2008年11月13日，第四屆北京國際金融博覽會在京開幕。圖為樸楠在金博會上演講。
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　　2008年11月13日，第四屆北京國際金融博覽會在京開幕。此次大會是由中國人民銀行營業管理部、北京銀監局、北京證監局、北京保監局、北京市發改委、北京市財政局、北京市國資委等多家單位共同主辦的金融盛會。以下為中信銀行產品經理樸楠的演講實錄。

　　樸楠：大家好。我來自中信銀行產品經理，我的主要工作是做產品研發等工作。今天我講的主題是中信銀行——專家創造財富之道，對此我先簡單的對中信銀行做一個介紹，我相信在座各位對中信銀行不是非常了解。中信銀行的大股東是中信集團，中信集團下屬有若干家金融公司，還有中資證券，和我們是非常好的合作關系。包括華夏基金等等，都是在這個大股東之下。總體來說中信銀行和別的銀行最大的區別是，我們有一個比較完備的金融平臺，因此在理財方面對大家可以做一些比較好的產品服務。

　　今天我要講的內容非常簡單，可以說在07年年初反復加息，而現在是降息，加息的時候怎么理財，降息的時候怎么理財，今天我著重談這方面。首先我對經濟背景做一個非常簡單的概括，近期無論大家看到媒體，包括報紙、電視、廣播都對金融危機有非常多的報道，在這里我也不想加以贅述，因為大家比較了解。我只是概括一下這個危機是怎么樣的情況。首先這個危機最早誕生在美國，由次貸危機影響，進而波及到全球。現在比較關心的是金融危機是一個虛擬經濟，有可能會影響到實體經濟，在這種情況下，可能全球經濟面臨下滑。而中國，由于中國的GDP增長很大程度上依賴于對外出口，在全球經濟下滑的情況下，有可能對我們的出口發生非常不利的影響，進而可能使中國經濟增速下滑。全球的金融危機可能會影響到中國經濟，在這種情況下我們該怎么辦？政府也提出了非常有利的措施，包括擴大內需方面，醫改等措施已經出臺，包括寬松的貨幣政策，最近新聞聯播經常說到寬松的貨幣政策。何謂寬松的貨幣政策呢？實際上無外乎幾點，一是下調存款準備金率，07年一直在反復的上調存款準備金，而現在是下調。存款準備金率是什么樣的東西？ 大家知道商業銀行的運作模式是吸收百姓的存款，去發放貸款，賺取的是利差。存款準備金是什么意思？銀行吸收完存款以后，一定要強行存到人民銀行一部分的錢，剩下的錢才可以貸款。在相對緊縮的貨幣政策下，存款準備金率越提越高，今年9月份降低了存款準備金率，你可以不用上銀行存那么多，可以放在商業銀行，同時商業銀行會放一些貸款，刺激經濟發展。這是一種。還有一種是降低利息，先降的是貸款利息，而降貸款利息的原因是可以讓企業的財務成本小一些。對一家企業來說，它的發展一部分需要自有資金，另外很大一部分是通過銀行借款方式獲得資金。一旦利息下調以后，銀行借完款以后，付的銀行利息少了，因此企業會有更多的資金做應該做的事情，在財務方面會更加游刃有余。在第一次調息的時候調貸款利息，而沒有調存款利息，本來是想保護儲戶利息。但是如果僅調貸款利息不調存款利息，會擠占商業銀行利潤，這樣可能會影響到全國的經濟發展。因此存款利息后來也跟著一塊上漲。在不斷的下調之下，降息我們怎么辦？我們如何理財？

　　以前許多朋友認為我要買基金，買銀行理財產品要投資，實際上這相對來說有一些片面，儲蓄存款是非常好的理財方式，但是在07年所謂資本市場嚴重活躍的情況下，大家全部投到資本市場，在座的各位有的買了基金可能會虧，心理不舒服。說到儲蓄，儲蓄有哪些必要性。首先儲蓄存款的特點是提前鎖定收益。如果您在降息之前，今年9月份存定期存款，一年期4.14，現在哪怕降到3%，在到期之前一直是付4.14的利息。有些理財產品是波動的，可能市場不好收益會下降。同時儲蓄存款可以解決流動性問題。什么是流動性？實際上非常好理解，當您需要錢的時候，您拿不到錢，您的流動性就不好。為此可能在座的各位都需要放一些錢在活期存款上。為什么？如果我生病了可能需要錢，如果我的子女需要交學費也需要錢，因為生活中有很多不確定的因素，會臨時需要資金。這種情況下大家會把錢放在活期賬戶。

　　儲蓄存款的特點是可以質押，可以解決流動性問題。舉個例子，如果您在今年的1月份存了一筆定期存款，是一年期的，到09年1月份才能支取的。現在是2008年11月份，如果現在需要錢怎么辦？有兩個選擇，一是把這個存單破，享受0.72的利息，對您來說是非常不好的事。另外一是把定期存單質押給銀行，同時貸款出一部分現金，可以解決流動性問題，解決資金急需問題。但是理財產品中不能這樣做質押，所以存款可以，我押10萬可以貸出9萬解決問題，可以解決流動性問題。三是它是最安全的理財方式，大家總是認為儲蓄不是理財，實際上儲蓄每年是返利息的，也是理財方式，它背后是由銀行的信用做擔保，銀行以自己的信用擔負存單到期的利息和本金。

