是美國在整個經濟受到金融風暴的影響是非常嚴重的。我這里給大家統(tǒng)計了一下美國貨幣基金組織的最新預測，這個月16號剛剛公布的，是對全球主要的國家今年和明年這個GDP的預測，它對美國的判斷是08年的增長是1.4，09年出現(xiàn)了負增長。這種情況應該說是非常嚴重的。從其他的國家，我們看到數(shù)據(jù)的第一行，就是對于整個全球的經濟，09年的增長是2.2。第二行是對先進經濟體，發(fā)達國家的一個預測，是下降了0.3，就是說負增長是0.3，這里包括了美國、歐洲、德國、法國、意大利、西班牙、日本等等這些國家，我們看到最后一列的數(shù)據(jù)都是出現(xiàn)了負值，就是說它對明年經濟的預測都是出現(xiàn)一個負增長。就是說這場金融危機對于這些歐美國家的影響，到09年還遠遠沒有結束。這是我們分析了這場金融風暴對美國經濟的影響，其實對日本也好，對英國，包括法國這些國家，它的情況是類似的，無論是經濟實體、制造業(yè)等等，包括大家非常關注的汽車的消費，這些因素我們看到，跟美國整個情況是類似的，就是說整個發(fā)達經濟體它現(xiàn)在的經濟狀況是相似的，都是往下走的。

　　回過頭我們看一下這場金融風暴對我們中國經濟會是什么樣的影響？

　　我們先來給大家分析一組數(shù)據(jù)，我們可以看到我國第三季度經濟的一些主要的指標，包括GDP，社會消費品零售總額的增長情況，固定資產投資，還有出口這幾個非常重要的指標。我們可以看到除了社會消費品零售總額的增幅在上升之外，其他的指標都是下降的。下降的話，我們知道，這些數(shù)據(jù)的反應，應該說是整個美國經濟下滑，以及整個全球經濟下滑對我們國內宏觀經濟影響的一個反應，直接反應到我們主要的經濟數(shù)據(jù)當中。我們知道從去年大盤到了6000點的時候，國家就出了一些相關的宏觀調控的政策，當時叫做雙防，防經濟過熱，防通貨膨脹。我們看到右側的圖，從07年1月份開始，我們國家通貨膨脹指數(shù)，CPI也好，PPI也好，都是持續(xù)上升的。到今年的上半年，到了一個相對頂峰的一個情況，國家去年在通貨膨脹指數(shù)，通貨膨脹情況持續(xù)上漲這種背景下，國家出臺雙防的政策應該說是對的，當時的國際大宗品價格，無論石油價格，鐵礦石價格，有色金屬價格等等，這些都是從底部一直開始持續(xù)往上漲的。那時候大家覺得這種上漲的勢頭并沒有改變，因為有美國次貸危機以及金融危機的情況沒有預測的那么悲觀，所以大家認為農產品價格也好，等等都會攀升，這是當時的情況。

　　但是美國金融危機爆發(fā)以后，無論油價、糧價、鐵礦石的價格，都出現(xiàn)了逆轉，大幅度的下滑。這時候我們看到國內的通脹也得到了控制，從今年的2、3月份，CPI指數(shù)出現(xiàn)了一個頂峰，隨后在6、7月份，我們看到7、8月份PPI回落了。在這種背景下，我們國家提出宏觀經濟是一種雙防，防止經濟下滑，保經濟增長，防止經濟下滑，一防一保一控制，防止經濟下滑，保證經濟增長，作為我們現(xiàn)在主要的觀點。所以從這個數(shù)據(jù)我們看到，在短短的一年當中，國家整個全球的金融形勢，經濟形勢，包括我們國家的整個宏觀經濟形勢發(fā)生了一個大的逆轉。包括我們國內的一個，國家的一個宏觀經濟政策也發(fā)生了比較大的逆轉。我記得當時5月份，溫家寶總理還說，今年對我們國家來說是非常困難的一年。當時大家覺得困難可能是發(fā)生了很多意想不到的自然災害，但是對整個全球經濟大家預測不足。現(xiàn)在看出國家對宏觀經濟還是有一定的預見性，這種困難更多的是很多經濟發(fā)生了變化之后，對我們國家領導人制定相關政策的難度變成相當大，就是怎么定政策？政策非常難定。這就是我們認為08年對我們國家是非常困難的一年的這樣的一個理解。

