國金證券2008中期策略會(huì)7月10日-11日在海南三亞召開。新浪財(cái)經(jīng)獨(dú)家直播此次大會(huì)。圖為國金證券宏觀分析師楊帆發(fā)表演講。

　　楊帆：大家好，下面我們簡單介紹一下，我們國金證券對(duì)目前宏觀經(jīng)濟(jì)的一些觀點(diǎn)和看法，我們整個(gè)報(bào)道從危機(jī)入手，我們主要觀點(diǎn)有下面四個(gè)，越來越多的爆發(fā)，我們認(rèn)為很多國家進(jìn)入了減速周期，信息市場(chǎng)減速對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長有著重要的作用，還有一個(gè)我們發(fā)現(xiàn)新興市場(chǎng)正在進(jìn)行一個(gè)自我發(fā)展的小循環(huán)機(jī)制，小循環(huán)機(jī)制的存在導(dǎo)致發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在2004年節(jié)能減排之后，整個(gè)經(jīng)濟(jì)保持較快的增長，同時(shí)CIP指數(shù)目前創(chuàng)一個(gè)原因。

　　如果，政府對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行評(píng)估，我們目前看到一些基金的信號(hào)，我們相信經(jīng)濟(jì)增長有可能會(huì)加快。

　　我們主要從五個(gè)方面談我們目前的宏觀經(jīng)濟(jì)基本看法，很多人問我們會(huì)不會(huì)像1997年泰國一樣出現(xiàn)金融危機(jī)而且蔓延到整個(gè)市場(chǎng)，通過我們簡單邏輯的分析，我們發(fā)現(xiàn)可能性比較小的，但是不是不看到，因?yàn)槲覀兛戳颂﹪��?dāng)年危機(jī)一系列措施，剛開始項(xiàng)目出現(xiàn)斥資。貨幣危機(jī)由于外債壓力比較大，導(dǎo)致全國負(fù)債開始暴漲，金融危機(jī)為了緩解流動(dòng)性緊張局面，整個(gè)泰國經(jīng)濟(jì)危機(jī)沿著邏輯線過去的，泰國在發(fā)生金融危機(jī)之前，它的出口競爭力已經(jīng)下滑。我們研究泰國當(dāng)年的出口情況和它的一個(gè)情況，跟越南的情況對(duì)比，我們發(fā)現(xiàn)泰國報(bào)告金融危機(jī)之前出口持續(xù)下降，出口負(fù)增長，表明出口能力正在萎縮，為什么萎縮呢？我相信中國崛起有一定關(guān)系。越南我們可以看到，它的出口增長從2002年之后，一直保持強(qiáng)勁的態(tài)勢(shì)，之所以所謂金融危機(jī)情況下，它的出口增長也是保持25%以下增長速度，出口速度非常長的。有很多媒體的朋友去越南做了實(shí)地考察，因?yàn)樗麄兊慕Y(jié)論，越南整個(gè)制造業(yè)，它的資源成本要比目前中國低30%，為什么FAI會(huì)進(jìn)入越南市場(chǎng)，越南這樣情況下出口保持25%的增長，我覺得越南出口競爭力還是非常長的，從越南來看金融危機(jī)，首先不會(huì)爆發(fā)危機(jī)。越南本質(zhì)上搞能源問題和糧食問題困擾，因?yàn)槲覀儗?duì)越南CPI分析，看到越南CPI漲到25%到26%，一個(gè)是糧食價(jià)格，還有一個(gè)軍用價(jià)格，還有另外一個(gè)就是它的房價(jià)，應(yīng)該說食品危機(jī)就是能源危機(jī)，而居住價(jià)格上漲和SPI有關(guān)系的，SPI本來比較好，經(jīng)濟(jì)體擴(kuò)散，越南不會(huì)像當(dāng)年的泰國，但是越南危機(jī)有一個(gè)起始，目前糧食問題還有能源問題，確實(shí)在這個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長有很大負(fù)面影響。

　　和越南一樣受到同樣困擾國家比較低的，我們看到很多新興市場(chǎng)國家，從前期為了保持能源增長，對(duì)能源實(shí)行一種補(bǔ)貼，我們可以看到高額能源補(bǔ)貼難以持續(xù)，同時(shí)從糧食價(jià)格來看，去年上半年來看，整個(gè)大米小麥漲70%到100%。因此，食品價(jià)格上漲對(duì)整個(gè)CPI造成比較大的影響，同時(shí)我們看到，新興市場(chǎng)國家通脹率出現(xiàn)了非常快速快增局面，通脹上升，對(duì)很多經(jīng)濟(jì)造成很大的困擾。比如說越南從原來8.25%提高到了14%印度、巴西、俄羅斯、菲律賓、印尼都紛紛采取謹(jǐn)慎的手段來對(duì)基金減速。

　　因此我們認(rèn)為越南危機(jī)，我們的另外一個(gè)觀點(diǎn)在于糧食問題和能源問題，就是新興市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展形成了很大挑戰(zhàn)，在這樣情況下，新興市場(chǎng)被迫通過全面減速來進(jìn)一步減速，下面我們有另外一個(gè)問題，新興市場(chǎng)減速會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形成什么樣影響？當(dāng)我們回過頭，經(jīng)濟(jì)周期從2002年這個(gè)周期，我們看到新興是推動(dòng)整個(gè)景氣周期的最重要的，還有一個(gè)近幾年整個(gè)新興市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)貢獻(xiàn)度超過30%，食品貿(mào)易量的三分之一是來自新興市場(chǎng)，而且超過二分之一的進(jìn)口從2000年，也來自新興市場(chǎng)國家，90%原油基礎(chǔ)增量，超過80%消費(fèi)增量也都來自新興市場(chǎng)國家，因此我們看到新興市場(chǎng)不可同日而語了，隨著市場(chǎng)崛起，它在整個(gè)市場(chǎng)中話語權(quán)越來越大。

　　從這一次來看，美國對(duì)整個(gè)新興市場(chǎng)以來度明顯上升，還有日本，來看日本出口有比較提高，歐盟國家也是一樣的，歐盟的新興市場(chǎng)是歐盟外部，歐盟內(nèi)部還有一個(gè)自己的新興市場(chǎng)中東地區(qū)，中東地區(qū)我們可以發(fā)現(xiàn)，很多人來討論歐盟經(jīng)濟(jì)跟美國經(jīng)濟(jì)的問題，我們發(fā)現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)從2006年開始衰退，當(dāng)然歐盟并沒有跟美國經(jīng)濟(jì)一起衰退，我們的解釋認(rèn)為，中東對(duì)美國影響是重要的原因。

　　美國新興市場(chǎng)的出口比重，它是一個(gè)穩(wěn)定略有上升局面，因此我們看到，新興市場(chǎng)的全程經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率。去年年底的時(shí)候我們所有的機(jī)構(gòu)，對(duì)美國今年上半年經(jīng)濟(jì)增長持比較微觀的預(yù)期的一種衰退，至少我們發(fā)現(xiàn)美國在經(jīng)濟(jì)中增長還是比較強(qiáng)勁的，我們分析一下美國一季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)反駁的原因。