銀行做房貸貸6%，它自己賣掉了，但是它每個月收貸款，收利息要手續(xù)費，賺1%合理吧？合理的。我是簡單算術(shù)，二房買下來是上市公司也要賺錢，所以包一包，變成4%的債券，再賣出去。這是一個很好的制度，運作了60幾年。這為什么會問題呢？這些人天才出現(xiàn)了，投資銀行的天才出現(xiàn)了。

　　日本利息很低，過兩年美國利息也這么低，明年可能美國利息就跟日本一樣了。所以我要付多少利息給日本銀行？400萬，借了4個億，400萬。所以整個基金賺多少錢？1600萬。這下子我牛了，我跟客戶說，你自個兒做一個億只能賺400萬，我?guī)湍銙?600萬，可以吧？績效報酬20%，320萬。客戶高不高興？高興。日本銀行高不高興？高興。因為他錢本來是借不出去的，他現(xiàn)在可以借出去了，所以大家都很高興。

　　這也沒什么問題對不對？但是比方說這個市場本來一年是15000萬美元的市場，但是被我們這些對沖基金兄弟們這么一搞之后，變多少？需求量可能變?nèi)�萬個億、四萬個億。所以他想負責(zé)幫大家找貨源。所以找銀行說，沒關(guān)系，誰要借錢借給他。為什么？是從上面這樣下來的。還是有些賣不掉，所以后來又有調(diào)期這種交易出現(xiàn)，市場就這樣被創(chuàng)造出來。天才，天才，真是天才。我就想不出這種辦法。所以02年到07年，美國跟日本交稅交最多的都是對沖基金經(jīng)理，最高的，前面三名，一年所收到的獎金大概都是超過上億美元的。為什么？就是這么做的，很容易，我現(xiàn)在一講，大家就懂了。能做嗎？不能做了，因為日本銀行不借給你錢。

　　我們剛才講的都是這種銀行，就是中央銀行、退休金，所以他買的債券是有限制的，他說要等級好的債券。等級不好的怎么辦？賣不掉，是不是？沒關(guān)系，賣不掉有天才中的天才，像雷曼兄弟這些，光天才不行，他就創(chuàng)造出所謂的CDS出來了，他把這些賣不掉的B級債券重新包一包，叫系列債。假設(shè)系列債也分成A級和B級，也是照這樣分下來。他用數(shù)字模式算，比如這個系列債可能用20檔不同的公司債組合起來，但是你不是說鎖定哪一個債，而是根據(jù)這20個債券，假如有破產(chǎn)的從這些破，所以我買這個還是很安全。這個概念給你吧，可以。但是這些分還是有分級，這些東西再包一次，最后賣不掉自己買。所以剛剛前面大家看到，為什么那些投資銀行有很多所謂的要按市價計算的？因為他買了很多東西。

　　這個問題也不大，還可以。問題來了，照說正常狀況，20個債券里面可能有一個或兩個會破產(chǎn)，所以就是最差的，我買A買B都沒問題，但是現(xiàn)在知道說這一年發(fā)生的是小概率事件，就是一大批事件，100個債券有20個破產(chǎn)，這20個全部集中在這個系列，要概率事件。所以你買這個系列，你就算買A也賠光了。因為D在往上漲。這就是為什么大家看到歐美為什么很多退休金也賠錢的原因，雖然他買的是A級債。大家再回憶這件事情，以前說沒關(guān)系，我現(xiàn)在趕快檢查，我買的債券有沒有風(fēng)險就好了，對不起，查不出來。要查出來，但是要現(xiàn)在為止還沒查出來。因為房債包一包變集合債，你不知道底下是什么東西，但是怎么樣？從這邊開始，北京商業(yè)銀行說，我在香山有一個房貸還不出錢，要破產(chǎn)拍賣。這個才報到這邊來。這時候才說這個什么契約有問題。在網(wǎng)上說誰有這個契約？變成說我有問題。變成由下往上漲。投資人買的都是上面的。所以現(xiàn)在，不知道。這是現(xiàn)在發(fā)生的，我們所處的世界是這樣子。

　　我為什么剛剛開始要跟大家講，現(xiàn)在狀況就是在清這些東西，會不會再有新的東西出來？不會了。很多人說房貸會不會惡化？會惡化，因為失業(yè)率變高。大家想想看自己都買過房，你會不會不交房貸？真的除非交不起才不交。所以他等待創(chuàng)造新的就業(yè)機會出來解決這個問題。整個環(huán)境是這樣，所以我剛剛的問題跟大家報告說，不再會有新的問題，而是舊的問題正在被解決當中。