　　我們認為到09年也同樣會出現(xiàn)這樣的問題，也很困難。到了09年全球的經濟，包括美國經濟，全球經濟，會不會止跌回暖？現(xiàn)在還是一個問號，大家至少從09年上半年來看我們認為還是沒有起穩(wěn)的跡象。到09年年底的時候，美國經濟會不會起穩(wěn)？至少從09年上半年，我們認為經濟依然不是很樂觀，現(xiàn)在有比較樂觀的觀點認為明年的下半年，09年的下半年或者到年底的時候經濟會有所好轉，這需要我們持續(xù)跟蹤，包括我們國家的宏觀經濟政策，還有美國的經濟情況也好，要持續(xù)跟蹤。現(xiàn)在我覺得斷言說一定怎么樣還為時尚早。

　　我們來看一下國內GDP的三駕馬車，進出口，消費和固定資產，到底受到什么樣的影響？從出口來看，左邊這個圖是美國、歐洲、日本在中國出口商品占的比重非常高。我們看到今年上半年國家的進出口貢獻到了08年上半年出現(xiàn)一個快速下滑，我們看到第三列進出口這個數(shù)據(jù)，我們看到從05年、06年、07年都保持了比較高的進出口增速，這反應出我國進出口或者貿易順差對我國拉動經濟的重要性，但是到了08年，今年上半年，這個數(shù)據(jù)快速下降到0.9。美國作為一個消費大國，它的經濟受到影響，我們國家出口受到的影響非常嚴峻。我們關注出口的一個，進出口這個景氣程度，我們關注PMI，國內也有一個出口中國采購經理指數(shù)，這個指數(shù)也是持續(xù)下滑，從今年年初到現(xiàn)在，這是PMI當中新出口訂單持續(xù)下滑。在這個持續(xù)的下滑出口當中，我們看到哪些受到影響比較大？其中包括服裝、紡織，還有家具、機電以及高科技產品，這幾個產品當中，在出口比重當中應該是下降的非常快的。這是我們分的比較詳細的幾個出口的背景。這些產品，應該說在上半年當中出口出現(xiàn)了劇烈的下滑。這是出口的情況。

　　我們看國內的消費指數(shù)，我們看一下居民收入的增長情況。我們看到增長的幅度是有趨緩的跡象，所以從目前近期我們看到的一些媒體報道或者是新聞廣播當中，我們看到廣東省作為國內出口大省，進出口貿易大省來看，現(xiàn)在有很多的農民工或者打工者開始提前返鄉(xiāng)，原因在于很多的企業(yè)倒閉，很多的進出口企業(yè)裁員，導致了很多的民工和員工下崗，然后返鄉(xiāng)。這個情況是現(xiàn)在的現(xiàn)狀，我們從各種媒體當中可以看得到。

　　從居民收入來看，如果說這種情況繼續(xù)維持的話，老百姓收入下降的預期還是有的。從實際的消費情況來看，我們看到這個圖，這個部分是社會零售消費品總額，它實際上是在下降的。也就是說老百姓這種消費的欲望也在下降，也是舍不得花，也是有經濟下滑的預期。從消費的情況來看，受的影響還是比較大。

　　我們來看一下國內的制造業(yè)和固定資產投資，國內的工業(yè)增加值，這個數(shù)據(jù)應該說反應我們國內實體經濟制造業(yè)的景氣情況。從圖中我們看到無論是當月的同比增長，還是說從年初的累計值來看都是下降的趨勢。我們看到房地產的情況，也出現(xiàn)了類似的情況。從07年房價出現(xiàn)高點之后，08年國內的房價也開始出現(xiàn)下滑，至少到現(xiàn)在為止我們看到下滑，價格止跌的跡象是不是到頭了？還有待與進一步觀察。這是國內的房產投資情況。

