大家想象一下，沒有資本市場，沒有IPO，大家該怎么做事情。我感覺我們在商學(xué)院的時候，我們當(dāng)時沒有討論像市盈率這樣地事情。我們當(dāng)時評判企業(yè)的價值，從來不用市盈率，從來不說市場如何定價。我們問自己的一個問題，金融學(xué)對企業(yè)的一個基本判斷，是現(xiàn)金流折現(xiàn)，這是一個基本的方法。我不知道周教授是不是同意。我想沒有IPO的情況下，沒有資本市場的情況下，從商業(yè)的基本原理來講應(yīng)該這樣看問題。那么企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者也應(yīng)該這樣看。假設(shè)沒有IPO的世界該怎么活呢？那個時候現(xiàn)金流，以及現(xiàn)金流所替代的分紅可能是一個企業(yè)跟另外一個企業(yè)之間的一個明顯的標(biāo)志。

　　那么這是回到了另外一個問題，我感覺我們在市場非常狂熱的時候，大家都在問我這個行業(yè)或者我這個企業(yè)應(yīng)該有多少市盈率，其實根本的企業(yè)的問題，我投入的多少錢，我能夠給這些投的錢，帶來多少回報，就是資產(chǎn)回報率的問題，這其實非常非常重要。大家現(xiàn)在都談到過冬，大家都感覺到現(xiàn)金流很緊張。我看到網(wǎng)上流傳一篇關(guān)于紅杉的電郵，說到現(xiàn)金比母親更重要，我本身沒有收到美國合伙人給我這樣的電郵。但是現(xiàn)金確實很重要。在這個電郵當(dāng)中提到的我認(rèn)為還是有道理的，但是不完全有道理。現(xiàn)在應(yīng)該收縮開支，應(yīng)該非常關(guān)注你的投入。但是作為早期企業(yè)來講你必須投入，如果你沒有投入你是沒有未來的，但是關(guān)鍵是你投入的回報率有多少，我感覺大家以前忽略了這個問題。在目前的金融投資環(huán)境當(dāng)中，在座的創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家，以及我們的投資人需要特別關(guān)注的。以前資本市場好的時候，這樣的問題被掩蓋了，如果一個15%回報率的這樣的項目，可能也可以這樣做，因為不斷有資金進來支持你的發(fā)展，所以15%的回報率可能看起來比較有吸引力，但是今天沒有資本市場，我剛剛講我沒有資本了，那么我能達(dá)到多少，可能是10%，或者20%，大家可以買一些企業(yè)債。現(xiàn)金比母親更重要，一個企業(yè)家要思考的問題，在我花一分錢的時候，它的回報是多少，當(dāng)然這個回報不是短期可以實現(xiàn)的。一分錢的投入不是一年可以得到好的回報，如果兩到三年以內(nèi)，如果得到30%的回報，這個還是值得的。盡管現(xiàn)金對你非常重要，但是這個投入還是非常重要的。當(dāng)然你的企業(yè)回報周期是六、七年的時候，你要想想這個回報周期是不是太長了，這樣的不確定性是不是太高了。

　　回到很多運營的具體問題，我前兩天碰到一個互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的老總問我，我要不要進行這樣一個社區(qū)的推廣，我說你還是回到那樣的一個基本角色，當(dāng)你投入一個社區(qū)推廣的時候，能不能帶來大的客戶流，能不能帶來廣告和游戲的收入，你應(yīng)當(dāng)做一個非常冷靜的樂觀的判斷。在一個競爭的環(huán)境當(dāng)中，你的回報是多少，這應(yīng)該是每個創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該關(guān)心的問題。如果有好的回報，有30%、40%的回報，能夠展現(xiàn)這樣的回報，我相信每一個私募股權(quán)投資者，每一個風(fēng)險投資者，都會非常欣喜地再給你錢。今天其實作為一個風(fēng)險投資者，或者作為一個私募投資者，我們處于一個確實非常幸運的位置上，因為短錢沒有了，以前競爭的所謂對沖基金沒有了，對沖基金跟我們最大的差別是只是一個短錢，只能看短期的回報，我們當(dāng)然關(guān)注能不能把這個現(xiàn)金弄好，是不是最關(guān)鍵的。而不是手上的現(xiàn)金還有多少，能不能展現(xiàn)一個很好的回報率的時候，在中國的早期的企業(yè)還是可以拿到錢。每個人對自己的經(jīng)營環(huán)境有一個冷靜的判斷，對自己的回報率有一個更高的要求。我想這個可能是在新的所謂后金融危機時代的每個企業(yè)家、或者創(chuàng)業(yè)者，應(yīng)該關(guān)注的問題。也是我想我們作為一個市場的參與者，私募股權(quán)投資者，應(yīng)該最關(guān)心的問題。謝謝大家！