在這張圖上大家可以看到亞洲地區的投資情況，98年是流出到2003年開始慢慢恢復了。剛剛給大家看了資本流動以及亞洲國家之間、亞洲與其他洲之間的投資情況。那么為什么亞洲人民非常喜歡歐洲以及美國投資呢？我想主要有四個原因：

　　首先，亞洲國家宏觀經濟的數據是非常有限的，不如美國和歐洲充裕，如果你到TBN或者其他的電視臺可以看到歐元和美元的匯率情況，可以看到很多的信息，但是對于亞洲貨幣的匯率情況卻知之甚少。會計、稅務和法制體系在歐洲和美國更加完善，在亞洲沒有地區的信息，沒有各個產業、行業之間的信息，沒有這種實時的信息分享機制，在亞洲沒有足夠的新的金融產品，在這一方面我們需要進一步的改善，此外我們需要有更好的金融系統，有更好的法制體系和稅務體系。那么在亞洲地區的債務時間如何進行發展呢？我覺得一共有五個步驟：

　　第一，主權債券市場。很多國家已經在這個地區建立了債券市場。

　　第二，半政府的債券。比如說電廠的債券以及各個行業的債券應該進一步的發展。

　　第三，抵押貸款失常。美國的次貸危機告訴我們，抵押貸款市場的發展必須要有一個穩定的基石，否則的話我們重蹈覆轍，但是這一塊的重要性是我們不容忽視的，是我們下一步要發展的。

　　第四，基礎設施收入債券，印度和中國基礎設施建設是非常多的。你僅僅靠納稅人的錢是沒有辦法做基建的，所以在這個過程當中也需要私人的投資，讓投資能夠驅動基礎設施建設的發展。

　　最后一塊是中小企業融資，特別是給予中小企業貸款的證券化，這也是一個新的產品。下面我想給大家介紹一下基礎設施的收入貸款，在泰國、越南以及其他的國家都有了這樣的做法。

　　基礎設施投資的需求是很大的，在很多亞洲國家都是這樣的，一部分錢可以由政府來出，而上面一部分是由私營企業出。如果政府愿意出30%的錢，而70%的資金來自私營部門的話，那么很多的收入都可以由高速公路的營業收入來填補。大家知道對于政府30%的出資，政府是不需要回報的，但是私營部門70%的投入他們的回報就要求公路的營運收入來做補償。在云南有水路系統以及在其他國家的公路系統都是采取這樣的戰略。多種貨幣的收入債券也是一種選擇，在泰國造公路的時候就有這樣的一種做法，有幾種不同的貨幣有泰銖、美元、日元，如果日本公司負責承建公路的話日元也會進入債券貨幣體系，多種貨幣并不是單一貨幣的債券。人們也在估計在亞洲地區到底基礎設施的需求有多大？UN ESCAP預計會達到20%，所以必須要有私營部門的投資。在債券市場發展方面這是一個重要的發展方向。

　　下一步是中小企業貸款的證券化，即使是在日本，有97%的公司都是中小企業，只有3%的公司是大的公司，當然有40%的生產都是由大公司完成的，60%的生產有中小企業完成，這個比例還是比較大的。在很多亞洲國家，中小企業是經濟當中的主體產業、主體板塊。如何鼓勵中小企業的發展呢？目前中小企業主要依賴的是小額貸款，或者是所在地區的地區銀行，在中國也有很多的銀行更愿意貸款給大公司，所以中小企業的融資是一個大問題。那如何來增加中小企業的貸款呢？我們可以建立一個中小企業的數據庫，在東盟地區我們愿意建立一個中小企業的數據庫，這個數據庫能夠確保銀行以后能夠收回貸款，而中小企業融資問題也會得到進一步的改善。在日本我們是這樣來收集中小企業的數據的，流程是這樣的，大家可以看到通常銀行給中小企業貸款的時候需要他們有信用記錄，需要中小企業來透露他們所有的數據。我們要收集這些數據，每年都要做這樣的收集工作，以此判定是不是給他們貸款，在日本在過去的五年里面我們收集了70%的中小企業數據，建立了數據庫，這樣的中小企業數據庫就像是一個信貸體系一樣，以前銀行家和小額貸款發放人主要是靠知覺來放貸，如今可以比較這些數據做量化分析，然后再加上他們的知覺和判斷力來作出抉擇。你可以比較不同地區同一個行業的情況，他們會有類似的會計標準和融資情況，但是另外一些時候他們之間的情況是迥異，銀行家和小額貸款發放員就會問為什么有這樣的差異，他們會收集所有亞洲國家中小企業的數據，那么中小企業就有一個信用評級體系，這樣就可以確保給他們的貸款能夠收得回來。

　　最后我想講一下有關債券的收益情況，我知道對于債券收益有好幾個案例。我訪問過斯里蘭卡，我看到他們在基礎設施方面進行投資，但是在這方面投資由政治家扭曲了，所以這樣的投資并不成功。成功的案例可以看到整個收益比較高，在上部分的，可以很好的進行基礎設施的建設。如果基礎設施很差的話，就掉到了基線之下甚至不如政府的債券收益率。我覺得很重要的是，我們要去改變，讓他們在投資基礎設施非常有利，這樣就需要對基礎設施進行核準，看他們是不是值得投資，以前是用納稅人的錢進行投資，大家根本就看不清到底最后投資的收益是好還是壞。但是現在你用債券這樣的機制來進行投資的話，就可以用市場的方式來衡量到底有一些項目是不是值得投。去年我搞了一個印度尼西亞的項目，當時印度尼西亞的官員給我講，可以，但是我發現有很多官場的腐敗行為，比如說搞水費方面的投資，最后收費中60%水費收不到錢的。這就導致了“囚徒的困境”。如果他們很好的幫你投資管理的話，他們就可以獲得很好的獎金。最后我們就用這樣的方式表達出來，我覺得在東亞地區要開放我們的債券市場必須要進行這樣的設計，要把有關的債券分為多種類型，有一部分就進行基礎設施的投資。