再就是我們中國的CPI，這個觀點我跟大家講得很清楚，我的觀點在市場上一直比較直接，我3月份講中國的CPI8.7是我們這一輪的高點，中國的通脹會開始走弱。

　　中國的通脹對全球的通脹是非常重要的，因為我們是一個全球的制造基地，大家知道中國的通脹在這一輪全球通脹中可以說是領先全球通脹的。我們去年通脹上漲的時候全球通脹并不高，但是我們現在的通脹已經領先全球開始放緩，7.1，即使6月19號加了成品油20%對我們的通脹影響并不大。

　　我們國家的食品價格由于供應充足，由于又是一次的豐收，我們的食品價格在通脹按年算在下行。

　　通脹是過去為什么財富縮水的一個主要原因，現在通脹已經下行了，未來資本市場的走勢怎么樣？有一點很明顯，如果美國的市場沒有見底，香港的市場會不會給大家有一個正的回報？

　　很難講，但是有一點很明確，我們認為中國香港這一邊會大幅跑贏其他的新興市場。雖然5月份我們對中國H股做了一個短暫的比較謹慎的增值變為中性的調整以后，我們在6月底7月初把中國從中性調為增值。

　　大家知道，最近這一段時間我們中國的市場H股紅籌股包括恒生指數，大幅跑贏其他的新興市場或者是股市，最近的跑贏幅度非常明顯，全球的主要的股指和新興市場在過去幾個星期都創造了新低，就是H股和恒生指數沒有破底，我們H股上升股位是1500左右，恒生指數是2萬到2.5萬左右，底守得非常好。

　　最近隨著金融股的反彈和油價的下跌，我們認為中國仍然會繼續跑贏，很多由于中國的CPI領先全球下行，大家知道過去一段時間全球的一個投資主題是什么？重倉上游輕倉下游。

　　在資產配置上就是重倉巴西和俄羅斯，因為商品價格和美金走軟，輕倉中國、輕倉印度和輕倉亞洲。

　　未來幾年我們看遠一點，美國清出大盤，商品的價格開始拋起來，國際的資本配置會作一次大幅的調整，可能從上游中間移到下游。過去幾個星期，在油價下跌美國金融反彈的時候已經漸漸體現出來了。我覺得這個趨勢要把握好。

　　再回到我們國內的通脹，大家知道A股經常擔心我們現在有一個什么問題呢？就是PPI高于CPI，過去一周香港反彈已經跑贏其他新興市場的時候，我們A股還是起不來，是因為很多的分析師擔心這個PPI高于CPI這是一個盈利擠壓的問題。

　　從某一種程度上來講，因為A股的制造業的成份比香港的H股紅籌股的比重大，所以說香港的H股紅籌股跑贏A股，因為香港H股和紅籌股里面，金融股、電訊股和石油資源股是占整個MSI指數的80%，這三部分，最后一部分主要是柴油汽油價格理順改革的問題，如果理順改革的話，最后一部分的資源的部分不會有擠壓，盈利也會大幅改善。

　　但是電訊和銀行這一部分不存在盈利擠壓的問題，PPI到CPI主要是盈利擠壓，對制造業有一個壓力，但是我現在還要提的就是要往前看。我們國家PPI不一定會向下游傳導在CPI。

　　大家回去看歷史，PPI高于CPI的情況經常有，但是我國PPI不過對商品價格的一個反映。

　　但是國際商品價格往往是一個滯后的經濟指標，而不是一個領先的經濟指標。

　　如果國際商品價格下跌，比如石油繼續下跌，上面繼續調整，我們PPI自然會下來，不一定會傳到CPI，這個盈利的擠壓只是一個周期性的而不是一個結構性的。這個大家不用太擔心，我就講到這里，謝謝大家！