2008年9月19日-20日，由上海陸家嘴金融博覽會組委會主辦的“2008上海陸家嘴金融博覽會第五屆中國國際金融論壇”在上海浦東展覽館舉行。新浪財經獨家網絡直播本次會議。圖為上海證券交易所總經理張育軍演講。(來源：新浪財經 王元平攝)

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　　2008年9月19日-20日，由上海浦東新區金融服務辦公室、上海現代服務業聯合會、上海市銀行同業公會、上海市證券同業公會、上海市保險同業公會、上海市期貨同業公會、上海市國際服務貿易行業協會聯合主辦的“2008上海陸家嘴金融博覽會第五屆中國國際金融論壇”在上海浦東展覽館舉行。新浪財經獨家網絡直播本次會議。以下為上海證券交易所總經理張育軍的演講實錄。

　　張育軍：各位來賓上午好！很高興出席這個論壇。今天這個論壇的主題是中小企業融資與私募投資基金發展。對這個題目，我完全是外行。因此很難就這個題目展開直接的探討。利用這個機會，我想談一個跟相關的話題，合格投資人制度的建設。

　　說起來，任何資本上的經營活動，包括我們今天談到的中小企業融資、私募股權基金，都有一個主體，那就是投資人。什么樣的投資人，決定了什么樣的市場發育程度。這兩年，我在不同場合演講的題目，都基本上只有一個，都是關于投資人的。有時候談投資人教育，有時候談投資人保護，有時候談投資人監管，有時候談投資人服務。主題不太一樣，但基本上都圍繞著人在研究，花了很長時間在琢磨投資人。我今天演講的題目，就是什么是合格的投資人。話說起來很容易。我們每個人都感覺投資都是合格的。但事實上不完全誰這樣的概念。我們做所有事情都是投資，做地產是投資，搞教育是投資，到資本上也是投資。我今天談的，是資本投資人的合格投資人是什么樣的。

　　合格的投資人，最起碼應該是成熟、專業、理性、有風險控制意識，能夠買者自付這樣的概念。實際上，狹義上講還有更專業的概念。西方專門有合格投資人制度。我希望我們這個論壇，在座的各位首先關注你自己，特別是你做投資的話，你自己是不是一個投資人。其次你要關注你所服務的對象，是不是合格投資人。我們資本市場到今天18年，能否走向成熟，一個很大的內容就涉及到我們的投資者能不能成為一個合格的投資者。

　　因為時間關系，我簡單介紹一下觀點。具體內容不展開介紹。

　　第一點，合格投資人以及合格投資人的重要性。

　　我們國家合格投資人剛剛開始，還沒有完全意義的合格投資人制度。合格投資人是有了，資本上有很多人賺很多錢。盡管有些是懵對的，但確實有個別是靠自己的專業成熟、遠見獲取利潤的。盡管有很多是賭博的，但確實有部分是靠自己的水平。為什么市場上需要一個合格投資人？我們從多個角度講。在金融領域，資本市場投資是最高端的部分。講投資學、投資定價，我們很多人根本可能看不懂。它的復雜性，可能要用很高深的數學原理來定義。資本市場是一個高度專業化的，在整個金融活動中最復雜的金融活動現象。涉及到你關于資本市場的專業知識、投資專業知識、投資活動心理、資產定價等等各方面。所以作為一個投資者，合格投資人的重要性，就是必須是一個有專業投資能力、風險控制能力的市場。資本市場像賭場，那就完了。這是一個重要的基礎。第二，現代金融產品、金融技術極其復雜，就連一些專業投資人、專業機構有時候也會搞糊涂。今天發生的次貸危機已經充分證明了這一點。雷曼是不是合格投資人？他的人個個比鬼還精，最后還是倒了。這個市場要求我們的投資人有很強的產品識別能力、風險承受能力、市場判斷能力等等。合格投資人還有一個特征，就是有效和市場監管聯系起來。如果是合格投資人，我們提供市場保護的時候可能放松一些管制，以有更大的空間，使得你的投資可以放寬領域界限。我們在資本上開發產品的時候，實際投資人開帳戶什么都不買。西方是不可能的，根據產品結構的不同推銷不同的產品。風險能力強，給你高風險產品。風險承受能力低，給你最簡單的產品。中國的高風險產品，被曝露到了一部分投資人能力不強的范圍之內。建立合格投資人制度，還在于推動市場穩定、提高市場的運行質量。我們這個市場，內在穩定機制還沒有完全建立起來，市場質量、市場價格識別信號、資產定價能力還不高。比如說，同樣一個企業，我們竟然出現完全兩種不同的定價。有兩個企業，完全不同的核心競爭力，有時候差的還好過好企業。合格投資人制度的重要性，是值得引起我們所有投資人關注的一個大事。