　　從投資來看，我們看到房地產投資應該說是在今年上半年到現(xiàn)在為止，整個房地產投資的比重或者增加值都是在大幅下滑的，這是受到宏觀經濟以及包括房價下跌雙重影響，導致的房地產投資的一個大幅度的下滑。我們知道過去幾年中國靠房地產，靠出口拉動GDP快速增長，這兩項在GDP當中比重非常高，如果這兩項的增幅會迅速下降的話，那么對GDP的影響非常大。

　　我們來總結一下金融風暴對我們國內的宏觀經濟的影響是怎樣的情況？從兩點入手，上面貨幣從緊政策從去年的年初國家提出貨幣的從緊，防止經濟過熱，信貸收緊以后，導致了房地產銷售的價格下降，房地產投資下降，房地產投資下降之后，導致和房地產相關的一些，包括鋼鐵、水泥，各類建材，包括裝修、家具這些生產企業(yè)一個萎縮。這些萎縮之后，這些企業(yè)的原材料也在下降，就會造成這些相關行業(yè)產能的過剩，還有大量的庫存等待消化。這是一條線，從去年貨幣從緊之后帶來的一系列影響。

　　第二條線就是這次美國次貸危機，金融風暴給國內需求帶來的比較明顯的下降，導致國內進出口當中，出口的下降，特別是東部以及廣東沿海地區(qū)這些企業(yè)受的沖擊是非常大的，隨后這些影響會逐步帶動國內中西部地區(qū)的回落。這些出口企業(yè)的利潤或者企業(yè)收益快速下降，會導致居民或者打工者收入預期的下降，導致老百姓消費的需求或者消費的欲望也在下降。這些都對中國經濟造成影響。

　　我們看一下國際貨幣基金組織對中國明年的經濟增長情況的預測，這個紅色當中是中國的經濟預測，他認為明年中國GDP還會維持在8.5%這樣一個幅度，今年的話，預計是在9.7%，明年是8.5%，這是國際貨幣基金組織對我們的預測。

　　我們看一下國內一些機構對中國的GDP的預測，這個預測值我大概統(tǒng)計了有不到20家機構的預測，這個最小值在7.3，最高值在10，平均值8.5，就是說明年我們國家GDP還會保持在8以上的水平，大家覺得可以值得期待。為什么呢？因為從近期，包括最近這兩天國家出臺的一些相關的刺激政策，刺激經濟的一些相關政策來看，應該說我們還是有信心看到明年的經濟還是應該會保持一個相對穩(wěn)定的一個情況。

　　我們看到，最近大家都說這樣一個國際金融背景下或者說國內的宏觀經濟這樣一個情況下，我們怎么看待明年A股市場的走勢？因為從今年年初到現(xiàn)在出現(xiàn)了一個單邊下滑的情形。對于明年怎么看？我們主要從兩個方面關注這個市場，一個是政策，一個是估值，從這兩個角度來看A股市場。

　　從政策來看，國家現(xiàn)在是全力以赴保障經濟穩(wěn)定運行作為09年的工作重點，包括積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，包括最近出臺的十大舉措，四萬億的投資。這些相關的政策，目的就是為了保護我們的出口，刺激消費，拉動內需，激活房地產市場，加大基礎設施的投資。初衷就是為了保證國內經濟不會像美國經濟那樣出現(xiàn)比較大的衰退，為了經濟能夠平穩(wěn)地過度和增長所采取的一些舉措。

　　應對出口的下滑，最主要的就是一個減稅，我們看到最近，包括昨天也出臺了幾千個相關產品出口退稅的提高，就是為了讓這些出口企業(yè)減輕稅收負擔，能夠持續(xù)穩(wěn)定地經營。這是采取的一些減稅的措施，應對出口下滑采取的措施。

　　對于刺激消費拉動內需，國家從10月9號開始陸續(xù)出臺相關的政策，包括暫免儲蓄存款利息稅，對于證券市場個人投資者取得的證券交易結算資金利息所得稅，暫免征收個人所得稅。