　　當然在中國來說，中國的儲蓄是非常安全的，有可能在國外很多不太安全，原因是可能國外銀行大部分沒有一個政府背景來歷，更多的是商業性，包括這波次貸危機，美國有大批的商業銀行倒閉，儲戶的利益不能得到保證，但是中國不一樣，背后是有國家信譽的。最后一點是個人基礎資產必要組成部分。如果有100萬資產，分兩部分，一部分是基礎資產，一部分是風險資產。基礎資產的作用是保證現有的生活水平不要下降。風險資產是在風險可控的情況下一部分收益改善自己的生活水平。基礎資產來說風險比較低，是安全的，不能說投100萬第二年變成20萬，那樣的話生活會有影響。作為儲蓄來說是您基礎資產非常重要的部分。

　　講完儲蓄存款，我們說一下現在市場的投資策略是什么。我們叫資產配置債權化。原因是什么？大家知道在07年股市大牛市的時候，資產配置是權益化，我要去買股票，我要買股票基金。所謂權益指的是股票這種東西。在經濟發生衰退的情況下，所有上市公司盈利出現問題的情況下我要投資債券，有可能是企業向銀行借貸的信貸資產。這類產品的特點，收益基本固定，相對風險比較小。一般像老的債券，如果是08年初發行的債券，債券利息是不變的，這種情況下當市場的利率下降的時候，這部分債券價格會上揚，原因是什么？如果我在08年初發行債券，三年期利息6%，一旦市場利率降低1%的情況下，相當于我的債券利息不變。這種情況下它的價格必然會上漲。

　　市場利率下降對債券價格影響做一個簡單的模擬測算，大家看了以后可以恍然大悟，市場利率是如何對債券利率進行影響的。假設2008年1月1號，某家企業發行一個四年期的債券，票面利息6%。第一年從0到1，享受6%的利息。如果在2008年1月1號的時候投資100塊錢買了這個債券，由于年利息是6%，我們可以看到，在1這個位置，2009年的1月1號，債券持有一年，債券價值應該值106塊，因為也是有利息。同時又持有一年，到2010年的時候債券價值應該是112.36，依此類推，每年債券價值都會上漲，到債券持有到期的時候是126.24。如果單利計息的話，每年的利息不滾到本金進行計息，每年只有6塊錢的利息，四年下來只有24塊錢利息。利滾利，四年的利息是126.24，遠大于24塊錢。假如2009年市場利率下調1%，可以看到這種情況下，作為市場投資者來說，我的預期收益往回推，今年年初發行債券，到第四年到期的時候價格是126.24元，到年底的時候這個價格依然沒有變，由于市場的收益率下降，我們的預期收益率下降，再往回推，126推到第三年的時候是119.89，推到第一的位置是108.74。什么意思呢？由于調息以后利息收益只有5%，我更愿意在1的位置付出108.74的價值買價值106塊錢的債券。因為現在我付出了108.74，就算未來每年收益率只有5%，到第四年價值是126.24，是這個債券的到期價。

　　由于市場利息下降，債券價格漲了2.6%，尤其是第一年，因為第一年市場利率不變，市場價格是106，由于市場利率變，它的價格變成108.74。這個可以解釋什么？為什么最近三個月債券市場漲幅非常大。如果您手上持有債券型基金收益非常好，原因就是這一點，從9月份開始央行三次下調貸款利率，兩次下調存款利率，整個市場利率下降81個基點，稱之為下降0.81%。在市場利率普遍下降的情況下，債券價格要往上漲。是什么影響漲幅呢？市場價格降1%，債券價格漲2.6%，什么影響波動性？實際上是債券到期的年限。假設是六年期債券，市場利率變化1%，債券價值可以到5%點多的影響，債券持有年限越長，影響越大。像今年10月份的時候，許多債券型基金當月漲幅在5%，而且是絕對收益。為什么？一方面這些債券基金持有的年限比較長，由于市場利率的小小波動，對這個債券價格上揚起到比較好的作用。

　　剛才說了這么多，告訴大家一個什么樣的信息呢？包括一些媒體經常說到，未來央行或者國家依然實行降息政策，這樣的話債券可能有一定的投資價值。銀行也發現了這個投資價值，因此我們出了一個債券增強型產品。貨幣市場工具是什么東西？說白了是利率存款。一個投資顧問做投資的時候，不會將所有的資金百分之百用于投資，可能有百分之十幾的資金沒有找到好的投資標地，這種情況下可能會變成定期存款，這和我們的存款不一樣，到銀行存定期一年會給你3.6，但是作為一個大的企業來說，一存會存比較大的資金，這時候有一個協議存款，會簽訂一個利息，這個利息高于百姓到銀行存款利息。除了債券以外，還會投資證券、投資基金，但是比例不大于30%。這個產品是兩年期產品，投資顧問非常擔心的是，如果09年過后，2010年中國經濟依然快速增長，進入快速增長期的話，往往經濟在快速增長期伴隨一個事件就是加息，如果市場不斷加息債券沒有投資價值，可能會投資到權益類資產，也就是股票資產。所以資產值配比的時候會配一些基金，可能是股票類基金，也可能是封閉類基金。但是在這種情況下，投資顧問不會投股票型基金，因為現在市場部具備。什么時候會投？當市場具備的時候可以投資相對權益類資產。