我們看一下1973年之后，人均用量沒有大量增加，所以我認為中國高速增長及，仍然處于中長需求的狀態，未來還有下滑。

　　然后供給，供給中國的擴建速度，應該是決定短期或者中期的這樣鋁價的重要特點，2007年中國鋁廠擴建讓全世界都知道，中國鋁擴建很快鋁價不會漲太多，未來是什么樣子的，我們回顧一下。

　　中國現在擴建這么快，將來是否發生轉變？有三種原因導致產能關閉或者擴建放緩，說明成本的暴漲行業套利還有政策監管，首先成本的暴漲美國跟日本很好例子，美國1978年進行的電力改革，這就使得它的電價出現大幅度上漲，我們看一下當地產能非常集中的地方。它的電價出現了大幅度下降，從而使得鋁廠產能大幅度下滑。日本也是一個很好的例子，日本的鋁廠都用進口的油，作為一種燃料發電資料，我們發現它的成本大幅度增長，但是直接從鋁廠進口，它的進口價格沒有發生改變，這種很大逆差，導致當地鋁廠迅速縮減，我們看一下日本鋁廠迅速崛起，經過振蕩以后迅速下滑。

　　在這種情況之下，我們認為這種成本暴漲，在中國不會出現。因為中國成本增加是漸進式的，我們分析一下中國政策，跟美國是有一點像的，。但是并沒有美國那么劇烈，因為美國出現電力改革，中國不會出現電價的上漲。第二中國的燃煤發電方式成本也是比較高，跟日本有比較相似之處，但是中國煤炭自己供應跟日本不太一樣程度上也沒有日本劇烈，所以成本鑒定式的上漲，不會導致美國、日本暴漲，從而導致產能關閉或者暴漲。所以第一個因素對中國人來講是存在的。

　　第二行業套利這個應該是很有意思的東西，當你這個行業受到另外東西誘惑的時候，你進行產能關閉，典型的例子就是美國當時的一個鋁業，它們有很多電位是比較低的，當電價直接把電價銷售出去賺取長擔的利潤。

　　歐洲也會出現這種情況，一個很重要就是俄羅斯天然氣價格上漲未來現在還不是很明顯，未來還有可能出現這種明顯，但是我認為中國依然不會出現行業套利的情況的。有兩種可能性：有兩種可能性，第一種就是差別電價，差別電價提高了了鋁行業的用電價格，而其它行業用電價格沒有出現增長。很多人就認為，鋁行業的投資心理要下降，因為它的成本比其它行業高很多，而且我們仔細看發現幅度并不明顯，而且鋁業是周期行業，周期行業可以打破套利的心理。但是，我們認為中國建設鋁廠的關鍵點，還是在于盈利能力的驅動，以及當地政府GDP的意愿，所以兩個方面來講，行業逃離并不會影響中國產能的關閉，以及擴建的放緩。

　　第三種就是政策監管，我們看一下美國最近一百年以來行業發展史，當時也是非常快速，隨著監管日益的增加，現在逐漸被調控住了，但是中國這方面我覺得還是看好的。

　　還有一點中國鋁土礦跟氧化鋁沒有平行，鋁土礦我們感覺不是非常高，中國進口大量這樣的礦，其實這個比例并不高，它的價錢跟氧化鋁價錢比非常小，目前氧化鋁和鋁土礦是40美元，運費也就是40美元，所以跟運費差不多。這就是我們的一個判斷，需求高增長會持續，供給高彈性也會持續，在這種情況之下，認為景氣小周期產量高增長也會持續。所以我們最后一個觀點就是判斷我們所處的位置。我們首先來看一下毛利率，鋁廠毛利率，國外鋁廠毛利率跟鋁價相當高，它們是資產產業整合鋁業綜合性公司，即使不是綜合性，它的比例也非常多，氧化鋁采購它的店，并沒有承擔鎖定，所以我們要考慮電價氧化鋁這樣鋁價，現在我們簡單回顧一下三個方面的預測。

　　首先鋁價格有一個過剩壓力，我們看到產量在放緩，但是需求最近也是比較疲弱，我們做了一個預測，我們認為2008年和2009年鋁價會上漲一個水平。氧化鋁未來兩年處在過剩的狀態，中國擴建項目非常大，我們進行了一個預測，是3300塊錢到3450塊錢，這次出現的上漲應該是成本上漲，現在氧化鋁企業面臨成本上漲，燒堿、煤碳、蒸汽等等。我們認為電價也會出現結構性的上漲，不管自備電廠也好，也是網電也好，我們認為自備電備是有優勢的，自備電廠賺到了屬于電網利潤，所以這方面還是有優勢，第二政策方面的優勢，我們仔細研究從2006年4月份開始出現差價政策，所有文件我們發現，路徑逐漸清晰，現在步驟我們認為三步走第二電價，第二部差別電價，前兩步是針對使用網電鋁廠，最后一步步最后鋁廠，所以未來兩年使用網電鋁廠會調控到。

　　第三種是供應優勢；第四是資源優勢。

　　在這種判斷之下，我們認為景氣小周期產量高增長特點，一定會在未來持續的，而目前景氣周期沒有到，毛利率未來2008年到2009年不會出現明顯增長，在這種環境之下，我們投資策略決定成本大小，我們第一就是產量擴張的立場。